五年前一筆不足120萬(wàn)元的股票獲利，卻將千億市值的鋰業(yè)龍頭拖入監(jiān)管、司法與資本運(yùn)作的多重漩渦。

董事長(zhǎng)帶頭搞內(nèi)幕交易被罰、刑事風(fēng)險(xiǎn)浮現(xiàn)，疊加子公司贛鋒鋰電IPO受阻、回購(gòu)條款觸發(fā)，贛鋒鋰業(yè)(002460.SZ，01772.HK)正在為一場(chǎng)歷史事件持續(xù)付費(fèi)。

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董事長(zhǎng)帶頭搞內(nèi)幕交易

時(shí)間回到2020年。為化解退市風(fēng)險(xiǎn)，*ST江特(現(xiàn)江特電機(jī)，002176.SZ)籌劃通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行股票方式引入贛鋒鋰業(yè)作為控股股東。

該事項(xiàng)構(gòu)成內(nèi)幕信息，形成時(shí)間不晚于2020年6月9日，公開(kāi)時(shí)間為2020年8月13日，敏感期跨度逾兩個(gè)月。

監(jiān)管認(rèn)定，在內(nèi)幕信息敏感期內(nèi)，贛鋒鋰業(yè)董事長(zhǎng)、時(shí)任總裁李良彬與時(shí)任董秘歐陽(yáng)明屬于內(nèi)幕信息知情人，知悉時(shí)間不晚于2020年6月18日。

江西證監(jiān)局出具的處罰決定書(shū)顯示，受李良彬決策安排，由歐陽(yáng)明具體負(fù)責(zé)，贛鋒鋰業(yè)證券部員工操作公司證券賬戶進(jìn)行交易。

該賬戶于2020年6月22日轉(zhuǎn)入3000萬(wàn)元資金，并在6月23日至7月2日期間累計(jì)買入*ST江特股票1567.77萬(wàn)股，成交金額2648.38萬(wàn)元。

隨后其于2020年7月8日至9日全部賣出，成交金額2763.29萬(wàn)元，最終獲利110.53萬(wàn)元。

監(jiān)管部門對(duì)贛鋒鋰業(yè)沒(méi)收違法所得并處以331.59萬(wàn)元罰款，李良彬、歐陽(yáng)明分別被處以60萬(wàn)元、20萬(wàn)元罰款并予以警告。

值得注意的是，歐陽(yáng)明隨后對(duì)處罰提起行政訴訟，案件于2024年11月在南昌鐵路運(yùn)輸法院開(kāi)庭，但至今未看到審判結(jié)果。

公開(kāi)資料顯示，歐陽(yáng)明現(xiàn)年50歲，2002年1月加入贛鋒鋰業(yè)，2014年6月起任公司副總裁兼董秘。

據(jù)贛鋒鋰業(yè)2022年年報(bào)，因工作重心調(diào)整，她已于2022年8月30日辭去公司董秘職務(wù)，但仍擔(dān)任公司副總裁。

如今，歐陽(yáng)明還兼任贛鋒鋰業(yè)循環(huán)回收板塊副董事長(zhǎng)，并自2021年11月起擔(dān)任贛鋒鋰電董事。

盡管當(dāng)事人被罰，事情卻并未止步于行政層面。

昨日晚間，贛鋒鋰業(yè)公告稱，公司于當(dāng)日收到宜春市公安局的移送起訴告知書(shū)。

根據(jù)該告知書(shū)，因涉嫌內(nèi)幕交易罪單位犯罪，案件已移送檢察機(jī)關(guān)審查起訴。

公司強(qiáng)調(diào)這是“前期已披露的特定歷史事件”，預(yù)計(jì)不影響正常經(jīng)營(yíng)。

但從行政處罰到刑事審查，性質(zhì)已發(fā)生變化，合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)被重新拉回公眾視野。

