2026年是“十五五”規(guī)劃開局之年，基本實現(xiàn)社會主義現(xiàn)代化這場接力跑，即將進入“夯實基礎、全面發(fā)力的關鍵時期”，做好經(jīng)濟工作至關重要。

為更全面展現(xiàn)市場機構對2026年經(jīng)濟形勢、政策走向與投資布局的前瞻思考，證券時報·券商中國記者特邀請十家券商首席策略分析師，圍繞2026年市場趨勢、行業(yè)板塊配置思路、重大主題投資機會等發(fā)表見解與展望，希望通過十大首席的專業(yè)視角，為投資者厘清脈絡、把握機遇提供有力參考，共同助力資本市場健康發(fā)展和國家現(xiàn)代化建設。

中信證券裘翔：A股公司盈利增速將呈現(xiàn)前低后高態(tài)勢

中信證券首席A股策略師裘翔認為，2026年A股公司盈利增速將呈現(xiàn)前低后高態(tài)勢。

他分析，中美格局決定了行情節(jié)奏，行情可能將被中美簽署貿(mào)易協(xié)議和美國中期選舉分為三段：第一階段從當前到中美貿(mào)易協(xié)議落地前，市場上漲斜率預計放緩；第二階段是協(xié)議落地到美國中期選舉結束，A股有望在穩(wěn)定的外部環(huán)境下迎來持續(xù)上漲；第三階段是美國中期選舉結束后，外部擾動的不確定性可能會急劇提高，投資者需要把視野重心轉回國內。

裘翔認為，從主題投資機會和板塊配置來看，四大線索值得重視：一是制造業(yè)爭奪全球定價權，資源、傳統(tǒng)制造產(chǎn)業(yè)升級，把份額優(yōu)勢轉化為定價權和利潤率的持續(xù)抬升，可關注的重點大類行業(yè)包括有色、化工和新能源；二是中企出海與全球化，大幅打開了市值天花板和利潤增長空間，可重點關注大類行業(yè)包括機械、創(chuàng)新藥、電力設備、軍工；三是科技行情延續(xù)，AI（人工智能）進一步拓展商用版圖，延續(xù)科技趨勢并放大中企相對競爭優(yōu)勢，相關重點大類行業(yè)包括：半導體、算力、端側硬件、AI應用；四是關注內需的超預期修復機會，內需敞口品種景氣度雖然一般，但也潛藏著較大的修復空間和估值彈性。

中金公司李求索：兩大因素共振支持A股新年表現(xiàn)

中金公司研究部首席國內策略分析師李求索表示，2026年，國際秩序重構與中國產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新兩大因素共振，將支持A股表現(xiàn)。從節(jié)奏上看，市場或將呈現(xiàn)前升后穩(wěn)，在資金活躍及估值抬升背景下，可關注波動率提升及與基本面匹配的節(jié)奏。

李求索認為，有較多的成長領域將會延續(xù)景氣，市場風格有望趨向均衡，可關注三條主線：1.景氣成長：AI（人工智能）領域有望逐步進入應用兌現(xiàn)階段，算力、光模塊、云計算基礎設施層面仍有機會，或更偏國產(chǎn)方向；應用端關注機器人、消費電子、智能駕駛和軟件應用等。2.外需突圍：結合出海趨勢和對美敞口，關注家電、工程機械、商用客車、電網(wǎng)設備和游戲，以及有色金屬等全球定價資源品。3.周期反轉：關注供需問題臨近改善拐點或政策支持領域，如化工、養(yǎng)殖業(yè)、新能源等。

李求索表示，期待資本市場政策進一步促進市場“長期”“穩(wěn)進”。在國際貨幣體系重構、全球資金再配置的背景下，可進一步推動資本市場對外開放，例如增加外資可投資范圍、鼓勵中資券商國際化發(fā)展等。在支持科創(chuàng)企業(yè)融資、提升市場包容度的同時，繼續(xù)優(yōu)化中長期資金入市機制，從而更好地配合科創(chuàng)企業(yè)對耐心資本的需求，同時為活躍的市場增加穩(wěn)定性與韌性。

