新年伊始，萬(wàn)象更新。作為長(zhǎng)線資金、耐心資本和市場(chǎng)穩(wěn)定器的保險(xiǎn)資金，如何展望新一年投資形勢(shì)？如何謀新篇？

為探尋保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)2026年投資思路，證券時(shí)報(bào)·券商中國(guó)在歲末年初向保險(xiǎn)公司投資部門和保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司相關(guān)負(fù)責(zé)人發(fā)放問(wèn)卷，這也是證券時(shí)報(bào)2016年以來(lái)連續(xù)第11年開展“中國(guó)保險(xiǎn)投資官調(diào)查”。

本次2026年中國(guó)保險(xiǎn)投資官調(diào)查共回收38份有效問(wèn)卷，調(diào)查對(duì)象覆蓋國(guó)內(nèi)主要保險(xiǎn)資管公司、保險(xiǎn)公司的首席投資官以及投資業(yè)務(wù)條線負(fù)責(zé)人。樣本機(jī)構(gòu)管理險(xiǎn)資規(guī)模超過(guò)26萬(wàn)億元，占37萬(wàn)億元保險(xiǎn)資金余額超七成。

對(duì)于2026年投資前景，參與調(diào)查的保險(xiǎn)投資官看法偏向樂(lè)觀——逾七成的投資官認(rèn)為“樂(lè)觀”或“比較樂(lè)觀”，投資情緒明顯好于2025年初。

在大類資產(chǎn)上，保險(xiǎn)投資官對(duì)2026年最愿意增配的資產(chǎn)中，“股票、股基”排在首位，其次為“股權(quán)投資”。

對(duì)于A股市場(chǎng)投資，保險(xiǎn)投資官的看法普遍為“機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)”，38位保險(xiǎn)投資官中有34位持這一看法，還有一位認(rèn)為非常有機(jī)會(huì)，總體占比超九成。對(duì)于紅利資產(chǎn)，近七成的保險(xiǎn)投資官仍看好其投資價(jià)值。綜合保險(xiǎn)投資官的觀點(diǎn)來(lái)看，企業(yè)盈利提升，市場(chǎng)存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，前置政策有望提振經(jīng)濟(jì)，對(duì)沖不確定性。保險(xiǎn)投資官相對(duì)看好的板塊依次為科技、周期、消費(fèi)板塊。

對(duì)于2026年險(xiǎn)資配置權(quán)益資產(chǎn)的比例變化，七成保險(xiǎn)投資官持“提高”傾向，包括68.42%預(yù)計(jì)“有所提高”和2.63%預(yù)計(jì)“明顯提高”。

綜合考慮利率中樞和資本市場(chǎng)趨勢(shì)，多數(shù)保險(xiǎn)投資官預(yù)期險(xiǎn)資未來(lái)1—3年收益目標(biāo)將維持穩(wěn)定。此外，地緣政治成為保險(xiǎn)投資官2026年最關(guān)注的因素。

2026年投資前景：逾七成認(rèn)為“比較樂(lè)觀”“樂(lè)觀”

2026年中國(guó)保險(xiǎn)投資官調(diào)查結(jié)果顯示，對(duì)于未來(lái)1年的投資前景，逾七成保險(xiǎn)投資官傾向于“比較樂(lè)觀”或“樂(lè)觀”。偏向樂(lè)觀情緒的人數(shù)，明顯多于2025年年初時(shí)的調(diào)查。

在38位投資官中，有20位認(rèn)為“比較樂(lè)觀”，有9位“樂(lè)觀”，占比分別為52.63%、23.68%。

持樂(lè)觀情緒的一位保險(xiǎn)投資官理由簡(jiǎn)單明了，“權(quán)益市場(chǎng)有機(jī)會(huì)”。另一位同樣樂(lè)觀的投資官則表示：“外部發(fā)展環(huán)境緩和，內(nèi)部轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)?！?/p>

幾位保險(xiǎn)投資官給出了比較樂(lè)觀的理由：經(jīng)濟(jì)磨底、上市公司利潤(rùn)預(yù)計(jì)小幅增長(zhǎng)，市場(chǎng)整體估值中性；權(quán)益市場(chǎng)預(yù)期已扭轉(zhuǎn)，部分標(biāo)的依然具備配置價(jià)值；債券市場(chǎng)回調(diào)后配置價(jià)值上升；若切實(shí)推進(jìn)通脹的改善，上市公司盈利增速提升；從資金面看，只要融資端略微克制，整體流動(dòng)性較為充足；低利率+政策托底下，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的下行被托住，上行機(jī)會(huì)主要來(lái)自結(jié)構(gòu)與風(fēng)格輪動(dòng)；政策面資金面仍偏有利，基本面弱修復(fù)，外部風(fēng)險(xiǎn)短期相對(duì)可控……

