每天都賺一個(gè)“小目標(biāo)”，是什么感覺？

2025年前三季度，紫金礦業(yè)凈利潤同比增長55.45%，金額沖上378.64億元，相當(dāng)于每天穩(wěn)賺1.4個(gè)億。

眾所周知，礦產(chǎn)企業(yè)受金屬周期影響，價(jià)格不能自主調(diào)控，能做到業(yè)績年年增長的就更少了，可偏偏紫金礦業(yè)就做到了。

這不禁讓人疑惑：這家礦業(yè)巨頭的競爭力究竟來自哪里？

時(shí)間拉回到三十年前。

那時(shí)，紫金礦業(yè)的董事長陳景河面對一座被業(yè)內(nèi)判了“死刑”的貧礦——紫金山，堅(jiān)信里面藏著黃金。

于是，公司憑自主研發(fā)的“堆浸工藝”，硬是把每克成本壓到60元以下，從此開啟了“點(diǎn)石成金”的傳奇。此后的三十年，紫金礦業(yè)一路并購擴(kuò)張，從福建山區(qū)沖向了全球。

如今，公司核心業(yè)務(wù)圍繞金、銅展開，2025年上半年，僅金（49.1%）和銅（27.8%）兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的營業(yè)收入就占到公司總營收的76.9%（抵消后）。

而公司的核心競爭力，正來自于這兩大“左膀右臂”的緊密配合。

首先，“黃金時(shí)代”真的來了。

2024年以來，國內(nèi)外黃金價(jià)格一路飛漲，過去一年時(shí)間已經(jīng)連創(chuàng)40次新高。

進(jìn)入2025年，黃金價(jià)格維持住了增長趨勢，截至12月29日，國內(nèi)黃金現(xiàn)貨價(jià)格為1005.1元/克，較去年同比增長58%。

更關(guān)鍵的是，黃金市場的資金“活水”也在擴(kuò)容。

截至2025年10月底，我國共有包括人保財(cái)險(xiǎn)、中國人壽、太平人壽在內(nèi)的10家保險(xiǎn)企業(yè)，獲得了按1%以內(nèi)資產(chǎn)配置黃金的試點(diǎn)資格，預(yù)計(jì)將為黃金市場帶來2000億元的增量資金。

而紫金礦業(yè)，無疑是這輪金價(jià)盛宴的贏家。

一方面，它逆周期并購，已成我國最大的黃金“持有者”。

我國的礦產(chǎn)資源其實(shí)并不算豐富，紫金礦業(yè)現(xiàn)在擁有的礦產(chǎn)資源大多數(shù)都是收購得來的，而且是“撿便宜”收購來的。

像公司近十年收購的核心金礦波格拉、加納Akyem金礦等，均于當(dāng)時(shí)時(shí)間段的金價(jià)低點(diǎn)購入。

這種“買買買”的商業(yè)模式不僅以更低的成本積累了全球優(yōu)質(zhì)礦產(chǎn)，更使公司增強(qiáng)了對金屬大周期的抵御能力。

截至2024年末，紫金礦業(yè)金儲量為1487噸，占我國總儲量的46%，相當(dāng)于我國一半的黃金都在紫金礦業(yè)手中。

另一方面，紫金礦業(yè)降低成本的能力在金礦企業(yè)里一騎絕塵。

礦產(chǎn)企業(yè)競爭的實(shí)質(zhì)是低成本和價(jià)格的競爭。而紫金礦業(yè)的采礦工藝、業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)很科學(xué)，能有效提升毛利率。

公司不僅獨(dú)創(chuàng)了“礦石五流五環(huán)歸一”管理模式，優(yōu)化采礦、選礦、冶煉全流程，提升了資源回收率從而降低礦產(chǎn)的開采成本。

同時(shí)，其業(yè)務(wù)還覆蓋“勘探-開采-選礦-冶煉-銷售”全產(chǎn)業(yè)鏈，能夠在環(huán)節(jié)之間形成協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)一步增加礦產(chǎn)銅、金等核心資源的附加值。

2025年上半年，紫金礦業(yè)金錠毛利率為54.39%，金精礦的毛利率更是達(dá)到了72.59%，綜合毛利率為63.49%，遠(yuǎn)超山東黃金、赤峰黃金等同樣有采金業(yè)務(wù)的同行。

其次，AI爆發(fā)帶動(dòng)銅價(jià)上升。

如果說黃金靠的是金融屬性，那么銅則直接受益于全球能源轉(zhuǎn)型和AI技術(shù)的爆發(fā)式增長。

人工智能的普及離不開龐大算力支持，而數(shù)據(jù)中心、服務(wù)器集群的建設(shè)和運(yùn)行，都是名副其實(shí)的“用電大戶”。

無論是電力傳輸網(wǎng)絡(luò)升級，還是數(shù)據(jù)中心內(nèi)部布線，銅因其無可替代的導(dǎo)電性能，需求量呈現(xiàn)幾何級增長。

據(jù)摩根士丹利預(yù)測，2025年，全球僅AI數(shù)據(jù)中心帶來的銅消費(fèi)量約為50萬噸；到2028年，該數(shù)據(jù)可能高達(dá)130萬噸，年復(fù)合增長率超40%。

與此同時(shí)，全球綠色能源轉(zhuǎn)型（電動(dòng)汽車、光伏、風(fēng)電）仍在持續(xù)推進(jìn)，對銅的長期需求形成堅(jiān)實(shí)支撐。需求激增遇上供給增長緩慢，共同推升銅價(jià)進(jìn)入新的上升通道。

最后，更妙的是，金銅互補(bǔ)。

縱觀歷史，黃金與銅的價(jià)格周期大多數(shù)時(shí)候并不同步。常態(tài)是一個(gè)在下跌趨階段，另一個(gè)在上漲階段，甚至有的時(shí)候是一個(gè)在高點(diǎn)，一個(gè)在低點(diǎn)。

這是因?yàn)?，?dāng)市場避險(xiǎn)情緒升溫時(shí)，黃金作為傳統(tǒng)“避風(fēng)港”需求激增，價(jià)格上漲；反之，當(dāng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入擴(kuò)張期，工廠開工、建設(shè)加速，市場對銅的需求大幅增長，于是推動(dòng)銅價(jià)上漲。

這種內(nèi)在的負(fù)相關(guān)性，使得紫金礦業(yè)“金銅并舉”的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)具備了天然的抗周期波動(dòng)能力。一邊踩剎車，另一邊就加油，業(yè)績曲線基本平穩(wěn)向上。

未來，紫金礦業(yè)的航向依舊清晰。

在2024年召開的戰(zhàn)略研討會(huì)議上，公司提出：“此后仍將持續(xù)以礦業(yè)為核心，進(jìn)一步加大銅、金核心礦種的并購和開發(fā)力度。”

為充實(shí)并購和開發(fā)所需的現(xiàn)金流，以及提升在全球黃金市場的地位，紫金礦業(yè)在9月30日成功推動(dòng)了子公司紫金黃金國際在港交所上市。

這意味著，未來公司將擁有一個(gè)更大的“資金池”來助力其在國際舞臺上發(fā)光發(fā)亮。

最后，做個(gè)總結(jié)。

穿越過多次周期，紫金礦業(yè)的戰(zhàn)略膽魄與周期智慧，早已深植體系之中。

長遠(yuǎn)來看，全球資源爭奪日趨激烈，而它手握儲量、成本、現(xiàn)金流三重優(yōu)勢，猶如一艘裝滿壓艙石的巨輪——即便風(fēng)浪再大，也能穩(wěn)健航行，繼續(xù)寫下屬于自己的傳奇。