1

澳元美元反常同漲同跌，神秘力量浮出水面

近期兩個(gè)交易日，澳元兌美元（AUD/USD）與美元指數(shù)（DXY）呈現(xiàn)罕見的反常走勢(shì)：

美元指數(shù)下跌本應(yīng)給澳元提供上行助力，但澳元同步走跌；而當(dāng)美元反彈形成壓制時(shí)，澳元卻受其他因素驅(qū)動(dòng)逆勢(shì)上漲，這種脫離傳統(tǒng)匯率聯(lián)動(dòng)邏輯的表現(xiàn)，成為當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注的核心焦點(diǎn)，代表著除去美元之外有額外的強(qiáng)大的助長(zhǎng)助跌的因素影響著澳元，同時(shí)結(jié)合澳元基本面，澳元有望震蕩之后繼續(xù)走強(qiáng)。

這一反常走勢(shì)的背后，是多重因素的疊加影響：一方面，近期全球大宗商品市場(chǎng)集體寬幅震蕩，澳大利亞作為原物料出口導(dǎo)向型國家，其貨幣幣值直接受到大宗商品價(jià)格波動(dòng)的傳導(dǎo)影響；另一方面，受澳大利亞新年假期擾動(dòng)，市場(chǎng)交投活躍度偏低，成交量維持清淡格局，低流動(dòng)性環(huán)境進(jìn)一步放大了匯率的波動(dòng)彈性，使得澳元走勢(shì)更容易脫離美元的常規(guī)聯(lián)動(dòng)邏輯。

澳大利亞儲(chǔ)備銀行（RBA）12月會(huì)議紀(jì)要釋放出明確的鷹派信號(hào)：理事會(huì)成員對(duì)當(dāng)前貨幣政策限制性是否充足的分歧進(jìn)一步擴(kuò)大，政策制定者明確表態(tài)，若通脹未能如期回落，將隨時(shí)啟動(dòng)政策收緊周期。這一表態(tài)使得1月28日發(fā)布的第四季度消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）報(bào)告成為短期關(guān)鍵觀測(cè)指標(biāo)，機(jī)構(gòu)分析師普遍指出，若第四季度核心通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期上行，大概率將觸發(fā)RBA在2月3日的會(huì)議上實(shí)施加息操作。

從匯率驅(qū)動(dòng)的核心邏輯來看，市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)（Fed）2026年將再啟兩輪降息，這一預(yù)期可能導(dǎo)致美元指數(shù)（DXY）后續(xù)面臨階段性承壓，進(jìn)而為澳元兌美元（AUD/USD）的上行打開空間。因此，交易員需重點(diǎn)關(guān)注當(dāng)日晚些時(shí)候公布的聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）12月會(huì)議紀(jì)要，從中挖掘美聯(lián)儲(chǔ)政策傾向的蛛絲馬跡，為匯率走勢(shì)判斷提供指引。

通脹壓力則是支撐RBA鷹派立場(chǎng)的核心因素。2025年10月澳大利亞整體通脹率攀升至3.8%，較9月的3.6%繼續(xù)上行，且持續(xù)偏離澳大利亞儲(chǔ)備銀行（RBA）2%–3%的政策目標(biāo)區(qū)間。

在此背景下，市場(chǎng)對(duì)RBA加息的定價(jià)持續(xù)提前，目前已充分反映2026年2月加息的預(yù)期，澳大利亞聯(lián)邦銀行與澳大利亞國民銀行均預(yù)測(cè)，RBA明年首次政策會(huì)議將把利率上調(diào)至3.85%。此外，澳大利亞消費(fèi)者通脹預(yù)期在12月回升至4.7%，較11月的三個(gè)月低點(diǎn)4.5%明顯反彈，這一數(shù)據(jù)進(jìn)一步鞏固了RBA的鷹派政策立場(chǎng)。

澳大利亞的通脹壓力仍未緩解，澳大利亞聯(lián)邦銀行與澳大利亞國民銀行均預(yù)測(cè)，RBA在明年首次政策會(huì)議上將利率上調(diào)至3.85%。同時(shí)，澳大利亞消費(fèi)者通脹預(yù)期在12月回升至4.7%，這些數(shù)據(jù)為澳大利亞儲(chǔ)備銀行（RBA）維持鷹派政策立場(chǎng)提供了有力支撐，成為澳元多頭的核心信心來源。

同時(shí)近期澳元走勢(shì)和貴金屬走勢(shì)有一定聯(lián)動(dòng)關(guān)系，也是互相觀察的窗口期，技術(shù)面目前澳元在爭(zhēng)奪5日線，同時(shí)如果貴金屬、一般金屬等價(jià)格繼續(xù)回落，澳元可能會(huì)迎來短暫的調(diào)整。