不過(guò)，與此同時(shí)，也有超兩成保險(xiǎn)投資官對(duì)投資前景相對(duì)謹(jǐn)慎。其中有8位投資官認(rèn)為未來(lái)1年投資前景“中性”，也有1位投資官對(duì)未來(lái)1年投資前景“悲觀”，合計(jì)占比23.68%。

對(duì)今年投資環(huán)境變化：預(yù)期分化

從投資角度而言，2026年投資環(huán)境較2025年如何？面對(duì)這一問(wèn)題時(shí)，保險(xiǎn)投資官們的態(tài)度并不一致，呈現(xiàn)出明顯分化。

在38位投資官中，認(rèn)為今年投資環(huán)境較上年變差的人最多，共14人持此態(tài)度，占比36.84%。他們的分析邏輯趨于一致。一方面，從股票市場(chǎng)看，不少板塊經(jīng)歷了估值抬升，市場(chǎng)快速上漲時(shí)期已過(guò)去，2026年市場(chǎng)上行空間不如2025年。另一方面，在債券市場(chǎng)，國(guó)債收益率有所上行，但吸引力仍然不足，重回中樞后將迎來(lái)較好配置點(diǎn)位，債市波動(dòng)或加大，投資難度大于2025年。

與此同時(shí)，有9位保險(xiǎn)投資官認(rèn)為2026年投資環(huán)境好于2025年，占比為23.68%。其理由包括：預(yù)期中美關(guān)系相對(duì)緩和，國(guó)內(nèi)政策可以集中于內(nèi)部經(jīng)濟(jì)發(fā)展。宏觀層面外部不確定性降低，“慢修復(fù)”預(yù)期確認(rèn)，不過(guò)市場(chǎng)更依賴盈利兌現(xiàn)與資金結(jié)構(gòu)變化，不會(huì)比2025年更簡(jiǎn)單。

有9人認(rèn)為投資環(huán)境與上年一樣，占比23.68%。其主要理由為“政策連續(xù)性強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)”。

另外，有6人選擇“尚難預(yù)期”，占比15.79%，主因“國(guó)際形勢(shì)更加復(fù)雜，流動(dòng)性環(huán)境較難預(yù)測(cè)”。

1—3年投資收益目標(biāo)：六成傾向于維持平穩(wěn)

對(duì)于未來(lái)1—3年投資收益目標(biāo)如何調(diào)整的問(wèn)題，六成的保險(xiǎn)投資官選擇“維持平穩(wěn)”，共計(jì)23位投資官持這一態(tài)度。同時(shí)，有12位選擇“可能下調(diào)”，也有3位選擇“可能上調(diào)”。

保險(xiǎn)投資官對(duì)未來(lái)投資收益目標(biāo)調(diào)整態(tài)度有一定分歧，主要差異來(lái)源于對(duì)權(quán)益市場(chǎng)貢獻(xiàn)程度的評(píng)估不同。

對(duì)未來(lái)投資收益目標(biāo)持不同態(tài)度的投資官都提到，中長(zhǎng)期維度看，債券利率中樞下移，波動(dòng)更大，整體回報(bào)下降。但就權(quán)益回報(bào)而言，傾向于提升投資收益目標(biāo)或維持平穩(wěn)的投資官認(rèn)為，股市處于慢牛行情，存在結(jié)構(gòu)性行情，權(quán)益市場(chǎng)上漲可以帶動(dòng)收益提升。而傾向于下調(diào)投資收益目標(biāo)的投資官認(rèn)為，股票水位已經(jīng)經(jīng)歷抬升，權(quán)益回報(bào)更靠選股和行業(yè)而非估值大擴(kuò)張，長(zhǎng)期指數(shù)層面絕對(duì)回報(bào)降低。

面臨的最大不確定性：地緣政治

對(duì)于2026年面臨的最大不確定性，保險(xiǎn)投資官分歧明顯。其中，“地緣政治”是保險(xiǎn)投資官選擇最多的因素，其次是國(guó)際市場(chǎng)環(huán)境、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。

