“國民汽水”外資控股

作者 | 勝馬財(cái)經(jīng)許可

編輯 | 歐陽文

創(chuàng)始人王慶東一句“大窯絕不走外資入股這條路”的豪言還在耳邊回響，如今他卻已卸任董事長(zhǎng)，而來自華爾街的私募巨頭KKR早已通過一紙股權(quán)收購案，悄然接管了這家年銷32億的國民汽水品牌。

2025年12月16日，大窯嘉賓飲品股份有限公司發(fā)生工商變更，創(chuàng)始人王慶東卸任公司法定代表人、董事長(zhǎng)。接任者戴誠，一位具有國際私募背景的管理者，兼任公司財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人。同時(shí)，公司高層架構(gòu)也經(jīng)歷“大換血”，多名董監(jiān)事集體退出。

一系列密集的人事變動(dòng)背后，是早前就已開始的資本變局。2025年7月，市場(chǎng)監(jiān)管總局批準(zhǔn)了美國私募巨頭KKR收購遠(yuǎn)景國際有限公司85%股權(quán)的案件，而這家公司的董事名“WANG, QINGDONG”，恰好與大窯創(chuàng)始人王慶東的拼音拼寫一致。

拒絕外資到資本入局

大窯的故事始于創(chuàng)始人王慶東多年前在呼和浩特街頭蹬三輪車賣汽水的創(chuàng)業(yè)。2019年，王慶東在接受采訪時(shí)曾堅(jiān)決表示：“很多人找我談收購、合資，包括外資，我都拒絕了，大窯不會(huì)走這條路。”

這一立場(chǎng)在2023年底“大窯或被可口可樂收購”的傳聞出現(xiàn)時(shí)得到官方強(qiáng)化，當(dāng)時(shí)公司明確回應(yīng)：“作為一家純民營企業(yè)，大窯從未計(jì)劃，也不可能被外資品牌收購或控股�！�。

然而，短短幾年后，情況發(fā)生了根本變化，面對(duì)KKR收購的傳聞，大窯的回應(yīng)變?yōu)椤安挥柚迷u(píng)”。2025年7月，市場(chǎng)監(jiān)管總局無條件批準(zhǔn)了KKR收購遠(yuǎn)景國際有限公司85%股權(quán)的案件。據(jù)交易信息顯示，KKR通過其新設(shè)特殊目的公司Dynamo亞洲控股II私人有限公司，間接收購了遠(yuǎn)景國際85%的股權(quán)。

大窯關(guān)鍵人事變動(dòng)時(shí)間線—2025年7月：市場(chǎng)監(jiān)管總局批準(zhǔn)KKR收購遠(yuǎn)景國際85%股權(quán)案；2025年12月5日：內(nèi)蒙古大窯飲品有限公司新增注銷備案公告；2025年12月16日：王慶東卸任董事長(zhǎng)及法定代表人；2025年12月5日-2026年1月18日：核心子公司注銷公告期。

全國化擴(kuò)張瓶頸

大窯之所以從拒絕外資轉(zhuǎn)向接受資本入局，背后是其面臨的現(xiàn)實(shí)發(fā)展困境，盡管大窯在北方市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，但其全國化擴(kuò)張之路卻面臨多重挑戰(zhàn)。

首先，大窯的“命脈”高度依賴餐飲渠道。公司85%以上的銷售額來自餐飲渠道，特別是燒烤攤、串串店和大排檔。這種渠道策略在北方市場(chǎng)取得成功，但南方市場(chǎng)的品牌認(rèn)知度不足，成為擴(kuò)張障礙。

其次，產(chǎn)能與運(yùn)輸半徑成為制約因素。大窯采用的玻璃瓶包裝比普通包裝貴30%，且受玻璃瓶運(yùn)輸半徑限制，南方市場(chǎng)由于距離生產(chǎn)基地較遠(yuǎn)，物流成本高，導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格缺乏競(jìng)爭(zhēng)力。

2025年1-5月數(shù)據(jù)顯示，大窯在北方市場(chǎng)的市占率突破45%，但在南方市場(chǎng)的滲透率不足10%。此外，產(chǎn)品創(chuàng)新和健康化轉(zhuǎn)型壓力增大。在元?dú)馍�、東方樹葉等新勢(shì)力崛起，無糖茶飲超越碳酸飲料成為市場(chǎng)占有率最高的飲品品類背景下，大窯在健康化轉(zhuǎn)型方面面臨挑戰(zhàn)。

更重要的是，全國化擴(kuò)張需要巨額資金支持。從餐飲渠道拓展到商超零售，從北方市場(chǎng)滲透到全國，再到全國七大生產(chǎn)基地的建設(shè)與維護(hù)，都需要龐大的資本投入，65歲的創(chuàng)始人王慶東面對(duì)這些挑戰(zhàn)，可能感到力不從心。

