黃金價格首次突破每盎司4500美元，白銀站上72美元，但瑞銀分析師提醒，年末流動性稀薄可能使這場上漲如履薄冰。

倫敦現(xiàn)貨黃金價格在12月24日早盤歷史首次突破每盎司4500美元，上海黃金交易所現(xiàn)貨黃金價格盤中一度漲至每克1017元。與此同時，國際白銀價格已沖高至每盎司72美元上方，鉑金價格自2008年以來首次突破每盎司2000美元大關(guān)。

貴金屬市場在2025年末上演的這場“狂歡”背后，瑞銀集團卻向投資者發(fā)出謹(jǐn)慎信號。該行貴金屬分析師喬尼·特維斯警告稱，貴金屬近期漲幅“有些過頭”，且主要由市場流動性不足驅(qū)動，存在快速回落風(fēng)險。

市場表現(xiàn)

貴金屬市場在2025年最后一個月迎來爆發(fā)式增長。截至12月24日，倫敦現(xiàn)貨黃金價格年內(nèi)漲幅超過70%。

白銀和鉑金的漲勢更為驚人。白銀現(xiàn)貨價格年內(nèi)漲幅超過140%，鉑金年內(nèi)漲幅超過127%。僅12月單月，鉑金漲幅約為40%，鈀金上漲約34%。

以人民幣計價的黃金市場同樣火熱。12月24日，周大福等金店的足金飾品報價達每克1410元，較今年1月初上漲約600元。

瑞銀分析師喬尼·特維斯指出，貴金屬“在年終節(jié)日季來臨前已大幅上漲”，但此次漲勢的規(guī)?！坝行┢x正?！薄?/p>

該行認(rèn)為，很難確定一個確切的觸發(fā)因素來完全解釋這種強勁且快速的上漲態(tài)勢。雖然美元走軟、白銀和貴金屬期貨價格收緊以及大宗商品整體的風(fēng)險偏好改善都有助于推動價格上漲，但這些因素仍“不足以充分解釋此次漲勢的幅度”。

瑞銀特別強調(diào)，年末流動性稀薄“可能加劇了價格波動”，使得短期內(nèi)的走勢更難以解讀。

貴金屬本輪上漲受多重因素推動。山東能源集團期現(xiàn)交易經(jīng)理劉日成指出，金價今年已40多次創(chuàng)歷史新高，超過2024年全年。

世界黃金協(xié)會中國區(qū)CEO王立新認(rèn)為，投資者對美元信用和美國主權(quán)債務(wù)的擔(dān)憂是驅(qū)動全球央行、機構(gòu)和個人投資者涌入黃金市場的底層因素。

工業(yè)需求也為白銀和鉑金價格提供支撐。世界白銀協(xié)會的報告指出，受益于在導(dǎo)電和導(dǎo)熱方面的卓越性能，白銀正成為全球經(jīng)濟轉(zhuǎn)型不可或缺的關(guān)鍵金屬之一。

機構(gòu)觀點

盡管對短期走勢持謹(jǐn)慎態(tài)度，瑞銀仍維持對貴金屬在2026年的看漲立場。分析師特維斯指出，其預(yù)測存在“相當(dāng)大的上行風(fēng)險”。

其他機構(gòu)同樣看好貴金屬長期走勢。華安基金指數(shù)與量化投資部首席黃金研究員周泓灝表示，黃金依然是2026年值得重視的大類資產(chǎn)。

國泰君安期貨高級分析師劉雨萱預(yù)測，2026年白銀上方高點第一目標(biāo)位約為75美元/盎司。她認(rèn)為，2026年上半年鉑金和鈀金價格或?qū)⒗^續(xù)上漲，且鉑由于基本面更優(yōu)及金融屬性更強漲幅將高過鈀。

貴金屬價格上漲對產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生分化影響。上游礦企業(yè)績顯著改善，縱覽A股貴金屬指數(shù)成分股中11家礦企的業(yè)績報告，今年前三季度這些公司的營收、利潤均實現(xiàn)雙位數(shù)甚至三位數(shù)的大幅增長。

赤峰黃金副董事長呂曉兆認(rèn)為，近幾年的黃金產(chǎn)業(yè)并非傳統(tǒng)周期性波動，而是正處在一個由結(jié)構(gòu)性力量驅(qū)動的“新變化”初期。

下游消費端則面臨挑戰(zhàn)。受到金價高企、宏觀經(jīng)濟環(huán)境變化等多重因素影響，以克重計價的傳統(tǒng)大克重金飾產(chǎn)品銷售持續(xù)承壓。

頭部黃金珠寶企業(yè)正著力通過增加小克重產(chǎn)品、創(chuàng)新產(chǎn)品設(shè)計、優(yōu)化渠道網(wǎng)點、提升運營能力、邁向國際化布局等措施應(yīng)對市場變化。

展望2026年，分析師對貴金屬市場保持樂觀但謹(jǐn)慎的態(tài)度。銀河期貨貴金屬高級研究員王露晨表示，黃金的主要邏輯框架未發(fā)生大的變化，牛市格局或?qū)⒀永m(xù)。

國信期貨首席分析師顧馮達提醒投資者：“近年來，黃金等貴金屬價格波動明顯加加劇。一旦市場情緒轉(zhuǎn)，短期的獲利資金可能迅速了結(jié)，進而導(dǎo)致價格回調(diào)。對于個人投資者而言，需關(guān)注短期風(fēng)險，保持理性謹(jǐn)慎。”

瑞銀分析師特維斯則明確表示，由于對此次上漲的驅(qū)動因素缺乏明確性，該銀行目前更傾向于“暫時保持觀望態(tài)度”。

貴金屬市場狂歡之際，產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)感受各異。上游礦企的業(yè)績隨價格上漲而閃耀，山東招金精煉加工環(huán)節(jié)今年突破300噸，屬歷史首次。

下游消費市場則經(jīng)歷著深刻調(diào)整。深圳水貝一位從事多年黃金首飾銷售業(yè)務(wù)的夏老板坦言：“金價上漲太高，利潤空間變得有限。我正在看鉑金和白銀的機會?！?/p>

在美元信用面臨挑戰(zhàn)、全球央行持續(xù)購金以及工業(yè)需求增長的背景下，貴金屬的長期上漲邏輯似乎依然穩(wěn)固。但年末流動性的稀薄和市場情緒的過熱，使得短期市場如履薄冰。