在填寫問(wèn)卷的保險(xiǎn)投資官中，有41.03%的人認(rèn)為，地緣政治是2026年面臨的最大不確定性。原因在于：地緣政治沖突仍易發(fā)頻發(fā)，相比經(jīng)濟(jì)金融層面更不確定難預(yù)料，其潛在預(yù)期差較大。

其次，有28.21%的人最擔(dān)憂國(guó)際市場(chǎng)環(huán)境。理由包括：美股處于高位且與中國(guó)科技股聯(lián)動(dòng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)AI依賴程度較高，中美關(guān)系在美國(guó)中期選舉季可能仍有波動(dòng)。同時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能滯漲，對(duì)新興市場(chǎng)有較大影響。

此外，20.51%的保險(xiǎn)投資官仍對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有一定擔(dān)憂。原因主要是：房地產(chǎn)市場(chǎng)仍未觸底，新質(zhì)生產(chǎn)力短期內(nèi)難以獨(dú)立支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

另外，也有保險(xiǎn)投資官擔(dān)憂其他因素。有保險(xiǎn)投資官更擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)政策，其提到，“目前市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)降息2次，若實(shí)際為收縮的話，負(fù)面影響將較大”。另有投資官擔(dān)憂AI敘事，“AI敘事證偽、延續(xù)還是擴(kuò)散，直接影響全球權(quán)益市場(chǎng)，進(jìn)而影響所有市場(chǎng)”。

最擔(dān)憂的投資風(fēng)險(xiǎn)：股票市場(chǎng)波動(dòng)

對(duì)于當(dāng)前最擔(dān)憂的投資風(fēng)險(xiǎn)，2024年、2025年占比最高的選項(xiàng)分別是“股票市場(chǎng)波動(dòng)”和“利率下行”。到了2026年，投資官們最擔(dān)憂的風(fēng)險(xiǎn)再度變成“股票市場(chǎng)波動(dòng)”，21位投資官選擇了這一選項(xiàng)，占比55.26%。

利率下行趨勢(shì)下，保險(xiǎn)資金運(yùn)用更加依賴于股票市場(chǎng)表現(xiàn)，疊加新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施和政策推動(dòng)因素，保險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)配置整體提升較快。在此背景下，股票市場(chǎng)波動(dòng)更加牽動(dòng)人心。

投資官考量的因素包括：市場(chǎng)處于不低的位置，波動(dòng)容易加大；盈利有韌性，但不確定性提升；市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分化嚴(yán)重等。

除了股票市場(chǎng)波動(dòng)，信用違約風(fēng)險(xiǎn)也是投資官們非常關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)，占比達(dá)到23.68%。自2016年證券時(shí)報(bào)開展“中國(guó)保險(xiǎn)投資官調(diào)查”以來(lái)，信用風(fēng)險(xiǎn)一直受到投資官重點(diǎn)關(guān)注。

一位投資官表示，市場(chǎng)對(duì)股市和利率風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注度較高，應(yīng)對(duì)措施較成熟，信用風(fēng)險(xiǎn)雖總體可控，但仍需提防地產(chǎn)、地方債務(wù)、中小金融機(jī)構(gòu)尾部風(fēng)險(xiǎn)。另一位投資官表示，在利差很薄的情況下，一旦出現(xiàn)信用事件或贖回壓力，信用+流動(dòng)性會(huì)共振放大波動(dòng)。

利率下行也是投資官們關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)因素，今年這一選項(xiàng)占比為18.42%。死差、費(fèi)差、利差是保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)的三大利潤(rùn)來(lái)源。利率持續(xù)下行帶來(lái)利差損風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)端再配置壓力，對(duì)保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)影響重要且深遠(yuǎn)。雖然市場(chǎng)普遍認(rèn)為利率長(zhǎng)期下行是趨勢(shì)，也有一位投資官表示關(guān)注利率波動(dòng)中陡峭上行的風(fēng)險(xiǎn)。

九成投資官認(rèn)為A股機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)

雖然股票市場(chǎng)波動(dòng)是投資官們今年最擔(dān)憂的投資風(fēng)險(xiǎn)，但對(duì)于2026年A股投資機(jī)會(huì)，多數(shù)投資官仍認(rèn)為“機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)”，38位受訪的投資官中有34位持這一看法，占比89.47%，另外還有一位投資官認(rèn)為“非常有機(jī)會(huì)”，兩者合計(jì)占比超九成。

