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文 | 發(fā)鵬期權(quán)說(shuō)

來(lái)源 | 發(fā)鵬期權(quán)說(shuō)

編輯 | 楊蘭

審核 | 浦電路交易員

白銀行情實(shí)在太勁爆，用兩張圖展示一下目前白銀的行情狀態(tài)，首先是上期所白銀期貨主力的走勢(shì)圖。截至今日寫(xiě)稿時(shí)，最近1個(gè)月上漲53%+… …不要忘了，白銀是國(guó)際大品種… …

其次是上期所白銀期權(quán)的隱含波動(dòng)率，期權(quán)玩家都清楚，期權(quán)隱含波動(dòng)率代表標(biāo)的本身的實(shí)際波動(dòng)率，也代表參與者投機(jī)情緒。目前白銀主力期權(quán)合約平值IV已經(jīng)來(lái)到80%+，可以說(shuō)是我們這一代交易員從業(yè)以來(lái)的最高值了。1970-1980年代，已經(jīng)是上上一代交易員的事了… …

我們都清楚未來(lái)白銀期權(quán)的隱含波動(dòng)率必然回落到常規(guī)的20%區(qū)域，但在白銀癲狂式上漲尚未結(jié)束的當(dāng)下，雙賣(mài)依然是最差的賣(mài)vol策略之一。

回歸今日主題，這一輪白銀期權(quán)的癲狂上漲會(huì)如何結(jié)束？見(jiàn)頂信號(hào)會(huì)有什么？

從期權(quán)隱含波動(dòng)率觀察，白銀投機(jī)情緒已然癲狂，此時(shí)用常規(guī)的分析手段已經(jīng)無(wú)效。只能從博弈的角度探討見(jiàn)頂信號(hào)，即從籌碼認(rèn)輸?shù)慕嵌扔^測(cè)空頭一方扎堆爆倉(cāng)的信號(hào)。無(wú)論空頭一方是投機(jī)性空頭，還是產(chǎn)業(yè)套保式空頭… …

國(guó)外的白銀衍生品我了解不多，記憶中是沒(méi)有漲跌停限制的，而上期所白銀期貨有。從空頭“空殺空”認(rèn)輸?shù)慕嵌?，我們可以從上期所白銀觀察第一種‘見(jiàn)頂’信號(hào)。

見(jiàn)頂信號(hào)一：上期所白銀踩踏式漲停，且無(wú)視國(guó)內(nèi)國(guó)外白銀價(jià)差短期乖離。

或許因?yàn)閲?guó)內(nèi)外價(jià)格相互牽引的存在，這一輪白銀癲狂式上漲在國(guó)內(nèi)一直沒(méi)有發(fā)酵為砍倉(cāng)式漲停。也可能是空頭尚有余力，未至最被動(dòng)時(shí)刻。我們可以保持觀察，一旦出現(xiàn)，即大概率是短期逼空式上漲的末端。

如果一直沒(méi)有軋空式漲停出現(xiàn)，主導(dǎo)多頭的資本也總有力竭、兌現(xiàn)的時(shí)刻。在如此癲狂的單邊波動(dòng)后，持多的人會(huì)關(guān)注兌現(xiàn)時(shí)機(jī)，場(chǎng)外的人則關(guān)注做空時(shí)機(jī)，第二種‘頂’信號(hào)順勢(shì)可做推測(cè)。

見(jiàn)頂信號(hào)二：多頭力竭，持多交易者兌現(xiàn)搶跑，場(chǎng)外做空力量陡升，上期所白銀多頭搶跑式跌停。

這一輪上漲以來(lái)，白銀價(jià)格有多次日內(nèi)大幅下跌過(guò)，但隨后都被多頭拉回，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)高位換擋不斷新高。如果出現(xiàn)某一日跌停不拉回，對(duì)應(yīng)的則是多頭‘分歧’轉(zhuǎn)化為搶落袋情緒，癲狂式上漲大概率以此結(jié)束。

如上所述，站在白銀價(jià)格依然癲狂的當(dāng)下，我們可以從博弈邏輯上確立的‘頂’信號(hào)，只有漲停和跌停，其他信號(hào)皆不可靠。

作為期權(quán)交易者，我們可以進(jìn)一步討論上述‘頂’信號(hào)對(duì)應(yīng)的白銀期權(quán)隱含波動(dòng)率狀態(tài)?！敗盘?hào)一大概率對(duì)應(yīng)100%+的隱含波動(dòng)率，因?yàn)檐埧帐娇硞}(cāng)導(dǎo)致的漲停會(huì)讓認(rèn)購(gòu)期權(quán)極致爆波?！敗盘?hào)二大概率對(duì)應(yīng)隱含波動(dòng)率大幅下跌，因?yàn)楸瓶涨榫w總算結(jié)束，期權(quán)買(mǎi)購(gòu)者大規(guī)模平倉(cāng)會(huì)首先讓期權(quán)隱含波動(dòng)率大幅回落。

對(duì)于期權(quán)波動(dòng)率賣(mài)出者來(lái)說(shuō)，‘頂’信號(hào)二出現(xiàn)后，關(guān)鍵的風(fēng)險(xiǎn)觀測(cè)日是跌停次日，市場(chǎng)會(huì)否以繼續(xù)跌停的方式運(yùn)行。只要不是繼續(xù)跌停，意味著白銀后續(xù)會(huì)走大區(qū)間震蕩消化本輪籌碼。則后續(xù)階段，將是白銀賣(mài)波的黃金時(shí)段。如果第二日繼續(xù)跌停，期權(quán)賣(mài)方則要小心下跌情緒的爆發(fā)，應(yīng)該落袋頭寸先做觀察。然后等下跌減速后，進(jìn)入賣(mài)波黃金時(shí)段。

從我個(gè)人這10年期權(quán)交易經(jīng)驗(yàn)來(lái)說(shuō)，一輪癲狂式波動(dòng)之后，第一次反向波都很大，隨后標(biāo)的必然進(jìn)入?yún)^(qū)間震蕩當(dāng)中。最近的例子，是2024年的指數(shù)924行情：

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