財(cái)聯(lián)社12月29日訊（編輯 瀟湘）在上周五銀價(jià)進(jìn)一步暴漲10%錄得16年來(lái)最大單日漲幅之前，荷蘭貴金屬交易專家Karel Mercx就因連續(xù)追蹤倫敦實(shí)物白銀的“擠兌”現(xiàn)象，而引發(fā)了不少業(yè)內(nèi)人士的“共鳴”。而在銀價(jià)一路狂飆之后，Mercx在這個(gè)周末又將最新焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向了白銀的下游產(chǎn)業(yè)鏈上。

Mercx目前擔(dān)心的是，白銀價(jià)格達(dá)到每盎司134美元可能比大多數(shù)人預(yù)期的要快得多，該位置將是全球太陽(yáng)能電池板行業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)降至零的水平。

過(guò)去一年，光伏行業(yè)的利潤(rùn)已從310億美元降至160億美元，而白銀價(jià)格則一路飆升。光伏企業(yè)的利潤(rùn)空間受到嚴(yán)重?cái)D壓，而它們的應(yīng)對(duì)措施也十分明確：囤積庫(kù)存。

這種壓力在一年期白銀掉期利率上體現(xiàn)得最為明顯。財(cái)聯(lián)社上周五介紹過(guò)，1年期白銀掉期利率減去美國(guó)利率，目前已來(lái)到了-7.18%。

Mercx指出，該利差目前仍然處于深度負(fù)值狀態(tài)。這標(biāo)志著所有人都想要實(shí)物白銀，沒(méi)有人想要紙質(zhì)白銀?！罢蛉绱?，我每天都密切關(guān)注白銀掉期合約的走勢(shì)?！?/strong>

Mercx認(rèn)為，當(dāng)銀價(jià)達(dá)到134美元時(shí)，太陽(yáng)能電池板的制造將無(wú)利可圖。而工業(yè)囤貨和錯(cuò)失白銀上漲行情的投資者，都增加了價(jià)格盡快升至這一水平的可能性。

Mercx表示，“但這并不意味著白銀價(jià)格上漲的趨勢(shì)就此結(jié)束。太陽(yáng)能電池板的價(jià)格可能會(huì)上漲，但更高的價(jià)格會(huì)減緩其普及速度，從而降低太陽(yáng)能相對(duì)于化石燃料的競(jìng)爭(zhēng)力。而化石燃料領(lǐng)域多年來(lái)投資不足的問(wèn)題也將暴露出來(lái)?！?/p>

Mercx認(rèn)為，最終的結(jié)果是，白銀牛市可能會(huì)悄然演變成一場(chǎng)范圍更廣的大宗商品牛市。

目前，銀漿是光伏制造的關(guān)鍵原料。而受銀價(jià)飆升影響，銀漿在光伏組件成本中的占比已持續(xù)攀升。根據(jù)工信部電子信息司統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，2024年我國(guó)國(guó)內(nèi)光伏電池產(chǎn)量達(dá)654GW，同比增長(zhǎng)11%；若按每瓦10毫克的銀耗標(biāo)準(zhǔn)測(cè)算，全年光伏行業(yè)白銀需求量超6500噸，光伏已成為全球第一大工業(yè)用銀領(lǐng)域。

而對(duì)于許多光伏廠商而言，眼下更大的問(wèn)題在于銀價(jià)大幅飆升的同時(shí)，成品光伏組件的漲價(jià)空間則有限。目前行業(yè)普遍預(yù)期全球光伏終端需求增速將放緩，光伏領(lǐng)域此前形成的供應(yīng)過(guò)剩格局，使得價(jià)格走勢(shì)很難僅憑企業(yè)主觀意愿主導(dǎo)。

提高保證金可能也無(wú)法嚇退白銀多頭

在另一則帖子中，Mercx還認(rèn)為，這一次哪怕芝加哥商品交易所(CME)提高保證金可能也無(wú)法嚇退白銀多頭。

誠(chéng)然，保證金上調(diào)將對(duì)期貨交易者、短期投機(jī)者和杠桿多頭頭寸造成沖擊?；仡?011年前一輪的白銀牛市，當(dāng)時(shí)CME在短短九天內(nèi)五次上調(diào)白銀保證金，終結(jié)了白銀漲勢(shì)。但Mercx擔(dān)心的是，那次的情況和眼下截然不同——當(dāng)時(shí)并不存在實(shí)物白銀短缺，幾乎全是紙面投機(jī)行為。

Mercx指出，但問(wèn)題在于，保證金的調(diào)整永遠(yuǎn)無(wú)法觸及需要實(shí)物白銀的工業(yè)用戶、因供應(yīng)擔(dān)憂而囤積的白銀企業(yè)，以及無(wú)杠桿的長(zhǎng)期投資者。

換句話說(shuō)，提高保證金可以抑制紙面投機(jī)，但不能抑制實(shí)物需求。而眼下白銀掉期利率的變化表明，問(wèn)題出在了后者。