02

去年巨虧

拋開(kāi)合規(guī)事件，贛鋒鋰業(yè)的經(jīng)營(yíng)曲線同樣處在關(guān)鍵拐點(diǎn)。

公司成立于2000年3月，總部位于江西省新余市，目前是全球最大的金屬鋰生產(chǎn)商、國(guó)內(nèi)最大的鋰化合物供應(yīng)商。

其業(yè)務(wù)貫穿產(chǎn)業(yè)鏈上游鋰資源開(kāi)發(fā)、中游鋰鹽深加工及金屬鋰冶煉、下游鋰電池制造及退役鋰電池綜合回收利用。

贛鋒鋰業(yè)2010年8月登陸A股、2018年10月赴港上市，是鋰行業(yè)首個(gè)“A+H”兩地上市公司。

通過(guò)投資、收購(gòu)等方式進(jìn)行全球布局，公司在阿根廷、澳大利亞、馬里等地?fù)碛袃?yōu)質(zhì)鋰礦項(xiàng)目。

贛鋒鋰業(yè)現(xiàn)用的主要鋰資源為澳大利亞Mount Marion鋰輝石礦項(xiàng)目，鋰資源總量約合219萬(wàn)噸LCE(碳酸鋰當(dāng)量)。

2010年至2022年，公司營(yíng)收一路上行，但利潤(rùn)高度依賴周期。

2022年鋰價(jià)大漲，贛鋒鋰業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收418.23億元、歸母凈利潤(rùn)205.04億元，同比增幅分別達(dá)274.68%和292.16%，成為業(yè)績(jī)巔峰時(shí)刻。

隨后兩年，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)朝下游轉(zhuǎn)移，鋰電材料企業(yè)經(jīng)歷至暗時(shí)刻。

2024年，贛鋒鋰業(yè)營(yíng)收降至189.06億元，錄得上市以來(lái)首次虧損，凈利潤(rùn)為-20.74億元。

鋰系列產(chǎn)品貢獻(xiàn)公司六成以上收入，但價(jià)格下行直接侵蝕利潤(rùn)。

自2010年以來(lái)，鋰電行業(yè)已歷經(jīng)兩輪顯著價(jià)格波動(dòng)周期。

第一輪波動(dòng)出現(xiàn)在2015—2019年，碳酸鋰價(jià)格從4.2萬(wàn)元/噸的低點(diǎn)一路上漲至18萬(wàn)元/噸高點(diǎn)，隨后回落至2019年底的4.8萬(wàn)元/噸。

當(dāng)前行業(yè)正處于第二輪波動(dòng)周期之中。碳酸鋰價(jià)格在2022年11月一度接近60萬(wàn)元/噸，隨后快速下行，至今年6月跌破6萬(wàn)元/噸，目前則回升至超12萬(wàn)元/噸。

碳酸鋰價(jià)格的劇烈反轉(zhuǎn)，使上游企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流同步承壓。

今年前三季度，贛鋒鋰業(yè)營(yíng)收146.25億元、凈利潤(rùn)2552.00萬(wàn)元，表面上實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，但結(jié)構(gòu)并不健康。

第三季度凈利潤(rùn)大幅回升，主要源于金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)以及處置部分儲(chǔ)能電站和聯(lián)營(yíng)企業(yè)LAC的收益增加，而非鋰價(jià)回暖。

該季經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-4.29億元，同比下降110.45%。

截至9月底，公司總負(fù)債634.63億元，資產(chǎn)負(fù)債率約57.59%，短期借款105.77億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為80.17億元。

03

贛鋒鋰電IPO受阻

真正考驗(yàn)管理層的，是下游鋰電業(yè)務(wù)的資本化受挫。

贛鋒鋰電成立于2011年6月，2017年左右才開(kāi)始被納入贛鋒鋰業(yè)集團(tuán)戰(zhàn)略層面。

2020年11月至2022年11月期間，贛鋒鋰業(yè)通過(guò)三輪增資將其迅速做大，引入了員工持股平臺(tái)及產(chǎn)業(yè)資本。

首輪增資以“自家人”為主，增資完成后贛鋒鋰業(yè)持股54.62%，增資擴(kuò)股的價(jià)格為1元/注冊(cè)資本。

2021年7月，贛鋒鋰業(yè)宣布贛鋒鋰電擬進(jìn)行第二次增資，其以自有資金增資20億元，同時(shí)引入員工持股平臺(tái)及以小米旗下小米產(chǎn)投、極目創(chuàng)投為代表的20名產(chǎn)業(yè)投資方(合計(jì)出資約9.71億元)。

