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2025年最后一個交易日收盤，A股上市險企的全年股價表現(xiàn)正式定格?；仡櫲辏ｋU板塊整體呈現(xiàn)震蕩上行態(tài)勢，保險Ⅱ(申萬）（801194.SI）全年漲幅達到26.42%，成為年內(nèi)表現(xiàn)突出的金融細分板塊之一。

當保險股在2025年走出強勁的修復行情后，市場關(guān)注的焦點已從“如何實現(xiàn)”轉(zhuǎn)向“能否持續(xù)”?；仡櫲辏鍓K的上漲并非無源之水，其背后是上市險企新業(yè)務價值同比高增的強勁表現(xiàn)，與權(quán)益資產(chǎn)配置提升帶來的投資回報共同夯實了基礎(chǔ)。

進入2026年，支撐行情的基本面邏輯有望深化：負債端，分紅險或成“新引擎”，新業(yè)務剛性成本有望下降；資產(chǎn)端，投向權(quán)益市場的潛在增量資金規(guī)?？捎^。業(yè)內(nèi)共識正在形成——保險板塊的β彈性與長期成長性，使其成為經(jīng)濟復蘇進程中不可忽視的金融配置方向。

作者｜藍鯨新聞 石雨

集體上揚、新華領(lǐng)漲，雙端共振驅(qū)動估值修復

從保險股全年表現(xiàn)來看，上半年行情以震蕩盤整為主，4月觸及年內(nèi)低點。下半年，板塊走勢轉(zhuǎn)強，雖在9月至10月經(jīng)歷階段性回調(diào)，但自10月下旬起買盤力量增強，股價連續(xù)收陽，反彈趨勢逐步確立。12月板塊表現(xiàn)尤為突出，走出顯著上漲行情，市場關(guān)注度持續(xù)提升。

（圖源：Wind金融數(shù)據(jù)終端）

從個股表現(xiàn)來看，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2025年保險板塊呈現(xiàn)普漲格局，新華保險（601336.SH）領(lǐng)漲，全年累計漲幅達46.03%，今日收報69.7元/股。12月23日，新華保險盤中觸及73.45元/股，創(chuàng)歷史新高。

中國平安（601318.SH）2025年股價漲幅近36%，年末報收于68.4元/股。值得一提的是，12月25日，中國平安股價觸及71.98元/股，突破近五年股價高位。

中國太保（601601.SH）、中國人保（601319.SH）分別實現(xiàn)26.6%和21.2%的年度漲幅，其中，中國人保股價在年內(nèi)也創(chuàng)下歷史高點。

此外，中國人壽雖然全年股價漲幅排在行業(yè)隊尾，但也實現(xiàn)了超10%的漲幅，年末報收于45.5元/股。

回顧全年，上市險企投資端與承保端同步向好、形成共振，不僅夯實了盈利基石，更增強了市場信心，共同成為推動估值修復的關(guān)鍵力量。

負債端，今年上市險企積極轉(zhuǎn)型分紅，價值率改善。數(shù)據(jù)顯示，前三季度上市險企新業(yè)務價值高增，中國人壽、平安壽險及健康險、太保壽險、新華保險、人保壽險的新業(yè)務價值同比分別增長41.8%、46.2%、31.2%、50.8%、76.6%。

資產(chǎn)端是支撐股價上行的關(guān)鍵，權(quán)益市場的良好表現(xiàn)帶動投資收益率提升。自2024年第二季度起，在監(jiān)管引導長期資金入市的政策支持下，保險資金逐步增加權(quán)益資產(chǎn)配置，截至第三季度末，權(quán)益投資占比已達15.5%，計入OCI（其他綜合收益）的股票資產(chǎn)配置增長尤為顯著。目前保險資金股票持倉以銀行為壓艙石，并逐步呈現(xiàn)多元化布局趨勢。

正是收益與投資收益率提升，上市險企利潤同比上行，前三季度上市險企歸母凈利潤同比增長超3成。

“保險行業(yè)已從資產(chǎn)負債表衰退敘事中率先走向良性擴張，周期向好正式確立”，中信證券在對保險業(yè)2026年投資策略研報中表述道。

預計2026年保險板塊資負兩端業(yè)績穩(wěn)健

展望后市，保險股將如何表現(xiàn)？從基本面來看，業(yè)內(nèi)多重聲音表示，負債端景氣度有望延續(xù)。

一方面，在“存款搬家”背景下，2026年開門紅表現(xiàn)值得期待，其中，分紅險有望成為銷售新引擎，其超預期表現(xiàn)將在做大保費規(guī)模“蛋糕”的同時，改善負債成本，從而為險企戰(zhàn)略性緩解利差損風險打開窗口。