投資官們的理由包括：企業(yè)盈利提升，至少市場(chǎng)有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)；前置政策有望提振經(jīng)濟(jì)，對(duì)沖不確定性；市場(chǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)被政策與低利率部分對(duì)沖，上行動(dòng)力則靠盈利/現(xiàn)金流兌現(xiàn)，指數(shù)未必上漲很猛，但結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)多。

對(duì)于目前A股估值水平，38位參與調(diào)查的投資官中，有22位認(rèn)為“基本合理”，占比57.89%；有3位認(rèn)為“較低”，占比7.89%；另外還有34.21%的投資官認(rèn)為“較高”。

有投資官認(rèn)為，PE（市盈率）估值受到盈利周期的擾動(dòng)而顯得偏高，PB（市凈率）、ERP（股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)）大體處在合理位置。也有投資官指出，市場(chǎng)分化嚴(yán)重，部分板塊估值達(dá)到歷史峰值，部分板塊仍位于底部，整體處于中高分位水平。一家大型保險(xiǎn)資管公司投資官認(rèn)為，各板塊的分化反映出對(duì)增長(zhǎng)動(dòng)力的判斷，總體水平較為合理。

最愿意配置的資產(chǎn)：股票、股基

股票及股票基金繼去年超過(guò)債券成為投資官們最愿意增加投入的資產(chǎn)后，今年繼續(xù)占據(jù)榜首位置。在“2026年最愿意增加投入的三類資產(chǎn)”這一問(wèn)題中，“股票、股基”獲得投資官們最多選票，占比達(dá)到29.63%。股權(quán)投資則位列最愿意增加投入的資產(chǎn)第二位，占比為18.52%。不動(dòng)產(chǎn)或基礎(chǔ)設(shè)施類緊隨其后，占比16.67%。

整體來(lái)看，投資官的選擇趨于多元化。債券和黃金資產(chǎn)占比均為14.81%，現(xiàn)金類、銀行存款類占比為3.70%，其他占比1.85%。

一位投資官選擇了債券、股票及股票基金、股權(quán)投資作為最愿意增加投入的三類資產(chǎn)。其表示，股市仍有望震蕩上行，股權(quán)投資有財(cái)務(wù)收益、戰(zhàn)略協(xié)同、優(yōu)化配置結(jié)構(gòu)等作用，債券則是基本盤，將在利率波動(dòng)中擇高點(diǎn)加大配置。

另一位投資官表示，應(yīng)該在波動(dòng)中尋找債券、股票股基、黃金等三類資產(chǎn)的投資機(jī)會(huì)，適度逆向操作、分散投資。

一位選擇股權(quán)投資、不動(dòng)產(chǎn)或基礎(chǔ)設(shè)施的投資官表示，加大另類投資力度的過(guò)程中，可以通過(guò)掌握底層資產(chǎn)定價(jià)能力獲得穩(wěn)定收益。有投資官?gòu)?qiáng)調(diào)，雖然選擇了不動(dòng)產(chǎn)或基礎(chǔ)設(shè)施類資產(chǎn)，但并非傳統(tǒng)地產(chǎn)，而是關(guān)注REITs等有明顯政策引導(dǎo)和長(zhǎng)錢參與的核心資產(chǎn)。

2026年繼續(xù)增配權(quán)益資產(chǎn)，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)多

自2025年以來(lái)，大多數(shù)險(xiǎn)資提高了權(quán)益資產(chǎn)的配置比例，今年超過(guò)70%的投資官表示仍將繼續(xù)增配權(quán)益資產(chǎn)。

在“2026年險(xiǎn)資配置的權(quán)益資產(chǎn)比例會(huì)如何變化？”這一問(wèn)題中，“有所提高”獲得投資官們最多選票，占比達(dá)到68.42%；“明顯提高”獲得投票的比例比去年略低，占比為2.63%。

多數(shù)投資官認(rèn)為，利率下行趨勢(shì)中再配置壓力將推動(dòng)險(xiǎn)資增配權(quán)益資產(chǎn)，中長(zhǎng)期資金積極入市與市場(chǎng)慢牛長(zhǎng)牛的良性循環(huán)正在形成；保險(xiǎn)資金投資以穩(wěn)健為目的，權(quán)益資產(chǎn)比重已有顯著提升，宜優(yōu)化權(quán)益投資結(jié)構(gòu)，保持總體比例穩(wěn)中有升。

