當(dāng)“見證歷史”成為市場的常態(tài)，其背后揭示的絕非偶然！

從去年“924”單日成交3.45萬億的爆發(fā)，到如今年度總成交額首破400萬億的里程碑，A股在短時(shí)間內(nèi)接連刷新極限記錄。這些數(shù)據(jù)本身，正是市場生態(tài)、資金結(jié)構(gòu)與參與者行為發(fā)生系統(tǒng)性、根本性變化的集中體現(xiàn)。觀察這些“歷史性”數(shù)字，其意義不僅在于記錄一個(gè)數(shù)量結(jié)果，更在于理解驅(qū)動(dòng)其產(chǎn)生的深層力量與結(jié)構(gòu)變遷。

12月22日，根據(jù)數(shù)據(jù)寶的統(tǒng)計(jì)，A股年度成交額歷史性地突破了400萬億元大關(guān)。這不僅是一個(gè)單純的數(shù)量增長，更代表著市場流動(dòng)性的整體躍升和參與深度的質(zhì)變。與此同時(shí)，A股整體換手率也明顯向好，年內(nèi)平均換手率接近1.74%，有望創(chuàng)出2016年來新高，這也標(biāo)志著資金周轉(zhuǎn)與參與熱情有望達(dá)到了一個(gè)新的活躍平臺(tái)。整體看，此輪成交放量并非由單一板塊或題材驅(qū)動(dòng)，而是呈現(xiàn)出全市場、多層次的廣泛活躍，或許意味著市場容量與承接能力已邁上新臺(tái)階。

透過數(shù)據(jù)，我們?cè)噲D去分析和了解，在市場年度成交額創(chuàng)造歷史的的背后，其核心驅(qū)動(dòng)力何在？這里，或許有幾個(gè)核心的驅(qū)動(dòng)因素值得關(guān)注，比如，政策、資金、技術(shù)等多重力量的共振：

首先，政策可能是最直接的驅(qū)動(dòng)力量，尤其是全面注冊(cè)制的落地，成為市場成交放量的基礎(chǔ)驅(qū)動(dòng)力。全面注冊(cè)制優(yōu)化了上市生態(tài)，加速了科技創(chuàng)新、高端制造等新興產(chǎn)業(yè)優(yōu)質(zhì)公司的供給，豐富了機(jī)構(gòu)與個(gè)人投資者的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的池，從根本上擴(kuò)大了可交易資產(chǎn)的廣度與深度，激發(fā)了配置與交易需求；

其次，長期資金規(guī)模的穩(wěn)步增長，為A股提供了堅(jiān)實(shí)的流動(dòng)性基礎(chǔ)。根據(jù)中國上市公司協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，截至8月末，各類中長期資金合計(jì)持有A股流通市值約21.4萬億元，盡管這類資金并非高頻交易者，但其巨量的資產(chǎn)配置與再平衡需求，構(gòu)成了市場基礎(chǔ)且穩(wěn)定的交易盤。更重要的是，其價(jià)值投資導(dǎo)向有效引導(dǎo)市場風(fēng)氣，為活躍交易筑牢穩(wěn)定基本盤。據(jù)測(cè)算，僅保險(xiǎn)資金方面，加上保險(xiǎn)資金長期股票投資試點(diǎn)以及大型國有保險(xiǎn)公司從2025年起每年新增保費(fèi)的30%用于投資A股，南方基金預(yù)計(jì)，綜合來看，有望給A股帶來萬億元級(jí)別增量資金。

第三，量化交易崛起成為關(guān)鍵變量，是成交額放大的重要技術(shù)性因素。據(jù)業(yè)內(nèi)估算，當(dāng)前量化策略貢獻(xiàn)的成交額約占市場總成交的20%-25%，高頻交易、算法交易等量化技術(shù)通過捕捉微小定價(jià)偏差與短期波動(dòng)機(jī)會(huì)，顯著提升了市場流動(dòng)性。2025年堪稱量化“大年”，根據(jù)私募排排網(wǎng)的最新數(shù)據(jù)，截至2025年11月底，頭部量化私募（規(guī)模50億以上）從2024年底的63家大幅增加至91家。從業(yè)績層面來看，今年來至少有3只產(chǎn)品符合排名規(guī)則的頭部量化私募共有61家，平均收益為31.71%，大幅跑贏同期滬深300指數(shù)17.94%的漲幅，且全部實(shí)現(xiàn)正收益。

