每經(jīng)記者：楊建 每經(jīng)編輯：彭水萍

2025年，A股在政策、估值、盈利、資金四重支撐下走出了牛市行情。2026年作為“十五五”規(guī)劃開局之年，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型深化與政策發(fā)力預(yù)期疊加，A股市場細分賽道的分化愈發(fā)明顯。

在這樣的背景下，2026年的投資機會如何？驅(qū)動2026年行情的核心變量是什么？哪些領(lǐng)域可能成為市場資金新的“共識”？對于這些問題，私募大佬們又有著怎樣獨到的判斷？近日，《每日經(jīng)濟新聞》記者（以下簡稱NBD）帶著這些問題，專訪了星石投資副總經(jīng)理方磊。

由估值走向盈利驅(qū)動

NBD：從2025年市場表現(xiàn)來看，政策、資金、盈利三大要素的聯(lián)動效應(yīng)尤為明顯，您認為這三者中哪個是驅(qū)動2026年行情的核心變量？請結(jié)合來年的市場特征說明理由。

方磊：2026年驅(qū)動股市行情的核心變量是盈利要素，全市場將進入業(yè)績釋放期，股市將由估值驅(qū)動走向盈利驅(qū)動，各個板塊均有投資機會，2026年市場風(fēng)格與2025年相比有望更為均衡。2025年，人工智能、高端制造等科技成長板塊景氣度率先修復(fù)，順周期等傳統(tǒng)行業(yè)基本面及預(yù)期相對低迷，共同造成了科技成長風(fēng)格估值率先修復(fù)、累計漲幅突出的局面。

進入2026年，人工智能產(chǎn)業(yè)鏈景氣度有望延續(xù)，雖然高估值可能會帶來波動放大，但盈利兌現(xiàn)依舊將帶動股價表現(xiàn)。與此同時，在海內(nèi)外“雙寬”政策、國內(nèi)“反內(nèi)卷”政策帶動行業(yè)供需格局優(yōu)化的背景下，傳統(tǒng)行業(yè)有望出現(xiàn)盈利彈性的兌現(xiàn)以及估值的進一步修復(fù)。各板塊的盈利修復(fù)將是市場風(fēng)格走向均衡的重要影響因素。

NBD：2025年外資與公募基金在AI算力、自主可控等領(lǐng)域的持倉持續(xù)集中，您判斷2026年機構(gòu)資金的流向會出現(xiàn)新的變化嗎？哪些領(lǐng)域可能成為資金新的“共識性方向”？

方磊：2025年AI算力、自主可控等領(lǐng)域一枝獨秀，與機構(gòu)資金持倉集中相呼應(yīng)，考慮到2026年全市場將進入業(yè)績釋放期，行業(yè)基本面變化將是資金流動的主要驅(qū)動因素，預(yù)計2026年資金會向新領(lǐng)域分流，不僅僅在科技成長風(fēng)格內(nèi)部，也將擴散至順周期等傳統(tǒng)行業(yè)。

NBD：2026年作為“十五五”規(guī)劃開局之年，站在“十五五”規(guī)劃的開局節(jié)點，您認為未來3~5年A股最具長期投資價值的賽道是什么？普通投資者如何在長期賽道與短期機會之間找到平衡？

方磊：站在中長期維度看，“十五五”規(guī)劃建議對經(jīng)濟的質(zhì)和量都有要求，提出要“集中力量辦好自己的事，續(xù)寫經(jīng)濟快速發(fā)展和社會長期穩(wěn)定兩大奇跡新篇章”，顯示政策積極進取的決心。在“十五五”時期經(jīng)濟社會發(fā)展的主要目標中，建議提出了“居民消費率明顯提高，內(nèi)需拉動經(jīng)濟增長主動力作用持續(xù)增強”“科技自立自強水平大幅提高”等要求，意味著在內(nèi)需、科技領(lǐng)域存在著較多的中長期投資機會。

