先不看結(jié)構(gòu)、也不談量化等的賺錢效應(yīng)變化，更不去和美股、日股、韓國股市相比！單從指數(shù)看，2025年的A股市場，上證指數(shù)全年上漲18.41%，創(chuàng)下近6年最大年度漲幅，創(chuàng)業(yè)板指更是以49.57%的暴漲態(tài)勢領(lǐng)跑主要指數(shù)，市場總市值年內(nèi)新增近23萬億元，已經(jīng)刷新了新的歷史紀(jì)錄。

但是這一輪行情并非普漲盛宴，受國際環(huán)境和宏觀周期，以及全球AI熱的影響，綜合呈現(xiàn)出顯著的結(jié)構(gòu)性特征，在市場交易主體里ETF、機(jī)構(gòu)與散戶的賺錢效應(yīng)分化明顯，板塊與個股漲跌差異懸殊。

今天我們就一起來回顧下我們的2025，順便展望下2026！

一、賺錢效應(yīng)分化：ETF領(lǐng)跑，機(jī)構(gòu)占優(yōu)，散戶承壓

隨著量化能力的碾壓式增強(qiáng)，2025年A股市場的賺錢效應(yīng)呈現(xiàn)鮮明的層級差異，不同類型投資者的收益表現(xiàn)天差地別，市場專業(yè)化、機(jī)構(gòu)化進(jìn)程不斷加速！

其中，ETF成為年度最大贏家之一，全年表現(xiàn)亮眼，并正式邁入6萬億時代，規(guī)模較年初增長2.27萬億，增幅達(dá)60.86%。

而從收益來看，主題型ETF表現(xiàn)尤為突出，國泰基金通信ETF、富國基金通信設(shè)備ETF全年漲幅分別達(dá)125.81%、121.37%，礦業(yè)ETF漲幅超106%，創(chuàng)業(yè)板人工智能ETF、有色礦業(yè)ETF等均實(shí)現(xiàn)翻倍。

此外，從資金流向上則能更好的反映這一資金偏好！滬深300ETF、恒生科技指數(shù)ETF、機(jī)器人ETF等多只產(chǎn)品凈流入超百億，ETF憑借低成本、高透明、分散風(fēng)險的優(yōu)勢，成為把握結(jié)構(gòu)性行情的核心工具。

同樣，機(jī)構(gòu)投資者也憑借專業(yè)優(yōu)勢占據(jù)盈利高地！截至2025年二季度，機(jī)構(gòu)投資者雖賬戶數(shù)量僅占0.24%，卻掌控著超60%的市場定價權(quán)，在自由流通市值口徑下，境內(nèi)外機(jī)構(gòu)持股占比更是高達(dá)54.32%。

而且，機(jī)構(gòu)相對而言，均以長期價值投資為核心，年化雙邊換手率僅50.9%，顯著低于散戶的247%，并通過重倉大盤龍頭與優(yōu)質(zhì)成長股，充分享受了科技行情的紅利！其中，公募基金作為機(jī)構(gòu)主力，在AI、半導(dǎo)體等賽道的精準(zhǔn)布局帶來了豐厚回報。

但另一邊，部分堅守“業(yè)績老登”的散戶則深陷“賺指數(shù)不賺錢”的困境。盡管市場指數(shù)大幅上漲，但散戶盈利比例僅18.9%，81.1%的投資者陷入虧損，年化虧損率高達(dá)23.6%。散戶平均持股周期僅40天，高頻交易不僅導(dǎo)致成本高企，淪為概念博弈的養(yǎng)料，而且普遍存在追漲殺跌的非理性行為。

尤其是在量化交易占比提升至29%的市場環(huán)境下，散戶在信息獲取、策略執(zhí)行等方面處于絕對劣勢，不少投資者在題材股炒作中高位接盤，成為波動中最大的受害者！

二、板塊與個股表現(xiàn)：科技主線領(lǐng)跑，分化格局顯著

2025年A股結(jié)構(gòu)性行情特征在板塊與個股層面體現(xiàn)得淋漓盡致，科技相關(guān)賽道成為絕對主線，而部分傳統(tǒng)板塊則表現(xiàn)疲軟。

我統(tǒng)計了下，漲幅TOP10板塊集中于科技與高端制造領(lǐng)域。其中，光模塊（CPO）以近200%的漲幅位居榜首，光通信模塊、F5G概念漲幅分別達(dá)156.02%、128.33%，空間站概念、PCB、英偉達(dá)概念等均躋身前十，漲幅門檻達(dá)83.86%。這些板塊的崛起核心均是受益于AI算力需求爆發(fā)、技術(shù)迭代升級與國產(chǎn)替代加速，例如光模塊板塊內(nèi)13只個股股價翻倍，仕佳光子、新易盛等漲幅超400%。

此外，商業(yè)航天板塊全年上漲79.34%，20只個股實(shí)現(xiàn)翻倍，政策支持與產(chǎn)業(yè)突破成為核心驅(qū)動力，但其中技術(shù)儲備最強(qiáng)、資質(zhì)最全、體系生態(tài)最全的中航系卻表現(xiàn)一般，例如中航機(jī)載（600372），其全年漲幅僅9%有余，低于上證指數(shù)漲幅近50%，這證明大型央企對于市場概念的相應(yīng)及市值維護(hù)方面依然有較長的路要走！