聚焦在新業(yè)務價值這一關(guān)鍵數(shù)據(jù)，中金國際分析提出，2023-2025 年壽險行業(yè)新單保費已經(jīng)回歸增長趨勢，在利率下行影響下，行業(yè)的新業(yè)務價值（NBV）是否可兌現(xiàn)引發(fā)市場質(zhì)疑，同時內(nèi)含價值投資收益率精算假設(shè)持續(xù)修訂，較多公司不剔除假設(shè)調(diào)整影響下NBV增速并未顯示出明確的增長趨勢，即便有增長市場也較為擔心這一增長是否來自于“高息攬儲”。因此2026年，預計多數(shù)頭部公司新業(yè)務剛性成本有望降至2%以下，考慮新業(yè)務后所有存量業(yè)務負債成本逐步進入下降趨勢，且隨著資產(chǎn)收益率下行較為陡峭的階段過去，未來新業(yè)務增長的說服力大幅增強。

另一方面，從渠道表現(xiàn)來看，中泰證券在研報中指出，銀保渠道得益于合作網(wǎng)點數(shù)持續(xù)有效增長和產(chǎn)能提升，新單增速動能有望延續(xù)；個險渠道得益于“啞鈴型”隊伍結(jié)構(gòu)下核心優(yōu)質(zhì)人力托底。預計上市險企2026年核心期繳和價值增長有望保持兩位數(shù)增長。

產(chǎn)險方面，業(yè)內(nèi)分析指出，在2025年前三季度產(chǎn)險保費穩(wěn)增、綜合成本率優(yōu)化的背景下，明年有望延續(xù)這一趨勢，尤其頭部險企在業(yè)務結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化的帶動下，其承保盈利水平預計將進一步改善。值得關(guān)注的是，隨著“報行合一”政策的深入推進，非車險業(yè)務此前存在的過度競爭局面得到緩解，相關(guān)業(yè)務的成本與盈利結(jié)構(gòu)也有望迎來明顯優(yōu)化。

更多的期待聚焦在資產(chǎn)端，從險資入市角度來說，廣發(fā)證券測算，監(jiān)管持續(xù)引導，利率低位疊加保費流入，審慎/中性/樂觀假設(shè)2026年行業(yè)新單增速為-6.7%/2.7%/5%，總保費增速9.2%/12.2%/13.7%，按照總保費20%/25%/30%投資A 股的比例測算，2026年增量資金預計在5000-8000億元水平。

平安證券從資金配置的角度指出，展望2026年，權(quán)益資產(chǎn)及其中股票投資比例已近高點，預計2026年投資比例進一步提升空間有限，重點在于配置結(jié)構(gòu)優(yōu)化和多元化布局。長端利率低位區(qū)間震蕩，險資固收配置存在長期挑戰(zhàn)，需要深挖固收策略，強化配置和交易、優(yōu)選品種、拓寬投資邊界。權(quán)益市場受益于高質(zhì)量發(fā)展和流動性環(huán)境，具備長期向好基礎(chǔ)，明年投資收益率和凈利潤有望保持穩(wěn)健。

整體看來，盤點業(yè)內(nèi)聲音，預計2026年保險板塊資負兩端業(yè)績穩(wěn)健，保險股β屬性顯著、具備彈性，看好行業(yè)長期配置價值。

“保險將是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型中金融業(yè)最具成長性的方向，頭部險企憑借規(guī)模效應、品牌積淀與客戶粘性，投資價值突出”，西部證券研究員孫寅提出，“從行業(yè)基本面看，2025年前三季度上市險企NBV 增速均值接近45%，成本優(yōu)化帶來的盈利改善已明確顯現(xiàn)，疊加經(jīng)濟復蘇、政策支持及人民幣升值的積極作用，當前估值修復動能充足。同時，需要高度關(guān)注經(jīng)濟復蘇的節(jié)奏，一旦總量政策進一步發(fā)力，通脹趨勢加強，那么保險的估值修復將進入強周期?！?/strong>

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