2

澳股周三回顧：澳股兩大指數(shù)周三幾乎持平 全年漲6.8%遠(yuǎn)遜美英歐股市

澳洲股市在2025年最后一個(gè)交易日兩大指數(shù)幾乎持平，而縱觀過去12個(gè)月受全球貿(mào)易爭(zhēng)端、人工智能熱潮和地緣政治沖突的影響，本地股市并無強(qiáng)勁走勢(shì)。

周三在交易大半天的股市收盤時(shí)，基準(zhǔn)的標(biāo)普/澳證200指數(shù)（S&P/ASX200）微降2.8個(gè)指數(shù)點(diǎn)，跌幅0.03%，收于8714.3；而更廣泛的澳洲綜合指數(shù)僅微降3.6個(gè)指數(shù)點(diǎn)，跌幅0.04%，報(bào)9018.8。

對(duì)于澳洲股市2025年的表現(xiàn)有兩種截然不同的看法：樂觀還是悲觀基準(zhǔn)的標(biāo)普/澳證200指數(shù)在周三收盤，較年初上漲6.8%，若計(jì)入股息，年化投資回報(bào)率為10.3%。

但這是自2022年出現(xiàn)虧損以來，澳洲股市表現(xiàn)最差的一年，而且與大多數(shù)其他發(fā)達(dá)國家的股市相比，澳洲證交所（ASX）表現(xiàn)也遜色。

截至上交易日結(jié)束，美國標(biāo)普500指數(shù)預(yù)計(jì)在2025年上漲17.5%，而英國、日本、德國、加拿大和香港的類似指數(shù)以及全球基準(zhǔn)MSCI世界股市指數(shù)均可望實(shí)現(xiàn)超過20%的漲幅。

澳洲股市標(biāo)普/澳證200指表現(xiàn)優(yōu)于紐西蘭市場(chǎng)，后者是表現(xiàn)差于澳洲的少數(shù)發(fā)達(dá)國家股市之一，紐西蘭股市基準(zhǔn)的NZ50指數(shù)全年僅上漲3.3%，表現(xiàn)疲軟。

股票交易平臺(tái)富途（Moomoo）的市場(chǎng)策略師艾彌爾（ Jessica Amir）表示，相對(duì)指標(biāo)顯示澳洲人需要將投資范圍擴(kuò)大到本地市場(chǎng)以外。

她說：「澳洲人最好認(rèn)真思考為什么他們沒有投資納斯達(dá)克100指數(shù)，并考慮增加一些海外股市投資。」

「因?yàn)槿蜃畲蟮墓径荚诖罅ν顿Y人工智能，它們引領(lǐng)世界，構(gòu)建人工智能，并且是人工智能發(fā)展的最大受益者，而人工智能是一個(gè)價(jià)值數(shù)萬億美元的產(chǎn)業(yè)。」

那斯達(dá)克指數(shù)今年迄今已上漲21.4%，目前剩下一個(gè)交易日。該指數(shù)成分股包括亞馬遜、Meta、微軟和Alphabet等科技巨頭，以及汽車制造商特斯拉。

艾彌爾說：「如果你安于現(xiàn)狀，繼續(xù)持有本地藍(lán)籌股，那么你很可能又會(huì)迎來平庸的一年。」

她補(bǔ)充道，澳洲市場(chǎng)確實(shí)提供了一些機(jī)會(huì)，包括參與人工智能交易的途徑，例如投資那些開采人工智能建設(shè)所需關(guān)鍵礦產(chǎn)的公司。

「我不會(huì)提名必和必拓（BHP），他們的大部分收入來自鐵礦石，但他們也從銅礦中賺取了大量利潤(rùn)，黃金收入較少?！?/p>

「你可以關(guān)注其他專注于銅礦、鉑金、鈀金和白銀的公司?！?/p>

澳洲股市今年漲幅最大的股票幾乎全是金礦股，在2025年標(biāo)普/澳證200指數(shù)成分股中，表現(xiàn)最佳的14只股票中有12只來自金礦股，主要得益于今年以來金價(jià)頻頻創(chuàng)下新高紀(jì)錄。

例外的是排名第一的反無人機(jī)技術(shù)的國防公司Droneshield，和排名第四的鋰礦開發(fā)商獅城鋰業(yè)（Liontown）。

澳洲上市公司

3

2026 年澳洲股權(quán)資本市場(chǎng)：機(jī)遇與挑戰(zhàn)前瞻

投行與投資者普遍認(rèn)為 2026 年 IPO 儲(chǔ)備項(xiàng)目充足，但澳洲聯(lián)儲(chǔ)年初或加息的預(yù)期，成為市場(chǎng)眼前的一大阻礙。