廣發(fā)證券劉晨明：A股市場將延續(xù)“慢牛”格局

廣發(fā)證券策略首席分析師劉晨明表示，2026年，在債務問題成為全球共同挑戰(zhàn)的宏觀背景下，化債主要有三個方式：真實增長超過真實利率（增長化債）、通脹超預期（通脹化債）、財政緊縮（財政化債）。在上述路徑下，AI和黃金都將最終受益，這也構成了資產(chǎn)表現(xiàn)的雙主線邏輯。

2026年，A股市場有望延續(xù)“慢?！备窬郑阂环矫?，企業(yè)盈利結構已發(fā)生深刻變化，在地產(chǎn)、基建、消費、社融、PPI仍疲軟的情況下，A股非金融企業(yè)凈資產(chǎn)收益率（ROE）已連續(xù)多個季度實現(xiàn)企穩(wěn)，其中，八大先進制造業(yè)的利潤占比已提升至38%，而出海企業(yè)的海外營收占比提升至20%，海外市場毛利率較國內高出5個百分點，這兩大力量有望驅動A股整體ROE在企穩(wěn)后回升；另一方面，當前估值提升相對克制，透支有限，若盈利回暖，估值仍有提升空間。在資金層面，保險、中高凈值人群的存款“搬家”都將帶來增量。

在投資方向上，劉晨明建議重點關注供給受限、景氣趨勢明確的產(chǎn)業(yè)，如資本開支需求旺盛且短期難見供給釋放的AI產(chǎn)業(yè)鏈，經(jīng)歷產(chǎn)能出清后的儲能、金屬等領域；戰(zhàn)術上，建議利用市場調整布局春季躁動，優(yōu)先聚焦上述高景氣賽道。

申萬宏源傅靜濤：下半年有望迎來“全面?！?/b>

申萬宏源研究A股策略首席分析師傅靜濤表示，2025年是典型的“結構牛”，2026年下半年則有望迎來“全面?！?。

傅靜濤提出，A股牛市行情遵循“兩段論”規(guī)律：2013年迎來結構牛，隨后就是2015年的全面牛；2016—2017年迎來結構牛，隨后就是2020—2021年的全面牛。在結構牛階段，機構對核心板塊的持倉與估值同步觸及首輪高位，疊加機構賺錢效應完成從量變到質變的積累。進入全面牛階段，核心產(chǎn)業(yè)趨勢進一步升級，基本面改善的領域持續(xù)擴容，再與增量資金形成正向循環(huán)，最終使得估值提升到歷史高位的賽道明顯增加。

傅靜濤認為，2026年下半年可能迎來“全面牛”?；久嬷芷谛愿纳啤⒖萍籍a(chǎn)業(yè)趨勢新階段演繹以及增量資金流入正循環(huán)，構成全面牛的基本盤。A股將擁抱全球“競爭思維”，中國外循環(huán)從“跟跑”到“領跑”，外循環(huán)取得突破，打開了中國發(fā)展轉型空間。

他表示，2026年牛市的領漲主線，將聚焦在三大方向：AI產(chǎn)業(yè)趨勢從算力向應用延伸，機器人產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)突破，儲能、光伏領域等中國先進制造重估。順周期與價值板塊，大概率在2026年上半年的市場休整階段占相對優(yōu)勢，其中，周期領域的超額收益可重點關注基礎化工、工業(yè)金屬賽道。

國聯(lián)民生證券包承超：市場從估值驅動轉向盈利驅動

國聯(lián)民生證券研究所常務副總經(jīng)理兼策略首席分析師包承超認為，在傳統(tǒng)增長動能與新興產(chǎn)業(yè)同步發(fā)力之下，2026年市場盈利將持續(xù)修復，流動性亦將維持寬松態(tài)勢，市場核心驅動力或將從估值驅動轉向盈利驅動。

包承超表示，“反內卷”等相關政策落地，將改善傳統(tǒng)行業(yè)競爭格局，推動國內通脹水平回升；財政政策發(fā)力會為國內市場創(chuàng)造新增需求。與此同時，海內外科技產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)共振發(fā)展，各類資金加速涌入新興產(chǎn)業(yè)賽道，新舊動能協(xié)同發(fā)力，共同驅動2026年市場盈利增長。

