4年前，諾和諾德的長(zhǎng)效GLP-1藥物司美格魯肽上市后憑借超強(qiáng)的減重效果一炮而紅。

自此之后，諾和諾德也在2023年超越法國(guó)奢侈品巨頭LVMH，一舉摘得歐洲市值最高的上市公司王座。

但隨著禮來推出了減重效果更強(qiáng)的GLP-1/GIP雙靶點(diǎn)減肥替爾泊肽后，諾和諾德已經(jīng)日益落寞，市值從去年7月迄今蒸發(fā)了超過6成。

盡管替爾泊肽仍有一定的獨(dú)家地位，但終端價(jià)格似乎正在渠道的競(jìng)爭(zhēng)下有些扛不住了。

更大互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)之間，已然掀起了一場(chǎng)針對(duì)減肥神藥的無聲價(jià)格戰(zhàn)。

日前，美團(tuán)買藥補(bǔ)貼下的替爾泊肽10mg規(guī)格預(yù)售到手價(jià)低至450元，低于阿里、京東自營(yíng)平臺(tái)數(shù)十元。

在這場(chǎng)一觸即發(fā)的價(jià)格戰(zhàn)中，固然有替爾泊肽近期進(jìn)入醫(yī)保目錄后大幅降價(jià)對(duì)院外市場(chǎng)價(jià)格體系的沖擊，但更為關(guān)鍵的因素或還是指向了GLP-1賽道的內(nèi)卷。

隨著替爾泊肽價(jià)格的走低，后續(xù)國(guó)產(chǎn)GLP-1藥物正在面臨更為嚴(yán)酷的競(jìng)爭(zhēng)。

首當(dāng)其沖的是信達(dá)生物，其GLP-1/GCGR雙靶點(diǎn)藥物瑪仕度肽（2mg*2）目前價(jià)格仍顯著高出替爾泊肽百元左右。

若不采取降價(jià)，瑪仕度肽后續(xù)市場(chǎng)開拓難言樂觀。

同質(zhì)化玩家要面臨的挑戰(zhàn)更為激烈。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前國(guó)內(nèi)已有不少于10家藥企正在推進(jìn)司美格魯肽的上市申請(qǐng)，還有10家左右的藥企正在推進(jìn)該類藥物的臨床進(jìn)程。

昔日的藍(lán)海市場(chǎng)已然演變?yōu)榧t海。

美團(tuán)打響第一槍

價(jià)格戰(zhàn)終于燒向了減肥神藥。

日前，美團(tuán)平臺(tái)上替爾泊肽10mg規(guī)格的價(jià)格已下探至450元。

其他平臺(tái)亦不甘示弱。同一規(guī)格下，京東的京喜自營(yíng)官方店、阿里健康的官選好物價(jià)格同樣可低至483.9元、486.15元，但仍比美團(tuán)貴30元左右。

除了價(jià)格優(yōu)勢(shì)，美團(tuán)甚至在替爾泊肽的銷售界面上打出了“不瘦必賠”的標(biāo)語，并且舉辦“一個(gè)月減重不低于3kg，贈(zèng)送千元醫(yī)美”的活動(dòng)。

降價(jià)確實(shí)取得了不錯(cuò)的效果。

美團(tuán)內(nèi)部人士告訴信風(fēng)，12月24日美團(tuán)買藥上線降價(jià)預(yù)售活動(dòng)首日，替爾泊肽訂單量環(huán)比增長(zhǎng)10倍以上。

這是互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)醫(yī)藥健康業(yè)務(wù)板塊少有的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。

此前，阿里、京東和美團(tuán)的醫(yī)藥健康業(yè)務(wù)的爭(zhēng)奪戰(zhàn)主要體現(xiàn)在搶奪新藥首發(fā)權(quán)，但價(jià)格基本趨于一致。

今年以來，盡管阿里、京東和美團(tuán)之間展開了外賣大戰(zhàn)，對(duì)用戶進(jìn)行補(bǔ)貼，但三方始終沒有在醫(yī)藥健康板塊展開價(jià)格補(bǔ)貼戰(zhàn)。

