李偉、陳劍/文

2025年底，穩(wěn)定幣的全球市值已突破3000億美元，在跨境支付、數(shù)字資產(chǎn)交易和新興市場(chǎng)中的應(yīng)用不斷擴(kuò)大。

但6年前，當(dāng)Facebook（Meta前身）宣布將發(fā)行一種由一籃子法定貨幣支持的全球數(shù)字貨幣時(shí)，卻迅速演變?yōu)槿蚪鹑谥卫淼臓?zhēng)議焦點(diǎn)。各國(guó)央行一方面加強(qiáng)對(duì)穩(wěn)定幣的監(jiān)管，另一方面加快推進(jìn)研究央行數(shù)字貨幣（CentralBankDigitalCurrency，下稱 CBDC）。

Libra最終失敗了，但穩(wěn)定幣市場(chǎng)卻開(kāi)啟了快速增長(zhǎng)，這背后的原因是什么？我們不禁追問(wèn)：Libra從誕生、轉(zhuǎn)型再到退出舞臺(tái)，科技巨頭是否適合承擔(dān)金融基礎(chǔ)設(shè)施的角色？在數(shù)字時(shí)代，金融創(chuàng)新又應(yīng)當(dāng)如何在效率與風(fēng)險(xiǎn)之間取得平衡？

Libra的誕生

2019年6月，在硅谷的一場(chǎng)發(fā)布會(huì)上，F(xiàn)acebook推出了一款名為L(zhǎng)ibra的數(shù)字貨幣。這場(chǎng)產(chǎn)品發(fā)布會(huì)更像一場(chǎng)宣言：這家連接全球20多億人的社交網(wǎng)絡(luò)巨頭，正試圖打造一個(gè)無(wú)國(guó)界的金融體系，讓全球用戶能像發(fā)送訊息一樣便捷地轉(zhuǎn)移資金。對(duì)馬克·扎克伯格及其團(tuán)隊(duì)而言，Libra不只是支付工具的革新，更是重新定義貨幣的一次嘗試。

Facebook高層認(rèn)為，社交網(wǎng)絡(luò)的下一個(gè)階段，不只是讓人“連接彼此”，而是讓人“連接價(jià)值”。全球仍有數(shù)十億人無(wú)法享受基本的銀行服務(wù)，F(xiàn)acebook看到了以其龐大用戶基礎(chǔ)推動(dòng)普惠金融的機(jī)會(huì)。

Libra最初被設(shè)想為一種加密貨幣，更準(zhǔn)確地說(shuō)是穩(wěn)定幣，其價(jià)值由一籃子銀行存款和短期政府債券等高流動(dòng)性資產(chǎn)作為儲(chǔ)備支撐。設(shè)計(jì)初衷在于結(jié)合加密貨幣的技術(shù)優(yōu)勢(shì)與傳統(tǒng)貨幣的穩(wěn)定性，創(chuàng)造出一種跨境、低成本且可信賴的支付方式。其官方錢(qián)包Cali－bra（后更名為Novi）將直接嵌入What－sApp與Messenger，讓用戶可以像發(fā)信息一樣轉(zhuǎn)賬。

為確保透明度與治理獨(dú)立性，F(xiàn)acebook在瑞士日內(nèi)瓦成立了非營(yíng)利組織Libra協(xié)會(huì)。最初的創(chuàng)始成員包括Visa、Mastercard、Uber、Spotify、Voda－fone等28家合作伙伴，每家投入至少1000萬(wàn)美元來(lái)啟動(dòng)該項(xiàng)目，并共同參與決策。

后來(lái)陸續(xù)有幾家成員因擔(dān)心無(wú)法滿足監(jiān)管要求而退出。因而，在2019年10月Libra協(xié)會(huì)正式成立時(shí)，它只包括21位創(chuàng)始成員。理論上，F(xiàn)acebook并不直接控制Libra，而是作為眾多成員之一，共同維護(hù)貨幣儲(chǔ)備與區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)的運(yùn)行規(guī)則。

Libra的發(fā)布在全球引起轟動(dòng)。支持者稱其為“全球支付的革命性嘗試”，期待其成為“世界版PayPal”，但監(jiān)管層的反應(yīng)卻是即時(shí)且激烈的。

