2026年A股即將拉開序幕，就迎來了一場"冰火兩重天"的市場考驗(yàn)。一邊是超1600億元的解禁潮洶涌而至，36只個(gè)股將面臨股份供給激增的壓力；另一邊是得潤電子因連續(xù)三年財(cái)務(wù)造假被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示，即將變身"ST得潤"。在機(jī)構(gòu)集體看漲A股慢牛的背景下，這場開年風(fēng)險(xiǎn)事件的碰撞，不僅考驗(yàn)著單個(gè)公司的抗壓能力，更折射出市場生態(tài)進(jìn)化中的新邏輯。
不是所有解禁都嚇人：三類百億解禁股的生死局
解禁從來不是"洪水猛獸"的代名詞，但超千億規(guī)模集中釋放，足以讓市場神經(jīng)緊繃。尤其這1600億解禁池中，百利天恒、國聯(lián)民生、建設(shè)工業(yè)三只百億市值解禁股，因股東結(jié)構(gòu)、經(jīng)營狀況不同，走出了完全不同的預(yù)期曲線。
百利天恒：963億解禁"紙老虎"？控股股東鎖倉+回購雙保險(xiǎn)
作為本次解禁市值的"巨無霸"，百利天恒72.2%的總股本解禁比例看似驚悚，但背后的博弈早已反轉(zhuǎn)。控股股東朱義不僅因公司連續(xù)虧損本就被限制減持，更主動(dòng)承諾解禁后延長鎖倉12個(gè)月，相當(dāng)于給近3億股解禁股上了"雙保險(xiǎn)"。更關(guān)鍵的是，公司同步拋出1-2億元回購預(yù)案，546元/股的回購上限遠(yuǎn)超當(dāng)前股價(jià)，既為員工持股計(jì)劃儲(chǔ)備籌碼，也向市場傳遞了"股價(jià)被低估"的信號(hào)。
在新質(zhì)生產(chǎn)力主導(dǎo)的市場環(huán)境下，百利天恒的解禁事件更像一次"壓力測試"。當(dāng)前機(jī)構(gòu)資金聚焦硬科技賽道，對(duì)于真正有核心技術(shù)的公司，解禁反而可能成為長期資金入場的窗口。畢竟比起短期股份供給，股東信心和公司成長性才是決定股價(jià)的核心變量。
國聯(lián)民生：180億解禁+股權(quán)出售，資金騰挪藏玄機(jī)
國聯(lián)民生的處境遠(yuǎn)比百利天恒復(fù)雜。17.71億股解禁涉及43名股東，12個(gè)月鎖定期屆滿后，分散股東的減持意愿往往更強(qiáng)，這從其2025年末持續(xù)的資金凈流出就能看出端倪。更值得玩味的是，公司在解禁前夕宣布轉(zhuǎn)讓中海基金33.4%股權(quán)，聯(lián)手外資股東清倉公募基金資產(chǎn)。
這種"一邊解禁、一邊賣資產(chǎn)"的操作，本質(zhì)是資源配置的重構(gòu)。在2026年資本市場擴(kuò)容、非銀金融受益的大背景下，國聯(lián)民生選擇退出基金業(yè)務(wù)，可能是為了聚焦核心主業(yè)，也可能是為了補(bǔ)充現(xiàn)金流應(yīng)對(duì)解禁后的資金壓力。但43名股東的減持意愿能否與資產(chǎn)出售的利好形成對(duì)沖，仍存在巨大不確定性，畢竟分散股東的決策很難形成合力。
建設(shè)工業(yè)：60%解禁撞上業(yè)績陰霾，軍工股也扛不??？
作為國防軍工概念股，建設(shè)工業(yè)60.98%的解禁比例本就承壓，而公司自身的經(jīng)營問題更讓這場解禁雪上加霜。2024年凈利潤同比下滑10.7%，經(jīng)營性現(xiàn)金流大額凈流出，再加上連續(xù)不分紅、商譽(yù)減值等問題，早已透支了投資者信心。2025年7月的跌停，就已經(jīng)提前反映了市場對(duì)解禁的擔(dān)憂。
盡管軍工板塊具備一定的防御屬性，但在2026年"成長＞周期＞消費(fèi)＞金融"的市場風(fēng)格下，業(yè)績下滑的軍工股很難獲得資金青睞。更關(guān)鍵的是，本次解禁股東為中國兵器裝備集團(tuán)，作為國資背景股東，其減持行為可能更注重戰(zhàn)略布局而非短期收益，但6.3億股的巨大體量，仍可能對(duì)股價(jià)形成階段性壓制。