一方面，在大國競爭的背景下，并跑領(lǐng)跑領(lǐng)域增加有助于增加國家綜合競爭力，尤其是近年來人工智能領(lǐng)域出現(xiàn)技術(shù)突破，新技術(shù)的出現(xiàn)進一步增加了科技競爭和科技自立自強的重要性，國內(nèi)先進產(chǎn)業(yè)發(fā)展也蘊含著較多投資機會。

另一方面，政策“以人為本”的導(dǎo)向逐步明顯，“人民生活品質(zhì)不斷提高”也是重要的發(fā)展目標之一，且橫向?qū)Ρ认挛覈用裣M占GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）比重仍低于美日等發(fā)達國家，消費領(lǐng)域具有較大的長期提升空間，消費板塊也存在著中長期投資機會。

對于普通投資者而言，長期賽道和短期機會都需要注重，可以根據(jù)自身資金收益需求、風(fēng)險偏好等因素來設(shè)定不同期限的倉位比例，以此來平衡投資組合表現(xiàn)。對于長期賽道標的，投資者需要關(guān)注行業(yè)趨勢和基本面變化，階段性忽略因情緒而導(dǎo)致的短期波動；對于短期機會而言，更加需要關(guān)注短期漲跌幅和相對估值表現(xiàn)等，且需要避免陷入盲目追漲殺跌的情況。

科技領(lǐng)域或形成新格局

NBD：“十五五”規(guī)劃建議明確將“科技自立自強”作為高質(zhì)量發(fā)展的核心抓手，且政策執(zhí)行力度預(yù)期強于以往，您認為這一政策導(dǎo)向會從哪些維度重塑A股的估值體系？對科技成長股的定價邏輯將帶來怎樣的改變？

方磊：第一，總體來看，“十五五”規(guī)劃建議對“科技自立自強”的重視，疊加當前資本市場制度的包容性提升、政策推動長期資金入市，有助于推動科技股估值回歸至與長期價值相匹配的水平上，科技股估值的中期波動性可能會減少。

第二，政策對科技領(lǐng)域的關(guān)注可能會增加核心技術(shù)自主率、產(chǎn)業(yè)政策支持強度等非財務(wù)指標對估值影響的權(quán)重。

第三，由于暢通科技、產(chǎn)業(yè)、金融循環(huán)是培育新質(zhì)生產(chǎn)力、建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的內(nèi)在要求，科技領(lǐng)域的估值邏輯可能會從單一細分行業(yè)延伸至整個產(chǎn)業(yè)鏈，形成產(chǎn)業(yè)鏈整體估值聯(lián)動的格局。

NBD：針對普通投資者2026年的投資，您有怎樣的建議？請結(jié)合2026年的市場特征說明理由。

方磊：2026年應(yīng)該進行均衡投資和長期投資，投資過程中需要關(guān)注企業(yè)盈利等基本面因素變化，盡量規(guī)避追漲殺跌和概念炒作。

一方面，2026年為“十五五”開局之年，更加積極有為的宏觀政策帶動經(jīng)濟企穩(wěn)是大概率事件，基本面因素驅(qū)動會更加明顯，越來越多的板塊有望進入業(yè)績釋放期，疊加當前股市估值分化程度偏高，股市風(fēng)格或趨于均衡，押注單一賽道的性價比和潛在相對收益較2025年可能會明顯下降。

另一方面，目前地產(chǎn)、實體及固收類產(chǎn)品的收益回報相對有限，權(quán)益類資產(chǎn)的中期投資性價比仍處于中高水平，國內(nèi)股市仍處于“慢牛”通道中。雖然部分標的估值偏高，高估值可能會帶來短期波動放大的情況，但并不意味著沒有長期投資的價值，其行業(yè)景氣度及公司盈利兌現(xiàn)將逐步消化偏高估值，投資者需要的是長期跟蹤選定的標的，根據(jù)行業(yè)政策、企業(yè)基本面變化進行組合調(diào)整，而非追逐短期股價波動。