美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備主席鮑威爾表示“嚴(yán)重關(guān)切”，美國(guó)國(guó)會(huì)則要求Facebook出席聽(tīng)證會(huì)，質(zhì)疑曾因數(shù)據(jù)隱私泄露而備受關(guān)注的這家企業(yè)，是否有資格掌管全球的金融基礎(chǔ)設(shè)施。各國(guó)央行與金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)也紛紛警告：如果Libra真的在Facebook的全球用戶群中流通，它可能會(huì)削弱國(guó)家貨幣主權(quán)、擾亂金融穩(wěn)定、甚至威脅反洗錢(qián)機(jī)制。

更有批評(píng)者指出，Libra實(shí)質(zhì)上是一種“私人央行”。所謂去中心化不過(guò)是表象，背后真正的權(quán)力仍集中在Face－book及其合作伙伴手中。社交數(shù)據(jù)與金融數(shù)據(jù)若結(jié)合，將可能形成前所未有的隱私數(shù)據(jù)獲取權(quán)。甚至有加密貨幣圈的原教旨主義者也表示反感，認(rèn)為L(zhǎng)i－bra背離了比特幣“去中心化與自由”的精神。

面對(duì)全球監(jiān)管的壓力，F(xiàn)acebook不得不多次調(diào)整項(xiàng)目方向。然而，這并未平息外界疑慮。Visa、Mastercard、Pay－Pal、Stripe等核心成員相繼退出。少了支付巨頭的支持，Libra的前景愈發(fā)暗淡。2020年底，Libra項(xiàng)目宣布更名為Diem，試圖擺脫與Facebook名字綁定的負(fù)面印象，以應(yīng)對(duì)全球監(jiān)管壓力并重塑品牌形象。2022年初，在美國(guó)監(jiān)管壓力下，Diem協(xié)會(huì)宣布出售其技術(shù)與資產(chǎn)給SilvergateBank，金額僅1.82億美元。這個(gè)曾矚目一時(shí)的“全球貨幣夢(mèng)想”就此落幕。

詳解Libra

技術(shù)上，Libra區(qū)塊鏈被設(shè)計(jì)為一條高性能、許可型的區(qū)塊鏈，采用三大技術(shù)創(chuàng)新：自主開(kāi)發(fā)的Move編程語(yǔ)言：專為資產(chǎn)安全與智能合約而設(shè)計(jì)，防止資產(chǎn)“復(fù)制”或非法生成；拜占庭容錯(cuò)共識(shí)機(jī)制（LibraBFT）：允許高吞吐量與低延遲，能容忍最多三分之一節(jié)點(diǎn)失效，保障交易的可靠與穩(wěn)定；Merkle樹(shù)數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)：保證交易不可篡改并支持歷史數(shù)據(jù)驗(yàn)證。

與比特幣等去中心化的加密貨幣不同，Libra的許可型區(qū)塊鏈架構(gòu)意味著只有獲得批準(zhǔn)的節(jié)點(diǎn)（即協(xié)會(huì)成員）才能運(yùn)行系統(tǒng)、驗(yàn)證交易和參與治理。這樣的設(shè)計(jì)在效率與合規(guī)性上有其優(yōu)點(diǎn)：它能以極低的能耗支持每秒上千筆交易，同時(shí)在監(jiān)管層看來(lái)更可控。

2019年發(fā)布的首版白皮書(shū)描繪了一個(gè)宏大藍(lán)圖：LibraCoin將由一籃子主要法定貨幣（如美元、歐元、英鎊、日元）及短期國(guó)債作為儲(chǔ)備支撐，以保持穩(wěn)定價(jià)值。用戶使用Libra可實(shí)現(xiàn)全球范圍內(nèi)的自由支付。

“多幣種籃子”設(shè)計(jì)類(lèi)似于國(guó)際貨幣基金組織的特別提款權(quán)（SDR），但其執(zhí)行主體卻不是政府或央行，而是Li－bra協(xié)會(huì)。協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)維護(hù)區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)、管理儲(chǔ)備資產(chǎn)，并監(jiān)督項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)與治理。

