1. 你好，各位讀者朋友，我是小銳。本篇市場觀察將聚焦當(dāng)前貴金屬市場的強(qiáng)勁走勢。國際現(xiàn)貨黃金于12月24日首次站上4500美元/盎司大關(guān)，白銀價格同期漲幅突破25%，雙品種齊創(chuàng)歷史最高水平。

2. 此輪上漲并非短期資金炒作所致，而是全球資本對美元信用根基發(fā)起的新一輪系統(tǒng)性撤離。為何這一趨勢首先在貴金屬領(lǐng)域顯現(xiàn)？黃金與白銀背后的驅(qū)動機(jī)制存在哪些根本差異？本輪行情是否存在明確的頂部邊界？

3. 白銀走勢：由交割逼空轉(zhuǎn)向估值修復(fù)，資金屬性實(shí)現(xiàn)躍遷

4. 當(dāng)前白銀價格啟動的初始動因，源于期貨市場典型的交割月逼倉行為，而其后續(xù)持續(xù)走強(qiáng)，則反映了資金邏輯從投機(jī)向配置型轉(zhuǎn)移的過程。

5. 市場數(shù)據(jù)顯示，2025年12月到期的白銀期貨合約交割量出現(xiàn)異常放大，此類集中交割往往引發(fā)流動性緊張，推動價格短期內(nèi)快速躍升。

6. 隨著行情深化，主導(dǎo)力量發(fā)生結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變——客戶盤資金開始大規(guī)模涌入，逐步取代原先占據(jù)主導(dǎo)地位的機(jī)構(gòu)自營盤。

7. 這一轉(zhuǎn)換的核心在于“補(bǔ)漲擠兌”效應(yīng)的形成。在黃金接連突破關(guān)鍵阻力位后，市場資金開始從高位資產(chǎn)中分流，尋找仍處價值洼地的替代標(biāo)的。

8. 兼具金融避險功能和工業(yè)應(yīng)用前景的白銀，順勢成為承接溢出資金的理想選擇。相比黃金的穩(wěn)步攀升，白銀展現(xiàn)出更強(qiáng)的價格彈性，這既是補(bǔ)漲階段的典型特征，也體現(xiàn)了市場對其長期低估狀態(tài)的價值重估。

9. 黃金突破：三大撤離壓力共同托舉的必然結(jié)果

10. 黃金能夠穩(wěn)固運(yùn)行于4500美元上方，是三股資本撤離潮疊加作用的結(jié)果，分別指向美元資產(chǎn)收益、全球避險需求以及央行外匯儲備結(jié)構(gòu)重塑。

11. 第一股撤離壓力，來自美聯(lián)儲進(jìn)入降息通道后對美元固收類資產(chǎn)的沖擊。

12. 美聯(lián)儲于2025年9月17日開啟首次降息，下調(diào)25個基點(diǎn)；10月29日實(shí)施第二次降息；12月10日再度削減利率，累計降幅達(dá)75個基點(diǎn)。

13. 對國際投資者而言，持有美債、美元存款等生息資產(chǎn)的相對吸引力顯著減弱，而黃金作為無票息資產(chǎn)，其持有成本隨之大幅降低。

14. 資金由此加速從傳統(tǒng)美元計價的固定收益產(chǎn)品流向黃金，這種跨資產(chǎn)遷移正是歷次美聯(lián)儲寬松周期中黃金獲得長期支撐的根本原因。

15. 第二股撤離壓力，源自地緣沖突升級所激發(fā)的避險資本回流。

16. 在俄烏局勢延宕未決、巴以沖突再度點(diǎn)燃中東火藥桶的背景下，黃金的全球通用避險屬性被空前強(qiáng)化。每當(dāng)區(qū)域緊張局勢升溫，全球股市便劇烈震蕩，風(fēng)險偏好迅速降溫。

17. 在此環(huán)境下，資本迫切需要具備高度流動性和主權(quán)中立性的安全資產(chǎn)，黃金作為跨越政治邊界的硬通貨，自然成為避險資金首選的集結(jié)地。

18. 更進(jìn)一步，部分地緣事件直接動搖了美元的信用基礎(chǔ)，例如美國對盟友外儲的凍結(jié)操作，使得黃金的戰(zhàn)略價值進(jìn)一步凸顯。

