出品|中訪網(wǎng)

審核|李曉燕

2025年末，國信證券（002736.SZ）股東減持引發(fā)市場關注，一汽投資七年四輪減持套現(xiàn)近30億元、華潤信托計劃減持近7億元的動態(tài)，一度成為行業(yè)熱議焦點。但透過短期資本運作表象，公司2025年前三季度營收、凈利潤同比分別大增69.41%和87.28%的亮眼業(yè)績，以及在數(shù)字化轉(zhuǎn)型、業(yè)務結(jié)構(gòu)優(yōu)化等方面的扎實布局，更彰顯出頭部券商在行業(yè)變革中的發(fā)展韌性與長期價值。

股東減持本質(zhì)上是市場化資本配置的正常選擇，并未影響公司發(fā)展根基。根據(jù)公告，一汽投資與華潤信托的減持股份均來自首次公開發(fā)行前已發(fā)行股份，減持原因分別為補充經(jīng)營發(fā)展資金和資產(chǎn)配置調(diào)整需求。作為財務投資者，一汽投資在股價階段性高位實施減持，七年四次精準把握市場周期，累計套現(xiàn)29.37億元，既實現(xiàn)了投資收益最大化，也符合資本市場"高拋低吸"的資本運作邏輯。值得注意的是，本次減持股東并非公司控股股東或?qū)嶋H控制人，深圳市國資委通過深投控、華潤信托間接持股超40%，控制權(quán)穩(wěn)固，減持計劃不會對公司治理結(jié)構(gòu)及持續(xù)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。從行業(yè)視角看，2025年券商板塊景氣度上行，多家機構(gòu)股東選擇逢高變現(xiàn)，這一現(xiàn)象被市場解讀為短期資產(chǎn)配置調(diào)整而非長期看空，與國信證券基本面走強形成的反差，恰恰反映了資本市場多元主體的差異化訴求。

業(yè)績高增是國信證券最堅實的價值支撐，核心業(yè)務多點開花彰顯發(fā)展活力。2025年前三季度，公司營業(yè)總收入達192.03億元，歸母凈利潤91.37億元，在資本市場活躍度提升的背景下，實現(xiàn)了規(guī)模與效益的同步增長。經(jīng)紀業(yè)務作為核心增長引擎，手續(xù)費及傭金凈收入達63.62億元，較上年同期翻倍，得益于股市交投活躍與投資者參與度提升，充分體現(xiàn)了公司廣泛的客戶基礎與渠道優(yōu)勢。自營業(yè)務表現(xiàn)同樣亮眼，凈收入99.22億元同比增長74.37%，通過靈活配置資產(chǎn)、優(yōu)化投資策略，有效把握了股債雙重市場機會，展現(xiàn)了專業(yè)的投資運作能力。利息凈收入11.69億元同比增長45.36%，融資融券業(yè)務的持續(xù)發(fā)力，成為業(yè)績增長的重要補充。三大核心業(yè)務的協(xié)同增長，印證了公司業(yè)務布局的合理性與市場適應能力，也為行業(yè)復蘇提供了生動注腳。

在業(yè)績增長的同時，國信證券以"降本增效"推動戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，為高質(zhì)量發(fā)展蓄能。面對行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型浪潮，公司近年來持續(xù)優(yōu)化分支機構(gòu)布局，2024年下半年以來累計撤銷4年下半年以來累計撤銷數(shù)十家營業(yè)部，通過精簡低效網(wǎng)點、聚焦核心區(qū)域，實現(xiàn)了運營效率的提升。人員結(jié)構(gòu)調(diào)整成效顯著，截至2025年末從業(yè)人員雖同比減少7.7%，但保薦代表人、分析師、投資顧問等核心人才數(shù)量持續(xù)增長，凸顯了從"規(guī)模驅(qū)動"向"專業(yè)能力驅(qū)動"的轉(zhuǎn)型方向。管理層帶頭降薪，2021-2024年管理層年度總報酬下降44.63%，職工薪酬體系與公司業(yè)績聯(lián)動更趨緊密，既體現(xiàn)了成本控制的決心，也為核心業(yè)務投入騰出了空間。2025年12月，公司董事會全票通過數(shù)字化運營費用立項及智算資源池建設議案，進一步加大金融科技投入，以技術賦能財富管理業(yè)務，夯實長期發(fā)展的技術底座。

對于投行業(yè)務與資管業(yè)務的短期波動，應放在行業(yè)轉(zhuǎn)型的大背景下客觀看待。2025年前三季度，公司投行業(yè)務手續(xù)費凈收入同比下降6.01%，資管業(yè)務手續(xù)費凈收入同比下降22.69%，主要受IPO與再融資節(jié)奏階段性放緩、監(jiān)管審核趨嚴等行業(yè)共性因素影響。但公司并未停滯不前，而是通過戰(zhàn)略布局主動破局：在2026年度投資策略會上，國信證券明確提出打造一流投行服務，依托"投行+投資+投研"協(xié)同模式，聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力領域，為企業(yè)提供全周期綜合金融服務；同時深化財富管理轉(zhuǎn)型，借助AI科技賦能，推出個性化資產(chǎn)配置解決方案。隨著監(jiān)管層對優(yōu)質(zhì)券商適當"松綁"、優(yōu)化風控指標的政策落地，公司投行業(yè)務有望在跨境并購、新經(jīng)濟領域獲得新增長點，資管業(yè)務也將受益于居民資產(chǎn)向權(quán)益遷移的長期趨勢。

展望2026年，作為"十五五"規(guī)劃開局之年，證券行業(yè)正迎來政策利好與市場擴容的雙重機遇。監(jiān)管層"扶優(yōu)限劣"的分類監(jiān)管政策，將為頭部券商打開資本空間與杠桿上限，國信證券作為綜合實力強勁的頭部機構(gòu)，有望在兩融、自營、跨境業(yè)務等領域進一步擴表。公司國際化布局穩(wěn)步推進，通過優(yōu)化子公司治理結(jié)構(gòu)、委派專業(yè)管理人才，跨境業(yè)務協(xié)同與風險管理能力持續(xù)提升。在人民幣升值、中長期資金入市等多重利好加持下，公司業(yè)績增長的持續(xù)性與彈性值得期待。

股東減持帶來的短期股價波動，難以掩蓋國信證券的核心價值與成長潛力。從業(yè)績表現(xiàn)看，核心業(yè)務的強勁增長構(gòu)筑了堅實基本面；從戰(zhàn)略布局看，數(shù)字化轉(zhuǎn)型、核心人才集聚、國際化拓展正在打開成長天花板；從行業(yè)環(huán)境看，資本市場改革深化與政策紅利釋放，為公司高質(zhì)量發(fā)展提供了廣闊空間。2026年，國信證券正站在新的發(fā)展起點，憑借三十余年積累的專業(yè)能力與資源優(yōu)勢，有望在行業(yè)結(jié)構(gòu)變革中把握機遇，實現(xiàn)業(yè)務質(zhì)量與市場價值的同步提升。