盡管Libra被設(shè)定為一個(gè)由非營(yíng)利組織管理的“公共基礎(chǔ)設(shè)施”，但其經(jīng)濟(jì)機(jī)制依然為成員企業(yè)與投資者提供了可持續(xù)的收益來(lái)源。當(dāng)用戶購(gòu)買(mǎi)Li－bra時(shí)，他們以美元、歐元或其他法幣兌換等額Libra代幣，這些資金隨即被存入LibraReserve（儲(chǔ)備池）中并投資于低風(fēng)險(xiǎn)、有息資產(chǎn)。儲(chǔ)備池所產(chǎn)生的利息收益，構(gòu)成Libra生態(tài)的主要盈利來(lái)源。這些利息不會(huì)分配給用戶，而是由Libra協(xié)會(huì)統(tǒng)一管理，用于支付網(wǎng)絡(luò)的運(yùn)營(yíng)成本與技術(shù)開(kāi)發(fā)、建立資本緩沖與風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，以及向早期投資者和協(xié)會(huì)成員支付適度的股息或回報(bào)。

但面對(duì)監(jiān)管壓力，Libra協(xié)會(huì)在2020年發(fā)布了第二版白皮書(shū)，對(duì)項(xiàng)目架構(gòu)進(jìn)行了深度調(diào)整。最大的變化是Libra不再是單一的“全球貨幣”，而是由多種單幣穩(wěn)定幣組成的體系。例如：LibraUSD錨定美元；LibraEUR錨定歐元；LibraGBP錨定英鎊等，原有的多幣種LibraCoin則被重新定義為這些單幣穩(wěn)定幣的“加權(quán)組合”。

此外，2.0版強(qiáng)化了監(jiān)管與合規(guī)機(jī)制，如明確建立反洗錢(qián)（AML）與反恐融資（CFT）框架；將交易主體分為受監(jiān)管服務(wù)商、認(rèn)證服務(wù)商與自托管錢(qián)包用戶；要求交易商遵守反洗錢(qián)金融行動(dòng)特別工作組（FATF）標(biāo)準(zhǔn)與各國(guó)金融監(jiān)管要求等。Libra協(xié)會(huì)承諾接受獨(dú)立審計(jì)，定期披露儲(chǔ)備構(gòu)成與風(fēng)險(xiǎn)情況。

Libra項(xiàng)目公布僅兩周后，項(xiàng)目負(fù)責(zé)人DavidMarcus便被傳喚至美國(guó)國(guó)會(huì)。在參議院銀行委員會(huì)和眾議院金融服務(wù)委員會(huì)連續(xù)兩天的聽(tīng)證會(huì)上，他面對(duì)的是議員們?nèi)绯钡馁|(zhì)疑。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾雖未親臨現(xiàn)場(chǎng)，但其事先表達(dá)的“對(duì)隱私、洗錢(qián)、消費(fèi)者保護(hù)和金融穩(wěn)定表示嚴(yán)重?fù)?dān)憂”似乎已為聽(tīng)證會(huì)定下了基調(diào)。時(shí)任美國(guó)總統(tǒng)特朗普在推特上直言，Libra“幾乎沒(méi)有立足之地，也缺乏可靠性”。

大西洋彼岸的反對(duì)聲浪同樣洶涌。在Libra宣布后不久，法國(guó)經(jīng)濟(jì)部長(zhǎng)布魯諾·勒梅爾便毫不客氣地指出，Libra“對(duì)國(guó)家主權(quán)構(gòu)成威脅”。他與德國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)奧拉夫·朔爾茨發(fā)表了聯(lián)合聲明，強(qiáng)調(diào)“任何私人實(shí)體都不應(yīng)聲稱擁有國(guó)家主權(quán)所固有的貨幣權(quán)力”。朔爾茨更是用一句形象的比喻，將Libra描繪成“披著羊皮的狼”。

