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白銀價格的走勢出現(xiàn)了極端行情，市場謠言四起，一時間人心浮動。

以倫敦銀現(xiàn)走勢圖看，12月26日單日猛漲10.47%，緊接著12月27日又單日暴跌9.08%，截至本文撰稿時（30日午間），倫敦銀現(xiàn)上漲超3.5%，但行情在飛速變化中。

消息面上，歐美社交媒體上瘋傳一則“小作文”：歐美某家“系統(tǒng)重要性”銀行白銀爆倉瀕臨破產(chǎn)、交易所深夜強制平倉、美聯(lián)儲據(jù)稱被迫向系統(tǒng)注入數(shù)十億美元資金。

雖然當前未有任何官方聲明（如交易所或者美聯(lián)儲等）能證實這則消息的真?zhèn)?，但很多人依然覺得在白銀價格如此大的單日漲幅之下，可能會有機構(gòu)為其激進的“做空”行為付出代價。更有陰謀論者將27號的單日暴跌看做是華爾街聯(lián)合起來“逼多”，以平息這家系統(tǒng)重要性銀行的麻煩。

雖然外界還看不清其中的真?zhèn)危@從側(cè)面反映出當前恐慌性情緒正在蔓延，白銀市場確實在今年出現(xiàn)了某種意義上的混亂。

白銀在今年走出了歷史罕見的“波瀾壯闊行情”，COMEX白銀從年初約31美元/盎司急速上漲到如今約74美元/盎司，實現(xiàn)了超過138%的回報率，但在波動率如此之高的環(huán)境中，投資白銀的風險正在加劇，投資者得注意切勿盲目追高或者不合理地使用杠桿，否則后果將會是慘痛的。

白銀需求之謎

熟悉歷史的朋友可能會想到白銀在17世紀世界貨幣體系中的核心地位，以及明朝中晚期的白銀短缺問題是如何影響其經(jīng)濟乃至間接導致朝代更替的。然而以當前眼光看，白銀說到底還是一種滿足工業(yè)需求的金屬，和黃金、鉑金等有著大量貴金屬投資屬性的品種并不完全相同。

比如，近年來各國央行都在大力囤積黃金作為儲備，然而市面上關于哪個國家央行大量購買白銀的報道就很少了。黃金長期以來被認為是避險屬性濃郁的一種投資標的，可以用來對抗通脹、美元匯率等，白銀雖然也可能具備上述這些特性，但作用相比黃金要小得多。

分別查閱今年黃金和白銀價格走勢圖就能發(fā)現(xiàn)，相對來說白銀價格的大幅上漲是從下半年突然啟動，并在短時間內(nèi)就超越了黃金的漲幅。黃金價格雖然在下半年也漲得更多，但上半年就已經(jīng)“苗頭顯著”。

上述這些無疑是提醒投資者，支撐白銀價格的底層邏輯和黃金并不完全相同，而且白銀市場所表現(xiàn)出的“高波動性”是更加顯著的。

白銀最大的特點就是在工業(yè)領域的用途明顯更多，尤其是在太陽能光伏產(chǎn)業(yè)、新能源汽車產(chǎn)業(yè)以及算力基礎設施領域，白銀憑借良好的導電性和反射性，近年來的需求增長非常明顯。

上述這些行業(yè)這幾年的發(fā)展勢頭不用多介紹，需求的增長是顯而易見的。據(jù)統(tǒng)計，2025年全球白銀需求量和供應量之間的缺口可能達到1億至2.5億盎司之間，占今年總供應量的比重達到約10%~24.7%。且由于白銀開采和冶煉產(chǎn)能不可能短時間內(nèi)大幅增長，供需之間的巨大缺口可能在較長時間內(nèi)無法得到彌補。

這讓馬斯克也感到了危機。最近他在社交媒體上針對白銀價格暴漲、全球供應短缺問題表達了擔憂，他寫道：“這可不好。白銀在很多工業(yè)過程中都是必需的材料。”馬斯克旗下公司正在大力建設AI算力中心、光伏設施以及新能源汽車，白銀對他來說著實相當“要命”。

詳解白銀的未來需求

蛇打七寸，看白銀價格就要看問題的本質(zhì)：未來需求。

最近白銀協(xié)會（Silver Institute）聯(lián)合牛津經(jīng)濟研究院（Oxford Economics）發(fā)布了一份題為《白銀：下一代金屬》的研究報告，對該金屬在工業(yè)領域的未來需求做了研判。

該報告主要分三個行業(yè)敘述了白銀作為原材料的重要地位和未來需求預期。這三個行業(yè)也可能是未來全球工業(yè)用銀最大的消耗方。

首先是太陽能光伏發(fā)電行業(yè)。

過去十年，全球光伏裝機容量增長超過十倍，其中中國市場增長51%、歐洲市場增長15%，美國市場增長9%，是全球最主要的增長來源。 而在此期間，光伏組件中對白銀的需求量增長了三倍。

2014年，光伏領域僅占白銀工業(yè)需求的11%，而到2024年，這一比例已經(jīng)達到29%。這還是光伏組件經(jīng)過技術變革，降低了白銀需求量后的結(jié)果。

