過(guò)去多年，全球健康產(chǎn)業(yè)不斷擴(kuò)容已成共識(shí)。在這一趨勢(shì)逐漸進(jìn)入大眾視野之前，行業(yè)龍頭早已憑借對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的深刻洞察，提前布局核心賽道。

在此格局下，以健合集團(tuán)($H&H國(guó)際控股(HK|01112)$)旗下Swisse斯維詩(shī)為代表的頭部品牌，憑借更早的賽道切入與成熟的產(chǎn)品矩陣，具備了顯著的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

華泰證券指出，在澳新市場(chǎng)，Swisse穩(wěn)居當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)前列，在新加坡、意大利等市場(chǎng)的多個(gè)健康品類(lèi)排名靠前，其正穩(wěn)步推進(jìn)國(guó)際化布局，擴(kuò)張市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。

如今，健康產(chǎn)業(yè)全球化發(fā)展的底層邏輯依然沒(méi)有變，隨著Swisse在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)逐步深耕，并強(qiáng)化澳新等核心市場(chǎng)的同時(shí)，推進(jìn)東南亞、中東、歐洲等地的拓展，為健合集團(tuán)打開(kāi)了更廣闊的增長(zhǎng)空間。

而在全球化業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)的預(yù)期下，資本市場(chǎng)對(duì)其業(yè)務(wù)持續(xù)性的樂(lè)觀預(yù)期，有望推動(dòng)包括健合集團(tuán)在內(nèi)的健康賽道相關(guān)個(gè)股估值提升。

國(guó)際化復(fù)用潛力

如果要衡量一家企業(yè)在健康賽道的前景，其產(chǎn)品、渠道實(shí)行的經(jīng)營(yíng)模式是關(guān)鍵因素。

翻看健合上半年財(cái)報(bào)，ANC（成人營(yíng)養(yǎng)護(hù)理）業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)5.9%至34.4億元。其中，Swisse通過(guò)大品牌策略以及在新零售渠道的擴(kuò)張，在中國(guó)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)13.1%的雙位數(shù)增長(zhǎng)，占ANC銷(xiāo)售額的70%。

與中國(guó)市場(chǎng)相似，在海外市場(chǎng)，產(chǎn)品和渠道同步發(fā)力。以澳新市場(chǎng)為例，財(cái)報(bào)顯示，健合集團(tuán)在澳新國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的收入保持6.3%的持續(xù)增長(zhǎng)，且在零售掃碼銷(xiāo)售方面遠(yuǎn)超國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，主要由于市場(chǎng)領(lǐng)先的新產(chǎn)品發(fā)布（例如Swisse Magnesium Glycinate、Little Swisse兒童軟糖等）、出色營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)（例如全新“Here Life Come”品牌活動(dòng)）及卓越的店內(nèi)零售。

整體看，今年上半年，在海外市場(chǎng)，Swisse實(shí)現(xiàn)38.7%的高增長(zhǎng)。其中，包括中國(guó)香港、泰國(guó)、馬來(lái)西亞、新加坡、印度及中東等地在內(nèi)亞洲擴(kuò)張市場(chǎng)增速達(dá)71.7%。

此外，Swisse在新加坡的美容補(bǔ)充劑、護(hù)肝品類(lèi)以及男性健康品類(lèi)已經(jīng)持續(xù)保持第一；在意大利的美容營(yíng)養(yǎng)品市場(chǎng)持續(xù)穩(wěn)居第二；在澳洲的銷(xiāo)售額及銷(xiāo)量為全渠道VHMS品牌第一。

這一系列表現(xiàn)，也顯示出Swisse具備較強(qiáng)的國(guó)際化復(fù)用的潛力。行業(yè)普遍認(rèn)為，隨著渠道的不斷深化和市場(chǎng)的精細(xì)化運(yùn)營(yíng)落地，Swisse這類(lèi)國(guó)際化品牌能夠更好地觸達(dá)和滿(mǎn)足多層次、多樣化的消費(fèi)需求。同時(shí)，隨著應(yīng)用人群的持續(xù)擴(kuò)容，品牌的綜合實(shí)力也得到進(jìn)一步增強(qiáng)，核心競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)釋放。

抗風(fēng)險(xiǎn)能力和估值邏輯

“在健康產(chǎn)業(yè)，先聚焦單一市場(chǎng)持續(xù)深耕、沉淀成熟的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)與商業(yè)模式，再將這套經(jīng)過(guò)驗(yàn)證的模板復(fù)制到全球不同區(qū)域市場(chǎng)，以此驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)規(guī)?；瘮U(kuò)張?！边@一觀點(diǎn)已成為行業(yè)共識(shí)。

再將視角拉回至Swisse所屬的健合集團(tuán)，這一動(dòng)作有兩個(gè)重要的戰(zhàn)略意義——國(guó)際化業(yè)務(wù)使健合集團(tuán)的市場(chǎng)分布更為廣泛和多元化；同時(shí)，多市場(chǎng)的布局不僅能讓其捕捉不同區(qū)域的增長(zhǎng)機(jī)遇，更能通過(guò)業(yè)務(wù)互補(bǔ)，為集團(tuán)整體的持續(xù)發(fā)展注入穩(wěn)定動(dòng)力。

可以說(shuō)，在國(guó)內(nèi)嬰配奶粉市場(chǎng)面臨結(jié)構(gòu)性變革、增長(zhǎng)存在不確定性時(shí)，集團(tuán)在成人營(yíng)養(yǎng)國(guó)際市場(chǎng)的布局和持續(xù)增長(zhǎng)，保證了整體業(yè)務(wù)的穩(wěn)定發(fā)展，增強(qiáng)了集團(tuán)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

而從資本層面看，健合集團(tuán)整體業(yè)務(wù)的估值邏輯早已從“并購(gòu)驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)向“內(nèi)生增長(zhǎng)”。這一轉(zhuǎn)變的核心支撐，正來(lái)自其旗下以Swisse為代表的品牌在全球健康領(lǐng)域的獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)力——全球化布局所打開(kāi)的增量空間、持續(xù)加碼的科研投入所構(gòu)筑的技術(shù)壁壘，以及產(chǎn)品和渠道精細(xì)化運(yùn)營(yíng)能力所帶來(lái)的效率優(yōu)勢(shì)，共同讓其在競(jìng)爭(zhēng)激烈的全球健康產(chǎn)業(yè)中形成差異化優(yōu)勢(shì)。

與此同時(shí)，以Swisse為代表的國(guó)際化品牌爆發(fā)式增長(zhǎng)，也進(jìn)一步強(qiáng)化了健合集團(tuán)估值邏輯的轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)開(kāi)始重新審視健合集團(tuán)在健康賽道的長(zhǎng)期布局潛力。