作者 | 深水財經社 烏海

江蘇唯一上市期貨公司又被國資股東減持了。

2025年12月30日，弘業(yè)期貨（001236.SZ）發(fā)布預披露公告，公司控股股東江蘇省蘇豪控股集團有限公司（下稱“蘇豪控股”）的兩大一致行動人蘇豪弘業(yè)股份有限公司（下稱“蘇豪弘業(yè)”）與江蘇蘇豪匯鴻集團股份有限公司（下稱“蘇豪匯鴻”），計劃合計減持不超過1007.77萬股股份，占公司總股本的1%。

這已是蘇豪系國資股東年內第二次出手減持弘業(yè)期貨股份。

一邊是國資股東密集“套現(xiàn)”，直言要“聚焦主責主業(yè)、優(yōu)化資產結構”；另一邊，弘業(yè)期貨的業(yè)績表現(xiàn)卻持續(xù)承壓，在A股上市期貨公司中淪為“墊底”梯隊。中小期貨公司在行業(yè)“強者恒強”格局下的生存愈加艱難。

年內二度減持

從公告細節(jié)來看，本次減持的兩大主體均為弘業(yè)期貨的重要國資股東。截至2025年12月30日公告披露日，蘇豪弘業(yè)持有弘業(yè)期貨1.479億股，持股比例14.68%；蘇豪匯鴻持有5798.43萬股，持股比例5.75%，二者均為持股5%以上的重要股東。

根據(jù)減持計劃，蘇豪弘業(yè)擬通過集中競價方式減持不超過350萬股，蘇豪匯鴻擬減持不超過657.77萬股，減持窗口期為2026年1月26日至4月25日，即公告披露后15個交易日起的3個月內。

以弘業(yè)期貨2025年12月30日10.75元/股的收盤價計算，本次減持計劃若全部實施，蘇豪系兩大股東合計可套現(xiàn)約1.08億元。

其中，蘇豪弘業(yè)可套現(xiàn)約3762.5萬元，蘇豪匯鴻可套現(xiàn)約7071.03萬元。值得注意的是，本次減持的股份均來自公司首發(fā)前股份。

這并非蘇豪系年內首次減持弘業(yè)期貨。

回溯2025年8月20日，弘業(yè)期貨曾發(fā)布公告，蘇豪匯鴻與另一一致行動人江蘇弘業(yè)國際物流有限公司計劃合計減持不超過1%的股份。同年11月17日，該輪減持計劃完成，累計減持594.82萬股，其中蘇豪匯鴻通過減持套現(xiàn)約6937.68萬元，其持股比例也從減持前的6.34%降至5.75%。

短短四個月內，蘇豪系兩次拋出減持計劃，合計擬減持比例達2%，套現(xiàn)規(guī)模預計超1.77億元。

對于減持原因，兩大股東在公告中表述高度一致：蘇豪弘業(yè)稱“為進一步聚焦主責主業(yè)，優(yōu)化公司資產結構，滿足公司經營發(fā)展所需”；蘇豪匯鴻則補充說明，還希望“降低金融資產股價波動對公司的影響”。

從蘇豪系的業(yè)務布局來看，這樣的減持邏輯不難理解。

公開資料顯示，蘇豪控股作為江蘇省國資委旗下的核心國企，業(yè)務覆蓋供應鏈運營、文化藝術、金融服務等多個領域，弘業(yè)期貨是其金融板塊的重要組成部分。而蘇豪弘業(yè)主營供應鏈運營、文化藝術品經營等業(yè)務，蘇豪匯鴻則聚焦國際貿易與物流服務，二者的核心主業(yè)均與期貨業(yè)務關聯(lián)度較低。

需要強調的是，盡管減持動作密集，但蘇豪系仍牢牢掌握弘業(yè)期貨的控制權。根據(jù)弘業(yè)期貨2025年三季報數(shù)據(jù)，蘇豪控股直接持股27.33%，加上蘇豪弘業(yè)、蘇豪匯鴻等一致行動人的持股，蘇豪系合計持股比例達50.49%，保持絕對控股地位。

不過蘇豪弘業(yè)和蘇豪匯鴻減持的股份并沒有由蘇豪控股承接，而是直接拋向了二級市場，這無疑會進一步加劇弘業(yè)期貨股權的分散，對于中小投資者來說無疑是個利空因素。

業(yè)績淪為行業(yè)“墊底”

與國資股東“穩(wěn)步套現(xiàn)”形成鮮明對比的，是弘業(yè)期貨持續(xù)疲軟的業(yè)績表現(xiàn)。

2025年以來，公司業(yè)績波動劇烈，從一季度的短暫扭虧，到二季度的由盈轉虧，再到三季度的小幅盈利，整體呈現(xiàn)“增收不增利”甚至“營收凈利雙降”的低迷態(tài)勢。