一方面，部分藥物的價(jià)格還與醫(yī)保支付有關(guān)，定價(jià)體系復(fù)雜。

此次替爾泊肽價(jià)格大跳水的一大原因，便是其通過降價(jià)換取了進(jìn)入醫(yī)保目錄的資格，這成為了院外市場(chǎng)的一個(gè)價(jià)格錨點(diǎn)。

雖然醫(yī)保談判沒有公布具體的價(jià)格，但結(jié)合社交平臺(tái)上部分醫(yī)生披露的數(shù)據(jù)顯示，替爾泊肽的院內(nèi)醫(yī)保月自費(fèi)可低至300元左右。

但替爾泊肽進(jìn)入醫(yī)保的適應(yīng)癥系成人2型糖尿病患者的血糖控制，對(duì)用藥人群有較為嚴(yán)格的限制——在飲食控制和運(yùn)動(dòng)基礎(chǔ)上，接受二甲雙胍和/或磺脲類藥物治療后血糖仍控制不佳（糖化血紅蛋白≥7.0%）的成人2型糖尿病患者，減重適應(yīng)癥未被納入醫(yī)保。

這意味著龐大的減重消費(fèi)群體無法享受報(bào)銷紅利，仍需面臨全額自費(fèi)的局面。

這也正是各大電商平臺(tái)競(jìng)相降價(jià)的邏輯：在院內(nèi)醫(yī)保低價(jià)已確立了價(jià)格錨點(diǎn)背景下，院外市場(chǎng)為了承接這部分由于適應(yīng)癥限制而溢出的自費(fèi)客群，將替爾泊肽的零售價(jià)拉低至與醫(yī)保支付標(biāo)準(zhǔn)相近的區(qū)間。

另一方面，過去新藥的稀缺性讓上游藥企具備足夠的議價(jià)能力，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)難以突破上游的價(jià)格體系。

但如今部分創(chuàng)新藥企正在轉(zhuǎn)變思路。

今年9月，禮來國(guó)際業(yè)務(wù)總裁帕特里克?瓊森接受采訪指出，正將與美國(guó)市場(chǎng)相似的 “消費(fèi)者導(dǎo)向型” 商業(yè)戰(zhàn)略應(yīng)用于全球，包括與遠(yuǎn)程醫(yī)療及數(shù)字平臺(tái)合作，覆蓋從英國(guó)、中國(guó)到阿聯(lián)酋的患者群體——這些患者大多需自費(fèi)購(gòu)買減肥藥。

這意味著，對(duì)于GLP-1減肥藥這類兼具醫(yī)療與消費(fèi)屬性的“超級(jí)單品”，藥企正試圖跳出傳統(tǒng)的院內(nèi)銷售局限，主動(dòng)利用數(shù)字平臺(tái)的流量?jī)?yōu)勢(shì)與服務(wù)能力，以更高效地向龐大的院外消費(fèi)市場(chǎng)滲透。

不過全球大藥企愿意主動(dòng)走下神壇，或還是承壓于該藥物的激烈競(jìng)爭(zhēng)。

“表面看來是醫(yī)保，其實(shí)是市場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)引起的，醫(yī)保降價(jià)只是催化劑，所以未來還會(huì)持續(xù)下降。”醫(yī)療戰(zhàn)略咨詢公司Latitude Health創(chuàng)始人趙衡向信風(fēng)表示。

接下來，替爾泊肽（10mg）的價(jià)格是否會(huì)跌破300元，正受到關(guān)注。

國(guó)產(chǎn)GLP-1何去何從

替爾泊肽的降價(jià)正在給國(guó)產(chǎn)GLP-1藥企帶來更多壓力。

首當(dāng)其沖的是信達(dá)生物旗下今年6月上市的GLP-1藥物瑪仕度肽，同樣適用于減重和治療糖尿病。

瑪仕度肽采取GLP-1/GCGR雙靶點(diǎn)機(jī)制，是目前國(guó)產(chǎn)GLP-1藥物中唯一獲批上市的雙靶點(diǎn)減肥藥。

但瑪仕度肽并未與替爾泊肽進(jìn)行頭對(duì)頭試驗(yàn)，而是以司美格魯肽作為對(duì)照。

32周治療期內(nèi)，48%的瑪仕度肽患者同時(shí)實(shí)現(xiàn)了血糖達(dá)標(biāo)（HbA1c＜7.0%）和體重下降≥10%，顯著高于司美格魯肽組的21%。