在行業(yè)結構方面，科技產(chǎn)業(yè)在利潤增速的驅動下，仍有絕對收益，但與消費、周期、制造等行業(yè)的差距將逐步收窄。在人工智能資本開支不斷擴張的背景下，2026年科技產(chǎn)業(yè)仍會維持較高利潤增速，但當前科技行業(yè)和市場整體的估值水平已經(jīng)拉開明顯差距，估值進一步提升的難度較大。在通脹預期回升的背景下，傳統(tǒng)的消費、周期、制造行業(yè)的利潤增速有望逐步回升，并且部分供需緊平衡的行業(yè)有較大的盈利彈性。

在主題機會方面，市場和政策對新質生產(chǎn)力的關注度越來越高，除人工智能外，2026年國內政策勢必輻射更多新興產(chǎn)業(yè)，也將為市場帶來更多投資機會。

興業(yè)證券張啟堯：更多行業(yè)步入盈利復蘇通道

興業(yè)證券首席策略分析師張啟堯表示，展望2026年，基本面修復有望支撐市場進一步上行。

他分析，拆解上市公司2025年前三季度業(yè)績，可以看到收入已經(jīng)企穩(wěn)修復，但毛利率仍在回落，這指向價格仍然是盈利的主要拖累項。不過2025年下半年以來，在“反內卷”等政策帶動下，資源品等領域的價格已經(jīng)出現(xiàn)回升并帶動毛利率改善。

張啟堯表示，2026年，名義經(jīng)濟修復與價格回升將成為市場最明確的趨勢。參考IMF最新預測，2026年以美元計價的中國名義GDP增速有望達到6.45%，較2025年顯著抬升，上市公司盈利也將延續(xù)改善態(tài)勢。與此同時，全球流動性寬松格局持續(xù)，2026年A股大概率將延續(xù)上行走勢。

在行業(yè)配置層面，2025年市場處于結構性復蘇階段，各行業(yè)景氣度分化顯著，資金圍繞景氣主線“淘汰”弱勢行業(yè)。進入2026年，隨著更多行業(yè)步入盈利復蘇通道，市場配置邏輯或將切換——從各板塊內部通過“競速”模式篩選出優(yōu)勝行業(yè)。建議重點關注四條核心線索：AI產(chǎn)業(yè)趨勢、“漲價鏈”、“出海鏈”以及內需結構性復蘇。

天風證券吳開達：資本市場有望走出“攻堅?！?/b>

天風證券策略首席分析師、政策研究院院長吳開達表示，2025年A股市場表現(xiàn)積極，不斷攻堅背后，離不開中國經(jīng)濟實力、科技實力、綜合國力的提升?！笆逦濉币?guī)劃將夯實基礎、全面發(fā)力，在2026年續(xù)寫經(jīng)濟快速發(fā)展和社會長期穩(wěn)定兩大奇跡新篇章，加快金融強國建設，資本市場也有望走出“攻堅?！?。

在行業(yè)板塊配置方面，吳開達給出三方面建議：一是2025年三季報指引及行業(yè)數(shù)據(jù)顯示景氣度與出口強相關，重點關注境外業(yè)務高占比行業(yè)，包括電子、家電、汽車、電力設備等；二是隨著經(jīng)濟周期回暖，通脹作為滯后指標回升，周期股在牛市中后期易獲得增量資金青睞；三是關注潛在底部反轉的行業(yè)，諸如食飲、農(nóng)業(yè)、社服、醫(yī)藥等有較高賠率。

在主題投資機會方面，他認為，應該聚焦前沿技術突破與產(chǎn)業(yè)變革方向，諸如AIDC（人工智能數(shù)據(jù)中心）、具身智能、腦機接口、可控核聚變、量子計算。

在政策建議方面，吳開達認為，要健全投資和融資相協(xié)調的資本市場功能，可從提升靈活性與保密性、上市標準多元化、投資者結構優(yōu)化、構建科技金融生態(tài)以及深化滬港融合與國際協(xié)同等方面著手推進。

國金證券牟一凌：市場脫離低回報區(qū)域 可布局四條主線

國金證券首席策略分析師牟一凌預計，2026年A股非金融地產(chǎn)行業(yè)的ROE（凈資產(chǎn)收益率）將由當前的7.2%抬升至7.9%，盈利節(jié)奏前低后高，市場脫離“低回報”區(qū)間。他建議，沿四條主線布局——工業(yè)資源品、設備出口、消費回補、非銀金融，并重點跟蹤電力系統(tǒng)建設對鋁、銅、鋼、煤炭等需求的兌現(xiàn)。