法德兩國(guó)的強(qiáng)硬立場(chǎng)迅速轉(zhuǎn)化為歐盟層面的共同行動(dòng)。2019年12月，歐盟理事會(huì)與歐盟委員會(huì)發(fā)布聯(lián)合聲明，明確指出在“法律、監(jiān)管和監(jiān)督方面的挑戰(zhàn)與風(fēng)險(xiǎn)得到充分識(shí)別和解決之前”，任何全球穩(wěn)定幣安排都不得在歐盟運(yùn)營(yíng)。這一聲明為后來(lái)歐盟制定《加密資產(chǎn)市場(chǎng)監(jiān)管法案》（MiCA）鋪平了道路。MiCA旨在為加密資產(chǎn)（尤其是全球穩(wěn)定幣）建立全面且嚴(yán)格的監(jiān)管框架，其核心精神正是回應(yīng)Libra所帶來(lái)的挑戰(zhàn)。

與此同時(shí)，國(guó)際監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制快速運(yùn)轉(zhuǎn)起來(lái)，七國(guó)集團(tuán)（G7）成立了穩(wěn)定幣工作組。該工作組在2019年10月發(fā)布的報(bào)告中，系統(tǒng)性地列出了穩(wěn)定幣面臨的一系列挑戰(zhàn)與風(fēng)險(xiǎn)，包括法律確定性、健全治理、反洗錢(qián)/反恐融資、支付系統(tǒng)安全、市場(chǎng)誠(chéng)信、消費(fèi)者保護(hù)以及潛在的金融穩(wěn)定影響等。

報(bào)告指出，在全球穩(wěn)定幣項(xiàng)目啟動(dòng)之前，必須充分解決這些公共政策風(fēng)險(xiǎn)。這一立場(chǎng)迅速得到了二十國(guó)集團(tuán)（G20）的背書(shū)。金融穩(wěn)定理事會(huì)（FSB）和FATF等國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)制定機(jī)構(gòu)也火速行動(dòng)起來(lái)，評(píng)估現(xiàn)有監(jiān)管框架，并發(fā)布針對(duì)全球穩(wěn)定幣的監(jiān)管建議，形成了圍堵Libra的全球監(jiān)管網(wǎng)絡(luò)。

何以折戟

監(jiān)管者的擔(dān)憂并非空穴來(lái)風(fēng)，而是根植于Libra可能顛覆現(xiàn)有金融秩序的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)判。這些風(fēng)險(xiǎn)可歸納為以下幾個(gè)關(guān)鍵維度。

一是對(duì)貨幣主權(quán)與金融穩(wěn)定的侵蝕。Libra的雄心是成為全球性貨幣，這直接觸動(dòng)了國(guó)家主權(quán)。

歐洲央行認(rèn)為，像Libra這樣規(guī)模的多幣種穩(wěn)定幣，如果被廣泛用作計(jì)價(jià)貨幣，將削弱歐元區(qū)貨幣政策通過(guò)匯率渠道影響國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的能力，使價(jià)格體系更易受他國(guó)貨幣政策或外部匯率波動(dòng)的沖擊。Facebook的月活用戶為24.1億（截至2019年6月30日），若Libra依托這龐大的用戶形成規(guī)模效應(yīng)，它有可能在高通脹國(guó)家成為事實(shí)上的硬通貨，導(dǎo)致貨幣替代，從而架空當(dāng)?shù)匮胄械睦逝c匯率調(diào)控能力。更宏觀地看，由私人協(xié)會(huì)管理、以一籃子主權(quán)貨幣為儲(chǔ)備的Libra，實(shí)質(zhì)上在行使一種類(lèi)央行職能，卻不受任何國(guó)家《中央銀行法》的約束，可能成為全球金融體系一個(gè)不受控的波動(dòng)源。

