林清軒的故事，或許正是這場變革的序章。

12月30日，9時30分，香港中環(huán)交易廣場，香港交易所。

林清軒創(chuàng)始人孫來春揮動手中的紅頭銅錘，敲響金鑼。鑼聲劃過身后維多利亞港尚未散開的晨霧，港交所正式迎來“國貨高端護(hù)膚第一股”。

觀察者認(rèn)為，以林清軒高增長、高毛利、強(qiáng)品牌、全渠道的業(yè)績表現(xiàn)和增長勢頭，加上稀缺的“第一股”概念，通過港股登上國際資本舞臺，幾無懸念。

林清軒的上市之路，在萬眾矚目中，波瀾不驚。

“我們?nèi)绾味x高端？”

11月27日，林清軒獲證監(jiān)會關(guān)于境外發(fā)行上市及“全流通”事項的備案確認(rèn)通知。

12月2日，林清軒更新招股書。14日，林清軒通過港交所聆訊。18日，林清軒披露全球發(fā)售公告并開始招股。30日，林清軒正式以“2657”為股票代碼，在港交所主板掛牌上市。

對林清軒上市的節(jié)奏，媒體不放過任何訊息。而臨近上市這段時間，正是從雙十一到雙十二再到“雙旦（誕）”幾個重要的大促節(jié)點(diǎn)，人們看到，孫來春和林清軒的高管們頻頻進(jìn)入林清軒的多個直播間，和顧客談產(chǎn)品、講服務(wù)，多數(shù)顧客并不清楚，他們所信賴的“以油養(yǎng)膚”開創(chuàng)品牌，在2025年末，還有一個大動作。

就在12月9日，有消費(fèi)者接到邀約，赴林清軒總部參加一場“吐槽大會”。據(jù)參會者透露，她們在會上見到了林清軒創(chuàng)始人孫來春。原來，林清軒定期舉辦“顧客吐槽大會”，孫來春和多數(shù)高管都要參加。

參會者回憶，隨著“吐槽大會”的氛圍逐漸熱烈，討論的焦點(diǎn)從服務(wù)和體驗，進(jìn)入到“林清軒未來應(yīng)該是什么樣？”

“大品牌我都用過，有的用后臉頰發(fā)紅、刺痛，是林清軒解救了我的敏感肌，改善了我的紅血絲”，在“吐槽大會”上，上海的須女士說，她從上大學(xué)就用林清軒，到現(xiàn)在已經(jīng)超過10個年頭。須女士還分享了自己產(chǎn)后堅持使用林清軒某款產(chǎn)品淡斑的體驗。

她說，“之前沒有一個這么好的國貨品牌給我們選擇，現(xiàn)在我們有了。”須女士認(rèn)為，高端不高端，要看好用不好用、是不是適合中國人的膚質(zhì)。

另一位顧客翟女士則直言，“林清軒還有很長的路要走”，因為即便在上海，仍有很多人不熟悉林清軒——當(dāng)然，這并不妨礙她使用林清軒13年，在她的化妝柜上，林清軒就是top級的品牌，“沒有哪個品牌可以替代，我今年41歲，到現(xiàn)在臉上沒有一條紋”。翟女士還特別提到，她去過林清軒斥資近3億打造的碳中和科研智造基地，“非常震撼”。

林清軒碳中和科研智造基地，是上海首家嚴(yán)格按碳中和標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計建設(shè)的化妝品工廠

“我希望林清軒不僅在中國家喻戶曉，還能走到國外。” 翟女士最后說。

或許可以從一組數(shù)據(jù)，一窺上述林清軒顧客的消費(fèi)邏輯。

艾媒咨詢數(shù)據(jù)中心調(diào)研顯示，2024年中國消費(fèi)者在購買化妝品時，首要關(guān)注的是產(chǎn)品成分（占比58.8%），其次是產(chǎn)品功效（占比41.4%），第三是品牌（占比37.0%）。消費(fèi)者對產(chǎn)品安全性和實際效果尤為重視，表明了購買決策的雙軌分化：首次購買依賴種草決策鏈，復(fù)購則轉(zhuǎn)向以價值認(rèn)同為核心的品牌選擇體系。

