哈嘍，大家好，今天小墨這篇評(píng)論，主要來分析智譜AI如何在大模型燒錢競(jìng)賽中沖刺港股，全球大模型第一股花落誰家的懸念。

12月30日早上，Meta收購Manus的消息剛傳開，下午智譜AI就官宣啟動(dòng)港股招股。圍繞"全球大模型第一股"的競(jìng)速，終于傳來靴子落地的聲響。

北京智譜華章科技股份有限公司正式啟動(dòng)港股招股，招股期將持續(xù)至2026年1月5日，并計(jì)劃于2026年1月8日以股票代碼"2513"在香港聯(lián)交所主板掛牌上市。

公開信息顯示，智譜在私募市場(chǎng)的累計(jì)融資額已達(dá)83.44億元，最新估值攀升至243.77億元。

在邁向上市的關(guān)鍵一躍中，智譜的市值幾乎實(shí)現(xiàn)翻倍，如此幅度的"溢價(jià)上市"，也是一次難度不低的市場(chǎng)挑戰(zhàn)。

基石投資者陣容同樣頗為亮眼。公告顯示，基石投資者合計(jì)擬認(rèn)購29.8億港元，占本次發(fā)行規(guī)模近七成。參與基石認(rèn)購的機(jī)構(gòu)包括：JSC International Investment Fund SPC、JinYi Capital Multi-Strategy Fund SPC、Perseveranc Asset Management、上海高毅資產(chǎn)管理、WT Asset Management、泰康人壽、廣發(fā)基金、3W Fund Management等11家投資機(jī)構(gòu)。

在當(dāng)前港股科技資產(chǎn)整體承壓的背景下，如此高比例的基石認(rèn)購，也為這場(chǎng)圍繞"全球大模型第一股"的競(jìng)速，寫下了更為明確的市場(chǎng)注腳。

放眼行業(yè)內(nèi)部，2024年曾被熱捧的AI大模型創(chuàng)業(yè)陣營(yíng)"六小虎"，已經(jīng)出現(xiàn)明顯分化：兩家選擇主動(dòng)退出基座模型競(jìng)爭(zhēng)，轉(zhuǎn)而聚焦垂直應(yīng)用。

其余四家，智譜、MiniMax、月之暗面與階躍星辰，仍試圖留在大模型這張牌桌之上。2024年12月中下旬，智譜與MiniMax先后披露港股招股書。

與MiniMax專注to C不同，智譜主要專注企業(yè)級(jí)方案to B，已落地金融服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)、智能設(shè)備、醫(yī)療等行業(yè)。今年上半年智譜收入為1.91億元，期內(nèi)虧損高達(dá)23.58億元，AI研發(fā)成本高達(dá)15.95億元。

GLM屬于基于Transformer的大語言模型建模范式，通過將自回歸生成與掩碼預(yù)測(cè)相結(jié)合，實(shí)現(xiàn)對(duì)理解類與生成類任務(wù)的統(tǒng)一建模。該架構(gòu)最早由智譜與清華大學(xué)相關(guān)研究團(tuán)隊(duì)提出，并在后續(xù)模型中持續(xù)迭代。

2021年，智譜發(fā)布中國(guó)首個(gè)專有預(yù)訓(xùn)練大模型框架GLM，并推出了模型即服務(wù)MaaS的產(chǎn)品開發(fā)與商業(yè)化平臺(tái)，通過該平臺(tái)向外部提供大模型能力與服務(wù)。

2022年智譜發(fā)布并開源GLM-130B，該模型的推出標(biāo)志著智譜正式將GLM體系運(yùn)用于預(yù)訓(xùn)練大語言模型之上。

同年9月，智譜發(fā)布并開源GLM-4.6，作為基座模型的進(jìn)一步升級(jí)版本，GLM-4.6主要強(qiáng)化了編碼能力。11月，GLM-4.6在CodeArena上位列全球第一。

12月，智譜推出最新旗艦?zāi)Ｐ虶LM-4.7。在核心編碼方面，相較前一代GLM-4.6，GLM-4.7在多語言智能體編程與基于終端的任務(wù)上取得了明顯提升。

智譜還發(fā)布了面向不同功能的多模態(tài)模型，包括CogView、GLM-4.5V、CogVideoX等。在AI Agent方面，智譜基座智能體模型為AutoGLM。12月智譜將AutoGLM的核心模型全面開源，標(biāo)志著AutoGLM在開放生態(tài)中的進(jìn)一步發(fā)展。

截至2025年6月30日，智譜模型已為超過8000家機(jī)構(gòu)客戶提供支持，截至最后實(shí)際可行日期，已為約8000萬臺(tái)設(shè)備提供支持。

在商業(yè)化方面，智譜從2021年就開始布局MaaS的商業(yè)模式。MaaS平臺(tái)主要提供四類模型能力，主要覆蓋語言模型、多模態(tài)模型、智能體模型和代碼模型四類核心模型能力，并同時(shí)提供支持模型微調(diào)、模型部署及智能體開發(fā)的一體化工具鏈。

今年4月，智譜曾在證監(jiān)會(huì)北京監(jiān)管局開啟A股上市輔導(dǎo)備案。

截至12月12日，公司并未收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于推進(jìn)A股上市的進(jìn)一步意見或問詢。在此背景下，智譜選擇轉(zhuǎn)向港股，為這場(chǎng)高投入、長(zhǎng)周期的大模型競(jìng)賽尋找更可持續(xù)的燃料。

從模型能力的擴(kuò)展、智能體技術(shù)的推進(jìn)，到MaaS商業(yè)化體系的逐步成型，智譜已經(jīng)完成了一輪相對(duì)完整的技術(shù)與產(chǎn)品布局。隨著走向公開市場(chǎng)，高強(qiáng)度的研發(fā)投入、不斷攀升的算力成本，以及通用大模型商業(yè)化路徑尚未完全跑通的現(xiàn)實(shí)，也被一并置于更透明的審視之下。

智譜AI選擇在2026年1月8日登陸港股，成為全球大模型第一股的有力競(jìng)爭(zhēng)者。從GLM技術(shù)體系的持續(xù)迭代，到MaaS商業(yè)化平臺(tái)的逐步成型，智譜已經(jīng)完成了一輪相對(duì)完整的技術(shù)與產(chǎn)品布局。

上市不是終點(diǎn)，是一場(chǎng)更長(zhǎng)周期的公開測(cè)試。市場(chǎng)是否愿意為AI的長(zhǎng)期投入買單，將在接下來的時(shí)間里給出答案。