2026 年澳洲股權(quán)資本市場(chǎng)前景如何？《澳大利亞金融評(píng)論》專訪多位投行人士與基金經(jīng)理，解讀 IPO 市場(chǎng)儲(chǔ)備情況，以及公開市場(chǎng)面臨的結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)。

本次訪談嘉賓包括：JP Morgan 股權(quán)資本市場(chǎng)主管 Justin Grimmond、UBS 股權(quán)資本市場(chǎng)發(fā)行主管 Charlie Daish、WAM Capital 投資組合經(jīng)理 Oscar Oberg、Morgan Stanley 股權(quán)資本市場(chǎng)主管 Luke Boeg，以及 Citi 資產(chǎn)管理與股權(quán)資本市場(chǎng)主管 John McLean。

一、 2025 年 IPO 市場(chǎng)整體表現(xiàn)如何？擬上市企業(yè)打動(dòng)投資者面臨的最大挑戰(zhàn)是什么？

Justin Grimmond（JP Morgan）：2025 年澳交所（ASX）IPO 市場(chǎng)逐步回暖，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的上市后表現(xiàn)亮眼 ——GemLife 募資 7.5 億澳元的 IPO，股價(jià)至今漲幅約 23%。IPO 發(fā)行數(shù)量保持穩(wěn)定，但上市門檻顯著抬高。隨著投資者愈發(fā)挑剔，只有基本面穩(wěn)健、籌備充分的企業(yè)才會(huì)選擇上市。市場(chǎng)波動(dòng)背景下，發(fā)行人必須盡可能縮短風(fēng)險(xiǎn)窗口期，對(duì)基石投資者而言尤為關(guān)鍵。

Charlie Daish（UBS）：相較于 2021 年的火熱行情，2025 年 IPO 活動(dòng)仍相對(duì)清淡。但 Virgin Australia 等多起大型 IPO 表現(xiàn)亮眼，提振了市場(chǎng)信心，也為后續(xù)上市活動(dòng)提供支撐。

Oscar Oberg（WAM Capital）：2025 年 IPO 市場(chǎng)開局向好，隨后有所降溫。上半年市場(chǎng)環(huán)境艱難（5-7 月），但 Virgin、GemLife、Greatland Resources 等標(biāo)的定價(jià)合理，上市后表現(xiàn)強(qiáng)勁；市場(chǎng)回暖后，Saluda、Carma 等高估值小型科技或醫(yī)療設(shè)備企業(yè)密集上市。但澳洲利率預(yù)期突變，導(dǎo)致這批新股表現(xiàn)慘淡。

IPO 最大的挑戰(zhàn)，是確保上市目的正當(dāng)。若企業(yè)上市只為管理層和創(chuàng)始人套現(xiàn)，而非募資用于內(nèi)生增長(zhǎng)或并購擴(kuò)張，往往表現(xiàn)不佳，這類標(biāo)的也是我們堅(jiān)決回避的。

Luke Boeg（Morgan Stanley）：當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的開放度較高，但整體仍有待檢驗(yàn)。近期新股普遍獲得市場(chǎng)認(rèn)可，可見定價(jià)合理、架構(gòu)合規(guī)的優(yōu)質(zhì)工業(yè)企業(yè)，依然需求旺盛，GemLife 和 Virgin Australia 就是典型代表。毫無疑問，投資者渴望新的投資機(jī)會(huì)，今年我們主導(dǎo)的所有一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行，都獲得了買方（包括海外投資者）的熱烈追捧。

當(dāng)下持續(xù)存在的挑戰(zhàn)之一，是如何讓投資者相信，發(fā)行流程足夠嚴(yán)謹(jǐn)，能夠鎖定優(yōu)質(zhì)認(rèn)購需求，并轉(zhuǎn)化為上市后的良好表現(xiàn)。同時(shí)還需平衡兩個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)：一是 IPO 配售向基石投資者傾斜（這類投資者多為長(zhǎng)期耐心持有者），二是保障上市后的股票流動(dòng)性。

John McLean（Citi）：投資者仍在應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)，因此 2025 年澳洲 IPO 市場(chǎng)整體低迷，但年中也涌現(xiàn)了數(shù)筆規(guī)?？捎^的交易。

私募股權(quán)資產(chǎn)方對(duì) IPO 市場(chǎng)的依賴度有所下降，因?yàn)樗麄円验_拓出多元退出渠道，比如股息資本重組、存續(xù)工具及二手股權(quán)交易。