最新的三季報數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，弘業(yè)期貨實現(xiàn)營業(yè)總收入4.62億元，同比大幅下降76.77%；歸母凈利潤僅208.97萬元，同比暴跌87.27%；加權凈資產收益率（ROE）僅為0.11%，盈利能力幾乎跌至冰點。

從行業(yè)排名來看，在已披露三季報的A股上市期貨公司中，弘業(yè)期貨的營收和凈利潤均為墊底，和永安期貨、瑞達期貨、南華期貨的體量完全不在一個數(shù)量級上，其業(yè)績下滑幅度也遠遠高于這幾家同行。

2025年前三季度，永安期貨實現(xiàn)營業(yè)總收入83.55億元，歸母凈利潤4.75億元，凈利潤規(guī)模是弘業(yè)期貨的227倍；瑞達期貨實現(xiàn)營業(yè)總收入10.52億元，歸母凈利潤2.98億元，凈利潤是弘業(yè)期貨的142倍；即便是規(guī)模相對較小的南華期貨，前三季度歸母凈利潤也達3.51億元，是弘業(yè)期貨的168倍。

中小期貨公司生存困境

在行業(yè)整體偏暖的背景下，弘業(yè)期貨為何淪為“掉隊者”？

深入分析不難發(fā)現(xiàn)，這并非短期市場波動導致的偶然結果，而是公司業(yè)務結構單一、資本實力薄弱、客戶結構失衡等問題的集中爆發(fā)，也是中小期貨公司在行業(yè)競爭中逐漸被邊緣化的縮影。

首先，業(yè)務結構單一，過度依賴傳統(tǒng)業(yè)務，創(chuàng)新業(yè)務支撐不足。作為一家擁有全牌照的期貨公司，弘業(yè)期貨的核心收入仍依賴期貨經紀和大宗商品交易及風險管理業(yè)務。而頭部期貨公司早已形成“經紀+資管+風險管理+場外衍生品”的多元化業(yè)務矩陣。

尤其是資管業(yè)務的“斷崖式下跌”，成為拖累業(yè)績的重要因素。截至2025年6月30日，弘業(yè)期貨的資產管理規(guī)模僅為31.02億元，較2024年年末的161.12億元大幅下降80.75%；同期資產管理業(yè)務實現(xiàn)手續(xù)費收入152.73萬元，同比下降53.86%。

資管規(guī)模的萎縮，不僅直接減少了收入來源，也反映出公司在產品設計、投研能力、客戶服務等方面的短板，難以滿足市場對專業(yè)資產管理服務的需求。

其次，資本實力薄弱，制約業(yè)務擴張與抗風險能力。期貨行業(yè)是典型的資本密集型行業(yè)，資本規(guī)模直接決定了公司在風險管理、做市業(yè)務、場外衍生品等資本占用型業(yè)務上的競爭力。

截至2025年三季度末，弘業(yè)期貨的資產負債率為85.10%，雖低于行業(yè)平均的86.06%，但高于自身去年同期的84.51%，杠桿水平持續(xù)高企。

而永安期貨、瑞達期貨等頭部公司的凈資本規(guī)模遠超弘業(yè)期貨，能夠支撐其開展大規(guī)模的資本中介業(yè)務，形成規(guī)模效應，抗風險能力也更強。

第三，客戶結構失衡，散戶占比高，議價能力弱。弘業(yè)期貨的客戶群體以中小散戶為主，機構客戶占比相對較低。在期貨行業(yè)手續(xù)費價格戰(zhàn)愈演愈烈的背景下，散戶客戶對手續(xù)費敏感度高，公司議價能力薄弱，導致經紀業(yè)務手續(xù)費率持續(xù)下行。

第四，而頭部公司憑借強大的品牌影響力和專業(yè)服務能力，吸引了大量產業(yè)客戶、私募機構、銀行等高端機構客戶，這些客戶交易規(guī)模大、粘性高，不僅能帶來穩(wěn)定的手續(xù)費收入，還能帶動資管、風險管理等業(yè)務的協(xié)同發(fā)展。

此外，政策調整的沖擊也讓弘業(yè)期貨“雪上加霜”。2025年1月1日起，期貨公司對同一交易日內簽署采購和銷售合同等六大類貿易類業(yè)務采用凈額法確認收入。

這一調整雖不影響業(yè)務盈虧，但大幅壓縮了營收口徑。由于弘業(yè)期貨的業(yè)務結構相對單一，基數(shù)較小，受營收口徑調整的影響更為顯著，進一步放大了業(yè)績的下滑幅度。而頭部公司由于業(yè)務多元化，營收結構更均衡，受政策調整的沖擊相對較小。

在行業(yè)“強者恒強”的格局下，弘業(yè)期貨若想擺脫“墊底”困境，實現(xiàn)轉型突圍，必須找準方向、精準發(fā)力。

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