展望未來，國際能源署（IEA）預測，到2030年，太陽能將成為全球主要的可再生能源，因此光伏發(fā)電的未來前景依然強勁。

該報告預計，到2030年，全球太陽能裝機容量將以17%的復合年增長率（CAGR）增長。許多國家政府制定了雄心勃勃的太陽能裝機容量目標并提供配套資金，這為強勁的前景提供了支持。

盡管技術進步降低了每塊電池所需的銀量，但新一代太陽能電池卻需要更多的銀，抵消了原先的降低。不過，銅電鍍技術的重大發(fā)展可能將進一步降低太陽能電池所需的白銀用量，人們需要觀察這一技術今后的發(fā)展態(tài)勢，是否足以降低白銀在該行業(yè)的使用量。

其次是在電動汽車領域。

這些年來，全球汽車市場加速“電動化”轉(zhuǎn)型，電動汽車市場迅速從汽車行業(yè)的一個較小分支崛起成了主流。

電動汽車所需的白銀量遠高于傳統(tǒng)內(nèi)燃機汽車，白銀被廣泛應用于電池管理系統(tǒng)、電力電子設備、充電基礎設施和電氣觸點等諸多領域。全球汽車市場從內(nèi)燃機汽車向電動汽車的轉(zhuǎn)變預計將顯著提升白銀需求：純電動汽車平均消耗的白銀量比內(nèi)燃機汽車高出67%至79%，每輛電動汽車大約需要25至50克白銀。

當前的行業(yè)共識是，在長期預測期內(nèi)，電動汽車市場滲透率的提升趨勢將繼續(xù)，預計2025年至2031年間，全球電動汽車產(chǎn)量將以13%的復合年增長率增長。

基于此，該報告預測2025年至2031年間，全球汽車行業(yè)對白銀的需求將以3.4%的復合年增長率增長。

最后是在人工智能和數(shù)據(jù)中心層面。

數(shù)據(jù)中心為運行云計算服務、存儲和管理數(shù)據(jù)以及日益重要的人工智能系統(tǒng)提供所需的物理基礎設施，是數(shù)字經(jīng)濟的基礎。隨著數(shù)字化和人工智能的加速發(fā)展，建設數(shù)據(jù)中心所需的關鍵原材料（如白銀）的需求也隨之增長。

從2000年到2025年，全球信息技術總電力容量增長了約53倍，即使缺乏精確的白銀消耗量數(shù)據(jù)，二者之間的聯(lián)系也顯而易見。

比如，人工智能應用越來越依賴于GPU、TPU和NPU等專用處理器，所有這些硬件都依賴于高性能半導體，而這些半導體在其內(nèi)部連接和封裝中就使用了白銀。還比如，最近大火的AI機器人中，也有大量零部件需要白銀。

當前，全世界各國政府正加速建設數(shù)據(jù)中心，并推出相關政策，以簡化監(jiān)管并提供諸如撥款、稅收減免和快速審批等激勵措施。

算力基礎設施在世界范圍內(nèi)的大幅產(chǎn)能提升是可見的，這也將最終傳導至對白銀的需求上。

美國數(shù)據(jù)中心建設未來落實投資預測圖

來源：牛津經(jīng)濟研究院

除了上述領域的需求，白銀還被廣泛應用于電子設備、家電制造、珠寶首飾、實物投資等較傳統(tǒng)領域中，雖然這些領域的需求增長可能未必有上述三個行業(yè)那么快，但依然不容小視，尤其是投資領域?qū)嵨飵齑婢o張可能也是白銀需求缺口的重要組成部分。

實物投資是全球白銀需求結(jié)構(gòu)中的重要組成部分，也是波動性最大的部分。值得注意的是，過去15年間，實物白銀投資量在2017年的低點1.572億盎司和2022年創(chuàng)下的3.376億盎司的歷史高點之間波動。

隨著地緣政治緊張局勢加劇、美國政府債務上升以及投資者普遍認為白銀相對于黃金被低估，白銀價格在今年下半年暴漲，進一步加劇了投資領域白銀實物庫存的緊張。

尾聲

總而言之，工業(yè)用白銀的需求缺口是可見的。當然人們還需關注在這些領域其他原材料（如銅）是否能對白銀起到替代作用。然而，短期來看要在工業(yè)領域大幅度以銅替代白銀的成本壓力可能會讓相關企業(yè)望而卻步。

單邊押注白銀價格的未來走勢依然充滿了風險。因為驅(qū)動白銀價格走勢的變量雖然本質(zhì)上是供需關系，但還會在短期內(nèi)受到市場行為（如交易員獲利了結(jié)動機、資本利得稅、某機構(gòu)潛在爆倉等）的強烈影響，也會受到宏觀經(jīng)濟（如美聯(lián)儲貨幣政策、美元匯率走勢、世界經(jīng)濟走勢）和地緣局勢等多重作用。

即便是最資深的交易員，也無法完全保證其投資決策的正確性，更何況是普通老百姓。

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