回首2025，在溫和修復(fù)、政策驅(qū)動的宏觀主線下，以新質(zhì)生產(chǎn)力為核心的產(chǎn)業(yè)趨勢為市場指明方向，債市受風(fēng)險偏好轉(zhuǎn)移與供給壓力影響，整體承壓震蕩，市場也從“貝塔”普漲向“阿爾法”結(jié)構(gòu)機會逐步演變。

步入2026，新篇章即將開啟，市場將如何演繹新局?又將迎來哪些變化?

12月26日，“2026·變局創(chuàng)新——方正富邦基金投資策略會”如約舉行，方正證券研究所副所長燕翔、濟安金信集群輪值主席韋洪波，與方正富邦投研團隊共同出席本次策略會，剖析宏觀經(jīng)濟脈絡(luò)，探討前沿產(chǎn)業(yè)趨勢。

以下是本次策略會的精華觀點梳理：

方正證券研究所副所長燕翔：2026年，權(quán)益市場啟新程

2026年作為“十五五”規(guī)劃的開局之年，高質(zhì)量發(fā)展將成為貫穿全年經(jīng)濟工作的主線。經(jīng)濟增長不再單純追求速度，而是更加注重質(zhì)量、效率和可持續(xù)性。當(dāng)前我國高技術(shù)制造業(yè)、綠色能源、數(shù)字經(jīng)濟等新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域已形成明顯增長動能，裝備制造業(yè)對工業(yè)增長的貢獻率持續(xù)提升，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)正在向高端化、智能化、綠色化加速演進。

擴大內(nèi)需方面，燕翔認為，中央已明確將恢復(fù)和擴大消費擺在優(yōu)先位置，政策重心將從“發(fā)補貼、促銷量”逐步轉(zhuǎn)向“提收入、優(yōu)供給、強信心”。他特別提到，服務(wù)消費、銀發(fā)經(jīng)濟、文化IP消費等新興領(lǐng)域潛力巨大，有望成為下一階段消費擴容的重要突破口。

2025年是中國科技創(chuàng)新成果集中涌現(xiàn)的一年，“從商業(yè)航天到量子計算，從固態(tài)電池到合成生物，多項‘從0到1’的突破正在轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實生產(chǎn)力?！彼J為，2026年科技政策將進一步加碼，推動創(chuàng)新鏈與產(chǎn)業(yè)鏈深度融合，“科技創(chuàng)新不再是實驗室里的概念，而是實實在在的增長引擎?！?/p>

濟安金信集群輪值主席韋洪波: ETF水晶球效應(yīng)預(yù)示AI+金屬+中證A500三重共振

韋洪波從ETF資金流向、基金考核新規(guī)、量化私募新變化三大方向展開聊了聊明年的市場行情。

韋洪波稱，2021年底港股互聯(lián)+消費醫(yī)藥ETF獲資金青睞，契合后續(xù)消費修復(fù)主線，22年底科創(chuàng)50+半導(dǎo)體+紅利低波ETF集中吸金，鋪墊23年科技成長與紅利風(fēng)格的雙重行情，23年底滬深300+科創(chuàng)100+紅利低波ETF成配置核心，24年大盤價值與均衡配置占優(yōu)、科技景氣回升的格局如期兌現(xiàn)，24年底中證A500+紅利低波ETF持續(xù)流入，強化中盤成長配置邏輯，截至12月10日，中證A500+科創(chuàng)芯片+工業(yè)金屬ETF的資金共振，2026年“國產(chǎn)替代+AI算力”與工業(yè)周期的雙重主線，中盤盈利修復(fù)與先進制造成為核心看點。

每年11-12月，資本市場進入機構(gòu)布局次年的關(guān)鍵窗口期，ETF資金流向作為“先知先覺”的配置信號，其“水晶球效應(yīng)”已成為預(yù)判來年市場風(fēng)格的核心參考。

今年以來，證監(jiān)會《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》強化業(yè)績基準(zhǔn)考核和量化私募強監(jiān)管落地,兩大變量的碰撞正深刻改寫A股資金流向邏輯與機構(gòu)投資行為，形成15年來最擁擠的調(diào)倉窗口，催生市場生態(tài)嬗變，年末風(fēng)暴中機會與風(fēng)險并存。

方正富邦首席投資官湯戈：以產(chǎn)業(yè)趨勢視角探尋2026年投資機會

湯戈發(fā)表主旨演講，并以產(chǎn)業(yè)趨勢的視角探尋2026年投資機會。湯戈稱，2025年，A股營收增速、利潤增速見底回升，上市公司ROE水平逐漸企穩(wěn);私募資金和兩融資金增量顯著，成交量維持較高水平，A股估值提升明顯;風(fēng)格偏向成長，但結(jié)構(gòu)分化顯著，通訊、有色領(lǐng)漲，電子、電新、機械等漲幅居前。