該輪增資擴(kuò)股價(jià)格為2.5元/股，參與方多為產(chǎn)業(yè)鏈下游車企，比如小米、東風(fēng)汽車、長(zhǎng)安汽車等。

增資于當(dāng)年10月完成后，贛鋒鋰電注冊(cè)資本增至約21.36億元，贛鋒鋰業(yè)持股回升至60.87%。

引人注意的是，這次投資設(shè)置了對(duì)賭條款：若贛鋒鋰電未能在2025年12月31日前實(shí)現(xiàn)合格IPO，投資人股東有權(quán)要求公司實(shí)控人回購(gòu)。

2022年11月，第三輪增資擴(kuò)股啟動(dòng)，贛鋒鋰業(yè)與11名外部投資人、員工持股平臺(tái)合計(jì)向贛鋒鋰電增資近27億元，增資擴(kuò)股的價(jià)格為3元/股。

這一次增資也包含同樣的對(duì)賭條款，增資完成后，贛鋒鋰業(yè)持股達(dá)65.48%，贛鋒鋰電注冊(cè)資本增至30.03億元。

與此同時(shí)，贛鋒鋰業(yè)啟動(dòng)贛鋒鋰電在深交所分拆上市的可行性方案論證工作。

但同年12月，內(nèi)幕交易行政處罰事先告知書(shū)下發(fā)，風(fēng)險(xiǎn)已然埋下。

根據(jù)證監(jiān)會(huì)規(guī)定，上市公司或其控股股東、實(shí)際控制人最近36個(gè)月內(nèi)受到過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的行政處罰，不得分拆上市。

2024年7月行政處罰正式落地，時(shí)間窗口被實(shí)質(zhì)性封死。至此，贛鋒鋰電在2025年底前完成IPO已無(wú)可能，對(duì)賭條款被觸發(fā)。

今年3月，贛鋒鋰電啟動(dòng)定向減資回購(gòu)，擬以不超過(guò)16億元回購(gòu)不超過(guò)4.99億股。

此次回購(gòu)涉及28名股東，其中23家將徹底退出，包括極目創(chuàng)投、小米產(chǎn)投、“充電寶一哥”安克創(chuàng)新(300866.SZ)等。

資本的集體離場(chǎng)，似乎直接指向贛鋒鋰電IPO預(yù)期破滅。

為滿足贛鋒鋰電經(jīng)營(yíng)發(fā)展的資金需求，贛鋒鋰業(yè)4月宣布向其提供不超過(guò)7億元的財(cái)務(wù)資助。

此外，贛鋒鋰業(yè)在9月推動(dòng)新一輪增資，計(jì)劃引入不超過(guò)25億元資金，增資價(jià)格為人民幣3元/1元注冊(cè)資本。

截至2025年9月25日，贛鋒鋰業(yè)持有贛鋒鋰電81.65%股權(quán)，后者注冊(cè)資本降至約25.09億元。

從經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)看，贛鋒鋰電還處于虧損狀態(tài)。

其于2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收60.73億元，虧損1.28億元；今年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.00億元，虧損6271.76萬(wàn)元，期末資產(chǎn)負(fù)債率68.02%。

在未盈利、未上市的情況下，其資金需求最終仍將回到母公司表內(nèi)。

04

結(jié)語(yǔ)

從董事長(zhǎng)牽頭的內(nèi)幕交易，到子公司分拆上市受阻、回購(gòu)條款落地，贛鋒鋰業(yè)正為一次歷史失誤付出長(zhǎng)期代價(jià)。

行業(yè)基本面可以反轉(zhuǎn)，但合規(guī)與治理的成本無(wú)法對(duì)沖，這或許是這家千億鋰礦巨頭當(dāng)下最現(xiàn)實(shí)的考驗(yàn)。