2025年，游戲板塊無(wú)疑是資本市場(chǎng)上“最亮眼的仔”。在政策暖風(fēng)、版號(hào)常態(tài)化、業(yè)績(jī)回暖與市場(chǎng)情緒修復(fù)等多重利好疊加下，板塊整體走出一輪穩(wěn)健向上的行情——其間雖歷經(jīng)數(shù)次震蕩，但上行趨勢(shì)始終未改。

時(shí)至年末，我們梳理了40家游戲上市公司（A股、港股各20家）的年度股價(jià)表現(xiàn)。這份“年度成績(jī)單”背后，哪些公司真正贏得了市場(chǎng)認(rèn)可？

超6成企業(yè)股價(jià)上漲，巨人網(wǎng)絡(luò)、世紀(jì)華通年度股價(jià)漲幅超200%

40家游戲公司中，共有25家股價(jià)上漲，15家出現(xiàn)回調(diào)。

巨人網(wǎng)絡(luò)與世紀(jì)華通表現(xiàn)最為突出，年內(nèi)累計(jì)漲幅均突破200%。其中，巨人網(wǎng)絡(luò)以250.67%的漲幅位居年度股價(jià)漲幅冠軍，總市值暴升至850億元。

巨人網(wǎng)絡(luò)2025年股價(jià)走勢(shì)圖

巨人網(wǎng)絡(luò)的強(qiáng)勢(shì)，來(lái)自基本面與業(yè)務(wù)線的雙重支撐。業(yè)績(jī)方面，公司前三季度營(yíng)收33.7億元，同比增長(zhǎng)51.8%；歸母凈利潤(rùn)14.2億元，同比增長(zhǎng)32.3%，奠定了扎實(shí)的業(yè)績(jī)基礎(chǔ)。

業(yè)務(wù)層面，該公司同時(shí)抓住了小游戲與新品爆發(fā)兩大機(jī)遇：《原始征途》小游戲版本上半年新增用戶突破2000萬(wàn)，月均流水達(dá)1億元；今年1月上線的新作《超自然行動(dòng)組》，憑借“中式微恐+摸金盜墓+搜打撤”的差異化定位成為市場(chǎng)黑馬。據(jù)Sensor Tower數(shù)據(jù)，該游戲7月流水突破3億元，同時(shí)在線人數(shù)超100萬(wàn)。

世紀(jì)華通同樣表現(xiàn)強(qiáng)勁，年度漲幅達(dá)239.88%。其股價(jià)驅(qū)動(dòng)力同樣源自業(yè)績(jī)：前三季度營(yíng)收272.23億元，凈利潤(rùn)43.57億元，同比大增141.65%，穩(wěn)居A股游戲板塊榜首。旗下點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)功不可沒(méi)，《Whiteout Survival》《Kingshot》等產(chǎn)品持續(xù)位列出海收入榜前列，構(gòu)建起穩(wěn)定的SLG產(chǎn)品矩陣。

Sensor Tower數(shù)據(jù)顯示，《Whiteout Survival》上線至今累計(jì)收入（不含中國(guó)安卓）已超25億美元，僅2025年就貢獻(xiàn)近13億美元（約91億元）。

今年2月發(fā)布的《Kingshot》預(yù)估年收入達(dá)3.3億美元（約23.12億元），其國(guó)服版本《奔奔王國(guó)》在小游戲端也表現(xiàn)不俗。

此外，世紀(jì)華通于11月12日正式“摘帽”，歷史風(fēng)險(xiǎn)基本出清，進(jìn)一步提振市場(chǎng)信心。前陣子，該公司公告已完成5612.08萬(wàn)股回購(gòu)股份注銷，這一舉措再一次增強(qiáng)投資者的信任。