目前市場(chǎng)部分板塊認(rèn)購熱情回暖，部分企業(yè)也愿意試水公開市場(chǎng)。投資者樂于對(duì)接擬上市企業(yè)，也愿意了解有優(yōu)質(zhì)故事的好公司。但近期數(shù)周上市的新股表現(xiàn)拉垮，導(dǎo)致投資者再度陷入觀望。

二、 如何看待公開市場(chǎng)與私人市場(chǎng)的估值割裂？

Charlie Daish（UBS）：二者估值差異因資產(chǎn)類型和板塊不同而相差懸殊。盡管私有化交易頻繁，但不少上市成長(zhǎng)型企業(yè)的估值，反而優(yōu)于同類私人企業(yè)。私人資本規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，一方面會(huì)導(dǎo)致 IPO 活動(dòng)減少，另一方面會(huì)推動(dòng)更多私有化交易，進(jìn)而持續(xù)影響澳交所。

Oscar Oberg（WAM Capital）：當(dāng)前二者估值割裂的核心原因在于，IPO 出讓方 / 股東總想在上市時(shí)拿到最高定價(jià)，而非耐心等待市場(chǎng)了解企業(yè)價(jià)值、用業(yè)績(jī)證明實(shí)力 —— 而企業(yè)中長(zhǎng)期估值提升，恰恰依賴業(yè)績(jī)兌現(xiàn)。事實(shí)上，只要企業(yè)盈利超預(yù)期，成長(zhǎng)到一定規(guī)模并納入標(biāo)普 / 澳證 300（S&P/ASX 300）或澳證 200（ASX 200）等指數(shù)，其公開市場(chǎng)估值完全可能高于私人市場(chǎng)。

近年不少企業(yè)都印證了這一點(diǎn)，比如 Cobram Estates、Supply Networks、Aspen Group，納入指數(shù)后股價(jià)和估值均大幅上漲。擬上市新股需明白這一點(diǎn)，保持耐心，只要業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)，估值回報(bào)自然會(huì)來。

Luke Boeg（Morgan Stanley）：2025 年全球私募配售規(guī)模隨 IPO 市場(chǎng)復(fù)蘇同步增長(zhǎng)。2021 年私募發(fā)行激增，估值高企，如今我們已積累了充足的后續(xù)數(shù)據(jù)。隨著私募市場(chǎng)發(fā)行回暖，公私市場(chǎng)估值差距正逐步收窄。

目前仍有大量私人企業(yè)（或需融資，或需尋找新東家）未對(duì)接公開市場(chǎng)，一旦啟動(dòng)上市，必然要面對(duì)對(duì)估值更敏感的投資者 —— 這類投資者會(huì)對(duì)標(biāo)公開市場(chǎng)估值，這是我們?nèi)粘９ぷ髦谐Ｒ姷那闆r。預(yù)計(jì)二者估值差距會(huì)持續(xù)收窄。

同時(shí)需分市場(chǎng)來看：美國私募市場(chǎng)成熟且深度充足，大額發(fā)行常態(tài)化，被視為長(zhǎng)期融資的可靠選擇；而澳洲私募資本更多是企業(yè)最終登陸公開市場(chǎng)的跳板。

John McLean（Citi）：增長(zhǎng)前景良好的企業(yè)（尤其是私募股權(quán)或創(chuàng)始人控股的企業(yè)），越來越不愿接受公開市場(chǎng)估值，也不愿承受上市公司的嚴(yán)格監(jiān)管。若通過向其他私人主體或戰(zhàn)略收購方出售股權(quán)，既能獲得更高估值，又能降低監(jiān)管審查、加快交易進(jìn)程，企業(yè)自然會(huì)大幅降低 IPO 意愿。

對(duì)多數(shù)潛在 IPO 標(biāo)的而言，IPO 的隱性機(jī)會(huì)成本（嚴(yán)苛的監(jiān)管負(fù)擔(dān)、持續(xù)的信息披露要求、估值偏低風(fēng)險(xiǎn)），在私人融資渠道吸引力十足的背景下，已超過其收益。

經(jīng)歷市場(chǎng)高波動(dòng)和 IPO 持續(xù)破發(fā)后，公開市場(chǎng)投資者估值態(tài)度更趨保守，優(yōu)先關(guān)注盈利能力、現(xiàn)金流和成熟商業(yè)模式，而非投機(jī)性增長(zhǎng)，因此給出的估值倍數(shù)，往往低于私人融資輪次。

