每天都賺一個(gè)“小目標(biāo)”，是什么感覺(jué)？

2025年前三季度，紫金礦業(yè)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)55.45%，金額沖上378.64億元，相當(dāng)于每天穩(wěn)賺1.4個(gè)億。

眾所周知，礦產(chǎn)企業(yè)受金屬周期影響，價(jià)格不能自主調(diào)控，能做到業(yè)績(jī)年年增長(zhǎng)的就更少了，可偏偏紫金礦業(yè)就做到了。

這不禁讓人疑惑：這家礦業(yè)巨頭的競(jìng)爭(zhēng)力究竟來(lái)自哪里？

時(shí)間拉回到三十年前。

那時(shí)，紫金礦業(yè)的董事長(zhǎng)陳景河面對(duì)一座被業(yè)內(nèi)判了“死刑”的貧礦——紫金山，堅(jiān)信里面藏著黃金。

于是，公司憑自主研發(fā)的“堆浸工藝”，硬是把每克成本壓到60元以下，從此開(kāi)啟了“點(diǎn)石成金”的傳奇。此后的三十年，紫金礦業(yè)一路并購(gòu)擴(kuò)張，從福建山區(qū)沖向了全球。

如今，公司核心業(yè)務(wù)圍繞金、銅展開(kāi)，2025年上半年，僅金（49.1%）和銅（27.8%）兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入就占到公司總營(yíng)收的76.9%（抵消后）。

而公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，正來(lái)自于這兩大“左膀右臂”的緊密配合。

首先，“黃金時(shí)代”真的來(lái)了。

2024年以來(lái)，國(guó)內(nèi)外黃金價(jià)格一路飛漲，過(guò)去一年時(shí)間已經(jīng)連創(chuàng)40次新高。

進(jìn)入2025年，黃金價(jià)格維持住了增長(zhǎng)趨勢(shì)，截至12月29日，國(guó)內(nèi)黃金現(xiàn)貨價(jià)格為1005.1元/克，較去年同比增長(zhǎng)58%。

更關(guān)鍵的是，黃金市場(chǎng)的資金“活水”也在擴(kuò)容。

截至2025年10月底，我國(guó)共有包括人保財(cái)險(xiǎn)、中國(guó)人壽、太平人壽在內(nèi)的10家保險(xiǎn)企業(yè)，獲得了按1%以?xún)?nèi)資產(chǎn)配置黃金的試點(diǎn)資格，預(yù)計(jì)將為黃金市場(chǎng)帶來(lái)2000億元的增量資金。

而紫金礦業(yè)，無(wú)疑是這輪金價(jià)盛宴的贏家。

一方面，它逆周期并購(gòu)，已成我國(guó)最大的黃金“持有者”。

我國(guó)的礦產(chǎn)資源其實(shí)并不算豐富，紫金礦業(yè)現(xiàn)在擁有的礦產(chǎn)資源大多數(shù)都是收購(gòu)得來(lái)的，而且是“撿便宜”收購(gòu)來(lái)的。

像公司近十年收購(gòu)的核心金礦波格拉、加納Akyem金礦等，均于當(dāng)時(shí)時(shí)間段的金價(jià)低點(diǎn)購(gòu)入。

這種“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”的商業(yè)模式不僅以更低的成本積累了全球優(yōu)質(zhì)礦產(chǎn)，更使公司增強(qiáng)了對(duì)金屬大周期的抵御能力。

截至2024年末，紫金礦業(yè)金儲(chǔ)量為1487噸，占我國(guó)總儲(chǔ)量的46%，相當(dāng)于我國(guó)一半的黃金都在紫金礦業(yè)手中。

另一方面，紫金礦業(yè)降低成本的能力在金礦企業(yè)里一騎絕塵。

礦產(chǎn)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)質(zhì)是低成本和價(jià)格的競(jìng)爭(zhēng)。而紫金礦業(yè)的采礦工藝、業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)很科學(xué)，能有效提升毛利率。

公司不僅獨(dú)創(chuàng)了“礦石五流五環(huán)歸一”管理模式，優(yōu)化采礦、選礦、冶煉全流程，提升了資源回收率從而降低礦產(chǎn)的開(kāi)采成本。

