作者 胡群

12月26日，倍輕松（688793.SH）股價報收22.61元，單日下跌14.68%。此次劇烈波動源于前一日晚間公司發(fā)布的公告：12月25日，倍輕松及實際控制人馬學(xué)軍分別收到中國證監(jiān)會下發(fā)的《立案告知書》，因涉嫌信息披露違法違規(guī)，證監(jiān)會決定對公司及馬學(xué)軍立案調(diào)查。

公開信息顯示，倍輕松自2022年以來連續(xù)三年年報及2025年半年報均收到上交所信息披露監(jiān)管問詢函，內(nèi)容涉及收入確認(rèn)、關(guān)聯(lián)交易、研發(fā)費用資本化等關(guān)鍵財務(wù)事項。監(jiān)管層對其信披質(zhì)量的持續(xù)關(guān)注，如今已升級為正式立案。

就在立案消息披露前一個月，馬學(xué)軍通過詢價轉(zhuǎn)讓方式減持255.26萬股，套現(xiàn)約6470萬元。此次減持使其及其一致行動人持股比例由52.35%降至49.38%，雖未影響控制權(quán)，但恰在減持完成后不久即遭立案，時間點引發(fā)市場高度關(guān)注。

255萬股套現(xiàn)6470萬，監(jiān)管窗口期引質(zhì)疑

2025年11月20日，倍輕松控股股東、董事長兼總經(jīng)理馬學(xué)軍通過向特定機構(gòu)投資者詢價轉(zhuǎn)讓方式，減持2,552,579股公司股份，占總股本2.97%，轉(zhuǎn)讓價格為25.35元/股，合計套現(xiàn)約6470萬元。根據(jù)公司11月21日公告，本次轉(zhuǎn)讓后，馬學(xué)軍及其一致行動人合計持股比例由52.35%降至49.38%。

此次轉(zhuǎn)讓對象包括財通基金、廣發(fā)證券、諾德基金等9家機構(gòu)投資者，其中多數(shù)獲配股份設(shè)有6個月限售期。組織券商中信證券在核查報告中稱，本次詢價過程“遵循了公平、公正原則，符合當(dāng)前證券市場監(jiān)管要求”。

然而，值得注意的是，該次減持完成僅一個月后，公司即于12月25日公告被證監(jiān)會立案。盡管公告未明確立案事項是否與此次減持直接相關(guān)，但市場普遍質(zhì)疑：在連續(xù)多年收到信披問詢函的背景下，控股股東選擇此時大規(guī)模套現(xiàn)，是否存在利用信息優(yōu)勢規(guī)避監(jiān)管的風(fēng)險？

立案、訴訟與信披瑕疵

除證監(jiān)會立案外，倍輕松同日（12月25日）還披露了一起重大訴訟。公司及子公司北京倍輕松被日本大東電機工業(yè)株式會社以“侵害發(fā)明專利權(quán)”為由起訴，索賠1000萬元，并要求停止制造銷售相關(guān)產(chǎn)品、銷毀模具及庫存。公司回應(yīng)稱，涉訴產(chǎn)品“非近期核心產(chǎn)品及公司新近推出的產(chǎn)品，亦非公司近期市場熱銷及主要營收貢獻(xiàn)產(chǎn)品�！保A(yù)計不會對經(jīng)營產(chǎn)生重大影響。

但更值得關(guān)注的是其長期存在的信息披露問題。據(jù)公開記錄，倍輕松在2022年、2023年、2024年年報及2025年半年報披露后，均收到上交所下發(fā)的《監(jiān)管工作函》或《問詢函》，內(nèi)容多次聚焦于收入真實性、成本分?jǐn)偤侠硇浴㈥P(guān)聯(lián)方資金往來披露完整性等。例如，2024年年報問詢函曾要求公司說明“是否存在通過調(diào)節(jié)費用確認(rèn)時點進(jìn)行利潤操縱的情形”。

連續(xù)四年被問詢卻未見實質(zhì)性整改，最終走向立案，某種程度上是監(jiān)管容忍度耗盡的結(jié)果。而此次立案事由明確指向“信息披露違法違規(guī)”，與歷史問題高度重合，顯示出監(jiān)管鏈條的延續(xù)性。

實控人角色多重疊

馬學(xué)軍不僅是倍輕松的實際控制人，同時擔(dān)任董事長、總經(jīng)理，集所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)于一身。在11月的減持公告中，公司明確指出其“為控股股東、實際控制人并擔(dān)任董事長、總經(jīng)理”。這種高度集中的治理結(jié)構(gòu)，在缺乏有效制衡機制的情況下，極易導(dǎo)致決策透明度不足和信披獨立性受損。

中信證券在11月出具的核查意見中雖認(rèn)可詢價轉(zhuǎn)讓程序合規(guī)，但并未對馬學(xué)軍作為實控人與管理層多重身份可能帶來的利益沖突發(fā)表評估。而此次證監(jiān)會同步對“公司及馬學(xué)軍個人”立案，也暗示監(jiān)管層可能正在調(diào)查其個人在信息披露過程中的具體行為責(zé)任。

當(dāng)實控人同時掌控董事會、管理層和信息披露流程，若內(nèi)控失效，很容易出現(xiàn)選擇性披露甚至隱瞞。證監(jiān)會對個人立案，說明已鎖定具體責(zé)任人，這比單純處罰公司更具威懾力。

倍輕松此次被立案，不僅暴露其信息披露質(zhì)量的長期隱患，更折射出科創(chuàng)板公司在高速發(fā)展過程中，公司治理與合規(guī)管理面臨的挑戰(zhàn)。從屢收監(jiān)管問詢函，到實控人減持觸及權(quán)益變動線，再到突發(fā)專利訴訟與立案調(diào)查，一系列事件看似獨立，實則在時間線上緊密銜接，引發(fā)市場對“減持—立案—訴訟”是否構(gòu)成連鎖反應(yīng)的質(zhì)疑。

在注冊制背景下，信息披露的真實性、準(zhǔn)確性與完整性，是資本市場健康運行的基石。倍輕松的案例提醒市場：上市公司實控人及管理層在減持行為與信息披露之間，應(yīng)保持更高程度的審慎與透明度。否則，不僅損害投資者信任，更可能引發(fā)監(jiān)管重拳，最終動搖公司長期發(fā)展的根基。

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胡群

金融市場研究院院長 主要關(guān)注銀行、消費金融領(lǐng)域市場動態(tài)。