他表示，在海外市場方面，歐美在AI（人工智能）資本開支驅動下已經(jīng)呈現(xiàn)“投資強于消費”、大小企業(yè)盈利分化、就業(yè)下降和薪資增速放緩的特征，這些特征又為降息周期的持續(xù)提供了基礎。同時，美國財政寬松在“大美麗法案”出臺后幾成定局，財政擴張有望點燃全球大宗商品補庫周期。

新興市場憑借“人口紅利+關鍵礦產(chǎn)”雙重優(yōu)勢，在降息周期中吸引FDI（外商直接投資）回流，工業(yè)化與城鎮(zhèn)化提速。中國電網(wǎng)設備、儲能、鋰電、光伏、工程機械、商用車等出口鏈將直接受益，中間品與資本品訂單彈性最大。

在國內消費端，房價對居民支出的拖累已鈍化，貿(mào)易結匯率回升、入境免簽帶動外國游客增加，航空、酒店、免稅、食品飲料等行業(yè)銷售凈利率改善，但是相對估值仍低于2022年低點。資金面上，居民儲蓄向“固收+”遷移，養(yǎng)老金、保險資金持續(xù)增配權益；政策下調保險風險因子并放寬券商杠桿，非銀板塊與ROE回升將形成共振。

東方財富陳果： 新年“踏浪逐?！?聚焦三大投資線索

東方財富證券首席策略分析師陳果表示，2026年市場雖然可能有波動，但牛市仍在，整體策略可概括為“踏浪逐?！?。潛在超預期因素包括中國企業(yè)盈利修復、AI（人工智能）產(chǎn)業(yè)進展及中美務實合作的可能性。

陳果表示，2025年面對房地產(chǎn)等內需老經(jīng)濟下行及外部關稅挑戰(zhàn)，中國股市仍走出“信心重估?！?。這得益于多領域“DeepSeek事件”，讓市場重新認識到中國新經(jīng)濟的活力與AI全球競爭力。

他表示，進入2026年，配置上建議把握當前確定性較高的兩大方面：一是AI成長板塊，二是受益于商品價格回暖的周期板塊。若外部環(huán)境變化，則內需板塊機會或將上升。具體聚焦三大線索：一是AI泛科技鏈（如半導體、海外算力、有色、電網(wǎng)設備、端側AI等）；二是供需有望反轉的周期行業(yè)（如海風、儲能、鋰電設備、光伏、化工以及油/煤領域等）；三是出海優(yōu)勢方向（如工程機械、創(chuàng)新藥）。

他提醒，在風險層面，市場波動或將源于美國再通脹與AI商業(yè)化進程的博弈，投資者需靈活應對。戰(zhàn)略布局上，建議投資者把握逢低配置機會；若外部環(huán)境惡化（如AI發(fā)展敘事受挫），則可轉向內需政策加碼的相關主線。

瑞銀證券孟磊：A股公司盈利增速將攀升至8%

瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊展望，2026年，名義GDP（國內生產(chǎn)總值）增速提升、PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)）跌幅收窄將推動企業(yè)營收增長；疊加支持政策落地與“反內卷”進程深化帶動利潤率修復，預計全部A股公司盈利增速有望進一步攀升至8%。

孟磊表示，當前A股市場的股權風險溢價仍高于歷史均值，而其它新興市場股市顯著低于長期均值。中期來看，增量的宏觀政策、A股盈利增長加速疊加無風險利率下行、居民存款持續(xù)往股市“搬家”、長線資金持續(xù)凈流入股市以及市值管理改革的持續(xù)推進，將助力A股市場估值進一步上行。

展望2026年，可重點關注四大投資主題：一是科技自立自強主線；二是消費板塊，全年企業(yè)盈利提速有望逐步帶動居民收入與銷售費用提升，建議于下半年擇時布局；三是“反內卷”相關板塊；四是中國企業(yè)出海與全球競爭力提升賽道。

他表示，在風格配置方面，由于市場中期展望向好，“成長”風格可能跑贏“價值”風格。隨著“反內卷”的持續(xù)推進，推動PPI跌幅收窄且工業(yè)企業(yè)利潤提速，“周期”風格有望跑贏“防御”風格，大小盤板塊會在2026年維持一個相對均衡的態(tài)勢。