世紀(jì)華通2025年股價(jià)走勢(shì)圖

手握“王牌產(chǎn)品”：心動(dòng)、貪玩、吉比特股價(jià)漲幅逾100%

與巨人網(wǎng)絡(luò)相似，心動(dòng)、貪玩、吉比特、冰川等公司也劃出了一條昂揚(yáng)的股價(jià)曲線。心動(dòng)公司游戲業(yè)務(wù)明顯回暖，長(zhǎng)青產(chǎn)品《出發(fā)吧麥芬》《心動(dòng)小鎮(zhèn)》等直接拉動(dòng)增長(zhǎng)，2025年上半年凈利潤(rùn)大漲268%至7.54億元。

更令市場(chǎng)關(guān)注的是其產(chǎn)品儲(chǔ)備——《仙境傳說(shuō)RO：守護(hù)永恒的愛(ài)2》《潛水員戴夫》等未上先火。同時(shí)，旗下TapTap平臺(tái)在2025年實(shí)現(xiàn)縱向算法優(yōu)化與橫向跨端拓展，游戲與平臺(tái)雙輪驅(qū)動(dòng)，共同推升公司價(jià)值重估。

貪玩游戲曾因市值暴跌九成被稱為“2024年最慘游戲股”，2025年憑借MMO手游《斗羅大陸：史萊克學(xué)院》、SLG游戲《野獸領(lǐng)主：新世界》及多款小游戲?qū)崿F(xiàn)大幅扭虧。公司還與愷英網(wǎng)絡(luò)簽訂三年產(chǎn)品合作備忘錄，覆蓋《龍騰傳奇》《新月大陸》等IP，為后續(xù)業(yè)績(jī)鋪路。

貪玩2025年股價(jià)走勢(shì)圖

吉比特股價(jià)從年初的210.16元一路攀升至424.2元（12月30日收盤）。公司2025年業(yè)績(jī)較為穩(wěn)健，前三季度營(yíng)收44.86億元，歸母凈利潤(rùn)超12億元，《杖劍傳說(shuō)》《道友來(lái)挖寶》貢獻(xiàn)19.6億元流水增量，老牌產(chǎn)品《問(wèn)道》流水依然穩(wěn)固。

吉比特2025年股價(jià)走勢(shì)圖

上述年度股價(jià)暴漲的企業(yè)它們的共同點(diǎn)在于都握住了能即時(shí)轉(zhuǎn)化為營(yíng)收的“王牌產(chǎn)品”，在關(guān)鍵財(cái)報(bào)節(jié)點(diǎn)給市場(chǎng)注入了強(qiáng)心劑。

“殺手锏”各有不同：冰川、愷英、騰訊、網(wǎng)易股價(jià)超增幅50%

年度股價(jià)漲幅榜中段，冰川、愷英、完美世界、騰訊、網(wǎng)易、三七等公司也各有亮點(diǎn)，增長(zhǎng)邏輯不盡相同。

來(lái)源：雪球；游戲陀螺制圖（統(tǒng)計(jì)時(shí)間2025年1月2日至2025年12月30日收盤）

冰川網(wǎng)絡(luò)股價(jià)自5月起快速拉升，目前收盤34.64元，較去年同期上漲79.80%。上半年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)主要得益于營(yíng)收提升與成本管控，包括強(qiáng)化預(yù)算、降低固定成本等舉措收效明顯。

冰川網(wǎng)絡(luò)2025年股價(jià)走勢(shì)

愷英網(wǎng)絡(luò)年度漲幅達(dá)63.19%，年內(nèi)推出重點(diǎn)新品《龍之谷世界》（與盛趣游戲聯(lián)合發(fā)行），上線首月流水預(yù)估超3億元。

星輝娛樂(lè)累計(jì)上漲超50%，主要來(lái)自兩項(xiàng)資本運(yùn)作：一是西班牙人俱樂(lè)部球員轉(zhuǎn)會(huì)貢獻(xiàn)稅后凈利潤(rùn)約1.56億元；二是擬以約10.88億元轉(zhuǎn)讓俱樂(lè)部多數(shù)股權(quán)。這兩步分別從短期盈利與長(zhǎng)期戰(zhàn)略層面提振信心。