二是引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，Libra的設(shè)計(jì)并不能規(guī)避傳統(tǒng)金融中的經(jīng)典風(fēng)險(xiǎn)。首先是擠兌風(fēng)險(xiǎn)。盡管Libra聲稱由資產(chǎn)儲(chǔ)備全額支持，但其儲(chǔ)備資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)存在市場(chǎng)波動(dòng)和流動(dòng)性壓力。一旦發(fā)生信任危機(jī)，如Facebook遭遇丑聞或儲(chǔ)備資產(chǎn)出現(xiàn)虧損，全球用戶同時(shí)贖回法定貨幣（如美元、歐元），超過(guò)Li－bra協(xié)會(huì)的即時(shí)兌付能力，很可能引發(fā)數(shù)字?jǐn)D兌，并因其跨境屬性瞬間傳導(dǎo)至多個(gè)國(guó)家。其次是“大而不能倒”的道德風(fēng)險(xiǎn)。如果Libra成功滲透進(jìn)全球支付體系，一旦出事，將迫使各國(guó)政府動(dòng)用公共資金進(jìn)行救助，問(wèn)責(zé)和監(jiān)管責(zé)任卻因Libra“瑞士注冊(cè)、全球運(yùn)營(yíng)”的復(fù)雜架構(gòu)而變得模糊不清。

三是合規(guī)與消費(fèi)者保護(hù)。在操作層面，Libra對(duì)現(xiàn)有監(jiān)管框架構(gòu)成了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。在反洗錢(qián)/反恐融資領(lǐng)域，其區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)的潛在匿名性與全球合作伙伴的合規(guī)水平不一，有可能為非法資金流動(dòng)創(chuàng)造溫床。美國(guó)眾議員布拉德·謝爾曼聲稱Libra將成功地為“恐怖主義、販毒、人口販子，尤其是逃稅提供便利”。

在數(shù)據(jù)隱私與消費(fèi)者保護(hù)方面，F(xiàn)acebook過(guò)往的不良記錄像揮之不去的陰云。監(jiān)管機(jī)構(gòu)難以相信，一個(gè)在社交數(shù)據(jù)管理上尚有漏洞的企業(yè)，能夠妥善守護(hù)用戶更為敏感的金融交易數(shù)據(jù)。此外，與傳統(tǒng)銀行賬戶享有存款保險(xiǎn)不同，Libra用戶沒(méi)有任何法定保障機(jī)制，萬(wàn)一發(fā)生Libra協(xié)會(huì)破產(chǎn)的情況，用戶將面臨投訴無(wú)門(mén)、血本無(wú)歸的困境。

四是信任危機(jī)，Libra項(xiàng)目的命運(yùn)與Facebook的聲譽(yù)深度捆綁。即便Libra協(xié)會(huì)宣稱獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，但Facebook在技術(shù)、生態(tài)和用戶導(dǎo)流上的主導(dǎo)地位，使其獨(dú)立性備受質(zhì)疑。Facebook歷史上存在多次數(shù)據(jù)濫用事件，如2018年爆出的劍橋分析數(shù)據(jù)濫用丑聞、2021年曝光的內(nèi)部員工濫用用戶數(shù)據(jù)事件等，此類(lèi)事件直接影響Libra的公眾信任度。一旦發(fā)生信任危機(jī)，Libra作為貨幣的公信力將面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)，其后果也不是僅由Facebook能夠承擔(dān)的。

Libra的失敗警示著金融創(chuàng)新者：在觸及現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)核心——貨幣與支付的領(lǐng)域，技術(shù)雄心必須直面主權(quán)、監(jiān)管與政治的復(fù)雜棋局。任何試圖重塑全球金融格局的嘗試，如果不能妥善化解各國(guó)監(jiān)管層對(duì)金融穩(wěn)定、主權(quán)安全和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的高度關(guān)注，終將在全球監(jiān)管前碰壁。

回望Libra的折戟沉沙，Marcus的結(jié)論值得人們思索，在他看來(lái)，試圖構(gòu)建一個(gè)開(kāi)放全球貨幣網(wǎng)絡(luò)，必須基于“最中立、去中心化、無(wú)懈可擊的網(wǎng)絡(luò)和資產(chǎn)”。這指向了比特幣，而非他們最初設(shè)計(jì)的、在妥協(xié)中變得面目全非的“Frankenstein”（英國(guó)作家瑪麗·雪萊小說(shuō)中一個(gè)由尸塊拼湊的怪物）。

后Libra時(shí)代

雖然最終夭折，Libra卻如同一條鯰魚(yú)攪動(dòng)了全球數(shù)字貨幣進(jìn)程，尤其是中央銀行數(shù)字貨幣的研發(fā)與推進(jìn)。根據(jù)Atlantic Council CBDC Tracker統(tǒng)計(jì)，2023年全球有超過(guò)130個(gè)國(guó)家／地區(qū)正在探索CBDC，覆蓋約98%的全球GDP。