要彌合估值差距，雙方都需重調(diào)估值預(yù)期：擬上市企業(yè)需放下過高期待，貼合公開市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)；而隨著優(yōu)質(zhì)標(biāo)的上市并站穩(wěn)腳跟、市場(chǎng)環(huán)境趨穩(wěn)，公開市場(chǎng)投資者信心也會(huì)逐步恢復(fù)。

三、 養(yǎng)老金及廣大投資者對(duì) IPO 投資仍持謹(jǐn)慎態(tài)度嗎？如何才能提升其接受度？

Justin Grimmond（JP Morgan）：2025 年投資者對(duì) IPO 的興趣明顯回升，養(yǎng)老金與全球投資者都在積極尋找新機(jī)會(huì)。在市場(chǎng)走勢(shì)不明朗時(shí)，加快 IPO 流程、縮短市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)窗口期，是推動(dòng)投資者入場(chǎng)的關(guān)鍵。質(zhì)地是核心競(jìng)爭(zhēng)力，投資者青睞創(chuàng)始人主導(dǎo)、賽道優(yōu)質(zhì)、增長(zhǎng)清晰、利潤(rùn)率穩(wěn)健或有獨(dú)特故事的企業(yè)。

定價(jià)合理至關(guān)重要，投資者看重真實(shí)的上漲空間，以及利益綁定 —— 創(chuàng)始人與股東的長(zhǎng)期承諾（比如 GemLife 創(chuàng)始人承諾延長(zhǎng)禁售期），對(duì)建立投資者信任至關(guān)重要。

Charlie Daish（UBS）：養(yǎng)老金和多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者邏輯一致，會(huì)結(jié)合企業(yè)質(zhì)地、估值，以及 IPO 是否契合基金戰(zhàn)略與組合配置，來評(píng)估每一筆 IPO。

Oscar Oberg（WAM Capital）：只要 IPO 定價(jià)合理，且企業(yè)具備驅(qū)動(dòng)估值上修的催化劑，投資者并不會(huì)猶豫。

Luke Boeg（Morgan Stanley）：整體謹(jǐn)慎情緒并不顯著，但 2021 年 IPO 批次表現(xiàn)拉垮，讓投資者格外關(guān)注三點(diǎn)：管理團(tuán)隊(duì)的專業(yè)度與底蘊(yùn)、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的合理性、估值公允性。近期新股恰當(dāng)?shù)鼗貞?yīng)了這些關(guān)注點(diǎn)，交出了不錯(cuò)的答卷。未來更多優(yōu)質(zhì)標(biāo)的上市，且這些新面孔能兌現(xiàn)承諾，市場(chǎng)信心就會(huì)逐步重建。

John McLean（Citi）：近期多只新股表現(xiàn)不佳，削弱了部分投資者信心。

投資者不愿承擔(dān) IPO 定價(jià)到上市交易期間的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。盡管 ASIC 的快速審核改革已將這一風(fēng)險(xiǎn)窗口期縮短約一周，值得肯定，但仍有約兩周時(shí)間存在變數(shù)，市場(chǎng)波動(dòng)可能影響新股首日表現(xiàn)，這是所有投資者的核心顧慮。

若新股能持續(xù)達(dá)成甚至超越招股書預(yù)期，為投資者帶來正收益，將是重建 IPO 市場(chǎng)信心最有效的催化劑。

宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、股市波動(dòng)收窄，也會(huì)大幅降低新股投資的感知風(fēng)險(xiǎn)，讓投資者聚焦企業(yè)基本面，而非整體市場(chǎng)波動(dòng)。

四、 擬在澳交所上市的企業(yè)，是否應(yīng)將指數(shù)納入考量？這一點(diǎn)有多重要？

Justin Grimmond（JP Morgan）：我們?cè)O(shè)計(jì) IPO 架構(gòu)時(shí)，指數(shù)納入是核心考量。

被動(dòng)資金如今已是市場(chǎng)主力 —— 指數(shù)與量化投資者持有的澳交所市值占比約 40%，較 2009 年翻倍。標(biāo)普近期下調(diào)自由流通股要求（從 30% 降至 15%），廣受市場(chǎng)認(rèn)可，也降低了澳交所上市門檻，這將吸引更多大型企業(yè)選擇澳交所上市。

Charlie Daish（UBS）：雖非決定性因素，但澳交所指數(shù)與被動(dòng)投資占比持續(xù)提升，讓指數(shù)納入成為重要考量。

Oscar Oberg（WAM Capital）：IPO 納入指數(shù)是加分項(xiàng)，意味著更多投資者關(guān)注企業(yè)。但即便如此，只要定價(jià)合理，我們會(huì)考慮各類市值規(guī)模的 IPO 標(biāo)的。

