2025年的日歷剛剛翻過，回顧這一年，A股市場呈現(xiàn)出較為鮮明的結(jié)構(gòu)性牛市特征，上證綜指、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50指數(shù)全年分別上漲18.41%、29.87%、49.57%、35.92%。

那些管理人投入自有資金“押注”未來的發(fā)起式基金，被視為基金中的“種子產(chǎn)品”——其既是管理人信心的體現(xiàn)，也是市場趨勢的預(yù)演?；乜?025年，它們是否把握住了這一波投資機(jī)會(huì)？

Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年，全市場共成立發(fā)起式基金近400只（只含主代碼），這些種子有的已然開花，有的仍在“沉默”。

科技與資源的“戴維斯雙擊”

2025年的A股市場，毫無疑問是屬于硬科技的。打開Wind數(shù)據(jù)的回報(bào)榜單，一股濃烈的“硅基味道”撲面而來。

在發(fā)起式基金的競技場上，中歐信息科技A成為2025年度無可爭議的“帶頭大哥”。這只成立于2025年2月底的產(chǎn)品，精準(zhǔn)踏準(zhǔn)了人工智能應(yīng)用落地的風(fēng)口。高達(dá)102.65%的成立以來回報(bào)，讓其不僅在同類產(chǎn)品中斷層式領(lǐng)先，更宣告了“主動(dòng)管理”在極致行情下的超額收益能力。

相比之下，同樣優(yōu)秀的華寶創(chuàng)業(yè)板人工智能ETF聯(lián)接A雖然也斬獲了75.45%的不俗戰(zhàn)績，但仍被主動(dòng)選股的Alpha（超額收益）拉開了近30個(gè)百分點(diǎn)的差距。

除了人工智能（AI）的狂飆突進(jìn)，資源重估亦成為2025年股市的一條“暗線”。中歐資源精選、上銀資源精選在2025年分別取得80.46%和71.69%的回報(bào)。這表明，在科技成長的喧囂之外，掌握上游核心資產(chǎn)也是極具性價(jià)比的獲利策略。

所謂發(fā)起式基金，是指基金管理人、高管或基金經(jīng)理作為基金發(fā)起人認(rèn)購不少于1000萬元金額且持有期限不少于三年的基金產(chǎn)品。

與普通開放式基金相比，發(fā)起式基金既沒有有效認(rèn)購戶數(shù)的要求，也沒有募集金額的要求，成立門檻較低。

發(fā)起式基金自誕生之初，就伴隨著“寬進(jìn)嚴(yán)出”的制度設(shè)計(jì)：基金公司只需自掏腰包1000萬元即可成立，但若三年后規(guī)模不足2億元，則面臨自動(dòng)清盤。

數(shù)據(jù)的另一面也顯示出，業(yè)績是規(guī)模的必要條件，卻非充分條件。

中歐信息科技是業(yè)績驅(qū)動(dòng)規(guī)模的典型樣本。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2025年一季度中歐基金持有該基金的比例尚為16%，到了第四季度已稀釋至0.82%，總規(guī)模飆升至64.6億元。這意味著，該基金的賺錢效應(yīng)成功吸引了機(jī)構(gòu)與散戶的資金。

然而，對于大多數(shù)產(chǎn)品而言，現(xiàn)實(shí)依然“骨感”。經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，在所有2025年成立的發(fā)起式基金中，超過60%的產(chǎn)品規(guī)模仍滯留在5000萬元以下，甚至有大量產(chǎn)品的規(guī)模僅維持在1000萬元—2000萬元的“種子線”附近。

以華安半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)為例，該基金自2025年3月成立以來回報(bào)高達(dá)52.02%。但截至年底，其規(guī)模僅為0.28億元，華安基金持有該基金的比例仍超過50%。這一現(xiàn)象折射出當(dāng)前渠道端的擁擠，當(dāng)市場上充斥著同質(zhì)化的半導(dǎo)體基金時(shí)，缺乏品牌或渠道力推的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，依然難以擺脫“長不大”的宿命。

記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，在2025年成立的396只發(fā)起式基金中，有291只產(chǎn)品自成立以來的收益為正，占比超過七成。不過，依然有近三的產(chǎn)品未能取得正收益。

