2025 年，特斯拉在資本市場與實體業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出鮮明反差。一邊是股價累計漲幅超 25%，不僅超越標(biāo)普 500 指數(shù) 18% 的同期漲幅，還在 12 月觸及 498.83 美元的盤中歷史高位，截至 12 月 26 日，其股價報收 477.45 美元，全年漲幅達(dá) 25.88%；另一邊卻是核心電動車業(yè)務(wù)遭遇瓶頸，美國、中國市場銷量同比均下滑 9%，歐盟市場更是暴跌 39%，多項年度目標(biāo)未能兌現(xiàn)。面對短期業(yè)績壓力，特斯拉正加速轉(zhuǎn)向人工智能與自動駕駛賽道，以 robotaxi、人形機(jī)器人和自研芯片為核心的新業(yè)務(wù)，成為定義公司未來的關(guān)鍵變量。

電動車業(yè)務(wù)遇阻，市場包容 "未達(dá)承諾"

馬斯克在 2025 年初設(shè)定的多項目標(biāo)未能如期落地，其中最受關(guān)注的 robotaxi 服務(wù)擴(kuò)張嚴(yán)重滯后。這位 CEO 曾承諾，年底前將在鳳凰城、拉斯維加斯等至少八個都市區(qū)部署 robotaxi 服務(wù)，并擴(kuò)充奧斯汀和舊金山灣區(qū)的車隊規(guī)模。但據(jù)眾包數(shù)據(jù)追蹤，目前特斯拉 robotaxi 僅在奧斯汀和舊金山灣區(qū)運營，活躍車輛約 160 輛，奧斯汀車隊甚至未能實現(xiàn)月底增至 60 輛的小目標(biāo)。當(dāng)前其提供的服務(wù)與 Uber、Lyft 差異不大，均使用搭載 FSD 系統(tǒng)的 Model Y 車型，且仍需員工現(xiàn)場監(jiān)督，僅在奧斯汀啟動了無監(jiān)督行程測試，馬斯克希望年底前移除車內(nèi)安全監(jiān)督員的計劃也尚未明確落地。

對于馬斯克的 "過度承諾"，市場似乎已形成包容心態(tài)。分析師普遍認(rèn)為，投資者更關(guān)注技術(shù)進(jìn)展而非短期目標(biāo)兌現(xiàn)，只要能看到明確的推進(jìn)節(jié)奏，就不會過度擔(dān)憂。這一心態(tài)也體現(xiàn)在股價表現(xiàn)上，盡管電動車銷量承壓，但特斯拉在自動駕駛出租車、人形機(jī)器人和自研芯片領(lǐng)域的潛在價值，仍讓市場保持樂觀預(yù)期。Wedbush 分析師 Dan Ives 甚至預(yù)測，在經(jīng)歷 "怪獸級的一年" 后，特斯拉估值可能達(dá)到 3 萬億美元，接近當(dāng)前市值的兩倍。

robotaxi：擴(kuò)張分歧中孕育希望

2026 年將成為特斯拉 robotaxi 業(yè)務(wù)的關(guān)鍵推進(jìn)年，但行業(yè)對其擴(kuò)張節(jié)奏仍存分歧。巴克萊和 Truist Securities 警告，特斯拉與 Alphabet 旗下 Waymo 等競爭對手的發(fā)展節(jié)奏不明朗，可能引發(fā)股價波動；德意志銀行則相對樂觀，若特斯拉能達(dá)成年初設(shè)定的 1500 輛運營目標(biāo)，到 2026 年 6 月車隊規(guī)模有望突破 2500 輛；摩根士丹利等機(jī)構(gòu)則持保守態(tài)度，認(rèn)為其擴(kuò)張速度可能低于預(yù)期。

值得關(guān)注的是，特斯拉專屬的 Cybercab robotaxi 車型將于 2026 年正式投產(chǎn)，但何時能在美國道路上規(guī)?；\營仍無明確時間表。Morningstar 分析師 Seth Goldstein 指出，安全考量是導(dǎo)致 robotaxi 延遲的重要原因，特斯拉對此格外謹(jǐn)慎，畢竟通用汽車旗下前 robotaxi 部門曾因安全事件被迫暫停測試，"他們希望確保進(jìn)入市場時產(chǎn)品足夠可靠有效"。

FSD 海外擴(kuò)張：破局銷量困局的關(guān)鍵

完全自動駕駛軟件（FSD）的市場滲透，成為特斯拉扭轉(zhuǎn)銷量頹勢的重要抓手。截至 2025 年第三季度，僅有 12% 的特斯拉客戶付費啟用 FSD，但其海外市場擴(kuò)張有望徹底改變這一局面 —— 不僅能帶來直接收入，更能積累海量訓(xùn)練數(shù)據(jù)，反哺技術(shù)迭代并提振新車銷售。

