2026.01.01

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作者 |第一財(cái)經(jīng) 樊志菁

2026年的第一天，金融界迎來(lái)了一件諸多投資者曾希望永遠(yuǎn)不會(huì)發(fā)生的大事：“股神”巴菲特即將功成身退。

這位“奧馬哈先知”在去年5月的股東大會(huì)上宣布，將在2025年底結(jié)束自己長(zhǎng)達(dá)60年的伯克希爾哈撒韋掌舵生涯，由其親自選定的繼任人格雷格阿貝爾（Greg Abel）接棒，續(xù)寫公司未來(lái)。

阿貝爾掌舵伯克希爾

巴菲特自1965年以來(lái)一直領(lǐng)導(dǎo)伯克希爾，從新英格蘭一家陷入困境的紡織公司，發(fā)展到業(yè)務(wù)涉及鐵路、能源、工業(yè)和制造業(yè)、房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)，以及Dairy Queen眾多零售品牌的集團(tuán)綜合體。2024年8月，伯克希爾成為首家實(shí)現(xiàn)萬(wàn)億美元市值的非科技行業(yè)美國(guó)公司。

去年11月10日，伯克希爾在官網(wǎng)發(fā)布巴菲特致股東的年度信，他在信中表示將在卸任后 “減少公開(kāi)活動(dòng)”。不過(guò)這位96歲的老人暫不打算徹底退出公眾視野。他將不再出席股東大會(huì)，撰寫公司年度報(bào)告開(kāi)篇的致辭，但“股神”會(huì)繼續(xù)發(fā)表年度感恩節(jié)寄語(yǔ)，這項(xiàng)始于1965年的傳統(tǒng)將延續(xù)。

巴菲特已成為投資領(lǐng)域的標(biāo)志性人物，這位億萬(wàn)富豪塑造了親切隨和的公眾形象。全球投資者都會(huì)密切關(guān)注他的市場(chǎng)動(dòng)向，巴菲特也一直努力將自己定位為美國(guó)經(jīng)濟(jì)的 “支持者”。這位傳奇投資人早已用時(shí)間證明了自己對(duì)市場(chǎng)的深刻洞察 ——在近60年的時(shí)間里，他帶領(lǐng)伯克希爾哈撒韋實(shí)現(xiàn)了超越市場(chǎng)的回報(bào)率。在此期間，這家控股公司實(shí)現(xiàn)了近20%的年化復(fù)合收益率，而同期標(biāo)普500指數(shù)的年化收益率僅為10%。

巴菲特是典型的價(jià)值投資者，他傾向于選擇兩類股票：一類是相對(duì)于同行存在估值折價(jià)的股票，另一類是定價(jià)合理、且他認(rèn)為市場(chǎng)未來(lái)終將認(rèn)可其真實(shí)價(jià)值的股票。巴菲特還偏愛(ài)長(zhǎng)期堅(jiān)持分紅的公司，例如可口可樂(lè)和美國(guó)運(yùn)通——這兩家公司長(zhǎng)期位列伯克希爾的五大重倉(cāng)股之中。

正是憑借上述投資理念與實(shí)踐，巴菲特多年來(lái)屢創(chuàng)佳績(jī)，也激勵(lì)著眾多投資者追隨他的腳步。但這并不意味著巴菲特總是對(duì)市場(chǎng)持樂(lè)觀態(tài)度 ——在標(biāo)普500指數(shù)逼近歷史高點(diǎn)的當(dāng)下，他便向華爾街發(fā)出了新的警示。截至今年第三季度，伯克希爾已連續(xù)第12個(gè)季度成為股票凈賣出方，與此同時(shí)，公司的現(xiàn)金儲(chǔ)備飆升至創(chuàng)紀(jì)錄的3810億美元。目前，公司的現(xiàn)金規(guī)模已遠(yuǎn)超其股票投資組合的價(jià)值（當(dāng)前股票組合市值為2830億美元）。

從今天開(kāi)始，阿貝爾將接替巴菲特?fù)?dān)任CEO。63歲的阿貝爾目前是伯克希爾哈撒韋非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的副董事長(zhǎng)，早在2021年就被指定為巴菲特的繼任者。巴菲特再次對(duì)繼任者給予高度評(píng)價(jià)，他在致股東信中寫道：“當(dāng)初我認(rèn)為阿貝爾應(yīng)當(dāng)成為伯克希爾的下一任CEO時(shí)，就對(duì)他抱有很高的期望，而他的表現(xiàn)已經(jīng)遠(yuǎn)超這份期望?！?/p>

值得注意的是，在（巴菲特卸任）消息宣布后的近半年里，伯克希爾哈撒韋公司的股價(jià)一度下跌逾10%，同期標(biāo)普500指數(shù)漲幅超過(guò)10%。多年來(lái)，由于巴菲特負(fù)責(zé)管理資金，投資者一直愿意為伯克希爾的股票支付溢價(jià)。當(dāng)巴菲特即將離開(kāi)時(shí)，投資者對(duì)伯克希爾的信心受挫或許是不可避免的。巴菲特采取了一系列安撫措施：他向投資者保證，繼任者是更優(yōu)秀的管理者；自己不會(huì)出售所持股票；同時(shí)將繼續(xù)擔(dān)任公司董事長(zhǎng)，且多數(shù)時(shí)間仍會(huì)到崗辦公。這些積極表態(tài)，再加上阿貝爾承諾 “投資理念不會(huì)改變”。