這就是新消費(fèi)邏輯，建立從認(rèn)知到價值傳遞的閉環(huán)，贏得持久的市場地位。

市場關(guān)注到，作為中國面部精華油市場鮮見的實現(xiàn)核心成分全價值鏈整合的企業(yè)，林清軒對高端市場的布局，正在迎來“人心”紅利。

“高端股”，要有高價值

根據(jù)詞典解釋，“高端”指事物具有高質(zhì)量、高品位、高價值特征?？戳智遘幷泄蓵鋵Α案叨俗o(hù)膚品牌”的表述，口徑為“定位于通過提供具有感知價值的產(chǎn)品來滿足消費(fèi)者對引人艷羨、高品質(zhì)及尊享性需求的護(hù)膚品牌?！?/p>

林清軒“夫子自道”的標(biāo)準(zhǔn)之下，就其連續(xù)11年精華油全國銷量第一、細(xì)胞級抗皺的功效口碑、全國500余家提供會員皮膚護(hù)理服務(wù)的線下門店和消費(fèi)者畫像等多個維度看，“具有感知價值”“高品質(zhì)”和“尊享”，確是林清軒在國貨護(hù)膚品牌中亮眼的標(biāo)簽。

據(jù)林清軒招股書數(shù)據(jù)，2022年至2024年，再到2025年上半年，林清軒的整體毛利率分別為78.0%、81.2%、82.5%、82.4%，——這已達(dá)到乃至高于國際品牌。市場情緒較為集中地趨向于，林清軒代表了新消費(fèi)的崛起，超82%的毛利率，展示了強(qiáng)大的品牌溢價能力，更是成本控制能力的體現(xiàn)。

據(jù)第三方機(jī)構(gòu)統(tǒng)計，按零售額計，2024年林清軒在中國所有高端國貨護(hù)膚品牌中排名第一，也是中國前15大高端護(hù)膚品牌中唯一的國貨品牌，整體排名第13位，林清軒憑借一系列高端山茶花護(hù)膚旗艦產(chǎn)品，在高競爭環(huán)境中的高端定位獲市場認(rèn)可。

據(jù)林清軒招股書，2025年上半年實現(xiàn)營收10.52億元，較去年同期“暴漲”98.3%，凈利潤達(dá)1.82億元，接近2024年1.87億元的全年盈利。市場認(rèn)為，林清軒2025年業(yè)績翻番幾無疑問，甚至可能還要高。

又據(jù)第三方平臺數(shù)據(jù)，今年1-10月，林清軒在主流電商平臺（淘天+抖音+京東）的GMV達(dá)到15.59億元，同比增長134.5%，增速位列榜單第一。

從2025年國內(nèi)上市美妝企業(yè)披露的半年報看，在顏值經(jīng)濟(jì)與悅己消費(fèi)持續(xù)盛行的背景下，美妝市場呈現(xiàn)多樣性。已公布半年報的23家化妝品企業(yè)中，13家遭遇營收或凈利潤下滑，11家業(yè)績穩(wěn)健增長，行業(yè)分化態(tài)勢進(jìn)一步加劇。統(tǒng)計顯示，2025年上半年，國貨美妝上市企業(yè)前10強(qiáng)總營收增長11.72%。

參照之下，林清軒2025年的業(yè)績增長，在行業(yè)內(nèi)外已很難不被人矚目。

而從連年來618、雙11各平臺榜單看，林清軒不僅榜上有名，且跨平臺重合率很高。分析人士認(rèn)為，這標(biāo)志著林清軒已從依靠流量紅利，步入構(gòu)建產(chǎn)品矩陣和技術(shù)壁壘，并能與國際品牌PK的成熟發(fā)展階段。

