出品｜公司研究室

文｜王彥強

最近一段時間，整個AI產(chǎn)業(yè)鏈的公司迎來持續(xù)反彈，這其中，長飛光纖的反彈力度比較大，A股的長飛光纖已突破前期高點，最高達到131.50元/股，港股的長飛光纖也接近前高。

目前，A股的長飛動態(tài)PE172倍，港股的長飛動態(tài)PE也到了68.8倍。其實，這背后的邏輯，核心就兩點：AI給長飛帶來了 “實打?qū)嵉男枨蟆保袌鲈跒椤拔磥淼母咴鲩L”買單。

此外，“太空新基建”（低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)），也為長飛添了一把火，使得長飛從服務地面的數(shù)據(jù)中心和5G，擴展到服務支撐全球衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)的地面站、跨洋海纜等，市場空間再一次被打開。

AI越火長飛就越受益

很多人可能疑惑，AI是搞算法、搞芯片的，跟光纖有啥關系？其實這就像修高速公路：AI大模型就像“超級大腦”，要處理海量數(shù)據(jù)，得有足夠?qū)?、足夠快的“?shù)據(jù)高速公路”才能支撐。而長飛生產(chǎn)的光纖，就是AI時代的信息“高速公路”，而且是最頂級的那種。

首先，AI數(shù)據(jù)中心對傳輸?shù)囊蟊葌鹘y(tǒng)場景高太多了。以前普通光纖能滿足日常上網(wǎng)、刷視頻，但AI 服務器之間要一秒鐘傳輸海量數(shù)據(jù)，普通光纖根本“跑不動”。長飛的G.654.E超低損耗光纖就剛好解決這個問題——它的信號衰減比普通光纖低30%以上，能支持800G、1.6T的超高速傳輸，就像把普通公路升級成了“雙向8車道”。

目前，長飛光纖的主要產(chǎn)品一個在光傳輸產(chǎn)品領域，如光纖預制棒、光纖、光纜及漏泄電纜、射頻電纜等；一個在光互聯(lián)組件領域，如光器件、光模塊、有源光纜、無源預端接跳線、數(shù)通高速銅纜等。

支撐這些產(chǎn)品線的，是其行業(yè)領先的預制棒制備技術。長飛是全球少數(shù)能同時掌握PCVD（等離子體化學氣相沉積）、VAD（軸向氣相沉積）、OVD（外部氣相沉積）三種主流預制棒制備技術并實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)。要知道，國外的競爭對手大多只會其中一種，長飛相當于一個人掌握了三項頂級技能。

從產(chǎn)業(yè)鏈來看，長飛的戰(zhàn)略優(yōu)勢在于，一方面完成了對上游核心技術和關鍵原材料的高度整合，構(gòu)建了“棒纖纜”一體化生產(chǎn)模式，使得相對于其他廠商而言，成本更低，利潤更厚；另一方面，通過控股長芯博創(chuàng)及長芯盛（背后有谷歌撐腰），擴展了光互聯(lián)組件，彌補了自身在數(shù)據(jù)通信和光電互聯(lián)領域的短板，構(gòu)建了從光電芯片到整體解決方案的完整生態(tài)。

長芯博創(chuàng)和長芯盛，二者既協(xié)同又互補。如長芯盛在高速線纜（如AEC、DAC）、MPO連接器及光電模組領域技術積累深厚，而博創(chuàng)科技在光模塊和AEC產(chǎn)品研發(fā)方面具有優(yōu)勢。

事實上，長芯博創(chuàng)MPO產(chǎn)品（數(shù)據(jù)中心“光纖神經(jīng)”）競爭格局要好于太辰光和仕佳光子。

從整體行業(yè)來看，光纖光纜的市場集中度要好于光模塊。國內(nèi)主要以長飛、亨通光電和中天科技為主，國外有康寧、普睿司曼、住友電工等。能生產(chǎn)空芯光纖的企業(yè)大概只有長飛，烽火通信，亨通為主。海外的玩家以康寧和英國一家老牌光纖廠Lumenisity（在2022年被微軟收購）為主。不過，空芯光纖的量產(chǎn)能力長飛絕對是NO.1。

在多模光纖領域這一塊，長飛研發(fā)的產(chǎn)品目前屬于全球領先的水平，在性能上，良率上都是全球領先，這一些技術優(yōu)勢加深了客戶的信賴從而進一步鞏固了其在市場中的競爭力。

光互連爆發(fā)，空心光纖引領未來

如果把光模塊比作“運輸車隊”，那么光纖就是它們必須行駛的“高速公路網(wǎng)”。車隊要增加、要跑得更快，前提是必須有足夠多、質(zhì)量足夠好的高速公路。隨著外國巨頭800G光模塊的持續(xù)加單，1.6T的需求超預期，那么對于光纖的預期需求也在持續(xù)增大。

