人們在冬天懷舊，陷入回憶。這一年，資本市場向暖向好，縱然年尾經(jīng)歷了一些波動，但無可否認(rèn)，投資體驗步入春天。 截至三季度末，公募基金產(chǎn)品年內(nèi)累計盈利擴(kuò)至2.72萬億元，至此，公募行業(yè)已經(jīng)連續(xù)七個季度實現(xiàn)盈利。（數(shù)據(jù)來源：Wind）

當(dāng)下財富管理的世界里，完整的產(chǎn)品線、親民的投資門檻以及投資者意識的覺醒，公募基金憑借著自身的稟賦和優(yōu)勢在資產(chǎn)配置層面扮演著更加重要的角色。

雨季過后，那些被呼喚的創(chuàng)新、溫度與獲得感，正具象化為可觸、可感、可參與的產(chǎn)品語言，融入千家萬戶的財富敘事。

#指數(shù)

人人學(xué)會買指數(shù)

2025年其實經(jīng)歷了很多，恍惚之間境內(nèi)ETF規(guī)模已經(jīng)逼近6萬億元大關(guān)，以前炒股的來買指數(shù)、以前只買理財?shù)膩碣I指數(shù)，專業(yè)的投資人、普通的老百姓都學(xué)會了使用指數(shù)這個投資工具。

指數(shù)年度漲跌幅及跟蹤ETF規(guī)模熱力圖

（數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2025.12.27，面積代表規(guī)模，紅綠代表漲跌幅）

這一年，行情是風(fēng)，吹向了這里，于是萬鳥來儀。行業(yè)主題指數(shù)成為年度最吸金的領(lǐng)域，主要為科技+周期雙輪驅(qū)動， 集中在AI、半導(dǎo)體、機器人、軍工、通信等大科技，證券和有色、化工、黃金股等資源反內(nèi)卷板塊。

當(dāng)行情來臨，我們再次感受到了發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)、創(chuàng)設(shè)資產(chǎn)的意義，早在AI成為全民話題、機器人概念爆發(fā)、算力芯片成為焦點、游戲展現(xiàn)AI應(yīng)用空間、黃金成為美元信任“對沖后”的數(shù)年前，對應(yīng)的投資工具早已擺在財富管理的貨架。

2025年度漲幅居前指數(shù)

來源：Wind，統(tǒng)計區(qū)間2025.1-2025.12。

指數(shù)歷史走勢不預(yù)示未來表現(xiàn)，不代表基金產(chǎn)品收益。

這一年，即便沒有買到翻倍的5G通信，買了科創(chuàng)、創(chuàng)業(yè)板寬基，也能有不錯的收益。走了三年坎坷路的科創(chuàng)板，終于“換了一個方向，奔流而去”。年初科創(chuàng)綜指相關(guān)產(chǎn)品的推出，更是讓復(fù)雜的科技創(chuàng)新投資，以最簡單的形式“飛入尋常百姓家”。

7月，科創(chuàng)債ETF在“債券指數(shù)化”的大潮中到來，進(jìn)一步豐富了產(chǎn)品矩陣，從權(quán)益到固收形成了更為完備的科技金融產(chǎn)品生態(tài)，為千家萬戶提供了一站式配置科技創(chuàng)新產(chǎn)品的便利選擇。

再進(jìn)一步，如果沒有幸運的買到科創(chuàng)、創(chuàng)業(yè)寬基，大概率如果我們今年能把中證A500的收益完整吃到，也是挺理想的了。截至12月27日，中證A500的年內(nèi)收益是25.57%，滬深300是21.62%，多出來將近4%的超額。（數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2025.12.27）

2025年度漲幅居前寬基

來源：Wind，統(tǒng)計區(qū)間2025.1-2025.12。

指數(shù)歷史走勢不預(yù)示未來表現(xiàn)，不代表基金產(chǎn)品收益。

指數(shù)的評價標(biāo)準(zhǔn)是其是否很好地表征了市場、主題或者策略，能否長期給投資者帶來收益。這一年，我們看到了一個好的指數(shù)、以及指數(shù)策略給整個行業(yè)生態(tài)圈帶來了不一樣的巨大推動。