然后我們再看個股漲幅榜，其同樣由科技題材主導(dǎo)，十大牛股漲幅均超500%，上緯新材以1821%的漲幅奪魁，公司通過轉(zhuǎn)型機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)現(xiàn)估值重構(gòu)；天普股份憑借算力題材與借殼預(yù)期上漲1662%，勝宏科技受益于AI算力驅(qū)動的PCB需求激增，漲幅達(dá)588%。這些牛股普遍具備產(chǎn)業(yè)政策支持、業(yè)績高增長或估值重構(gòu)邏輯，成為資金追捧的核心標(biāo)的。

而跌幅TOP10板塊則以傳統(tǒng)消費(fèi)與部分周期板塊為主。其中，按申萬行業(yè)區(qū)分，白酒板塊以13.93%的跌幅拜，受消費(fèi)需求收縮、庫存壓力增大等因素影響，板塊內(nèi)多只龍頭股跑輸大盤！此外，一些細(xì)分的概念板塊，諸如顯示面板、血液制品板塊，也分別下跌12.12%、10%以上，前者受行業(yè)競爭加劇拖累，后者則因產(chǎn)品降價導(dǎo)致毛利率下滑。

而個股方面，山大電力以52.75%的跌幅居首，上市后估值泡沫破裂疊加業(yè)績增速下滑，成為跌幅榜典型！仕凈科技、康樂衛(wèi)士等跌幅超49%，業(yè)績暴雷與行業(yè)衰退是主要原因。

三、2025年市場特征回顧及2026年展望

2025年的市場，我們從宏觀層面看，數(shù)據(jù)端國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇為市場提供了堅實(shí)發(fā)展的基礎(chǔ)。而貫穿全年的更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，又使得在數(shù)據(jù)上流動性環(huán)境持續(xù)寬松！

因此我們看到大量銀行存款搬家到了非銀金融，融資余額穩(wěn)步增長突破2.5萬億！同時，因美股的方向性作用影響，我國在產(chǎn)業(yè)升級戰(zhàn)略上也在持續(xù)推進(jìn)，人工智能、商業(yè)航天、人形機(jī)器人等新興產(chǎn)業(yè)獲得政策密集支持，國務(wù)院《關(guān)于深入實(shí)施“人工智能+”行動的意見》等政策明確了發(fā)展方向，推動相關(guān)板塊景氣度提升。

而在全球經(jīng)濟(jì)方面，美聯(lián)儲降息周期開啟壓低實(shí)際利率，美元走弱，也推動了北向資金年內(nèi)持續(xù)流入，不過匯率這個事情，要更深入的理解其后續(xù)影響！

另外，從歷史維度看，2025年A股行情呈現(xiàn)出鮮明的新時代特征！相較于以往牛市，本次行情機(jī)構(gòu)主導(dǎo)特征更顯著，ETF成為新散戶參與市場的重要載體，賺錢效應(yīng)向?qū)I(yè)化投資集中。

2025年滬指的18.41%的年度漲幅雖不及2015年的瘋牛行情，但穩(wěn)定性更強(qiáng)，創(chuàng)業(yè)板指49.57%的漲幅反映出市場對新興產(chǎn)業(yè)的高度認(rèn)可，與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級方向高度契合，不過刨去信創(chuàng)類的市場增速和補(bǔ)貼后，現(xiàn)實(shí)商業(yè)利潤性回報依然需要持續(xù)優(yōu)化！

而把A股放到全球經(jīng)濟(jì)格局中的話，2025年東亞市場股市普遍表現(xiàn)強(qiáng)勁，恒生指數(shù)全年漲幅達(dá)27.77%，創(chuàng)下2017年以來最佳表現(xiàn)！韓國股市2025年上漲76%，，創(chuàng)下自1999年以來的最大年度漲幅！日本股市全年上漲26%，連續(xù)3年超過美國道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)的漲幅。

這一現(xiàn)象背后，是全球資金對亞洲制造業(yè)市場增長潛力的認(rèn)可。但值得注意的是，東亞各主要經(jīng)濟(jì)體呈現(xiàn)出了近乎一樣的板塊增長和補(bǔ)貼邏輯，而在市場環(huán)境中，這意味著后面的競爭會更加激烈！

展望2026年，A股市場有望延續(xù)震蕩慢牛走勢，流動性寬松環(huán)境大概率延續(xù)，美元兌人民幣匯率破7后外資或持續(xù)流入，但美元的實(shí)質(zhì)流動性緊缺獲將放大！而在行業(yè)層面，科技與先進(jìn)制造仍是核心主線，軍工、商業(yè)航天、人形機(jī)器人、人工智能+等領(lǐng)域有望持續(xù)受益于產(chǎn)業(yè)催化與政策支持！

總體而言，2025年A股市場在結(jié)構(gòu)性繁榮中完成了機(jī)構(gòu)化進(jìn)程的加速推進(jìn)，2026年，隨著經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)改善與產(chǎn)業(yè)升級深化，A股市場有望出現(xiàn)一些結(jié)構(gòu)性的板塊修復(fù)行情，但核心還是需要居民財富的社會性持續(xù)增長！