目前瑪仕度肽（2mg*2）在美團(tuán)、京東和阿里自營(yíng)平臺(tái)上的價(jià)格分別為540元、580元、630元，均高于替爾泊肽百余元。

價(jià)格戰(zhàn)正給瑪仕度肽未來的銷售前景增加了更多的不確定性。

摩根大通預(yù)計(jì)信達(dá)生物或?qū)Μ斒硕入牟扇§`活的定價(jià)策略以應(yīng)對(duì)替爾泊肽的競(jìng)爭(zhēng)，并指出中國(guó)減重藥物市場(chǎng)空間龐大，足夠數(shù)款重磅藥物的發(fā)展。

不過二級(jí)市場(chǎng)正在“用腳投票”。今年9月末迄今，信達(dá)生物的股價(jià)跌幅累計(jì)達(dá)到18.28%，最大回撤接近30%。

市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)程度“只增不減”，后續(xù)還有更多的國(guó)產(chǎn)GLP-1藥物將面世。

未來2年，單靶點(diǎn)GLP-1藥物的價(jià)格或面臨“雪崩”。

目前司美格魯肽價(jià)格已經(jīng)突破200元。

在阿里健康自營(yíng)藥房中，諾和諾德的司美格魯肽（諾和盈）1.5ml規(guī)格售價(jià)甚至可低至175元，較當(dāng)年千元的價(jià)格已經(jīng)是近乎“腰斬再腰斬”的斷崖式降價(jià)。

雪上加霜的是，司美格魯肽在中國(guó)的核心化合物專利將于2026年到期。

目前國(guó)內(nèi)已有包括正大天晴、石藥集團(tuán)、復(fù)星萬邦、中美華東、麗珠集團(tuán)等不少于10家藥企正在申報(bào)司美格魯肽上市，還有10家左右的藥企處于3期臨床上市。

為了應(yīng)對(duì)未來的激烈競(jìng)爭(zhēng)，目前部分國(guó)內(nèi)藥企選擇在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上做出差異化。

從現(xiàn)有的情況來看，增加靶點(diǎn)數(shù)量以達(dá)到更好減肥效果的路徑可能很難“跑贏”禮來。

替爾泊肽之后，禮來正在力推GLP-1/GCG/GIP三靶點(diǎn)減肥藥Retatrutide，目前其正處于3期臨床試驗(yàn)階段，市場(chǎng)預(yù)期2026年有望上市，成為全球首款獲批上市的GLP-1/GCG/GIP三靶點(diǎn)減肥藥。

對(duì)標(biāo)來看，市場(chǎng)上已有民為生物、聯(lián)邦制藥、華東醫(yī)藥等藥企正在推進(jìn)3靶點(diǎn)GLP-1藥物的臨床研發(fā)。

還有藥企在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上不僅聚焦于減重，還增加了增肌的目標(biāo)。

例如來凱醫(yī)藥的ActRIIA的單克隆抗體LAE102設(shè)計(jì)與GLP-1藥物聯(lián)用以進(jìn)一步減少脂肪并顯著降低GLP -1藥物導(dǎo)致的肌肉流失。

日前LAE102已在中國(guó)啟動(dòng)針對(duì)治療肥胖癥的I期多劑量擴(kuò)展研究，并已完成首位受試者給藥。

從目前的戰(zhàn)況來看，對(duì)于仍在臨床期的國(guó)內(nèi)玩家而言，如果在療效上無法對(duì)標(biāo)禮來的Retatrutide，在進(jìn)度上又無法搶占先機(jī)，那么繼續(xù)在這一賽道上“卷”下去的意義有限。