作者 | 郝文

編輯 | 趣解商業(yè)資訊組

近日，“掃描全能王”母公司——上海合合信息科技股份有限公司（以下簡稱“合合信息”）更新招股書，準備在港交所上市。

圖片來源：招股書截圖

這是該公司第2次遞表，上一次是在2025年6月26日，其招股書在滿6個月法定有效期后，于12月26日正式失效。時隔3天后，合合信息便更新招股書，重啟港股上市之路。

2024年9月，合合信息在科創(chuàng)板上市，截至12月31日收盤，報227.58元/股，漲7.84%，總市值為318.61億元，較2025年8月5日上漲25.04%。合合信息首次向港交所遞表，距離其登陸A股僅僅過去了8個月。

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亮眼的市場表現背后，是公司扎實的財務基本面作為支撐。招股書顯示，在過去的2022年、2023年、2024年和2025年前九個月，合合信息的營業(yè)收入分別為9.88億元、11.87億元、14.38億元和13.03億元，相應的期內溢利分別為2.84億元、3.23億元、4.01億元和3.51億元。

合合信息主要向C端用戶和多元行業(yè)B端用戶提供產品組合，其中，C端產品是合合信息的主要收入來源，2022年、2023年、2024年和2025年前九個月，來自掃描全能王、名片全能王、啟信寶等C端產品的收入約為8.12億元、10億元、12.05億元、11.17億元，在當年總收入中的占比超過八成。同期，來自TextIn、企信慧眼等B端產品的收入分別約為1.69億元、1.82億元、2.26億元、1.8億元。

香頌資本董事長沈萌認為，合合信息赴港上市可能源于當前港股受南下資金和在港中資推動較為火熱，可以降低募資成本；另外，內地也鼓勵資質較好的企業(yè)到香港募資。

中國企業(yè)資本聯盟中國區(qū)首席經濟學家柏文喜表示，“A+H”雙融資平臺，能提高全球知名度與股份流動性，有利于海外并購、戰(zhàn)略投資和員工激勵，對沖單一市場融資及政策風險。

盡管市場表現不差、業(yè)績表現也不俗，合合信息仍存在隱憂。

在C端產品中，來自掃描全能王的收入貢獻了C端收入的絕大部分。合合信息也曾嘗試力推旗下的啟信寶和名片全能王，奈何沒有太大起色。2022年到2024年，合合信息來自啟信寶的收入在當年總收入中的占比不到10%，2025年前三季度進一步下滑至3.4%；來自名片全能王的收入占比保持在2%左右，2025年前九個月僅為1.7%。相較之下，掃描全能王的收入占比保持在70%以上。

圖片來源：招股書截圖

此外，“趣解商業(yè)”注意到，合合信息的研發(fā)費用比例一直處于較高水平。2022年到2025年前九個月，合合信息的研發(fā)費用逐年增加，且在同期收入中的占比接近30%。

然而，最新披露的招股書顯示，合合信息大多專利都為2022年以前申請。值得一提的是，專利技術團隊的負責人是鎮(zhèn)立新，同時也是合合信息的創(chuàng)始人和實際控制人。

與此同時，合合信息的銷售及營銷開支也在持續(xù)增長。2022年至2024年，合合信息銷售及營銷開支由2.69億元增至4.29億元；2025年前九個月同比增長31.8%至4.15億元。

圖片來源：招股書截圖

在數據合規(guī)和安全性方面，合合信息申請上市后一度遭到大量質疑，以及上交所的多次問詢。

2021年9月，合合信息首次遞交科創(chuàng)板；當年正逢數據安全法和個人信息保護法出臺，合合信息這類手握大量用戶、行業(yè)數據的公司自然成為了重點審查的對象。在上交所的問詢中，關于對合合信息的數據合規(guī)經營、數據安全等問題就多達6個，主要涉及數據來源、數據權屬及數據管理是否不完善等。

最后，合合信息在經歷三輪問詢后于2023年8月過會，并于同年10月獲得注冊批復，然而合合信息卻遲遲未啟動發(fā)行，直至2024年9月批文即將失效之時才正式在科創(chuàng)板發(fā)行。

2025年向港交所提交的招股書中，合合信息也提到了相關風險。合合信息表示，“我們可能會遇到AI技術被濫用的情況”，為此，公司采取一系列措施遵守數據保護法律法規(guī)；然而合合信息也坦誠表示其無法保證為遵守數據保護法律法規(guī)而采取的措施始終有效。

2021年，啟信寶就曾因“超范圍收集個人信息”被工信部點名整改；2025年7月，掃描全能王被公安部計算機信息系統安全產品質量監(jiān)督檢驗中心檢測發(fā)現33款存在違法違規(guī)收集使用個人信息情況。

“趣解商業(yè)”注意到，小紅書上還有網友表示，自己掃描全能王賬號上出現了別人的文檔，包括身份證復印件信息，選調生推薦表，成績證明等，出現原因暫不清楚，但這加重了用戶使用的不安全感，“這信息泄露如此猝不及防，是不是也意味著我掃描的資料，也會莫名其妙出現在別人的賬號里？”

圖片來源：小紅書截圖

中國企業(yè)資本聯盟中國區(qū)首席經濟學家柏文喜表示，目前香港聯交所同樣把數據安全與隱私保護列為AI企業(yè)審查重點，但合合信息已建立相關制度并拿到國內全套資質，理論上可復用部分合規(guī)論證；不過，若未來內地或香港監(jiān)管標準升級，或出現新的數據安全事件，仍可能觸發(fā)港交所追加問詢。

由此來看，合合信息能否短時間內順利掛牌港交所還是個未知數。

值得一提的是，更新招股書前，12月2日，合合信息發(fā)布公告，股東東方富海及東方富海二號通過集中競價方式合計減持公司股份，所持有公司股份占總股本的比例從6.93%減少至5.91%。而今年以來，東方富海及東方富海二號已多次減持。

圖片來源：公告截圖

從行業(yè)格局來看，合合信息所處的智能文字識別賽道競爭正持續(xù)升溫。隨著WPS和夸克陸續(xù)推出掃描功能，掃描全能王的領先地位開始動搖；此外，華為、小米、OPPO 等主流廠商在操作系統層面集成了“文檔掃描”“拍照識字”等功能，免費使用且無需額外安裝APP，也分流了掃描全能王的市場；還有DeepSeek、豆包、Kimi等AI產品在文字識別的同時還能進行問答互動，可滿足更寬廣的用戶使用需求。

從社交平臺的討論度來看，目前夸克掃描或是掃描全能王的“頭號競爭對手”。社媒平臺有用戶表示，夸克掃描轉PDF的清晰度相當好，掃描導出的功能還可以免費使用；相比之下，夸克掃描會員的價格（連續(xù)包月25元/月）也要比掃描全能王（連續(xù)包月30元/月）更加劃算。

B端方面，TextIn主要為制造、金融、醫(yī)療等行業(yè)提供票據識別、合同比對、表格解析等服務，主要競品包括騰訊云OCR、阿里云OCR、百度智能云OCR等；啟信慧眼的主要競品則是天眼查、企查查企業(yè)版等在企服數據深耕多年的平臺。

對合合信息來說，打開新的融資渠道固然重要，但在當下激烈的市場競爭中，如何找到技術創(chuàng)新和第二增長曲線，對當下的合合信息或許更為關鍵。