為了便于理解，下面貼一個光纖在AI產(chǎn)業(yè)鏈的位置圖。

本圖片為AI生成

目前，長飛已構(gòu)建以AI新型光纖為核心、面向智算基礎設施的“三超”（即超大容量、超低時延和超低損耗）全光網(wǎng)絡解決方案。主要應用場景，一個是在骨干網(wǎng)于城域網(wǎng)層面；通過G.654.E 光纖（200元/芯公里，凈利率超過20%）顯著提升傳輸距離與系統(tǒng)容量，助力構(gòu)建更高效、更經(jīng)濟的超長距大帶寬網(wǎng)絡，為算力樞紐間的高速互聯(lián)提供可靠支撐（外部連接）。

一個是面向數(shù)據(jù)中心內(nèi)部的海量數(shù)據(jù)流動需求，公司以高端多模光纖與超高速光模塊協(xié)同，實現(xiàn)短距離數(shù)據(jù)高效傳輸與靈活互聯(lián)。面對持續(xù)增長的算力規(guī)模與光纖容量壓力，長飛通過空間復用技術大幅提升了光纖承載能力。

數(shù)據(jù)顯示，2025年五大科技公司（微軟、谷歌、META、亞馬遜、甲骨文）資本支出總額將超過3700億美元（約合2.6萬億人民幣），總增速約為64%。而財報電話會綜合信息顯示，這五家科技公司2026年資本支出將超過4700億美元（約合3.3萬億人民幣）。保守計算2026年資本支出增速至少超過26%。

2025年上半年，長飛光纖海外業(yè)務收入約27.0億元，同比增長52.8%，且收入結(jié)構(gòu)更為多元化。海外業(yè)務收入占總收入的比例從2024那你底的30%，進一步提升至42.3%。

簡單來說，只要全球數(shù)據(jù)中心在擴建，長飛作為全球光纖龍頭，其高端產(chǎn)品需求就會持續(xù)增長?？梢哉f，長飛光纖是毋庸置疑的核心“賣鏟人”。

而在行業(yè)顛覆性產(chǎn)品空芯光纖方面，長飛率先推動空芯光纖從實驗室走向?qū)嶋H網(wǎng)絡應用，例如在2025年8月助力中國移動建成了國內(nèi)首條完全自主知識產(chǎn)權的反諧振空芯光纖線路。

目前，長飛是國內(nèi)唯一能規(guī)模量產(chǎn)空芯光纖的企業(yè)，其產(chǎn)品具備顯著優(yōu)勢：傳輸速度提升47%，時延降低30%；損耗僅0.089，遠低于競爭對手的0.2；單價約為普通單模光纖的2000倍。

對于空心光纖，微軟已有明確指引，計劃未來24個月內(nèi)部署15,000公里空心光纖，用于AI數(shù)據(jù)中心互聯(lián)。

而隨著NVIDIA Spectrum-XGS （高端數(shù)據(jù)中心以太網(wǎng)交換平臺）以太網(wǎng)技術支持橫向擴展（跨區(qū)域部署），對連接帶寬、延遲和信號質(zhì)量的要求提高，預計將帶動空芯光纖光纜產(chǎn)品的需求增長。

此外，在光互連組件和光模塊方面。目前，光模塊已經(jīng)給部分海外客戶送樣。而光互連組件方面，隨著長芯盛的注入，長芯博創(chuàng)的業(yè)務擴展至數(shù)據(jù)通信、消費及工業(yè)互聯(lián)等領域，其業(yè)務結(jié)構(gòu)也立竿見影。

2025年前三季度，長芯博創(chuàng)的營業(yè)收入17.94億元，同比增長45.41%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.5億元，同比增長566.59%。作為核心增長引擎，其控股子公司長芯盛，2025年上半年實現(xiàn)凈利潤2.97億元。

值得一提的是，長芯盛是谷歌數(shù)據(jù)中心MPO光纖連接器的核心直采供應商，在谷歌全球采購中占比約30%，這一稀缺的卡位優(yōu)勢是其業(yè)績的壓艙石。

據(jù)了解，?長芯盛的MPO連接器和有源電纜（AEC）產(chǎn)品支持高密度互連（如144芯/192芯配置）和高速傳輸（適配1.6T光模塊），其產(chǎn)品良率達99.5%，能有效滿足谷歌TPU集群和Gemini大模型等AI算力平臺對低時延、高可靠性的要求。

回到動態(tài)估值上，由于過去兩年，長飛主要以電信市場為主，因此遭遇了量和價的雙向承壓。在2025年6月，中國移動完成的普通光纜集中采購中，其需求總量約為0.99億芯公里，相較前次下降近10%，而平均光纜中標價格約為48元/芯公里，相較前次下降約26%。

2025年前三季度，長飛光纖實現(xiàn)營業(yè)收入102.75億元，同比增長18.18%；但僅實現(xiàn)歸母凈利潤4.70億元，同比下降18.02%。以這個為基礎，做出的動態(tài)估值更多的是代表過去，從產(chǎn)業(yè)的角度來看，若未來相關產(chǎn)品大規(guī)模應用，利潤快速增長，那么表面的估值就會被熨平。

投資不僅僅是要了解過去，更重要的是要看到未來，而這個未來是可預期，可實現(xiàn)的未來。（在結(jié)構(gòu)牛市預期的前提下，長飛26年可以看到，A股1200億市值，H股800億市值（估測））。