騰訊、網(wǎng)易、三七互娛等頭部廠商漲幅雖不靠前，但走勢(shì)穩(wěn)健。騰訊2025年國(guó)內(nèi)外齊頭并進(jìn)：國(guó)內(nèi)依靠工業(yè)化運(yùn)營(yíng)深挖《王者榮耀》《和平精英》等長(zhǎng)青游戲價(jià)值；海外通過(guò)“投資+賦能”快速突破。第三季度游戲業(yè)務(wù)收入突破600億元，同比增長(zhǎng)23%。

網(wǎng)易股價(jià)年內(nèi)最高觸及248港元/股，目前漲幅仍超64%，驅(qū)動(dòng)來(lái)自《夢(mèng)幻西游》電腦版、《蛋仔派對(duì)》等經(jīng)典產(chǎn)品，以及《燕云十六聲》《漫威爭(zhēng)鋒》等新作。

三七互娛年內(nèi)漲幅約58.5%，下半年表現(xiàn)尤為強(qiáng)勁，半年報(bào)發(fā)布當(dāng)日漲停，9月8日再次漲停，股價(jià)創(chuàng)2023年12月以來(lái)新高。

觀察這些漲幅靠前的公司多數(shù)股價(jià)走勢(shì)相似，全年整體向上，在季報(bào)發(fā)布、國(guó)慶等關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)波動(dòng)明顯。

騰訊、網(wǎng)易、三七、愷英、完美2025年股價(jià)走勢(shì)

其中9月至10月的劇烈波動(dòng)，與政策利好、資金回流及情緒回暖有關(guān)；其余時(shí)段漲勢(shì)則多與業(yè)績(jī)掛鉤。這5家公司半年報(bào)與三季報(bào)表現(xiàn)良好，年末雖受市場(chǎng)情緒影響略有波動(dòng)，但始終維持高位。

逾10家股價(jià)下跌，創(chuàng)夢(mèng)、中手游腰斬，神州泰岳、青瓷微跌

同一市場(chǎng)環(huán)境下，仍有超十家公司股價(jià)累計(jì)下跌，最高跌幅超70%。創(chuàng)夢(mèng)天地、第七大道、中手游年度股價(jià)均遭腰斬。

來(lái)源：雪球；游戲陀螺制圖（統(tǒng)計(jì)時(shí)間2025年1月2日至2025年12月30日收盤）

創(chuàng)夢(mèng)天地2025年累計(jì)下跌79.63%，跌幅居首，市值大幅縮水。其股價(jià)在經(jīng)歷單日暴跌與短暫反彈后，陷入持續(xù)陰跌。

創(chuàng)夢(mèng)天地2025年股價(jià)走勢(shì)圖

第七大道、中手游、中青寶、湯姆貓等公司同樣承壓。第七大道上半年?duì)I收1.76億元，同比增長(zhǎng)26.5%，凈利潤(rùn)扭虧為0.27億元，但增長(zhǎng)主要來(lái)自出售半導(dǎo)體投資收益（3.94億元）。主營(yíng)業(yè)務(wù)方面，《彈彈堂》系列收入下滑，新作市場(chǎng)反響平淡，公司已進(jìn)入轉(zhuǎn)型陣痛期。

中手游因旗艦產(chǎn)品《仙劍世界》表現(xiàn)不及預(yù)期且投入較大，虧損有所擴(kuò)大。不過(guò)其海外收入與小游戲板塊增長(zhǎng)顯著：上半年海外收入2.35億元，同比增長(zhǎng)33.2%；小游戲《春秋玄奇》上線三個(gè)月流水破億。

中青寶、湯姆貓等公司雖通過(guò)降本增效控制成本，但核心業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力、轉(zhuǎn)型壓力較大。這些公司的困境共同反映出行業(yè)當(dāng)前挑戰(zhàn)：在存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，依賴單一爆款或粗放買量的模式難以為繼，持續(xù)創(chuàng)新與健康營(yíng)收結(jié)構(gòu)至關(guān)重要。