Luke Boeg（Morgan Stanley）：這一考量的重要性日益凸顯。納入指數(shù)能拓寬機(jī)構(gòu)持股范圍，被動(dòng)與指數(shù)基金通常占企業(yè)股東名冊(cè)的 15% 左右；成為核心指數(shù)成分股，企業(yè)能享受相關(guān)資金流入，獲得更廣泛投資者關(guān)注。如今設(shè)計(jì) IPO 架構(gòu)、確定最優(yōu)發(fā)行規(guī)模時(shí)，是否能納入指數(shù)（或有無明確納入路徑），已成為核心考量之一。

John McLean（Citi）：對(duì)潛在新股而言，指數(shù)納入相關(guān)問題已是首要考量。投資者一上來就會(huì)緊盯企業(yè)規(guī)模與隱含自由流通股比例。雖非投資門檻，但規(guī)模與上市后流動(dòng)性是投資者關(guān)注的重點(diǎn)，而納入指數(shù)（或明確的納入路徑），與這兩點(diǎn)息息相關(guān)。

過去十年，資金從主動(dòng)管理基金大幅流向被動(dòng)投資工具，這類基金的使命是復(fù)制特定市場(chǎng)指數(shù)表現(xiàn)。因此，未納入基準(zhǔn)指數(shù)的企業(yè)，相當(dāng)于被這部分規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)的資金排除在投資范圍之外。

五、 已知 Firmus Technologies 及多家私募機(jī)構(gòu)正籌備 2026 年澳交所上市，當(dāng)前 IPO 儲(chǔ)備項(xiàng)目情況如何？

Justin Grimmond（JP Morgan）：澳洲市場(chǎng)情緒強(qiáng)勁，非常適合股權(quán)融資，2026 年我們?cè)?IPO、后續(xù)增發(fā)、可轉(zhuǎn)債領(lǐng)域的儲(chǔ)備都很充足。后續(xù)增發(fā)仍將是核心驅(qū)動(dòng)力，大宗交易也會(huì)保持活躍。

Charlie Daish（UBS）：儲(chǔ)備項(xiàng)目充足。

Oscar Oberg（WAM Capital）：IPO 儲(chǔ)備一直充足，但當(dāng)前利率不確定性，或?qū)е虏糠謹(jǐn)M上市企業(yè)推遲計(jì)劃。

Luke Boeg（Morgan Stanley）：儲(chǔ)備項(xiàng)目正逐步積累，近期 IPO 招標(biāo)需求增多，資產(chǎn)方也開始將上市視為切實(shí)可行的退出選項(xiàng)。目前多數(shù)賣方并購流程中，都會(huì)同步評(píng)估澳交所上市的可能性。

John McLean（Citi）：盡管市場(chǎng)面臨挑戰(zhàn)，但潛在發(fā)行人質(zhì)地依然過硬。我們正與多家優(yōu)質(zhì)企業(yè)對(duì)接，也注意到擬上市企業(yè)發(fā)布的招標(biāo)需求顯著增加。

六、 ASIC 的改革是否足夠推動(dòng)更多企業(yè)登陸澳交所？與新加坡、中國香港、英國等市場(chǎng)的改革相比表現(xiàn)如何？

Justin Grimmond（JP Morgan）：ASIC 優(yōu)化上市時(shí)間表是積極舉措，有助于縮短投資者面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)窗口期，吸引更多境內(nèi)外投資者（不少投資者本就期待更短的風(fēng)險(xiǎn)期），提升澳交所對(duì)擬上市企業(yè)的吸引力。

我們牽頭完成了新規(guī)下首單 IPO（GemLife），投資者對(duì)優(yōu)化后的流程反饋積極。

新加坡、中國香港、英國等市場(chǎng)也在簡(jiǎn)化上市流程以提振 IPO，全球趨勢(shì)都是推動(dòng)上市更快、更高效，同時(shí)提升投資者參與度。

澳交所與 ASIC 仍在征求市場(chǎng)意見，預(yù)計(jì)后續(xù)還會(huì)推出更多改革，我們也期待深度參與。

Charlie Daish（UBS）：ASIC 的 IPO 改革是利好政策，有助于優(yōu)化澳交所 IPO 執(zhí)行效率。

Oscar Oberg（WAM Capital）：在我們看來，IPO 市場(chǎng)的一大問題是從配售到上市間隔長(zhǎng)達(dá)六周。過去幾個(gè)月可見，市場(chǎng)變化極快，ASIC 若能進(jìn)一步提速流程，新股上市初期表現(xiàn)會(huì)更理想。很多新股破發(fā)，根源是市場(chǎng)波動(dòng)，而非企業(yè)自身問題。