歐洲央行已于2023年11月啟動(dòng)“準(zhǔn)備階段”項(xiàng)目，為發(fā)行數(shù)字歐元做基礎(chǔ)建設(shè)，明確表示其目的是“使中央銀行貨幣適應(yīng)數(shù)字時(shí)代，應(yīng)對(duì)歐洲支付生態(tài)系統(tǒng)當(dāng)前面臨的挑戰(zhàn)”。數(shù)字歐元將促進(jìn)普惠金融，減少對(duì)外國(guó)支付系統(tǒng)的依賴，并構(gòu)建統(tǒng)一的歐洲支付生態(tài)系統(tǒng)，確保歐洲在全球快速變化的環(huán)境中保持自主性。

中國(guó)數(shù)字人民幣（e-CNY）的研發(fā)與試點(diǎn)早于Libra的誕生。早在2014年，中國(guó)人民銀行就成立了法定數(shù)字貨幣的專門(mén)研究小組。2019年7月初，Libra剛剛公布，清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)朱民（前人民銀行副行長(zhǎng)）就發(fā)表意見(jiàn)說(shuō)：“我們對(duì)Libra的出世是不應(yīng)該掉以輕心的，它對(duì)現(xiàn)有的金融體系、貨幣體系甚至未來(lái)的儲(chǔ)備體系都會(huì)產(chǎn)生很大沖擊。”目前，數(shù)字人民幣已進(jìn)入大規(guī)模試點(diǎn)階段，覆蓋民生消費(fèi)、政務(wù)繳費(fèi)等多個(gè)場(chǎng)景，是全球主要經(jīng)濟(jì)體中推進(jìn)最快、試點(diǎn)最廣泛的零售型CBDC。

其他一些主要經(jīng)濟(jì)體也在積極研究和探索CBDC。如英格蘭銀行2025年 1月宣布將啟動(dòng)“Digital Pound Lab”作為實(shí)驗(yàn)環(huán)境，并高度重視隱私保護(hù)，承諾英國(guó)央行和政府均無(wú)法獲取用戶的個(gè)人信息。日本央行于2020年10月發(fā)布了《央行數(shù)字貨幣方案》，聲明盡管日本銀行目前沒(méi)有發(fā)行CBDC的計(jì)劃，但從確保整體支付結(jié)算系統(tǒng)的穩(wěn)定性和效率的角度來(lái)看，充分準(zhǔn)備以應(yīng)對(duì)未來(lái)形勢(shì)的變化至關(guān)重要。美聯(lián)儲(chǔ)則聲明尚未就CBDC是否推進(jìn)或?qū)嵤┳龀鋈魏螞Q定，但一直在從多個(gè)角度探索CBDC的潛在益處和風(fēng)險(xiǎn)。

這些舉措共同構(gòu)成“后Libra時(shí)代”的又一重要進(jìn)展：由國(guó)家信用背書(shū)的、法幣的數(shù)字化形式，它們與私營(yíng)穩(wěn)定幣形成了既競(jìng)爭(zhēng)又共生的復(fù)雜關(guān)系。

當(dāng)前，美元穩(wěn)定幣在市場(chǎng)上占據(jù)主流。隨著特朗普政府上臺(tái)，美國(guó)對(duì)穩(wěn)定幣、加密貨幣及真實(shí)世界資產(chǎn)（RWA）展現(xiàn)出主動(dòng)擁抱與積極規(guī)范的姿態(tài)，試圖通過(guò)《天才法案》等框架將其納入金融體系，服務(wù)于其經(jīng)濟(jì)與地緣政治目標(biāo)。