第一財(cái)經(jīng)記者注意到，雖然對(duì)美股持謹(jǐn)慎態(tài)度，伯克希爾正在加大對(duì)日本的投資力度。據(jù)報(bào)道，伯克希爾哈撒韋去年下半年已聘請(qǐng)多家銀行，為新一輪日元債券發(fā)行做準(zhǔn)備。這一舉措強(qiáng)烈表明，公司計(jì)劃繼續(xù)增持自2019年以來(lái)一直在買入的日本 “綜合商社”股票。

巴菲特的制勝之道

投資者始終面臨的核心難題 ——判斷力、紀(jì)律性、心性修養(yǎng)。巴菲特很早就洞悉了這一點(diǎn)。他的應(yīng)對(duì)之策，并非追逐交易速度或沉迷復(fù)雜模型，而是構(gòu)建一套能降低失誤概率的體系，無(wú)論是對(duì)個(gè)人投資還是公司運(yùn)營(yíng)而言，皆是如此。

巴菲特并非全然不受情緒影響。他坦言：“人皆有七情六欲，但在做投資決策時(shí)，必須將這些情緒拋在門外。”認(rèn)知并管理自身情緒的能力，正是這一特質(zhì)劃分了成功投資者與跟風(fēng)追漲者的界限。專業(yè)的認(rèn)知能力能幫你讀懂資產(chǎn)負(fù)債表，但理智卻能讓你避免恐慌性拋售，或是在泡沫中盲目跟風(fēng)。

伯克希爾現(xiàn)金儲(chǔ)備的變化，便是最好的佐證。在2025年股東大會(huì)上，巴菲特解釋稱，這并非因?yàn)樗窇之?dāng)下動(dòng)蕩的市場(chǎng)，而是在耐心等待優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的出現(xiàn) ——在當(dāng)前股市整體估值偏高的背景下，他還未發(fā)現(xiàn)心儀的機(jī)會(huì)。

巴菲特此前也曾有過(guò)類似操作。2008年金融危機(jī)爆發(fā)前，伯克希爾就已開(kāi)始囤積現(xiàn)金。當(dāng)市場(chǎng)陷入動(dòng)蕩，他果斷出手，在高盛集團(tuán)和通用電氣公司的股價(jià)跌至歷史低位時(shí)，與它們達(dá)成了投資交易。

從巴菲特的投資智慧中，可以提煉出以下實(shí)現(xiàn)盈利的法則：首先，不被新聞?lì)^條或股市下跌左右：巴菲特常常在市場(chǎng)恐慌情緒達(dá)到頂點(diǎn)時(shí)買入，又在市場(chǎng)充斥貪婪時(shí)耐心等待。情緒管控能力 ——在他人貪婪時(shí)保持理性，在他人恐懼時(shí)沉著冷靜 ——正是巴菲特最鋒利的投資武器。在一個(gè)充斥著海量評(píng)論與即時(shí)反饋的金融市場(chǎng)，心性修養(yǎng)的溢價(jià)只會(huì)越發(fā)凸顯。永恒的啟示是：聰明才智其實(shí)很常見(jiàn)，難能可貴的是情緒上的自律。

其次，堅(jiān)持價(jià)值投資。2015年股東大會(huì)有投資者問(wèn)到價(jià)值投資理念是否只針對(duì)發(fā)達(dá)市場(chǎng)？巴菲特的回答是這樣的，投資不局限于國(guó)家。在中國(guó)，印度，德國(guó)，都是可以運(yùn)用價(jià)值投資理念。如果投資者情緒變動(dòng)很大，也許能賺到錢，但這并不是好事。“我們買股票就是買生意，我們會(huì)提前做很多研究，不因?yàn)榕d趣而做任何決定。經(jīng)濟(jì)中宏觀和微觀，宏觀是不能左右的，微觀是我們可以做的。查理和我非常注重細(xì)節(jié)?！彼f(shuō)。

第三，將現(xiàn)金視為工具：不要為了投資而盲目投資。伯克希爾曾在多輪科技股的繁榮與崩盤周期中按兵不動(dòng)，其間不乏外界的質(zhì)疑聲。但當(dāng)泡沫破裂時(shí)，巴菲特的紀(jì)律性為公司帶來(lái)了豐厚回報(bào)。巴菲特的投資記錄表明，重要的是時(shí)間，而非擇時(shí)。他曾寫道：“我們最喜歡的持有期限是永遠(yuǎn)?！蹦愠钟袃?yōu)質(zhì)資產(chǎn)的時(shí)間越長(zhǎng)，越能忽略短期市場(chǎng)波動(dòng)，財(cái)富的復(fù)利增長(zhǎng)效應(yīng)也就越明顯。

在2017年股東信中，巴菲特曾建議投資者避免用借來(lái)的錢投資。“在我看來(lái)搭上自己身家的風(fēng)險(xiǎn)去換取不屬于你的東西實(shí)在是瘋了，就算在這種情況下令投資凈值翻倍，也不會(huì)感到開(kāi)心。”隨后他引用了老搭檔芒格的話稱，令聰明人破產(chǎn)的真正威脅只有一個(gè)，那就是加杠桿。

第四，勇于承認(rèn)錯(cuò)誤：當(dāng)巴菲特作出錯(cuò)誤的投資決策時(shí)，他會(huì)坦然承認(rèn)，并將這些失誤視為寶貴的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。

微信編輯| 七三

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