在人工智能浪潮席卷全球的當下，一塊小小的芯片成了科技競爭的核心戰(zhàn)場，其中，被稱為AI大腦發(fā)動機的GPU芯片，長期被海外巨頭壟斷。

就在近期，國產(chǎn)GPU領(lǐng)域傳來重磅消息：成立僅6年的壁仞科技順利通過港交所聆訊，拿到了赴港上市的關(guān)鍵通行證，有望成為港股GPU第一股。

這個消息在資本市場和科技圈都掀起了不小的波瀾，要知道，這家備受矚目的科技巨頭，截至2025年6月累計虧損已經(jīng)超過63億元。

在持續(xù)虧損的情況下依然堅決沖刺上市，背后既有國產(chǎn)芯片突圍的迫切需求，也藏著整個行業(yè)資本化的深層邏輯。

先把時間線拉清楚，這場上市攻堅戰(zhàn)的關(guān)鍵節(jié)點格外清晰，2025年12月15日，中國證監(jiān)會披露了壁仞科技的境外上市備案通知書，公司計劃發(fā)行不超過3.72億股普通股。

僅僅兩天后的12月17日，港交所聆訊順利通過，意味著上市進程進入了最后的沖刺階段。

對于一家2019年才成立的公司來說，6年時間就走完從初創(chuàng)到?jīng)_刺資本市場的全程，速度之快在硬科技領(lǐng)域并不多見。

很多人會疑惑，6年虧了63億，這樣的公司為什么還能獲得資本市場的青睞？其實看懂背后的核心邏輯，就不會覺得意外。

硬科技領(lǐng)域的研發(fā)從來都是燒錢的持久戰(zhàn)，尤其是芯片研發(fā)，從設計到量產(chǎn)的每一個環(huán)節(jié)都需要巨額投入。

壁仞科技的虧損，幾乎都用在了研發(fā)上，2022年到2025年上半年，公司的研發(fā)費用累計就超過33億元，研發(fā)人員占比更是高達83%，這樣的投入強度，正是為了在技術(shù)上實現(xiàn)突破。

事實證明，持續(xù)的投入確實換來了實打?qū)嵉募夹g(shù)成果，公司核心的壁礪系列芯片，采用了當前先進的7納米制造工藝，還用上了獨創(chuàng)的芯片拼接技術(shù)。

簡單說就是把多個芯片核心拼接起來，既提升了性能，又降低了先進工藝的依賴。

除了硬件本身，軟件生態(tài)的搭建也沒落下，就像我們買電腦擔心軟件不兼容一樣，GPU芯片也需要配套的軟件系統(tǒng)才能發(fā)揮作用。

壁仞科技搭建了一套完整的軟件體系，從底層的驅(qū)動程序到上層的應用工具都實現(xiàn)了自主研發(fā)，還完成了和國內(nèi)主流人工智能大模型的適配，大大降低了企業(yè)使用國產(chǎn)芯片的門檻。

目前，這些產(chǎn)品已經(jīng)在中國移動、中國電信等頭部企業(yè)落地，形成了上千塊芯片組成的集群系統(tǒng)，能穩(wěn)定支撐大規(guī)模人工智能模型的訓練，連續(xù)運行30天不中斷，商用成熟度已經(jīng)得到了驗證。

資本層面的底氣也讓這場上市沖刺更有底氣，截至上市前，壁仞科技已經(jīng)累計融資超過50億元，背后聚集了啟明創(chuàng)投、高瓴創(chuàng)投、IDG資本等知名投資機構(gòu)。

更關(guān)鍵的是，公司手里已經(jīng)握有總價值12.41億元的訂單和框架協(xié)議，其中8.22億元是具有法律約束力的未完成訂單，這為未來的收入增長提供了穩(wěn)定支撐。

當下全球人工智能對算力的需求正呈爆炸式增長，不僅互聯(lián)網(wǎng)巨頭需要大量GPU，金融、能源、制造等傳統(tǒng)行業(yè)也開始大規(guī)模應用人工智能技術(shù)，帶動了對算力芯片的需求。

國內(nèi)東數(shù)西算工程的推進、國家對芯片產(chǎn)業(yè)的重點扶持，更是為國產(chǎn)GPU企業(yè)提供了政策紅利，關(guān)鍵領(lǐng)域的國產(chǎn)GPU采購比例要求2025年不低于30%，這無疑是巨大的市場機遇。

如果僅僅把壁仞科技的上市看作一家企業(yè)的融資行為，那就低估了它的行業(yè)價值。

作為有望成為港股GPU第一股的企業(yè)，它的上市填補了香港資本市場在人工智能核心算力賽道的空白，讓全球投資者有了直接參與中國AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機會。

更重要的是，它為整個國產(chǎn)硬科技企業(yè)樹立了一個標桿，即使處于持續(xù)虧損的研發(fā)階段，只要技術(shù)過硬、前景清晰，依然能通過資本市場獲得發(fā)展動力。

全球科技競爭日趨激烈的背景下，GPU的自主化已經(jīng)不只是企業(yè)的商業(yè)選擇，更是關(guān)系到國家數(shù)字經(jīng)濟安全的戰(zhàn)略問題。

壁仞科技通過自主研發(fā)突破核心技術(shù)，不僅避免了在知識產(chǎn)權(quán)上受制于人，還探索出了一條不依賴最先進制程就能實現(xiàn)高性能的路徑，為整個國產(chǎn)芯片行業(yè)提供了可借鑒的經(jīng)驗。