Luke Boeg（Morgan Stanley）：澳洲近期改革對(duì)新股上市形成支撐，全球范圍內(nèi)看，澳交所也是極具吸引力的上市地。

John McLean（Citi）：ASIC 改革是積極一步，但要讓澳交所持續(xù)保持吸引力，仍有提升空間 —— 這只是良好開端。

全球交易所競(jìng)爭(zhēng)激烈，投資者謹(jǐn)慎情緒未消，需持續(xù)優(yōu)化上市流程，確保澳交所的競(jìng)爭(zhēng)力。若能借鑒新加坡、中國香港等國際金融中心的高效實(shí)踐，進(jìn)一步縮短市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)窗口期、簡(jiǎn)化審批，才能真正撬動(dòng)市場(chǎng)，讓澳交所成為擬上市企業(yè)的首選之地。

七、 2026 年，并購相關(guān)融資及企業(yè)補(bǔ)流融資前景如何？

Justin Grimmond（JP Morgan）：2025 年澳交所并購相關(guān)股權(quán)融資相對(duì)清淡（全年以增長(zhǎng)型融資為主），但投資者對(duì)優(yōu)質(zhì)戰(zhàn)略并購交易的支持力度依然強(qiáng)勁。

去年十大股權(quán)資本市場(chǎng)交易中，僅 Xero 為收購 Melio 募資 18.5 億澳元（對(duì)應(yīng) 25 億美元交易規(guī)模，折合 37 億澳元）屬于重大并購融資。

預(yù)計(jì) 2026 年并購活動(dòng)保持強(qiáng)勁，私募資本與全球客戶對(duì)澳洲交易興趣濃厚，尤其房地產(chǎn)并購有望升溫，黃金板塊整合也將延續(xù) 2025 年趨勢(shì)。

企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表普遍穩(wěn)健，困境融資需求有限；相反，企業(yè)更聚焦剝離非核心資產(chǎn)，通過資本合作與資產(chǎn)循環(huán)策略優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債表。

Charlie Daish（UBS）：若無負(fù)面經(jīng)濟(jì)催化劑，澳證 200 成分股企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表均相對(duì)健康。2026 年股權(quán)融資將聚焦并購、增長(zhǎng)融資及 IPO 領(lǐng)域。

Luke Boeg（Morgan Stanley）：對(duì) 2026 年并購及增長(zhǎng)相關(guān)融資前景愈發(fā)樂觀。2025 年并購活動(dòng)平淡，目前已出現(xiàn)回暖跡象，相關(guān)股權(quán)融資也會(huì)隨之增加。從資產(chǎn)負(fù)債表來看，澳洲多數(shù)企業(yè)資本充足，補(bǔ)流不會(huì)成為 2026 年融資核心需求。

4

麥覺理再注資近五億澳元 增持英國南方水務(wù)公司股權(quán)

麥覺理集團(tuán)（Macquarie Group）屬下的麥覺理資產(chǎn)管理公司（Macquarie Asset Management ）承諾將再向英國南方水務(wù)公司（Southern Water）投資2億4500萬英鎊（約4.92億澳元）增持股權(quán)，作為它強(qiáng)化這家英國公用事業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)計(jì)畫的一部分。

麥覺理持有控制南方水務(wù)公司的一家財(cái)團(tuán)多數(shù)股權(quán)，它先前已表示將向該公司注入更多資金，最少2.45億英鎊。這次新注資，將為這家基礎(chǔ)設(shè)施投資機(jī)構(gòu)今年早些時(shí)候投入6.55億英鎊資金后再增添一筆注資，以鞏固南方水務(wù)公司資產(chǎn)負(fù)債表并維持其信用評(píng)級(jí)。

最新的增持股權(quán)承諾是麥覺理資產(chǎn)管理公司、南方水務(wù)公司及其債權(quán)人之間醞釀近一年的交易的最后一環(huán)。

根據(jù)南方水務(wù)公司的聲明，并經(jīng)麥覺理再次確認(rèn)，它將于2026年上半年「提供高達(dá)3億英鎊的買入額外股權(quán)承諾」。

英國水務(wù)產(chǎn)業(yè)一直處于危機(jī)之中，結(jié)構(gòu)性和財(cái)務(wù)問題共同導(dǎo)致長(zhǎng)期漏水和污水溢漏，帳單不斷上升，以及公眾信任的廣泛流失。這推高了投資該產(chǎn)業(yè)的曝險(xiǎn)，因?yàn)樵摦a(chǎn)業(yè)急需資金來升級(jí)陳舊的基礎(chǔ)設(shè)施。