政策、市場(chǎng)、產(chǎn)品：2025游戲股上漲的三大推力

回顧2025，游戲行業(yè)整體回暖，多數(shù)公司股價(jià)上行。這一表現(xiàn)既源于內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)與產(chǎn)品突破，也得益于三大外部動(dòng)力：政策支持、市場(chǎng)回暖與出海成功。

版號(hào)方面，2025年國(guó)家出版署累計(jì)發(fā)放1771款游戲版號(hào)，同比增長(zhǎng)25.07%，其中國(guó)產(chǎn)版號(hào)1676款，進(jìn)口版號(hào)95款。版號(hào)常態(tài)化供給為市場(chǎng)注入穩(wěn)定預(yù)期。

政策層面，今年3月“提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案”將游戲產(chǎn)業(yè)納入支持范圍；4月“服務(wù)業(yè)擴(kuò)大開(kāi)放試點(diǎn)方案”重點(diǎn)提及游戲出海。各地政府也相繼出臺(tái)配套扶持政策。

資本市場(chǎng)持續(xù)升溫，也吸引一批行業(yè)資深人士投身創(chuàng)業(yè)與投資。如前騰訊NExT Studios創(chuàng)辦人沈黎成立錸三實(shí)驗(yàn)室，網(wǎng)易陰陽(yáng)師事業(yè)部負(fù)責(zé)人金韜創(chuàng)立芥子信息等，海外機(jī)構(gòu)也在重新評(píng)估中國(guó)游戲。

此外，游戲出海、電競(jìng)、AIGC等方向持續(xù)為行業(yè)注入活力。年初《黑神話：悟空》在全球取得商業(yè)與口碑雙豐收，不僅打破國(guó)際市場(chǎng)對(duì)中國(guó)游戲的刻板認(rèn)知，也強(qiáng)化了游戲在文化輸出與社會(huì)認(rèn)同中的正向價(jià)值。

除了市場(chǎng)環(huán)境因素外，業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出且估值合理的游戲股也具備長(zhǎng)期關(guān)注價(jià)值。具體可分為以下三類：

其一，具備“現(xiàn)金?！迸c“成長(zhǎng)線”雙驅(qū)動(dòng)力的公司。如世紀(jì)華通、三七互娛、完美世界、心動(dòng)等傳統(tǒng)大廠，依托扎實(shí)的研發(fā)積累與多元產(chǎn)品線，在行業(yè)波動(dòng)中表現(xiàn)出較強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)韌性。這類公司或許未必漲幅最大，但往往具備更穩(wěn)健的增長(zhǎng)節(jié)奏。

其二，擁有充足產(chǎn)品儲(chǔ)備的參與者。2025年累計(jì)發(fā)放的逾千個(gè)游戲版號(hào)，為2026年產(chǎn)品大年奠定基礎(chǔ)。騰訊、網(wǎng)易等頭部企業(yè)握有大量已獲版號(hào)的精品項(xiàng)目，其中不乏海外市場(chǎng)已驗(yàn)證成功的產(chǎn)品。愷英網(wǎng)絡(luò)、金山軟件、中手游等公司也儲(chǔ)備了豐富產(chǎn)品線，覆蓋經(jīng)典IP改編與原創(chuàng)作品，為業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)提供多元支撐。

其三，深度融入產(chǎn)業(yè)新趨勢(shì)的探索者。AI技術(shù)正從概念階段逐步落地實(shí)際應(yīng)用，巨人網(wǎng)絡(luò)等公司在AI與游戲結(jié)合的前沿嘗試，雖短期可能帶來(lái)股價(jià)波動(dòng)，但長(zhǎng)期有望重塑研發(fā)流程與玩家體驗(yàn)。小游戲賽道繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，世紀(jì)華通、貪玩等公司的先發(fā)布局正逐步轉(zhuǎn)化為營(yíng)收貢獻(xiàn)。此外，出海、IP運(yùn)營(yíng)及跨媒體內(nèi)容開(kāi)發(fā)等方向，也為游戲公司打開(kāi)了新的成長(zhǎng)空間與估值潛力。

注：本文觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議。