日本央行咬牙做出加息的決定，本質(zhì)上是想要給跌跌不休的日元匯率續(xù)命，但是這個(gè)操作加深了國(guó)際貨幣市場(chǎng)對(duì)日元的擔(dān)憂，拋售日元成為短期最熱門的交易。

日本政府又不得不下場(chǎng)干預(yù)日元匯率，目前歐元兌日元周一再創(chuàng)歷史新高，人民幣兌日元也開始走強(qiáng)，可以直白一點(diǎn)的說(shuō)，這一波加息的操作直接讓日本政府猝不及防。

為什么明明是為了挽救日元的操作最終成為了壓死日元的最后一根稻草？相對(duì)來(lái)說(shuō)人民幣為什么會(huì)強(qiáng)勢(shì)升值？

一場(chǎng)“走鋼絲”上的貨幣政策表演

日本央行加息，0.75%的政策利率，看著數(shù)字是1995年以來(lái)的新高，但放在全球主要經(jīng)濟(jì)體里，這點(diǎn)漲幅多少有點(diǎn)“灑灑水”的意思。

消息一出，日元對(duì)美元匯率不升反降，直接從155附近滑向了157。

其實(shí)市場(chǎng)早就預(yù)料到了，利好已經(jīng)提前被“吃干抹凈”。更深層的原因，在于日本經(jīng)濟(jì)正陷在一個(gè)自我矛盾的泥潭里，貨幣政策獨(dú)木難支。

日本央行想通過(guò)加息來(lái)遏制通脹、穩(wěn)定匯率。過(guò)去三十年的超寬松時(shí)代，日元幾乎是全球最廉價(jià)的融資貨幣，無(wú)數(shù)套利交易者借日元、買美債，玩得不亦樂(lè)乎。

現(xiàn)在日本想告別“廉價(jià)日元”，把水龍頭擰緊一點(diǎn)。

但問(wèn)題在于，日本政府的腳正死死踩著“財(cái)政擴(kuò)張”的油門。就在前不久，一項(xiàng)總額高達(dá)18.3萬(wàn)億日元的追加預(yù)算剛被批準(zhǔn)。

除了紓困民生的補(bǔ)貼，還有提前兩年砸向國(guó)防、將防衛(wèi)費(fèi)提至GDP占比2%的龐大開支。

一邊加息想收回流動(dòng)性，一邊大把花錢瘋狂投放流動(dòng)性，典型的左右腦互博，“緊貨幣”與“寬財(cái)政”的矛盾組合，不僅可能讓加息效果打水漂，更會(huì)直接推高政府本就驚人的債務(wù)成本。

日本政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)占GDP比重已經(jīng)超過(guò)了260%。以前利率接近零，借債成本幾乎可以忽略不計(jì)?？涩F(xiàn)在利率每往上走一步，政府要支付的利息就會(huì)增加一大截。

這次加息與其說(shuō)是一次主動(dòng)進(jìn)攻，不如說(shuō)是一次被通脹和匯率逼到墻角的、充滿風(fēng)險(xiǎn)的防御。而市場(chǎng)用腳投票，讓日元繼續(xù)貶值，恰恰說(shuō)明大家看穿了這場(chǎng)表演的力不從心。

當(dāng)貨幣政策這臺(tái)引擎聽(tīng)起來(lái)噪音很大卻動(dòng)力不足時(shí)，日本政府的目光，開始轉(zhuǎn)向一個(gè)更龐大、也更“沉默”的動(dòng)力源——普通日本家庭的錢包。

日本家庭的金融資產(chǎn)規(guī)模高達(dá)2200萬(wàn)億日元，其中竟然有約一半，是以現(xiàn)金或低收益存款的形式“躺”在賬戶里的。

過(guò)去幾十年，無(wú)論經(jīng)濟(jì)是冷是熱，日本國(guó)民都保持著極高的儲(chǔ)蓄率，這筆錢像是經(jīng)濟(jì)的“壓艙石”。日本政府想要把這筆錢轉(zhuǎn)移到國(guó)債市場(chǎng)。

央行一邊加息，一邊也在縮減購(gòu)債規(guī)模。匯率波動(dòng)這么大，國(guó)際投資者只能選擇拋售日元資產(chǎn)，日本國(guó)債首當(dāng)其沖，

日本商業(yè)銀行也受限于各種資本規(guī)定，買債能力有限。于是，“尋找新投資者”成了當(dāng)務(wù)之急。環(huán)顧四周，最穩(wěn)定、最龐大的資金池，就只有本國(guó)國(guó)民了。

他們計(jì)劃推出新產(chǎn)品和新激勵(lì)措施，甚至考慮把國(guó)債納入免稅投資賬戶，學(xué)習(xí)意大利給長(zhǎng)期持有者更高票息獎(jiǎng)勵(lì)的經(jīng)驗(yàn)。

當(dāng)防衛(wèi)預(yù)算在“野蠻生長(zhǎng)”，當(dāng)財(cái)政紀(jì)律被質(zhì)疑，卻要普通家庭用自己幾十年積攢的儲(chǔ)蓄，去承接天量國(guó)債，為國(guó)家的戰(zhàn)略選擇分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。這不禁讓人想起以前老話說(shuō)“羊毛出在羊身上”，現(xiàn)在這局面，是連羊攢了一輩子的毛線團(tuán)，都要被征用了。

日本家庭之所以偏愛(ài)現(xiàn)金存款，背后是一種極度厭惡風(fēng)險(xiǎn)的文化和心態(tài)。國(guó)債，尤其是長(zhǎng)期國(guó)債，并非沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。利率上升，債券價(jià)格就會(huì)下跌。

如果未來(lái)通脹沒(méi)有控制住，央行被迫繼續(xù)加息，那么今天買了國(guó)債的家庭，可能明天就要面對(duì)資產(chǎn)賬面虧損。政府設(shè)計(jì)的“本金保障”機(jī)制，本質(zhì)上也是以犧牲部分收益為代價(jià)的。

這相當(dāng)于，國(guó)家在引導(dǎo)國(guó)民將一部分“絕對(duì)安全”的存款，置換為“相對(duì)安全”但仍有波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的債券。一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)更大波動(dòng)，普通家庭的財(cái)富“安全墊”可能首先被侵蝕。

和日元相對(duì)比人民幣這一段時(shí)間走勢(shì)是十分的強(qiáng)勢(shì)，由于各種原因，人民幣升值走出了不可阻擋的趨勢(shì)，大量海外企業(yè)正在加緊排隊(duì)結(jié)匯。

目前人民幣離岸匯率已經(jīng)達(dá)到了7.0152附近，破7回歸6時(shí)代可以說(shuō)是就在這幾天。

人民幣的升值也造成了人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)的升值。