當(dāng)2025年收官在即，貴金屬市場(chǎng)卻迎來(lái)一場(chǎng)巨震。本周一（12月29日），此前一路“狂飆”的貴金屬市場(chǎng)突然上演“高臺(tái)跳水”，白銀、黃金、鉑金、鈀金等貴金屬品種在創(chuàng)下新高后集體重挫，其劇烈波動(dòng)迅速傳導(dǎo)至礦業(yè)股和整個(gè)市場(chǎng)情緒。即便如此，截至12月29日，白銀、鉑金價(jià)格年內(nèi)漲幅仍超150%，鈀金價(jià)格年內(nèi)漲幅近100%，黃金價(jià)格年內(nèi)漲幅約為70%。目前來(lái)看，貴金屬仍是全球資本市場(chǎng)中最具爆發(fā)力的資產(chǎn)之一，更多業(yè)內(nèi)人士也仍舊看好2026年的貴金屬市場(chǎng)行情。

“金銀齊飛”演繹超級(jí)牛市

回溯2025年全年，全球貴金屬市場(chǎng)走出了“震蕩蓄勢(shì)—加速突破—高位狂奔”的超強(qiáng)行情，上演了“金銀齊飛”的史詩(shī)級(jí)牛市。

2025年年初，整個(gè)貴金屬市場(chǎng)尚處于蓄勢(shì)調(diào)整階段，現(xiàn)貨黃金在2600-3000美元/盎司區(qū)間震蕩，白銀則徘徊于28-32美元/盎司，鉑金價(jià)格也維持在900-970美元/盎司。這段時(shí)期內(nèi)，只有黃金憑借2024年超27%的漲幅與人們對(duì)黃金的慣有鐘愛，在消費(fèi)和投資市場(chǎng)維持較高的關(guān)注度。3月中旬倫敦金現(xiàn)貨突破3000美元/盎司關(guān)鍵關(guān)口，以一季度上漲19.01%的成績(jī)領(lǐng)跑貴金屬市場(chǎng)。

而在二季度，鉑金發(fā)力突破震蕩區(qū)間，收獲了36.58%的漲幅，這段時(shí)期內(nèi)，黃金白銀表現(xiàn)相對(duì)平淡，季度漲幅不足6%。從4月中旬到8月中旬，黃金進(jìn)入較為漫長(zhǎng)的震蕩階段。行至9月，在美聯(lián)儲(chǔ)降息等因素的推動(dòng)下，黃金迎來(lái)高光時(shí)刻，從3446美元/盎司沖至3857美元/盎司，當(dāng)月上漲11.92%，成為迄今為止的年內(nèi)最大月度漲幅；這一時(shí)期內(nèi)，白銀則在下半年正式開啟了大漲，數(shù)據(jù)顯示，從7月1日至12月22日，紐約銀價(jià)漲幅高達(dá)87%。