KKR的投資邏輯

KKR收購大窯85%股權(quán)并非簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)投資，而是深思熟慮的戰(zhàn)略布局。這家管理著4.83萬億元資產(chǎn)的美國私募巨頭，在中國投資版圖廣泛，KKR看中大窯的核心籌碼，恰恰是大窯獨(dú)特的渠道優(yōu)勢(shì)。

當(dāng)可口可樂、百事可樂占據(jù)超市貨架時(shí)，大窯在全國近80%的銷量來自燒烤攤、火鍋店、大排檔。這些場(chǎng)景分散瑣碎，國際大牌看不上也打不透，而大窯在這里建立了一套堪稱“毛細(xì)血管”的渠道網(wǎng)絡(luò)。

此外，大窯的市場(chǎng)地位也頗具吸引力。在碳酸飲料市場(chǎng)被可口可樂、百事可樂壟斷90%份額的情況下，大窯仍能逆勢(shì)增長(zhǎng)，多方信息顯示，2023年大窯汽水銷售額就已達(dá)到30億元左右的體量。

對(duì)于KKR來說，大窯在特定場(chǎng)景里形成的護(hù)城河，以及可觀的盈利能力，正是其收購邏輯的核心，這家以“精準(zhǔn)收割”聞名的私募巨頭，很可能早已規(guī)劃好了大窯的未來發(fā)展路徑。

資本化進(jìn)程提速

大窯的資本化進(jìn)程在創(chuàng)始人卸任前后已顯露加速跡象，一系列動(dòng)作指向一個(gè)共同目標(biāo)：為后續(xù)資本運(yùn)作鋪路。

2025年12月5日，大窯體系內(nèi)的核心子公司——內(nèi)蒙古大窯飲品有限公司新增注銷備案公告，注銷原因?yàn)椤皼Q議解散”。行業(yè)觀察者指出，企業(yè)在沖刺資本化階段，往往會(huì)通過梳理子公司體系優(yōu)化業(yè)務(wù)布局，提升資產(chǎn)質(zhì)量。

市場(chǎng)對(duì)IPO的預(yù)期早已存在，2025年1月，就有消息稱大窯正籌備最快2025年下半年在香港進(jìn)行IPO，預(yù)計(jì)募資規(guī)模多至5億美元，當(dāng)時(shí)大窯回應(yīng)稱“暫未考慮IPO事項(xiàng)”。

有分析人士認(rèn)為，資本入局將顯著加快大窯的上市進(jìn)程，KKR作為國際資本，其運(yùn)作邏輯往往包括三個(gè)階段：控股整合、戰(zhàn)略優(yōu)化和資本退出，推動(dòng)被投企業(yè)上市是實(shí)現(xiàn)資本增值和退出的常見路徑。大窯引入KKR這樣的頂級(jí)財(cái)務(wù)投資者，本身就是對(duì)企業(yè)價(jià)值的一種背書。未來無論是尋求上市，還是進(jìn)行更大規(guī)模的并購整合，KKR的經(jīng)驗(yàn)和資源都能提供重要助力。

國產(chǎn)汽水格局重塑

大窯易主不只是單一企業(yè)的資本變局，更可能掀起國產(chǎn)汽水行業(yè)的連鎖反應(yīng)。國內(nèi)汽水市場(chǎng)長(zhǎng)期被可口可樂和百事可樂兩大巨頭壟斷，國產(chǎn)汽水品牌則在區(qū)域市場(chǎng)尋求生存空間。

獲得強(qiáng)力資本支持的大窯，對(duì)其他區(qū)域汽水品牌將形成更大壓力。冰峰、北冰洋等區(qū)域強(qiáng)勢(shì)品牌，在面對(duì)資金實(shí)力和擴(kuò)張野心都增強(qiáng)的大窯時(shí)，要么尋求抱團(tuán)整合，要么需要盡快找到自己的資本靠山。

可口可樂和百事可樂早已意識(shí)到國產(chǎn)汽水復(fù)興的威脅，一直在尋求推出或復(fù)活本土品牌，加大在餐飲渠道的投入，在大窯獲得強(qiáng)力資本后，其在核心的餐飲戰(zhàn)場(chǎng)對(duì)本土巨頭發(fā)起的競(jìng)爭(zhēng)將更具威脅性。

更深層次的問題在于，大窯的變局引發(fā)了對(duì)國貨品牌“自主權(quán)”的擔(dān)憂。從北冰洋與百事可樂成立合資公司后被“雪藏”，到樂百氏被法國達(dá)能收購后走下坡路，國產(chǎn)品牌“賣身”的前車之鑒歷歷在目。消費(fèi)者擔(dān)心，當(dāng)“國民汽水”變成外資控股，品牌是否還能保持創(chuàng)始人當(dāng)年的情懷與堅(jiān)持。

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