19. 第三股撤離壓力，源于全球央行對外匯儲備體系的主動重構(gòu)。

20. 美國凍結(jié)俄羅斯海外資產(chǎn)的行為，疊加此前多年實(shí)施的無限量化寬松政策，導(dǎo)致各國對美元作為儲備貨幣的信任度下滑。越來越多的中央銀行開始優(yōu)化儲備組合，增加黃金持倉比例。

21. 數(shù)據(jù)顯示，我國已連續(xù)13個月增持黃金，印度央行近期亦展開大規(guī)模購金行動。

22. 根據(jù)世界黃金協(xié)會統(tǒng)計，2022年至2024年全球央行年度凈購金量處于歷史峰值區(qū)間，并明確預(yù)測央行購金將繼續(xù)在2026年扮演市場重要推手。

23. 從儲備構(gòu)成看，目前全球央行外匯儲備中黃金占比約為3.6%，其中發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體平均維持在30%左右，而多數(shù)新興市場國家尚不足5%，意味著后者存在巨大的增配潛力。

24. 這種由主權(quán)機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的儲備結(jié)構(gòu)調(diào)整，構(gòu)成了支撐黃金長期牛市的核心引擎。與此同時，美國本土經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也為貨幣政策轉(zhuǎn)向提供了堅實(shí)依據(jù)，進(jìn)一步鞏固了黃金的上升基礎(chǔ)。

25. 盡管當(dāng)前核心通脹率仍在3%附近波動，但青年群體失業(yè)問題日益突出，就業(yè)市場的疲軟正倒逼美聯(lián)儲加快政策調(diào)整節(jié)奏。

26. 加之美聯(lián)儲近年來愈發(fā)重視勞動力市場表現(xiàn)，市場對利率下行路徑的預(yù)期不斷增強(qiáng)，為黃金價格提供了額外助力。

27. 短期趨勢研判：波動指標(biāo)與購金動能揭示未來方向

28. 判斷金銀是否臨近階段性高點(diǎn)，可借助市場波動率與央行采購趨勢兩個維度進(jìn)行驗證。

29. 觀察黃金，期權(quán)市場的實(shí)際波動率與隱含波動率關(guān)系，常被用作見頂預(yù)警信號。歷史經(jīng)驗表明，當(dāng)實(shí)際波動率反超隱含波動率時，往往預(yù)示短期回調(diào)來臨。

30. 回顧2024年5月、2024年11月及2025年4月的幾次調(diào)整階段，均符合上述規(guī)律。

31. 而根據(jù)Wind最新數(shù)據(jù)，當(dāng)前黃金的實(shí)際波動率仍低于隱含波動率，說明市場情緒尚未進(jìn)入狂熱狀態(tài)，短期內(nèi)仍有向上拓展空間的可能性。

32. 再看白銀，補(bǔ)漲進(jìn)程仍未完結(jié)，疊加工業(yè)需求的增長前景，后市表現(xiàn)值得期待。

33. 隨著全球新能源產(chǎn)業(yè)加速推進(jìn)，白銀在光伏組件、儲能電池等領(lǐng)域的應(yīng)用需求持續(xù)擴(kuò)張，這類實(shí)體消費(fèi)將成為價格底部的重要支撐力量。

34. 即便未來期貨市場中的投機(jī)性頭寸逐步退出，由長期配置資金與實(shí)體經(jīng)濟(jì)拉動的需求仍能接續(xù)維系行情熱度。

35. 從長遠(yuǎn)視角看，盡管預(yù)計2026年全球央行購金增速或?qū)⒂兴啪彛^對采購規(guī)模仍將維持在歷史較高水平。

36. 這表明，由美元信用弱化引發(fā)的全球儲備再平衡進(jìn)程遠(yuǎn)未結(jié)束，資本向黃金遷移的趨勢具有持續(xù)性和深層邏輯。

37. 對普通投資者而言，此次金銀價格的集體躍升，不只是簡單的資產(chǎn)價格上漲現(xiàn)象，更是全球貨幣秩序重塑過程中的一場系統(tǒng)性資本轉(zhuǎn)移。理解這場“擠兌”的內(nèi)在機(jī)理，就等于掌握了本輪貴金屬行情的本質(zhì)脈絡(luò)。