#固收+與多資產(chǎn)FOF

老百姓的多元資產(chǎn)配置

這一年，低利率時代真實到來。10年期國債收益率在1.8%附近震蕩，四大行5年定期存款已下調(diào)至1.3%以下，全市場貨基平均7日年化收益率回落至1.21%…（來源：公開報道，國債利率含新券影響，2025.11）

今天的人們還能很清晰地回憶起十年前，帶剛性兌付性質(zhì)的高收益固收產(chǎn)品是當(dāng)時金融產(chǎn)品市場中的主流品種，但那個時代已經(jīng)一去不返。

如今，經(jīng)濟(jì)發(fā)展經(jīng)歷換擋、人口年齡結(jié)構(gòu)出現(xiàn)調(diào)整、社會平均利潤率重新錨定，低利率環(huán)境成為不可逆轉(zhuǎn)的趨勢。對于千千萬萬個中國家庭而言，多元資產(chǎn)配置是一條更加值得探索的前路。

也即，通過多元配置、在組合層面提高韌性，而后在每類資產(chǎn)中尋找機會。就比如看過去十五年間大類資產(chǎn)的年度漲跌幅，從收益排名看，多元資產(chǎn)組合方案基本都在中間位置。

過去十五年間大類資產(chǎn)年度漲跌幅

數(shù)據(jù)來源：Wind，2025年數(shù)據(jù)截至12月24日

注：多元資產(chǎn)配置組合配置為：中國大盤股*15%+中國中小盤股*10%+港股*5%+中國債券*20%+美股*15%+美債*10%+新興市場股市*10%+商品*10%+現(xiàn)金*5%；圖中所示資產(chǎn)類別對應(yīng)指數(shù)分別為:A股大盤股(滬深300)，A股中小盤股(中證1000)；A股成長股(創(chuàng)業(yè)板指)，A股價值股(300價值)，港股(恒生指數(shù))，美股(標(biāo)普500)，美債(10Y美國國債)，新興市場股市(MSCI新興場)，中國債券(中債-新綜合財富(總值)指數(shù))，商品(南華商品指數(shù))，現(xiàn)金(貨幣基金指數(shù))。10Y美國國債收益率取年度均值。歷史走勢不代表產(chǎn)品業(yè)績，不預(yù)示未來表現(xiàn)，不代表投資建議。

對于很多投資者而言，尋求一種產(chǎn)品形態(tài)的、能夠兼顧收益與風(fēng)險、動態(tài)適應(yīng)市場環(huán)境、并具備長期復(fù)利能力的“一站式投資解決方案”，是他們的合意選擇。

去年是固收大年，中證10年期國債指數(shù)漲10%，30年期國債指數(shù)漲超20%，一步步走低的無風(fēng)險收益率確實也在一步步透支居民理財未來的收益。

面對票面收益率走低，交易對收益率的增厚收窄的影響下，如何滿足既想要收益、又想要低波的這部分客群的需求，是我們共同面對的課題。

所以，今年以來那些具備收益增厚潛力、波動率又相對適中的配置型產(chǎn)品，很多都受到了投資者的青睞。

比如固收+，在利率環(huán)境逐步走低的環(huán)境下，固收+確實是比較經(jīng)典的資產(chǎn)配置方案，可以實現(xiàn)股票、純債、轉(zhuǎn)債層面的初步配置。

再比如FOF，相當(dāng)于比固收+更進(jìn)了一步，理論上FOF應(yīng)該具備兩次風(fēng)險的分散能力——

一個是在資產(chǎn)配置層面，決定股、債、商品、另類資產(chǎn)的配置比例，跟蹤市場內(nèi)部細(xì)分風(fēng)格、行業(yè)主題的變化。

另一個是在確定好資產(chǎn)配置比例后，再去投資不同類型的優(yōu)質(zhì)基金。

曾幾何時，當(dāng)時FOF的任務(wù)是選好基金，組成全明星的夢之隊；眼下，在重視貝塔、分散貝塔、配置貝塔的邏輯下，從投資者需求的角度出發(fā)，F(xiàn)OF近年來的品類邏輯也實現(xiàn)了從“基金優(yōu)選”到“多資產(chǎn)紀(jì)律性投資”的轉(zhuǎn)變。