這家英國公用事業(yè)企業(yè)必須加強(qiáng)資本，以避免其債券再次降級(jí)為垃圾級(jí)，否則將違反營(yíng)運(yùn)執(zhí)照附帶的條件。

夏季期間，債權(quán)人Ares Management與Westbourne Capital同意以控股公司層級(jí)減免南方水務(wù)公司的大部分債務(wù)，以換取少數(shù)股權(quán)。持有南方水務(wù)公司所謂中高級(jí)（midco）債券的Ares Management與Westbourne Capital同意將這些債券的到期期限至少延長(zhǎng)至2030年9月。

經(jīng)過過去幾個(gè)月實(shí)施的交易后，南方水務(wù)公司成功開拓資本市場(chǎng)，于十一月發(fā)行了6.75億英鎊的新債券。

5

WiseTech向競(jìng)消委會(huì)壓力低頭 將賣物流軟件平臺(tái)Expedient

澳洲證交所（ASX）上市的本地最大科技公司W(wǎng)iseTech Global 向澳洲競(jìng)爭(zhēng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的壓力低頭，承諾將出售子公司Expedient Software——這是它在以32 億澳元收購紐約上市e2open公司時(shí)，獲得的貨運(yùn)物流平臺(tái)——因?yàn)榭蛻魧?duì)這家軟件和云計(jì)算巨頭潛在的市場(chǎng)壟斷地位表示擔(dān)憂。

WiseTech 于八月收購e2open，將Expedient 納入包含其CargoWise 產(chǎn)品的投資組合內(nèi)。這兩個(gè)物流軟件平臺(tái)被全球運(yùn)送貨物的公司廣泛使用，以處理海關(guān)的報(bào)關(guān)通關(guān)流程、倉儲(chǔ)管理及貨運(yùn)訂單。

澳洲競(jìng)爭(zhēng)與消費(fèi)者委員會(huì)（ACCC）對(duì)這項(xiàng)并購交易的調(diào)查收到的顧客意見指稱，并購入Expedient將使WiseTech獲得約90%用于產(chǎn)生進(jìn)口申報(bào)的商業(yè)軟件。

競(jìng)消委會(huì)在一份聲明指出，該協(xié)議將「嚴(yán)重減少澳洲市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，并迫使幾乎整個(gè)海關(guān)清關(guān)產(chǎn)業(yè)集中在同一平臺(tái)」。

在周三回應(yīng)這些疑慮時(shí)，由具爭(zhēng)議性的億萬富翁商人懷特（Richard White）領(lǐng)導(dǎo)的WiseTech集團(tuán)否認(rèn)收購Expedient使其處于市場(chǎng)壟斷地位。

WiseTech集團(tuán)總裁亞普（Zubin Appoo）在聲明中表示：「雖然WiseTech持有認(rèn)為Expedient并不會(huì)減少任何澳洲市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，但我們已自愿同意與競(jìng)消委會(huì)簽訂一項(xiàng)具強(qiáng)制力的承諾，出售此業(yè)務(wù)，以解決競(jìng)消委會(huì)對(duì)可能影響競(jìng)爭(zhēng)的疑慮?！?/p>

此舉伴隨著對(duì)WiseTech 在物流平臺(tái)中定價(jià)能力的廣泛疑慮。本月初，他們?yōu)镃argoWise 推出了新的帳單模式，以應(yīng)對(duì)消費(fèi)者對(duì)價(jià)格上漲的廣泛不滿。

WiseTech 表示，Expedient 是e2open 業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)中「一個(gè)小且無關(guān)緊要的組成部分」，而該軟件的購買「并非收購?fù)顿Y理由的一部分」。

這家科技巨頭表示，Expedient 員工不到30 人，年?duì)I收不到整個(gè)WiseTech 集團(tuán)2026年?duì)I收指引的0.4%。

雖然買家及最終售價(jià)尚未確定，但此次剝離將并購企業(yè)屬下的一家小公司，對(duì)WiseTech集團(tuán)2026年的業(yè)績(jī)指引不會(huì)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響。不過，這家軟件巨頭預(yù)計(jì)從這次銷售中獲得的商譽(yù)費(fèi)用介于500萬美元至2000萬美元（約750萬澳元至3000萬澳元）。

亞普說：「此自愿協(xié)議不影響我們對(duì)e2open 收購的重大利益。我們收購的理由是為了擴(kuò)大WiseTech 在全球貿(mào)易管理與供應(yīng)鏈管理領(lǐng)域的影響力?！?/p>

*本文圖片均源自網(wǎng)絡(luò)，如有侵權(quán)，請(qǐng)聯(lián)系后臺(tái)刪除

31

12-2025

30

12-2025

29

12-2025