不過(guò)也有近三分之一的投資官表示，當(dāng)前權(quán)益資產(chǎn)的倉(cāng)位已經(jīng)不低，資產(chǎn)配置需要與負(fù)債匹配，2026年將保持相對(duì)穩(wěn)定。

一家養(yǎng)老保險(xiǎn)投資官則表示，在經(jīng)濟(jì)增速放緩的情況下，企業(yè)盈利彈性較弱，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)處于較高位置，不過(guò)紅利資產(chǎn)估值還具有吸引力。

仍偏愛(ài)紅利資產(chǎn)，看好科技、周期、消費(fèi)

具體板塊上，科技、周期、消費(fèi)等仍是投資官較為看好的領(lǐng)域。在“2026年看好A股哪些板塊機(jī)會(huì)”這一問(wèn)題上，按票數(shù)從高到低排列，選擇“科技”的占比為26.36%；選擇“周期”占比為21.71%；“消費(fèi)”占比16.28%；“新能源”占比12.4%；“醫(yī)療”占比10.85%；“金融”占比10.08%。

一家大型保險(xiǎn)資管公司認(rèn)為，科技由AI、機(jī)器人等新興產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)，新能源部分板塊需求好轉(zhuǎn)供給在出清，周期主要看供給端的制約，消費(fèi)可看新消費(fèi)以及等盈利好轉(zhuǎn)后的補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。

無(wú)獨(dú)有偶，不少投資官表示，科技受益于政策催化和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)；部分周期品供需格局改善；外需或繼續(xù)強(qiáng)于內(nèi)需，制造出海仍有機(jī)會(huì)。而消費(fèi)則是從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力角度判斷，我國(guó)扶持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，激活消費(fèi)，帶動(dòng)部分大宗商品需求。

值得注意的紅利資產(chǎn)，2026年超過(guò)一半的保險(xiǎn)投資官仍認(rèn)為具備較大投資價(jià)值，原因是低利率情況下，持續(xù)派息資產(chǎn)稀缺，相比國(guó)債收益率仍有一定優(yōu)勢(shì)。不同于去年的是，小部分投資官認(rèn)為紅利資產(chǎn)的投資難度增加，在“2026年紅利資產(chǎn)投資價(jià)值如何？”這一問(wèn)題中選擇“難確定”這一選項(xiàng)的占比為13.16%。

港股投資機(jī)會(huì)較大

相比去年，2026年有更多的保險(xiǎn)投資官看好港股，且觀點(diǎn)更加明朗，尤其認(rèn)為在去年下半年港股漲幅略小的情況下，目前估值比A股更有優(yōu)勢(shì)。

調(diào)研結(jié)果顯示，38位受訪的保險(xiǎn)投資官中有24人認(rèn)為“港股機(jī)會(huì)比較大”，占比約63.16%；還有6位保險(xiǎn)投資官表示“港股有戰(zhàn)略性機(jī)會(huì)”，占比15.79%。

多數(shù)投資官認(rèn)為港股具備產(chǎn)業(yè)、國(guó)際化和估值優(yōu)勢(shì)。港股大勢(shì)上受益于美聯(lián)儲(chǔ)寬松和中國(guó)經(jīng)濟(jì)弱修復(fù)，全球?qū)Ρ裙乐滴M(jìn)一步提升；結(jié)構(gòu)上，港股部分資產(chǎn)具有稀缺性，且港股紅利的股息率相較A股仍有優(yōu)勢(shì)。因估值與股東回報(bào)更突出、彈性更大，港股可能受益于進(jìn)一步寬松的外部環(huán)境和外資重新入場(chǎng)。

不過(guò)2026年有6位保險(xiǎn)投資官持相反的觀點(diǎn)，認(rèn)為“港股投資價(jià)值低于A股”，占比約15.79%；他們的理由是，港股的上市公司構(gòu)成目前略偏消費(fèi)，因此行情啟動(dòng)偏后周期，而A股組成更加多元化，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)更多；同時(shí)港股IPO偏多，流動(dòng)性壓力略大。此外，今年只有少數(shù)2人對(duì)港股的投資機(jī)會(huì)表示“難確定”，而去年有7人選擇了該選項(xiàng)。

責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒

排版：汪云鵬

校對(duì)：王蔚

違法和不良信息舉報(bào)電話：0755-83514034

郵箱：bwb@stcn.com