其中，華富醫(yī)療創(chuàng)新以-27.13%的收益率墊底同年成立的發(fā)起式基金，該基金成立于2025年8月15日，彼時(shí)創(chuàng)新藥等醫(yī)療板塊經(jīng)歷上半年大漲之后進(jìn)入了回調(diào)期。

分化的布局者

發(fā)起式產(chǎn)品并非孤立存在，而是與基金公司整體投研優(yōu)勢和產(chǎn)品生態(tài)緊密耦合，是基金管理人的戰(zhàn)略前瞻性、資源聚焦度和執(zhí)行力的綜合測試。透過2025年的產(chǎn)品布局和成效，誰在深耕、誰在跟隨亦呈現(xiàn)出來。

以中歐基金為例，其聚焦于“科技成長”與“資源周期”兩大具備宏觀敘事和長期景氣度的主軸，旗下“中歐信息科技”與“中歐資源精選”兩只發(fā)起式基金業(yè)績領(lǐng)跑。

華寶基金則展現(xiàn)出另一種“工具化占位”策略。在人工智能、半導(dǎo)體等產(chǎn)業(yè)趨勢中，其通過發(fā)起式形式推出了相關(guān)的ETF聯(lián)接產(chǎn)品，完成在該主題投資工具的“卡位”。盡管短期業(yè)績隨市場波動(dòng)，但也為未來市場風(fēng)口來臨時(shí)的規(guī)模增長埋下了伏筆。

相比之下，部分基金公司的發(fā)起式基金布局則顯得有些“漫灌”而非“滴灌”。

記者發(fā)現(xiàn)，一些中小型基金，在資源有限的情況下，同時(shí)布局了多個(gè)關(guān)聯(lián)度不高的主題型發(fā)起式基金，從高端制造到消費(fèi)升級，從港股科技到量化對沖。從目前的情況來看，這些產(chǎn)品普遍規(guī)模偏小，業(yè)績表現(xiàn)平庸。

這在一定程度上暴露出這些基金公司可能缺乏清晰的戰(zhàn)略聚焦，試圖“廣撒網(wǎng)”捕捉機(jī)會(huì)，但受制于投研能力的邊界，最終導(dǎo)致資源分散，難以在單一領(lǐng)域形成突破。

北京一家公募機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品部負(fù)責(zé)人認(rèn)為，發(fā)起式產(chǎn)品真正成功的布局，不僅需要基金公司投研團(tuán)隊(duì)的投資遠(yuǎn)見，還需要公司層面堅(jiān)定的戰(zhàn)略決心以及持續(xù)的產(chǎn)品運(yùn)營能力。僅將發(fā)起式基金視為“湊產(chǎn)品數(shù)量”或是“追逐短期熱點(diǎn)”工具的管理人，最終只會(huì)留下一批規(guī)模迷你、業(yè)績平淡的“殼資源”，難以實(shí)現(xiàn)通過種子產(chǎn)品培育未來增長點(diǎn)的初衷。

晨星（中國）基金研究中心高級分析師代景霞表示，發(fā)起式基金如果規(guī)模較小，往往面臨著較高的運(yùn)營成本，長期侵蝕基金收益，不利于吸引資金加入，從而使得基金規(guī)模難以長大。

排排網(wǎng)財(cái)富公募產(chǎn)品運(yùn)營曾方芳認(rèn)為，發(fā)起式基金面對的最大挑戰(zhàn)是規(guī)模困境的惡性循環(huán)，大量發(fā)起式基金清盤可能會(huì)影響投資者對基金產(chǎn)品的信心，促使投資者在選擇基金時(shí)更加謹(jǐn)慎，對基金的業(yè)績、規(guī)模和管理能力等方面的要求也會(huì)更高。

（作者 洪小棠）

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洪小棠

財(cái)富與資產(chǎn)管理部主任、資深記者 長期關(guān)注公私募基金、銀行理財(cái)、資產(chǎn)配置、金融創(chuàng)新以及大資管背景下的一切人與事。新聞線索請聯(lián)系：hxt082420@sina.com