四季度，貴金屬市場(chǎng)的狂歡行情全面爆發(fā)。

直到12月22日，現(xiàn)貨黃金首次突破每盎司4400美元關(guān)口，創(chuàng)下歷史新高，年內(nèi)累計(jì)漲幅已接近70%。與此同時(shí)，白銀、鉑金、鈀金等其他貴金屬品種也同步刷新紀(jì)錄，呈現(xiàn)集體狂歡的局面。白銀在12月22日盤中首次站上每盎司69美元，年內(nèi)累計(jì)漲幅超過(guò)130%。鉑金價(jià)格也自2008年以來(lái)首次突破每盎司2000美元關(guān)口，年內(nèi)漲幅超過(guò)126%。這使得黃金、白銀、鉑金三大品種的年度漲幅均實(shí)現(xiàn)翻倍。其中，黃金的年度漲幅被認(rèn)為是1979年以來(lái)的第二大年度漲幅。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，上周（12月22日至26日），國(guó)際現(xiàn)貨黃金周度上漲超4%，周線實(shí)現(xiàn)三連陽(yáng)。當(dāng)周，金價(jià)開盤4338.85美元/盎司，最低4338.05美元/盎司，最高4549.9美元/盎司，報(bào)收4531.96美元/盎司，當(dāng)周上漲193.36美元，漲幅4.46%。12月24日，黃金、白銀、鉑金、鈀金等貴金屬品種的國(guó)內(nèi)外價(jià)格同日再度創(chuàng)下歷史新高，國(guó)內(nèi)鈀金期貨主力合約漲停。其后，經(jīng)歷短暫調(diào)整，貴金屬價(jià)格在12月26日再度開啟沖高模式，當(dāng)日，現(xiàn)貨黃金與白銀價(jià)格同步再創(chuàng)歷史新高，其中，倫敦金現(xiàn)貨一度觸及每盎司4549.96美元的歷史高位，年內(nèi)累計(jì)漲幅已超過(guò)70%；白銀表現(xiàn)則更為亮眼，倫敦銀現(xiàn)貨從12月19日至26日連續(xù)五個(gè)交易日大漲，并于12月26日連續(xù)突破每盎司73美元、75美元，當(dāng)日盤中最高觸及79.4美元/盎司，年內(nèi)累計(jì)漲幅高達(dá)173.72％，除此之外，截至12月26日，鉑金也緊隨白銀，年內(nèi)漲幅達(dá)171.8％，即便是基本面相對(duì)偏弱的鈀金，年內(nèi)漲幅也達(dá)到了112.39％。

在基金市場(chǎng)上，國(guó)內(nèi)跟蹤黃金的ETF（交易型開放式指數(shù)基金）產(chǎn)品以及跟蹤白銀期貨的基金產(chǎn)品，同樣都表現(xiàn)亮眼。截至12月26日，華安黃金ETF今年以來(lái)漲幅超過(guò)62%，國(guó)投瑞銀白銀LOF（上市型開放式基金）今年以來(lái)漲幅超187%。

市場(chǎng)短期存在回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于2025年以來(lái)整個(gè)貴金屬市場(chǎng)的“狂飆”走勢(shì)，金瑞期貨貴金屬研究人士表示，本輪金銀“牛市”最核心的宏觀催化來(lái)自“全球?qū)嶋H利率下行預(yù)期+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)抬升”的組合。而這背后，折射出兩大市場(chǎng)邏輯：第一，市場(chǎng)持續(xù)將未來(lái)政策利率下行、通脹韌性與財(cái)政擴(kuò)張這三大因素并置定價(jià)，由此壓低長(zhǎng)期實(shí)際貼現(xiàn)率，并推高對(duì)無(wú)信用風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置需求；第二，在地緣與金融不確定性上升的背景下，官方部門與私人部門共同推進(jìn)資產(chǎn)與儲(chǔ)備多元化，進(jìn)而形成更具“結(jié)構(gòu)性”特征的買盤。對(duì)白銀而言，在上述宏觀定價(jià)邏輯的基礎(chǔ)上，還存在新能源與電氣化領(lǐng)域相關(guān)工業(yè)需求的大幅增長(zhǎng)，這已導(dǎo)致市場(chǎng)連續(xù)多年出現(xiàn)供應(yīng)缺口。在現(xiàn)貨市場(chǎng)，目前白銀庫(kù)存下降至低位，其成為行情的“放大器”，推動(dòng)白銀價(jià)格走出更強(qiáng)勁的上漲態(tài)勢(shì)。

海通期貨研究所貴金屬研究人士則認(rèn)為，當(dāng)前貴金屬市場(chǎng)機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存。短期而言，市場(chǎng)或?qū)撛陲L(fēng)險(xiǎn)有所低估，技術(shù)面亦存在回調(diào)壓力。全球白銀ETF持倉(cāng)量激增后，獲利盤了結(jié)可能引發(fā)價(jià)格劇烈波動(dòng)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)同樣值得警惕。盡管明年初彭博商品指數(shù)下調(diào)金、銀品種權(quán)重產(chǎn)生的拋壓可能不大，但鑒于白銀市場(chǎng)容量較小，沖擊效應(yīng)易被放大。此外，政策不確定性仍是關(guān)鍵變量，若美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度突變或貿(mào)易摩擦出現(xiàn)緩和，均可能逆轉(zhuǎn)市場(chǎng)情緒。

