近日，遇見小面（02408.HK）在港交所主板正式掛牌，成為“中式面館第一股”。不過，公司股價開盤即低開近29%，最終收盤報5.08港元/股，較發(fā)行價7.04港元下跌27.84%，對應總市值約36.1億港元。

實際上，在此前，遇見小面引入了包括高瓴資本旗下HHLR Advisors、海底撈新加坡公司等基石投資者，這些機構合計認購2200萬美元股份，約占募集資金總額的25%。

公開資料顯示，遇見小面創(chuàng)立于2014年，先后獲九毛九集團、百?？毓伞⒈坦饒@創(chuàng)投和喜家德注資。該品牌已遍布北京、上海、廣州、深圳、香港等多個城市。

對于公司發(fā)展的相關事項，《中國經(jīng)營報》記者聯(lián)系遇見小面并發(fā)送采訪函，但截至發(fā)稿未收到回復。

首日破發(fā)

12月5日，遇見小面在香港交易所上市。上市首日破發(fā)，股價跌27.84%，收盤報5.08港元/股，總市值為36.1億港元。

據(jù)披露，公司全球共發(fā)行9736.45萬股H股，占發(fā)行后總股本的13.7%，發(fā)行價定為每股7.04港元，總發(fā)行規(guī)模約6.85億港元。其中香港公開發(fā)售973.65萬股，實現(xiàn)425.97倍的超額認購；國際發(fā)售8762.8萬股。

在本次發(fā)行中，遇見小面基石投資者分別為高瓴旗下HHLRA、國泰君安證券、君宜香港基金、Shengying Investmen、Zeta Fund及海底撈新加坡，一共認購2200萬美元。

對于遇見小面的上市破發(fā)，業(yè)內人士的關注點更多在其業(yè)務上。凌雁管理咨詢首席咨詢師林岳在接受記者采訪時提到，遇見小面上市首日破發(fā)，是市場對其當前商業(yè)模式和未來預期的集中反映。發(fā)行定價的樂觀，本質是公司對“以規(guī)模換增長”模式的樂觀，而市場的“用腳投票”則是對這種模式可持續(xù)性的深度質疑。實際上市場更關注增長的質量，尤其是單店銷售額、客單價、翻座率等核心運營指標，當這些指標全面下滑時，門店數(shù)量增長就是典型的“虛胖”，肯定沒法給予市場信心。

中國食品產業(yè)分析師朱丹蓬告訴記者，遇見小面面臨三重“單一化”困境。

首先是區(qū)域布局單一，門店高度集中于廣東省，省外市場拓展不足，尚未形成全國性的區(qū)域布局網(wǎng)絡；其次是品類結構單一，以重慶小面為核心品類，品類邊界較窄，缺乏多品類協(xié)同支撐，抗風險能力較弱；最后是運營模式單一，未形成多元化的運營模式體系，在模式復制與市場適配性上存在局限，制約了跨區(qū)域擴張的效率。

“上市后，遇見小面如何突破上述瓶頸，實現(xiàn)區(qū)域、品類、模式的多維升級，將成為其需要優(yōu)先解決的核心課題與關鍵難題。未來資本市場對其估值及信心也會受到不小的影響?！敝斓づ钐岬?。

加速擴張期

從其官網(wǎng)信息來看，近年來遇見小面進入了加速擴張期。2023年7月，遇見小面在上海開出了第200家門店，2024年9月，遇見小面上海虹橋機場店開業(yè)，這也是該品牌的第300家店。時間僅過去半年有余，2025年4月，遇見小面第400家店在香港西九龍高鐵站開業(yè)。

數(shù)據(jù)顯示，截至2025年11月18日，遇見小面共有465家餐廳，包括內地22個城市的451家餐廳及香港地區(qū)的14家餐廳。其中直營門店331家，占比約71.2%，特許經(jīng)營門店86家，占比約18.5%。

據(jù)其最新規(guī)劃，2026年至2028年，公司預計新增520家至610家門店，重點拓展低線城市及海外市場。

實際上，遇見小面的加速擴張，給其業(yè)績帶來了一定助力。2022年至2024年，其營業(yè)收入由4.18億元增至11.54億元，凈利潤也實現(xiàn)了從虧損3597.3萬元到盈利6070萬元的轉變。2025年上半年，公司營收達7.03億元，同比增長33%；凈利潤為4183.4萬元，同比增長95.77%。

然而，在宏觀增長之下，單店指標卻出現(xiàn)明顯下滑。2025年上半年，其直營餐廳的單店日均銷售額從去年同期的12693元降至11805元，減少了888元。

特許經(jīng)營餐廳的單店日均銷售額也從12528元降至11493元，減少了1035元。

2025年上半年，其直營及加盟店的整體翻座率為3.4及3.1，低于上年同期的3.8及3.6。

林岳認為，營收增長而單店效率下滑并非“陣痛”，而是當前模式難以調和的矛盾的體現(xiàn)，另外，遇見小面的降價并未有效拉動客流，翻座率不升反降，加上品類單一，創(chuàng)新乏力，找不到增長的突破口。

此外，據(jù)透露，遇見小面本次赴港IPO所募集資金，將主要用于以下方面：進一步拓展餐廳網(wǎng)絡，提升市場滲透率；升級技術及數(shù)字化系統(tǒng)；加強品牌建設與用戶忠誠度計劃；以及對上游食品加工領域潛在標的進行戰(zhàn)略投資或收購。

“在效率下滑的背景下，堅持原計劃的激進擴張風險極高，因為‘體質’沒有調理好，虛胖更容易患上‘大病’，所以遇見小面應該回歸餐飲商業(yè)本質，調整運營戰(zhàn)略，擴大菜品或創(chuàng)新服務模式，在供應鏈效率中找利潤，先跑出一個盈利的單店模型，復制出去把現(xiàn)有的門店鞏固好，再考慮擴大規(guī)模。”林岳表示。

（編輯：于海霞審核：孫吉正校對：翟軍）