在2025年抖音雙11大促終榜，林清軒登上“化妝水類目”和“面部精油芳療類目”雙榜TOP1，成為少有占據(jù)兩大細(xì)分賽道第一的國貨品牌

顯然，林清軒的“高端護(hù)膚第一股”屬性，是建立在扎實的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，和清晰、穩(wěn)健的成長路徑之上。

崛起在高端市場

在中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新常態(tài)下，經(jīng)濟(jì)增速放緩，增長動力也從要素驅(qū)動、投資驅(qū)動轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動，更多依賴國內(nèi)消費(fèi)需求拉動。

畢馬威發(fā)布的《“顏”值經(jīng)濟(jì)新篇章：2025年中國美妝市場行業(yè)報告》顯示，2025年前三季度，社會消費(fèi)品零售總額達(dá)到36.6萬億元，同比增長4.5%，而化妝品零售額達(dá)3288億元，同比增長3.9%，成為消費(fèi)市場的穩(wěn)定器。

實則，美妝行業(yè)近年來也在經(jīng)歷渠道格局的深刻變革，其增長動能又何在？

以林清軒為例。

在數(shù)字化浪潮與消費(fèi)升級的雙重推動下，林清軒的線上渠道依托數(shù)據(jù)驅(qū)動的精準(zhǔn)營銷、內(nèi)容創(chuàng)新的消費(fèi)體驗和高效的供應(yīng)鏈管理，已成為業(yè)績增長的核心動能。

同時，林清軒遍布全國且95%以上位于高端購物商場，總數(shù)在中國高端護(hù)膚品牌中排名第一，覆蓋一線至低線城市，形成強(qiáng)大品牌曝光與體驗網(wǎng)絡(luò)的554家直聯(lián)營門店（截至2025年6月30日），和4810家CS渠道門店（截至2025年12月初），通過場景化體驗、個性化服務(wù)和差異化定位，依然保持著獨(dú)特的競爭優(yōu)勢。

線上線下深度融合的“全渠道整合”模式，不僅滿足了消費(fèi)者日益多元的購物需求，也重構(gòu)了林清軒的生態(tài)格局，為品牌創(chuàng)造更大的市場機(jī)遇，和更高的運(yùn)營價值。

從市場地位、產(chǎn)品矩陣到品牌戰(zhàn)略，林清軒展現(xiàn)出鮮明的可持續(xù)增長潛力和高端品牌特質(zhì)，昭示著國貨品牌在高端市場的崛起。

再回看林清軒的財務(wù)表現(xiàn)，這是判斷其“高端”屬性的首要依據(jù)。

林清軒2025年上半年的亮眼營收數(shù)據(jù)前已述及。2022年至2024年，林清軒的營收從6.91億元增長至12.10億元，年復(fù)合增長率達(dá)32.3%。

林清軒的盈利能力持續(xù)提升。于2023年實現(xiàn)扭虧為盈后，林清軒的凈利率提升至2024年的15.4%，2025年上半年進(jìn)一步升至17.3%，呈現(xiàn)強(qiáng)勁的盈利改善趨勢。

林清軒的現(xiàn)金流也非常健康。2022年至2024年分別為6527.4萬元、2.06億元、3.07億元，顯示業(yè)務(wù)具備良好的造血能力。

這樣的財務(wù)表現(xiàn)，顯然符合高端消費(fèi)品牌“高毛利、強(qiáng)盈利、穩(wěn)增長”的特征。

構(gòu)筑高端“護(hù)城河”

市場觀察到，林清軒從高山紅山茶花的育苗、種植、采摘、晾曬、儲存，到山茶花護(hù)膚品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的自主掌控，打造了涵蓋原材料獨(dú)家供應(yīng)、專利成分提取、產(chǎn)品開發(fā)及生產(chǎn)的全價值產(chǎn)業(yè)鏈，也以此構(gòu)筑其高端“護(hù)城河”。