此時回顧起華夏低波資產(chǎn)配置解決方案的一路走來，如今能夠通過權(quán)益中樞+策略體系實現(xiàn)產(chǎn)品定位，滿足多資產(chǎn)策略細(xì)化，實現(xiàn)差異化投資目標(biāo)，也覺得始終是站在離客戶很近的地方思考并持續(xù)進(jìn)化。

#主動權(quán)益

迎來一場正名

這一年，隨著資本市場逐步走好，景氣思路回歸，科技領(lǐng)銜，資源股、互聯(lián)網(wǎng)、創(chuàng)新藥、新消費多點開花，主動權(quán)益基金乘勢而上，迎來業(yè)績的快速修復(fù)。

說穿了，對某一類資產(chǎn)，人們根本不存在什么執(zhí)念。能不能賺錢，能否更精準(zhǔn)的捕捉局部行情，才是最重要的。

前段時間做了一個統(tǒng)計，以偏股混合型基金成分基金為例，今年以來，主動權(quán)益基金戰(zhàn)勝業(yè)績基準(zhǔn)的比例已經(jīng)從過去三年得30%飆升至81%，上演了一場酣暢的逆轉(zhuǎn)。

來源：Wind，主動權(quán)益基金測算采用萬得偏股混合型基金指數(shù)成分基金，截至2025.10。指數(shù)歷史走勢不預(yù)示未來表現(xiàn)。

不知不覺，偏股混合型基金指數(shù)年內(nèi)收益率已達(dá)34%（數(shù)據(jù)來源：Wind），如果說過去兩三年品種經(jīng)歷了一場浸泡在冰水里的淬煉，走過之后，發(fā)生了很多變化。

過去幾年，主動管理的基金，從收益的角度相對來說整體有所遜色，大家的視角有所轉(zhuǎn)變。但是事實上被動權(quán)益的投資也需要較高的風(fēng)險承受能力，甚至是擇時交易能力，也并非適合所有的客戶。

回顧2013-2023年的表現(xiàn)，無論是以收益率來衡量的盈利水平、以最大回撤來評估的風(fēng)險控制，還是以夏普比率來判斷的投資“性價比”，主動權(quán)益基金均展現(xiàn)出了其優(yōu)勢所在。

來源：Wind，主動權(quán)益基金測算采用萬得偏股混合型基金指數(shù)，被動權(quán)益基金測算采用萬得股票指數(shù)型基金指數(shù)，統(tǒng)計區(qū)間2013年-2023年。指數(shù)歷史走勢不預(yù)示未來表現(xiàn)，不代表基金產(chǎn)品收益。

今年5月，《公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》落地，這份文件也能夠清晰看到監(jiān)管層對于主動權(quán)益基金的重視以及對未來發(fā)展方向的明晰，想必，這不是一場簡單的否極泰來，而是一曲關(guān)于進(jìn)化與適應(yīng)的宏大敘事。

如今，主動基金正處于一個大變革時代，隨著《業(yè)績比較基準(zhǔn)指引》正式稿落地的漸行漸近，未來可能一夜之間，國內(nèi)主動權(quán)益基金運作或?qū)⑾虺墒焓袌鰧R，發(fā)展迎來的新的春天。越過拐點，將漸漸清晰，站在當(dāng)下時點應(yīng)該更有信心。

寫到這里天色漸漸黑了，孩童歸家，窗外的春夏秋冬，抽離成幾個畫面，在眼前倏然逝去。

這一年，是公募基金行業(yè)重大而深刻的拐點。隨著行業(yè)體量越過臺階，核心矛盾成為發(fā)展的質(zhì)量，關(guān)鍵議題的改變，也自然意味著一場龐大的變革。

5月《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》發(fā)布，里面提出的很多方面，和我們正在做的事情、將要做的事情相一致，這一刻，感受到初心被看見、被認(rèn)可。在一個重建和向好的過程中，管理人未來的命運都寫在了此時此刻的信念與實踐里。

現(xiàn)在，我已無暇顧及過去，我要向前去了。

風(fēng)險提示

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