馬斯克已明確布局：計劃 2026 年 1 月向阿聯(lián)酋提供 FSD，這將是該系統(tǒng)在中東的首個落地市場；同時預(yù)計海外監(jiān)管機(jī)構(gòu)將在 2 月或 3 月左右全面批準(zhǔn) FSD，助力特斯拉與競爭對手展開抗衡。歐洲市場成為關(guān)鍵戰(zhàn)場，荷蘭監(jiān)管機(jī)構(gòu)計劃 2 月測試 FSD，若獲批，歐盟其他國家將有權(quán)認(rèn)可該豁免，隨后特斯拉將申請歐盟委員會的正式批準(zhǔn)。這一進(jìn)展對特斯拉意義重大，畢竟 2025 年前 11 個月其在歐盟 27 國的銷量同比暴跌 39%，亟需 FSD 賦能以應(yīng)對激烈競爭。

美國市場的短期壓力仍存，2025 年銷量預(yù)計下滑 9%，主要原因是政府取消了電動車稅收抵免，導(dǎo)致部分消費者推遲購車。但 Canaccord Genuity 分析師 George Gianarikas 認(rèn)為，這一調(diào)整長期對特斯拉有利，"只有具備強(qiáng)大產(chǎn)品力、成本控制能力和用戶忠誠度的品牌，才能在行業(yè)調(diào)整期保持甚至擴(kuò)大市場份額"。

機(jī)器人與芯片：定義長期價值的核心資產(chǎn)

如果說 robotaxi 和 FSD 是特斯拉的中期增長引擎，那么人形機(jī)器人和自研芯片則決定了其長期價值邊界。特斯拉即將啟動兩款戰(zhàn)略產(chǎn)品的量產(chǎn)準(zhǔn)備：Optimus 人形機(jī)器人系列和 AI5 下一代芯片，這被視為重新定義公司價值的關(guān)鍵。

摩根士丹利預(yù)測，到 2050 年人形機(jī)器人市場規(guī)模可能達(dá)到 5 萬億美元，該技術(shù)將在 2030 年代中期進(jìn)入加速發(fā)展期。馬斯克為 Optimus 設(shè)定了雄心勃勃的目標(biāo)：定價約 3 萬美元，覆蓋工廠生產(chǎn)和家庭服務(wù)場景，未來有望貢獻(xiàn)特斯拉 80% 的公司價值。不過目前特斯拉仍面臨供應(yīng)鏈難題，"汽車和計算機(jī)都有成熟的供應(yīng)鏈，但人形機(jī)器人沒有"，馬斯克在 10 月坦言，公司在機(jī)器人手和前臂的設(shè)計以及零部件采購上遭遇挑戰(zhàn)。好消息是，用于批量生產(chǎn)的第三版 Optimus 原型預(yù)計將在 2026 年 3 月前完成演示，分析師期待了解更詳細(xì)的量產(chǎn)路線圖，盡管普遍認(rèn)為該產(chǎn)品短期內(nèi)難以貢獻(xiàn)實質(zhì)收益。

為機(jī)器人、數(shù)據(jù)中心和 robotaxi 提供動力的 AI5 芯片，同樣被寄予厚望。馬斯克透露，AI5 芯片計劃 2026 年底開始生產(chǎn)，較當(dāng)前的 AI4 有重大升級，不僅性能優(yōu)于英偉達(dá)競品，在每瓦 AI 性能上可能高出兩到三倍，每美元 AI 性能更是有望提升 10 倍，"我們追求極簡主義，最終將打造出行業(yè)領(lǐng)先的芯片產(chǎn)品"。

2026 路線圖：多點開花的轉(zhuǎn)型之年

除了 AI 核心業(yè)務(wù)，特斯拉 2026 年還將推進(jìn)多項關(guān)鍵產(chǎn)品落地：新能源產(chǎn)品的量產(chǎn)、下一代跑車計劃的更新，以及歷經(jīng)多年延遲的全電動 Semi 卡車，預(yù)計將于 2026 年下半年進(jìn)入批量生產(chǎn)階段。

從電動車巨頭到 AI 科技公司，特斯拉的轉(zhuǎn)型已進(jìn)入深水區(qū)。2025 年的銷量下滑與股價上漲形成的鮮明反差，恰恰反映了市場對其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的認(rèn)可。2026 年，robotaxi 的規(guī)模化擴(kuò)張、FSD 的海外落地、Optimus 的原型演示以及 AI5 芯片的量產(chǎn)準(zhǔn)備，將成為檢驗特斯拉轉(zhuǎn)型成效的關(guān)鍵指標(biāo)。盡管面臨行業(yè)競爭、監(jiān)管審批、供應(yīng)鏈建設(shè)等多重挑戰(zhàn)，但特斯拉在 AI 領(lǐng)域的技術(shù)積累和戰(zhàn)略投入，仍讓市場對其 3 萬億美元估值的目標(biāo)充滿想象。對于特斯拉而言，2026 年不僅是業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的攻堅之年，更是開啟 AI 時代增長新周期的關(guān)鍵起點