林清軒科研團(tuán)隊走遍中國，優(yōu)選紅山茶花樹種

林清軒的核心原材料，是中國特色植物高山紅山茶花。林清軒于浙江、江西等地合作超2萬畝紅山茶花種植基地，投身紅山茶花、葉、籽的研究，并實施嚴(yán)格的原料標(biāo)準(zhǔn)與控制流程，所有核心成分堅持自產(chǎn)自研，顯著增強(qiáng)了供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性、可靠性。

在生產(chǎn)制造端，林清軒以醫(yī)藥級標(biāo)準(zhǔn)，自主研發(fā)關(guān)鍵生產(chǎn)工藝，全程把控核心成分提取與產(chǎn)品生產(chǎn)，確保出品皆符合高功效、高穩(wěn)定性要求。如今，林清軒位于上海的兩大生產(chǎn)基地實現(xiàn)年產(chǎn)能達(dá)5000萬支產(chǎn)品，成功打造“高端制造”標(biāo)桿。

林清軒對標(biāo)醫(yī)藥制造GMP標(biāo)準(zhǔn)，打造科研生產(chǎn)流程

從一朵山茶花到一瓶山茶花油的一體化管控，為品牌的高端定位奠定了堅實基礎(chǔ)。

作為上海市專精特新企業(yè)、上海市市級企業(yè)技術(shù)中心、上海市設(shè)計示范企業(yè)，林清軒還連續(xù)四屆獲評上海市高新技術(shù)企業(yè)。從2022年至2025年上半年，林清軒累計研發(fā)支出超過1億元，擁有84項專利（含43項發(fā)明專利）、超過600項配方，主導(dǎo)或參與制定40余項行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。

2025年12月初，上海日用化學(xué)品行業(yè)協(xié)會正式發(fā)布《化妝品用多聚脫氧核糖核酸（PDRN）原料檢測通用要求》團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)，林清軒作為重要參編單位，全程參與了該標(biāo)準(zhǔn)的研討與制定。協(xié)會還成立化妝品體外科學(xué)專業(yè)委員會，聘任林清軒分子細(xì)胞生物專家為首屆委員。成為“定義者”，體現(xiàn)了林清軒在皮膚科學(xué)領(lǐng)域的深厚積淀。

2025年8月，林清軒科研團(tuán)隊聯(lián)合廣東藥科大學(xué)，在抗氧化領(lǐng)域國際頂級期刊《Antioxidants》發(fā)表研究文章，文章提出，已發(fā)現(xiàn)山茶花提取物及其活性成分金絲桃苷可通過FUNDC1介導(dǎo)的線粒體自噬通路修復(fù)DNA損傷，有效實現(xiàn)皮膚抗皺。林清軒在山茶花原料領(lǐng)域的縱深研究，獲國際學(xué)術(shù)界認(rèn)可。

2025年初，林清軒攜手上海交通大學(xué)細(xì)胞和基因治療研究院，成立細(xì)胞級抗皺聯(lián)合研究實驗室。當(dāng)年9月，雙方又共建線粒體抗皺研究平臺。通過與頂級院校共建實驗室，林清軒開創(chuàng)的“以油養(yǎng)膚”，從大眾護(hù)膚理念進(jìn)一步“登堂入室”，朝著引領(lǐng)全球護(hù)膚新時尚邁進(jìn)。

2025年11月，林清軒獲授“松江區(qū)博士后創(chuàng)新實踐基地入駐單位”

補(bǔ)齊高端山茶花護(hù)膚原料庫

原料是化妝品的“芯片”，自研原料就是品牌的“護(hù)城河”。

十多年來，林清軒科研團(tuán)隊走遍全國山茶花產(chǎn)區(qū)，探尋優(yōu)質(zhì)山茶花資源。在東經(jīng)113°-120°、北緯25°-31°、平均海拔800米以上的山區(qū)，找到了山茶花籽油油酸含量更豐富，花、葉、籽中活性物含量比普通環(huán)境下生長的山茶花高10%以上的紅山茶花物種。