展望2026年，A股盈利增速和ROE水平有望繼續(xù)修復(fù)，業(yè)績的增長也會消化一部分估值。疊加房地產(chǎn)和固收等投資方向的吸引力變化，以及A股市場2024、2025年連續(xù)兩年正收益，我們認為，未來股票投資有望繼續(xù)領(lǐng)跑，我們期待居民儲蓄能夠更顯著地進入股票市場。

我們從產(chǎn)業(yè)的角度深度研究了電子和電新領(lǐng)域的一些方向。我們繼續(xù)看好鋰電池和電力設(shè)備、PCB、半導(dǎo)體存儲等方向，尤其是以固態(tài)電池為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力方向。這些方向或受益于AI領(lǐng)域的技術(shù)進步，或受益于能源領(lǐng)域的需求和政策變化，均是大行業(yè)中有明確驅(qū)動的方向。我們也看好2026年市場投資機會的蔓延和擴大，會繼續(xù)堅持在行業(yè)和公司深度研究的基礎(chǔ)上挑選投資品種。

方正富邦數(shù)量投資部行政負責(zé)人吳昊:高質(zhì)量發(fā)展背景下 AI技術(shù)重塑權(quán)益基金投資范式

談及明年的投資主線，吳昊稱，在行業(yè)配置層面，融合主動研究視角，結(jié)合產(chǎn)業(yè)/政策趨勢等判斷，科技成長仍然是中長期市場主線，當(dāng)前的AI產(chǎn)業(yè)鏈，類似2014年初創(chuàng)業(yè)板、2018年初食品飲料、2021年初新能源，產(chǎn)業(yè)趨勢處于大波段但中小波段有波折;AI產(chǎn)業(yè)鏈投資邏輯將從基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)(訓(xùn)練側(cè))向端側(cè)應(yīng)用(推理側(cè))擴散。重點關(guān)注算力需求持續(xù)反彈的光模塊、銅纜連接及存儲芯片。

其實存儲芯片周期自2024年末就已經(jīng)有明確反轉(zhuǎn)跡象了，2025年存儲芯片板塊熱度居高不下，主要也是因為供需失衡進一步加劇，吳昊認為，從關(guān)鍵時間節(jié)點觀察，2026年第一季度DRAM與NAND價格或?qū)⒀永m(xù)上行趨勢。年中，行業(yè)進入全年供需缺口峰值階段，有研究機構(gòu)預(yù)測DRAM的結(jié)構(gòu)性短缺率將高達11%左右。2026年漲價邏輯短期內(nèi)并不會改變。

方正富邦權(quán)益研究部行政負責(zé)人喬培濤:尋找盈利驅(qū)動的結(jié)構(gòu)性機遇

喬培濤認為，明年重點關(guān)注的行業(yè)分布在新能源、化工、建材、創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈等傳統(tǒng)板塊。新能源行業(yè)已從單純的政策驅(qū)動與裝機量競賽，進入“發(fā)-儲-用”協(xié)同發(fā)展的新階段。儲能技術(shù)的突破與成本下降，不僅解決了風(fēng)光電力的間歇性問題，更打開了在電網(wǎng)調(diào)峰、工商業(yè)備用、戶用能源管理等多元場景的廣闊市場。這意味著行業(yè)增長驅(qū)動從“滲透率提升”轉(zhuǎn)向“系統(tǒng)價值釋放”，具備技術(shù)、渠道與集成優(yōu)勢的企業(yè)，將從設(shè)備供應(yīng)商升級為能源解決方案提供商，獲得更高的盈利天花板與更持續(xù)的成長性。

創(chuàng)新藥企業(yè)通過BD和上市獲得現(xiàn)金流后會繼續(xù)加大研發(fā)投入，而部分化工、建材等行業(yè)則受益于“反內(nèi)卷”政策且行業(yè)自身投資高峰已過，即將進入提高稼動率的回血階段。沒有永遠景氣的行業(yè)，也沒有永遠低迷的行業(yè)，人多的地方魚少，人棄我取，這也符合我們一以貫之的“萬物皆周期，投資成長時”的投資理念。

我們也會重點挖掘AI應(yīng)用側(cè)的投資機會，儲備足夠的算力和算法能力后，應(yīng)用也該到了要爆發(fā)的階段。另外，我們依然繼續(xù)看好中國企業(yè)出海的機會，出海是未來十年的大方向，走出去才能從“紅?！弊呦颉八{?！?。