更值得關(guān)注的是，壁仞科技正在推動整個國產(chǎn)算力生態(tài)的構(gòu)建，單打獨斗的時代早已過去，芯片產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要上下游的協(xié)同配合。

這家公司牽頭制定了智能計算集群的行業(yè)標準，還聯(lián)合運營商推出了不同品牌芯片混合使用的系統(tǒng)，解決了不同廠商芯片無法協(xié)同工作的難題。

從國產(chǎn)芯片行業(yè)的發(fā)展節(jié)奏來看，壁仞科技的上市也是行業(yè)成熟的一個信號，目前國內(nèi)的摩爾線程、沐曦股份等同類企業(yè)已經(jīng)先后上市，形成了國產(chǎn)GPU四小龍齊聚資本市場的格局。

這種集群效應不僅能提升整個國產(chǎn)GPU板塊的關(guān)注度，還能吸引更多人才和資金進入這個賽道，加速技術(shù)迭代和產(chǎn)業(yè)成熟。

要知道，芯片行業(yè)的競爭不僅是技術(shù)和產(chǎn)品的競爭，更是人才和資本的競爭，資本市場的助力能讓國產(chǎn)企業(yè)在全球競爭中更有底氣。

國產(chǎn)GPU的生態(tài)構(gòu)建依然任重道遠，海外巨頭憑借幾十年的積累，已經(jīng)形成了完善的軟件生態(tài)，全球有幾百萬開發(fā)者圍繞其產(chǎn)品展開研發(fā)，幾千款專業(yè)軟件都能直接適配。

而國產(chǎn)芯片的生態(tài)建設才剛剛起步，從能用到好用再到愛用，還需要漫長的打磨過程。

盡管前景廣闊，但壁仞科技的上市之路和未來發(fā)展依然充滿挑戰(zhàn)，這些風險不僅關(guān)系到公司自身的命運，也折射出整個國產(chǎn)GPU行業(yè)的困境。

首當其沖的就是持續(xù)虧損的壓力和商業(yè)化的不確定性，從財務數(shù)據(jù)來看，公司的收入雖然增長迅速。

從2022年的不足50萬元增長到2024年的3.37億元，三年間增長了幾百倍，但毛利率卻在持續(xù)下滑，從100%降到了2025年上半年的31.9%。

這意味著公司的盈利能力還在不斷弱化，而研發(fā)投入?yún)s不能減少，短期內(nèi)扭虧為盈的難度很大。

市場競爭的壓力也不容小覷，全球范圍內(nèi)，海外巨頭每年都會推出新的產(chǎn)品架構(gòu)，技術(shù)迭代速度極快，其市場份額和品牌優(yōu)勢短期內(nèi)難以撼動。

國內(nèi)市場上，寒武紀、摩爾線程等企業(yè)都在加速追趕，行業(yè)內(nèi)的同質(zhì)化競爭已經(jīng)顯現(xiàn)，人才爭奪也日趨白熱化。

芯片行業(yè)是典型的贏家通吃市場，一旦在技術(shù)迭代中落后，就可能被快速淘汰，這種競爭壓力對任何一家國產(chǎn)芯片企業(yè)來說都是巨大的考驗。

更關(guān)鍵的風險來自供應鏈安全，由于被列入美國的實體清單，壁仞科技的高端芯片生產(chǎn)依然依賴海外的晶圓代工廠，先進制程的獲取、核心零部件的采購都可能受到地緣政治因素的干擾。

芯片生產(chǎn)是一個全球化的產(chǎn)業(yè)，從設計工具到制造設備，再到原材料，任何一個環(huán)節(jié)被卡脖子，都可能影響整個生產(chǎn)進程，這也是所有國產(chǎn)芯片企業(yè)都面臨的共性問題，短期內(nèi)難以徹底解決。

資本市場的情緒波動也可能影響公司的上市表現(xiàn)，近期港股市場的科技新股破發(fā)率較高，市場流動性和投資者情緒都存在不確定性。

作為一家尚未盈利的硬科技企業(yè)，壁仞科技的估值很難用傳統(tǒng)的市盈率等指標來衡量，投資者的預期差異較大，上市后股價可能面臨較大波動。

總體來看，壁仞科技沖刺港股上市，是國產(chǎn)GPU行業(yè)發(fā)展的一個關(guān)鍵節(jié)點，它不僅為企業(yè)自身的研發(fā)和發(fā)展注入資本動力，也為整個國產(chǎn)芯片行業(yè)的資本化探索了路徑。

在人工智能算力需求爆發(fā)、國產(chǎn)替代加速和政策支持的三重驅(qū)動下，國產(chǎn)GPU的成長故事才剛剛開啟。

對于整個產(chǎn)業(yè)而言，壁仞科技的每一步進展都將成為中國硬科技突圍的重要注腳，對于資本市場來說，這樣的稀缺標的能完善AI產(chǎn)業(yè)鏈的資本布局。

為投資者提供新的選擇，當然，我們也應該清醒地認識到，國產(chǎn)芯片的自主化之路沒有捷徑可走，需要企業(yè)、資本和政策的長期堅持和協(xié)同發(fā)力。

在算力革命的浪潮中，像壁仞科技這樣的企業(yè)，正以技術(shù)為帆、資本為槳，向著構(gòu)建自主可控的智能計算生態(tài)目標前行。

它們的探索與突破，終將為中國人工智能產(chǎn)業(yè)筑牢算力底座，為全球科技競爭格局注入中國力量。