經(jīng)多年跟蹤研究，林清軒科研團(tuán)隊又發(fā)掘了浙江紅山茶這一珍稀品種。

浙江紅山茶是中國高山紅山茶花的“優(yōu)選品種”，其冬春開花，枝葉繁茂、花大色艷、果大量多，含油率和脂肪酸組成均優(yōu)于普通山茶花。且油質(zhì)清亮，氣味芳香，穩(wěn)定性高，更耐儲存。富含的抗氧化、抗炎、抑菌、防曬等多種生物活性，具有良好的護(hù)膚、保健功能。

林清軒科研團(tuán)隊經(jīng)過毒理學(xué)測試、穩(wěn)定性測試、功效測試等，于今年5月，將“浙江紅山茶籽油”在國家藥監(jiān)局備案為化妝品新原料。9月，林清軒將“球擬假絲酵母/浙江紅山茶籽油發(fā)酵產(chǎn)物”備案為化妝品新原料。12月，林清軒再將克魯弗酵母菌/浙江紅山茶花/葉發(fā)酵產(chǎn)物溶胞產(chǎn)物濾液成功備案化妝品新原料。

這三款依托浙江紅山茶的化妝品新原料進(jìn)入備案，意味著圍繞中國高山紅山茶花家族，林清軒能夠打造獨(dú)有的，也更為豐富的原料庫、生產(chǎn)配方和產(chǎn)品工藝，從根源上構(gòu)建高質(zhì)量、差異化競爭優(yōu)勢。

我國化妝品原料行業(yè)起步晚，不少產(chǎn)品核心原料至今仍高度依賴進(jìn)口。我國《已使用化妝品原料目錄》收錄了8千余個原料，而歐盟和美國的可使用化妝品原料均在3萬個左右。尤其是，浙江紅山茶作為化妝品原料，存在于歐美化妝品原料目錄，卻獨(dú)缺于其原產(chǎn)地中國。

林清軒對浙江紅山茶籽油及其發(fā)酵產(chǎn)物成功備案，是中國本土植物原料開發(fā)與高質(zhì)量應(yīng)用取得的重要進(jìn)展，也進(jìn)一步補(bǔ)齊了國內(nèi)高端山茶花護(hù)膚原料庫。

代表上海的高端美妝品牌

2025年11月，在第八屆中國國際進(jìn)口博覽會上，林清軒以“上海優(yōu)品”與“松江優(yōu)品”雙料代表身份入駐進(jìn)博會新聞中心“好物市集”，攜山茶花系列核心產(chǎn)品精彩亮相，成為中外媒體關(guān)注焦點(diǎn)。

林清軒創(chuàng)始人孫來春在進(jìn)博會新聞中心全新打造的“好物市集”

幾天后，林清軒8款產(chǎn)品和禮盒成功入選2025年度“上海禮物”，涵蓋抗皺、防曬、修護(hù)等多個單品，再向全球遞出兼具東方韻味與科技實力的“中國護(hù)膚名片”。這是林清軒繼2022年攜手中共一大紀(jì)念館合作的聯(lián)名禮盒“印記山茶花禮盒”，和2024年推出的“山茶花甄選禮盒”先后登上“上海禮物”榜單之后，再次入選2025年度“上海禮物”。

評審組特別指出，今年上海禮物征集評審工作的主要特點(diǎn)，首先是品質(zhì)躍升，參選單品必須“叫座又叫好”，既有銷量背書，也有口碑護(hù)航，以林清軒為代表的國貨美妝，亮出了“上海制造”的硬核實力與極致匠心。

作為代表上海的國貨高端護(hù)膚品牌，林清軒持續(xù)通過產(chǎn)品、設(shè)計與體驗，不僅實現(xiàn)成分研發(fā)與護(hù)膚科技的持續(xù)突破，也傳遞東方美學(xué)的當(dāng)代價值。

在由聯(lián)合國教科文組織和上海市共同發(fā)起的2025世界設(shè)計之都大會（WDCC2025）“上海設(shè)計100+”發(fā)布會上，林清軒以特色鮮明、獨(dú)具匠心的黑金時光肽抗皺煥亮精華霜器型設(shè)計，再奪獎杯。