事實(shí)上，就在剛剛經(jīng)歷年度強(qiáng)勁漲勢(shì)后，12月29日，全球貴金屬市場(chǎng)便遭遇了劇烈震蕩，黃金、白銀、鉑金、鈀金呈現(xiàn)極端分化表現(xiàn)，成為年度最具戰(zhàn)略意義的資產(chǎn)配置事件。

當(dāng)日，黃金表現(xiàn)呈現(xiàn)高位震蕩特征?，F(xiàn)貨黃金當(dāng)日跌破4500美元/盎司關(guān)口后，在4503-4550美元區(qū)間反復(fù)震蕩，日內(nèi)跌幅約0.65%。白銀則是坐上了“過(guò)山車”，成為當(dāng)日最瘋狂品種?，F(xiàn)貨白銀在首次突破每盎司80美元關(guān)口后迅速跳水，日內(nèi)跌幅一度達(dá)5%，半日波動(dòng)幅度高達(dá)9%，盤中創(chuàng)下84美元?dú)v史新高后直線回落至78.378.4美元，最終收?qǐng)?bào)76美元/盎司。鉑金與鈀金則受獲利了結(jié)情緒主導(dǎo)出現(xiàn)顯著回調(diào)。鉑金跟隨貴金屬板塊調(diào)整，日內(nèi)跌幅超4%。鈀金成為當(dāng)日跌幅最大品種，現(xiàn)貨價(jià)格下跌近10%至1730-1770美元/盎司，2025年累計(jì)漲幅約100%后，因地緣政治緩和預(yù)期及獲利盤離場(chǎng)高位回落。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，技術(shù)指標(biāo)修復(fù)、投資者獲利了結(jié)、交易所政策打壓等多重因素，是引發(fā)當(dāng)日市場(chǎng)調(diào)整的主要原因，當(dāng)前貴金屬價(jià)格已處歷史高位，而美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策預(yù)期搖擺、地緣沖突緩解等潛在因素，仍可能引發(fā)市場(chǎng)大幅波動(dòng)，理性研判、嚴(yán)控倉(cāng)位成為投資者穿越市場(chǎng)周期的關(guān)鍵。

12月29日的市場(chǎng)異動(dòng)，也為貴金屬交易市場(chǎng)的火熱行情敲響警鐘。上海期貨交易所已連發(fā)通知提示風(fēng)險(xiǎn)控制，并調(diào)整元旦期間交易保證金比例與漲跌停板幅度。廣州期貨交易所同樣已調(diào)整鈀金、鉑金交易限制應(yīng)對(duì)流動(dòng)性壓力。

“牛市”行情或仍將持續(xù)

如今，市場(chǎng)短期風(fēng)險(xiǎn)仍存，那么，2026年貴金屬市場(chǎng)能否再度延續(xù)“牛市”行情？

業(yè)內(nèi)人士分析，從長(zhǎng)期視角觀察，當(dāng)前貴金屬市場(chǎng)的牛市基礎(chǔ)具備顯著的持續(xù)性特征，2026年，貴金屬市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性行情將成為主流。其中，金價(jià)仍將獲得多重因素支撐，受供需缺口持續(xù)存在影響，白銀、鉑金或?qū)⒊蔀橘F金屬板塊中的“黑馬”，展現(xiàn)出更強(qiáng)的價(jià)格彈性與上漲潛力。