方正富邦權(quán)益投資部基金經(jīng)理李朝昱：高景氣科技板塊投資機會仍值得把握

在全球AI科技產(chǎn)業(yè)持續(xù)快速發(fā)展的背景之下，部分高景氣細分領(lǐng)域帶來的結(jié)構(gòu)性機會仍然值得把握。我們看到算力基礎(chǔ)設(shè)施經(jīng)歷了數(shù)年高強度的資本開支，但大模型滲透率提升以及推理測的持續(xù)推進依然帶來了對算力源源不斷的需求，推動AI芯片、存儲、光通信等技術(shù)不斷迭代創(chuàng)新，同時也拉動了電力、上游原材料等的需求。

另一方面，模型泛化智能的不斷提升也為AI應(yīng)用創(chuàng)造了條件，虛擬AI與物理世界鏈接交互的紐帶正通過具身智能成為可能，世界模型，端到端算法，以及靈巧手傳感器等技術(shù)的推陳出新使得人形機器人商業(yè)化的進程大大加快，而Agent的發(fā)展則催生新的應(yīng)用場景逐步涌現(xiàn)，AI從投入轉(zhuǎn)向應(yīng)用產(chǎn)出的奇點可能正在到來。我們綜合對比產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展周期以及未來市場空間的容量，未來重點關(guān)注人形機器人及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈、AI應(yīng)用、算力、儲能、上游原材料等細分方向。

方正富邦固定收益基金投資部行政負責(zé)人區(qū)德成:2026 年經(jīng)濟復(fù)蘇斜率之下，利率中樞何去何從?

方正富邦固定收益基金投資部行政負責(zé)人區(qū)德成發(fā)表了2026年債市展望，區(qū)德成認為，明年增長與通脹的確定性在于政策擴張、新舊動能轉(zhuǎn)換加速以及低通脹環(huán)境的持續(xù)，變量主要來自于外部貿(mào)易環(huán)境變化、內(nèi)需復(fù)蘇的斜率和居民收入預(yù)期的變化，以及工業(yè)品價格回升的節(jié)奏。在政策發(fā)力的背景下，降準(zhǔn)降息仍有空間，短端利率中樞下移概率較大。長端利率方面，宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇的斜率與通脹回升的幅度或?qū)⒆笥依手袠羞\行方向。

若經(jīng)濟修復(fù)偏慢，通脹低迷，長期國債收益率有望繼續(xù)下行。若財政刺激將帶動名義GDP回升，通脹預(yù)期升溫，利率中樞將較2025年有所上移。信用債方面，我們預(yù)計信用風(fēng)險整體可控且違約壓力維持低位，信用債的票息價值與抗跌性具備確定性，但宏觀環(huán)境變化及供需因素變化或?qū)⒊蔀樾庞美钅芊裨俣葦U張的關(guān)鍵。

方正富邦固定收益研究部行政負責(zé)人呂拙愚：把握轉(zhuǎn)債投資兩大主線

對于2026年的轉(zhuǎn)債市場，呂拙愚判斷或?qū)⒕S持供需緊平衡格局。機構(gòu)配置需求依然旺盛，但供給端因大量個券強贖退市而略顯不足，且新發(fā)有限，導(dǎo)致存量券整體質(zhì)地有所變化。目前轉(zhuǎn)債價格中位數(shù)處于歷史較高水平，估值進一步擴張空間有限，未來收益或?qū)⒏嘁蕾囉谡杀憩F(xiàn)，市場賺錢效應(yīng)可能較2025年收斂。

在投資策略上，她建議可以把握兩大主線：

一、產(chǎn)業(yè)趨勢方向：重點關(guān)注AI產(chǎn)業(yè)鏈(如光芯片、電力、存儲等緊缺環(huán)節(jié)及AI終端供應(yīng)鏈)及新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)領(lǐng)域(如固態(tài)電池、人形機器人、低空經(jīng)濟等)。

二、景氣驗證方向：若進入業(yè)績驗證期，應(yīng)聚焦盈利切實改善的高景氣行業(yè)，目前ROE企穩(wěn)回升的板塊多分布于中游制造、出海鏈條及資源品等領(lǐng)域。同時，密切跟蹤內(nèi)需回暖及“反內(nèi)卷”政策效果，屆時大消費及上游相關(guān)品種可能具備彈性。此外，高評級轉(zhuǎn)債的稀缺性及市場風(fēng)格均衡化帶來的結(jié)構(gòu)性機會也值得關(guān)注。

風(fēng)險提示：投研觀點不代表公司立場，不構(gòu)成投資建議，不代表基金實際持倉或未來投向保證。觀點具有時效性