上世紀(jì)60-70年代，米國(guó)有過一段著名的“漂亮50”行情，即一群保持漂亮歷史數(shù)據(jù)的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股，持續(xù)集體上攻，成為資本市場(chǎng)的潮流。

其成員包括了眾多大家耳熟能詳?shù)墓?，如美?guó)運(yùn)通、迪斯尼、可口可樂、IBM、吉列（已并入寶潔）、柯達(dá)、麥當(dāng)勞、陶氏化學(xué)、通用電氣、輝瑞、寶潔、施樂、花旗銀行、菲利浦.莫里斯等等。

當(dāng)時(shí)人們稱，這些績(jī)優(yōu)公司的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作非常穩(wěn)健，即使在經(jīng)歷較長(zhǎng)時(shí)期后同樣如此，因此這些股票可被作為“一次性抉擇”看待，一旦決定買入股票并長(zhǎng)期持有，便再不用為投資理財(cái)而操心。

在這種選擇思潮的影響下，“漂亮50”的平均市盈率達(dá)到了42.7倍PE，比較典型的像迪斯尼在1972年上升到了82倍PE、麥當(dāng)勞最高摸到了75倍PE、可口可樂也有44倍PE。

然而，出來混總是需要還債的，再好的公司，一旦被炒高之后，最終還是逃脫不了均值回歸的宿命。1973年，“漂亮50”開始見頂，然后紛紛隕落，直接引發(fā)了1973-1974年大熊市，讓當(dāng)初的擁躉信徒們損失慘重。

與之相對(duì)應(yīng)的，A股市場(chǎng)實(shí)際上也曾發(fā)生過類似的事情。

2016-2021年，大A走出了一波核心資產(chǎn)行情，茅臺(tái)、美的、恒瑞、平安、招行、海天同樣一大批耳熟能詳?shù)目?jī)優(yōu)公司不斷向上，受到極度熱捧，被稱為中國(guó)版“漂亮50”。

記得2021年春節(jié)前后，茅臺(tái)曾一度達(dá)到了70倍PE、海天100倍PE、海爾47倍PE，與1973年見頂時(shí)的“漂亮50”，簡(jiǎn)直如出一轍。

之后的劇情也基本與米國(guó)那邊相似，自2021年2月起國(guó)內(nèi)核心資產(chǎn)見頂，然后開始不斷下跌，一直沉淪到現(xiàn)在，也同樣幾乎是米股“漂亮50”故事的翻版。

那么未來又會(huì)如何演繹呢？我想人性是相通的，只要是人構(gòu)建的市場(chǎng)，大體規(guī)律也都差不多，米國(guó)“漂亮50”后來的故事仍然具有很強(qiáng)的參照啟示意義。

潮水退去后，“漂亮50”經(jīng)過了數(shù)年的低迷，之后伴隨新的牛市，逐步走出泥潭，不斷回升。隨著時(shí)間推移，除了少數(shù)因產(chǎn)業(yè)淘汰不再具備投資價(jià)值的個(gè)股之外（例如柯達(dá)），大多數(shù)都重新漲了回來，并且比1973年的峰值更高。

其中的原因就在于大多數(shù)“漂亮50”成員股其實(shí)是具有行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的，幾乎每一年它們的平均ROE均值都高于美國(guó)全市場(chǎng)，當(dāng)估值上的問題被消除之后，自然能繼續(xù)取得優(yōu)異的長(zhǎng)期回報(bào)。

到2002年，就以迪斯尼為例，如果以70年代的高估價(jià)格買入，仍然能獲得10%左右的年化收益。

當(dāng)然，這里我不是在鼓吹好公司無論多高都能買，因?yàn)槿绻?2-73年賣掉，70年代末再撿回來，收益率將是20%以上。買入價(jià)格絕對(duì)是影響最終收益的一項(xiàng)重要因素。

再看大A已經(jīng)隕落數(shù)年的核心資產(chǎn)們，有兩個(gè)基本特征與當(dāng)年美股“漂亮50”是極為吻合的。

一是基本都屬于各行各業(yè)的翹楚，立足于行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)非常明顯，例如茅臺(tái)是白酒之王，美的是白電的絕對(duì)龍頭，平安是國(guó)內(nèi)最好的保險(xiǎn)公司等等。徹底褪色的只是少數(shù)，大多數(shù)好學(xué)生依然還是好學(xué)生。

二是核心資產(chǎn)的平均ROE水平仍然是A股頂尖的存在，要高于市場(chǎng)平均水平。

綜上所述，風(fēng)水會(huì)輪流，大A的核心資產(chǎn)們并不值得悲觀，依然有望復(fù)制米股“漂亮50”后續(xù)的光彩。

（風(fēng)險(xiǎn)提示：本文所提到的觀點(diǎn)僅代表個(gè)人意見，所涉及標(biāo)的不作推薦，據(jù)此買賣，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。）