ST得潤：財(cái)務(wù)造假的代價(jià)，40億市值何去何從？
比起解禁的不確定性，得潤電子的ST預(yù)警更像是一堂生動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)教育課。連續(xù)三年年報(bào)虛假記載，實(shí)際控制人隱瞞關(guān)聯(lián)資金往來、指使其子公司違規(guī)提供回款，這種系統(tǒng)性財(cái)務(wù)造假，不僅觸碰了監(jiān)管紅線，更辜負(fù)了所有投資者的信任。
40.74億的最新市值，看似比2025年的跌幅不大，但ST后的5%漲跌幅限制，將直接降低股票的流動(dòng)性。對(duì)于普通投資者而言，最可悲的不是股價(jià)下跌，而是基于虛假信息做出的投資決策——那些在2020-2022年期間買入的投資者，相當(dāng)于被蒙在鼓里賭了一場虛假的"價(jià)值投資"。
監(jiān)管層對(duì)財(cái)務(wù)造假的零容忍態(tài)度，在2026年只會(huì)更加明確。隨著注冊(cè)制改革的深化，信息披露的真實(shí)性已經(jīng)成為上市公司的生命線。得潤電子的案例再次證明，無論公司市值大小，只要觸碰財(cái)務(wù)造假的紅線，最終都會(huì)被市場拋棄。后續(xù)公司能否通過整改恢復(fù)信任，還是會(huì)陷入退市邊緣，取決于其能否徹底清理內(nèi)控漏洞，而這絕非短期能夠完成的任務(wù)。
后市預(yù)判：解禁壓力是短期擾動(dòng)，分化才是核心邏輯
回到市場全局來看，1600億解禁潮雖然規(guī)模龐大，但放在2026年A股慢牛的大背景下，更多是階段性擾動(dòng)而非趨勢性轉(zhuǎn)折。摩根大通上調(diào)A股評(píng)級(jí)至"超配"，高盛預(yù)測2026-2027年累計(jì)漲幅可達(dá)38%，背后是對(duì)中國經(jīng)濟(jì)基本面和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的信心。
但這并不意味著市場會(huì)普漲，分化將成為主旋律：對(duì)于像百利天恒這樣股東鎖定充分、有核心業(yè)務(wù)支撐的公司，解禁可能只是"紙老虎"，甚至可能成為估值修復(fù)的契機(jī)；對(duì)于國聯(lián)民生這類有資產(chǎn)重整預(yù)期但股東分散的公司，可能會(huì)經(jīng)歷階段性波動(dòng)；而像建設(shè)工業(yè)、得潤電子這樣業(yè)績不佳或存在合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)的公司，大概率會(huì)被資金邊緣化。
對(duì)于投資者而言，這場開年大考給出了三個(gè)明確信號(hào)：一是遠(yuǎn)離財(cái)務(wù)造假、內(nèi)控失效的公司，合規(guī)是投資的底線；二是看待解禁不能只看規(guī)模，股東結(jié)構(gòu)、公司基本面才是關(guān)鍵；三是在結(jié)構(gòu)性行情中，聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力、順周期復(fù)蘇等核心賽道，才能避開風(fēng)險(xiǎn)、把握機(jī)遇。
A股市場正在經(jīng)歷從"流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)"到"基本面盈利驅(qū)動(dòng)"的轉(zhuǎn)型，這場1600億解禁潮與ST預(yù)警的碰撞，正是市場生態(tài)凈化的必經(jīng)之路。那些能夠穿越周期的公司，終將是那些堅(jiān)守合規(guī)底線、專注主業(yè)成長的企業(yè)；而那些心存僥幸、觸碰紅線的公司，終將被市場淘汰。