在2025“上海時尚100+”頒獎典禮上，林清軒作為時尚美妝企業(yè)代表登上該榜單。

林清軒在“以油養(yǎng)膚”賽道深耕十余年，實力出圈，獲評多屆“上海時尚100+”“上海品牌100+”“上海設(shè)計100+”等重量級品牌獎項。這印證了林清軒在時尚消費(fèi)品領(lǐng)域的領(lǐng)先與高端地位，和品牌的卓越影響力。

林清軒的品牌實力，還獲得國際認(rèn)可。被譽(yù)為“設(shè)計界的奧斯卡”的美國繆斯設(shè)計獎（MUSE Design Awards）2025年獲獎名單揭曉，林清軒5.0山茶花精華油瓶裝設(shè)計赫然在列，斬獲繆斯設(shè)計獎銀獎。

繆斯設(shè)計獎旨在突破創(chuàng)意邊界，表彰來自世界各地具有卓越原創(chuàng)性的設(shè)計作品。林清軒以東方美學(xué)為底蘊(yùn)，為全球消費(fèi)者帶來更多融合傳統(tǒng)與現(xiàn)代的護(hù)膚臻品，也書寫著高端國貨品牌新篇章。

行業(yè)變革序章

盡管面臨行業(yè)競爭加劇、消費(fèi)者偏好變化等風(fēng)險，但林清軒已建立起品牌、產(chǎn)品、渠道、研發(fā)四位一體的高端化體系。中國高端護(hù)膚市場預(yù)計將從2024年的1144億元增長至2029年的2185億元，抗皺緊致類產(chǎn)品增速更快，林清軒的成長空間無限。

從2012年專研山茶花，到首創(chuàng)“以油養(yǎng)膚”理念，再到率先提出并引領(lǐng)“細(xì)胞級抗皺”賽道，林清軒登陸港股的征程，不僅是單一品牌的成長敘事，更是中國消費(fèi)市場結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、國貨品牌價值重塑與產(chǎn)業(yè)升級的生動縮影。其通過全產(chǎn)業(yè)鏈掌控、研發(fā)深度投入與品牌心智構(gòu)建所形成的高端化路徑，已展現(xiàn)出系統(tǒng)性、可持續(xù)的商業(yè)競爭力。

可以認(rèn)定，林清軒的高毛利、持續(xù)提升的凈利率及強(qiáng)勁現(xiàn)金流，驗證了其在高端市場中已建立有效的價值捕獲機(jī)制。這背后，是品牌穿越周期、抵御風(fēng)險的核心韌性。

林清軒的崛起，映射出中國消費(fèi)市場的雙重演變。一是消費(fèi)者從“品牌崇拜”轉(zhuǎn)向“成分信任”與“價值認(rèn)同”，國貨憑借對東方膚質(zhì)的深入理解與文化共鳴構(gòu)建競爭壁壘；二是渠道從流量驅(qū)動走向“全域融合”，線下體驗與線上互動的深度結(jié)合，重構(gòu)了品牌與用戶的關(guān)系鏈，提升了用戶生命周期價值。

展望未來，中國高端護(hù)膚市場仍處于快速增長與格局重塑的關(guān)鍵階段。林清軒若能持續(xù)深化“研產(chǎn)銷一體化”布局，進(jìn)一步拓展海外市場、構(gòu)建全球化的品牌敘事，不僅有望在國際高端市場中樹立中國品牌標(biāo)桿，更可能引領(lǐng)國貨從“性價比”走向“心價比”乃至“技價比”的新競爭范式。

更重要的是，林清軒的成功上市，將推動更多國貨品牌走向研發(fā)驅(qū)動、品牌長期主義的發(fā)展道路。在“顏值經(jīng)濟(jì)”與“文化自信”雙輪驅(qū)動下，中國高端護(hù)膚品牌正迎來從“制造”到“智造”、從“跟隨”到“定義”的歷史性機(jī)遇。

林清軒的故事，或許正是這場變革的序章。