同時(shí)，其業(yè)務(wù)還覆蓋“勘探-開(kāi)采-選礦-冶煉-銷(xiāo)售”全產(chǎn)業(yè)鏈，能夠在環(huán)節(jié)之間形成協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)一步增加礦產(chǎn)銅、金等核心資源的附加值。

2025年上半年，紫金礦業(yè)金錠毛利率為54.39%，金精礦的毛利率更是達(dá)到了72.59%，綜合毛利率為63.49%，遠(yuǎn)超山東黃金、赤峰黃金等同樣有采金業(yè)務(wù)的同行。

其次，AI爆發(fā)帶動(dòng)銅價(jià)上升。

如果說(shuō)黃金靠的是金融屬性，那么銅則直接受益于全球能源轉(zhuǎn)型和AI技術(shù)的爆發(fā)式增長(zhǎng)。

人工智能的普及離不開(kāi)龐大算力支持，而數(shù)據(jù)中心、服務(wù)器集群的建設(shè)和運(yùn)行，都是名副其實(shí)的“用電大戶(hù)”。

無(wú)論是電力傳輸網(wǎng)絡(luò)升級(jí)，還是數(shù)據(jù)中心內(nèi)部布線，銅因其無(wú)可替代的導(dǎo)電性能，需求量呈現(xiàn)幾何級(jí)增長(zhǎng)。

據(jù)摩根士丹利預(yù)測(cè)，2025年，全球僅AI數(shù)據(jù)中心帶來(lái)的銅消費(fèi)量約為50萬(wàn)噸；到2028年，該數(shù)據(jù)可能高達(dá)130萬(wàn)噸，年復(fù)合增長(zhǎng)率超40%。

與此同時(shí)，全球綠色能源轉(zhuǎn)型（電動(dòng)汽車(chē)、光伏、風(fēng)電）仍在持續(xù)推進(jìn)，對(duì)銅的長(zhǎng)期需求形成堅(jiān)實(shí)支撐。需求激增遇上供給增長(zhǎng)緩慢，共同推升銅價(jià)進(jìn)入新的上升通道。

最后，更妙的是，金銅互補(bǔ)。

縱觀歷史，黃金與銅的價(jià)格周期大多數(shù)時(shí)候并不同步。常態(tài)是一個(gè)在下跌趨階段，另一個(gè)在上漲階段，甚至有的時(shí)候是一個(gè)在高點(diǎn)，一個(gè)在低點(diǎn)。

這是因?yàn)�，�?dāng)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫時(shí)，黃金作為傳統(tǒng)“避風(fēng)港”需求激增，價(jià)格上漲；反之，當(dāng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入擴(kuò)張期，工廠開(kāi)工、建設(shè)加速，市場(chǎng)對(duì)銅的需求大幅增長(zhǎng)，于是推動(dòng)銅價(jià)上漲。

這種內(nèi)在的負(fù)相關(guān)性，使得紫金礦業(yè)“金銅并舉”的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)具備了天然的抗周期波動(dòng)能力。一邊踩剎車(chē)，另一邊就加油，業(yè)績(jī)曲線基本平穩(wěn)向上。

未來(lái)，紫金礦業(yè)的航向依舊清晰。

在2024年召開(kāi)的戰(zhàn)略研討會(huì)議上，公司提出：“此后仍將持續(xù)以礦業(yè)為核心，進(jìn)一步加大銅、金核心礦種的并購(gòu)和開(kāi)發(fā)力度。”

為充實(shí)并購(gòu)和開(kāi)發(fā)所需的現(xiàn)金流，以及提升在全球黃金市場(chǎng)的地位，紫金礦業(yè)在9月30日成功推動(dòng)了子公司紫金黃金國(guó)際在港交所上市。

這意味著，未來(lái)公司將擁有一個(gè)更大的“資金池”來(lái)助力其在國(guó)際舞臺(tái)上發(fā)光發(fā)亮。

最后，做個(gè)總結(jié)。

穿越過(guò)多次周期，紫金礦業(yè)的戰(zhàn)略膽魄與周期智慧，早已深植體系之中。

長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，全球資源爭(zhēng)奪日趨激烈，而它手握儲(chǔ)量、成本、現(xiàn)金流三重優(yōu)勢(shì)，猶如一艘裝滿壓艙石的巨輪——即便風(fēng)浪再大，也能穩(wěn)健航行，繼續(xù)寫(xiě)下屬于自己的傳奇。