展望2026年，南華期貨貴金屬新能源相關(guān)研究人士分析，貴金屬將在美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性危機(jī)、美元信用衰退與白銀現(xiàn)貨危機(jī)三重?cái)⑹孪戮S持易漲難跌格局。黃金方面，美元體系弱化持續(xù)推升配置價(jià)值。首先，美聯(lián)儲(chǔ)面臨1951年以來(lái)最嚴(yán)重的獨(dú)立性危機(jī)，新主席遴選成關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。其次，2026年11月中期選舉將倒逼白宮施壓美聯(lián)儲(chǔ)寬松以刺激經(jīng)濟(jì)與股市，推升通脹預(yù)期脫錨風(fēng)險(xiǎn)。更深層在于美元信用長(zhǎng)期侵蝕，加速全球去美元化進(jìn)程，新興經(jīng)濟(jì)體央行將持續(xù)增持黃金優(yōu)化儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)。白銀方面，供需矛盾進(jìn)一步激化。首先，全球可交割庫(kù)存處于歷史低位，LBMA（倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)）庫(kù)存剔除ETF后幾無(wú)緩沖。其次，美國(guó)若對(duì)白銀進(jìn)口加征關(guān)稅，將觸發(fā)全球資源搶奪與貿(mào)易流通梗阻，惡化現(xiàn)貨短缺。第三，光伏、AI數(shù)據(jù)中心、新能源汽車及印度消費(fèi)替代需求構(gòu)成剛性支撐，而礦山產(chǎn)量低供給彈性使價(jià)格對(duì)需求沖擊較為敏感。綜合來(lái)看，2026年，貴金屬中樞將繼續(xù)上移，但需為“政治溢價(jià)”支付更高波動(dòng)成本，黃金價(jià)格在美聯(lián)儲(chǔ)寬松周期、不確定下的避險(xiǎn)需求與配置需求及央行購(gòu)金支撐下易漲難跌，但需警惕貨幣政策寬松不及預(yù)期帶來(lái)的回調(diào)壓力。白銀價(jià)格則仍可能因現(xiàn)貨擠兌與工業(yè)需求雙輪驅(qū)動(dòng)跑贏黃金，但大漲后波動(dòng)率顯著放大，投資獲利回吐風(fēng)險(xiǎn)積聚，節(jié)奏把握更為關(guān)鍵。

中郵證券相關(guān)人士認(rèn)為，2026年，黃金行情大概率會(huì)繼續(xù)演繹，交易盤和配置盤的共振之下，甚至不排除會(huì)有更加超出預(yù)期的上漲行情，理由如下：美元信用似乎在動(dòng)搖，2026年美國(guó)長(zhǎng)債依然存在供需壓力，穩(wěn)定幣難以在長(zhǎng)久期負(fù)債端緩解其壓力，黃金替代美債進(jìn)行資產(chǎn)配置的長(zhǎng)邏輯依然有效；ETF的繼續(xù)流入，歷史上看，降息后美國(guó)和歐洲的ETF會(huì)隨之流入，鴿派預(yù)期下，降息空間打開，且美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)表必然壓制短端利率，會(huì)促進(jìn)西方投資者繼續(xù)買入黃金ETF。除此之外，白銀在2026年有望繼續(xù)上漲，不僅在于其庫(kù)存的下降造就了現(xiàn)貨市場(chǎng)的緊張，部分國(guó)家將其儲(chǔ)備資產(chǎn)化也有望繼續(xù)推動(dòng)實(shí)物市場(chǎng)的短缺，從而加大價(jià)格的彈性。

從中長(zhǎng)期視角看，上述海通期貨研究所貴金屬研究人士同樣認(rèn)為，貴金屬整體仍處于價(jià)格上行周期，在合理風(fēng)控的前提下具備戰(zhàn)略配置價(jià)值，因?yàn)橹涡星榈牡讓舆壿嬑醋儯阂环矫?，全球貨幣政策寬松預(yù)期持續(xù)發(fā)酵；另一方面，“去美元化”背景下各國(guó)央行購(gòu)金意愿較強(qiáng)。此外，白銀在光伏等綠色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的需求構(gòu)筑了其堅(jiān)實(shí)的基本面?；诖?，可將黃金作為組合中的防御性資產(chǎn)，建議配置比例為5%~15%，而白銀因波動(dòng)性相對(duì)較高，更適合作為戰(zhàn)術(shù)增強(qiáng)型資產(chǎn)。

不過(guò)，隨著價(jià)格走高，未來(lái)市場(chǎng)波動(dòng)可能加劇，投資者在參與貴金屬交易時(shí)，可能面臨較大的投資風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)內(nèi)人士同時(shí)建議，面對(duì)高位震蕩市場(chǎng)，投資者需依據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)偏好清晰定位貴金屬的資產(chǎn)屬性。

編輯：張靜玉

校對(duì)： 曉亮

山西晚報(bào)·山河+記者張珍