與之形成對(duì)比的是歐盟與中國(guó)的審慎立場(chǎng)。歐盟推出MiCA，核心在于防范外部穩(wěn)定幣削弱歐元區(qū)的貨幣主權(quán)與金融穩(wěn)定。中國(guó)在2025年底由央行等多部門(mén)明確將穩(wěn)定幣定性為虛擬貨幣，在境內(nèi)禁止其相關(guān)業(yè)務(wù)活動(dòng)。中國(guó)人民銀行在加速優(yōu)化數(shù)字人民幣管理體系的同時(shí)，也表示將密切跟蹤、動(dòng)態(tài)評(píng)估境外穩(wěn)定幣的發(fā)展。這種審慎態(tài)度，實(shí)質(zhì)上是對(duì)貨幣主權(quán)與金融安全的明確宣告：未來(lái)貨幣體系變革的主導(dǎo)權(quán)，必須掌握在國(guó)家手中，并服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的大局。

數(shù)字貨幣的競(jìng)爭(zhēng)已不僅是私營(yíng)機(jī)構(gòu)與監(jiān)管者的博弈，更深度交織于國(guó)家間的戰(zhàn)略較量。未來(lái)將是新興的貨幣工具在創(chuàng)新與規(guī)則之間，尋找各自定位與邊界的漫長(zhǎng)過(guò)程。

未來(lái)，我們可能看到一個(gè)混合的貨幣生態(tài)系統(tǒng)：央行數(shù)字貨幣將作為大額結(jié)算與零售支付的基礎(chǔ)設(shè)施；USDC這樣較為合規(guī)的私營(yíng)穩(wěn)定幣，則可能在特定的跨境貿(mào)易、DeFi等場(chǎng)景中，憑借其靈活性與可編程性發(fā)揮輔助作用。

Libra的故事為全球金融體系留下了深刻思考。作為最早由大型科技公司主導(dǎo)、試圖將區(qū)塊鏈與貨幣體系深度結(jié)合的項(xiàng)目，Libra不僅是場(chǎng)產(chǎn)品實(shí)驗(yàn)，更是關(guān)于“貨幣、信任與治理”的制度性探索。

從技術(shù)上看，穩(wěn)定幣通過(guò)區(qū)塊鏈實(shí)現(xiàn)了資金的可編程化與跨境流動(dòng)效率的提升，為國(guó)際支付、匯款、數(shù)字資產(chǎn)交易等場(chǎng)景帶來(lái)了便利。但貨幣從來(lái)不是單純的技術(shù)問(wèn)題，而是主權(quán)、信任與監(jiān)管的綜合博弈。

Libra項(xiàng)目也推動(dòng)了全球監(jiān)管者對(duì)數(shù)字貨幣的系統(tǒng)性思考。G7、IMF（國(guó)際貨幣基金組織）、BIS（國(guó)際清算銀行）等國(guó)際組織相繼成立工作組研究穩(wěn)定幣風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管框架；各國(guó)央行也加快了CBDC的研究與試點(diǎn)。

Libra的經(jīng)驗(yàn)也給企業(yè)的創(chuàng)新戰(zhàn)略提供了借鑒。Facebook既是大型互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，又是潛在的貨幣發(fā)行方，這種“雙重身份”引發(fā)社會(huì)對(duì)其權(quán)力過(guò)大的擔(dān)憂。它提醒科技公司：在金融領(lǐng)域，合規(guī)即競(jìng)爭(zhēng)力。技術(shù)領(lǐng)先并不意味著能突破監(jiān)管紅線，在監(jiān)管框架內(nèi)創(chuàng)新，才可能建立可持續(xù)的商業(yè)模式。

無(wú)論是USDT、USDC這類(lèi)當(dāng)前主流的穩(wěn)定幣，還是仍在不斷出現(xiàn)的類(lèi)似探索，它們都在嘗試回答Libra試圖解決的問(wèn)題：如何在效率與信任之間找到平衡點(diǎn)。

“金錢(qián)永不眠”，Libra的故事已然翻篇，但金融創(chuàng)新與監(jiān)管的較量卻從未停歇。

（李偉系長(zhǎng)江商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授、亞洲（及大洋洲）市場(chǎng)副院長(zhǎng)、長(zhǎng)江商學(xué)院案例研究中心主任、長(zhǎng)江商學(xué)院大數(shù)據(jù)經(jīng)濟(jì)研究中心主任；陳劍系長(zhǎng)江商學(xué)院案例中心助理主任）

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