當(dāng)然，這里可能還有一個(gè)重要的補(bǔ)充，就是居民資產(chǎn)搬家成為市場流動(dòng)性的重要補(bǔ)充來源，進(jìn)一步放大了成交規(guī)模。在存款利率持續(xù)下行的背景下，2025年國有大行1年期定存利率跌破1%，活期利率僅0.05%，理財(cái)市場平均收益率也僅2.12%，而股市近一年漲幅達(dá)41%，收益差距顯著。在此背景下，“財(cái)富大遷徙”趨勢(shì)明顯，前11個(gè)月居民存款同比少增100億元，非銀存款多增9800億元，9.4萬億元超額儲(chǔ)蓄待入市。居民資金通過直接炒股或基金、ETF等間接渠道入市，形成可觀增量，助推成交額攀升。

進(jìn)一步我們看，在年度成交額突破400萬億的背后，究竟誰才是成交突破的真正主力和主導(dǎo)者？答案或許正指向一個(gè)多元化的成交主力格局。量化交易、機(jī)構(gòu)資金與個(gè)人投資者共同構(gòu)成了三大支柱，但角色截然不同：

1、量化資金是“量的主力”：憑借其程序化、高頻化的特征，量化策略在創(chuàng)造巨額成交“量”方面貢獻(xiàn)突出，是拉升市場整體換手率的核心力量，尤其在中小盤股及高波動(dòng)板塊中表現(xiàn)顯著；

2、機(jī)構(gòu)資金是“質(zhì)的主導(dǎo)”：公募、私募等主觀管理機(jī)構(gòu)，其基于深度研究的調(diào)倉行為往往引領(lǐng)板塊輪動(dòng)與趨勢(shì)行情，決定了資金的主要流向和市場的結(jié)構(gòu)性方向，是市場成交“質(zhì)”的引領(lǐng)者；

3、個(gè)人投資者是“情緒的放大器”：個(gè)人投資者（散戶）貢獻(xiàn)了市場超過半數(shù)的日成交額，其交易行為受市場情緒驅(qū)動(dòng)明顯，是市場熱度最直接的反映者和助推者，尤其在牛市環(huán)境中對(duì)成交額的邊際貢獻(xiàn)會(huì)急劇上升。

最后，從市場的角度我們想說，市場成交額的歷史性突破，既是市場活力的具體體現(xiàn)，但同時(shí)也意味著復(fù)雜性的增加。在此基礎(chǔ)上，機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)并存：

一方面，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)可能會(huì)比較凸出。比如，市場成交活躍之下，高成交意味著高流動(dòng)性，使得優(yōu)質(zhì)公司的價(jià)值發(fā)現(xiàn)更為充分，流動(dòng)性溢價(jià)成為可把握的收益來源；成交活躍度在不同板塊間的快速遷移，清晰揭示了資金偏好和景氣度輪動(dòng)的軌跡，為把握結(jié)構(gòu)性行情提供了信號(hào)；在整體流動(dòng)性充裕的背景下，部分基本面扎實(shí)但被低估的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，迎來價(jià)值重估的機(jī)會(huì)窗口；

但另一方面，潛在風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。比如，需警惕成交額異常放大部分背后缺乏基本面支撐的純資金炒作，此類行情往往難以為繼；量化交易的順周期特性與散戶情緒的共振，可能加劇市場的短期非理性波動(dòng)，熱點(diǎn)輪動(dòng)加速也讓操作難度增大；部分中小市值個(gè)股的成交高度依賴量化等活躍資金，一旦市場環(huán)境或監(jiān)管政策導(dǎo)致其交易行為收縮，可能面臨流動(dòng)性驟降的風(fēng)險(xiǎn)。

總之，A股邁入400萬億成交新時(shí)代，這不僅標(biāo)志著市場深度、廣度和成熟度的全面提升，更意味著市場或許正經(jīng)歷從制度基礎(chǔ)、資金結(jié)構(gòu)到交易行為的深刻變革。如今，政策引導(dǎo)、長期資金穩(wěn)定、量化技術(shù)驅(qū)動(dòng)、居民財(cái)富參與的多元化、多層次市場新生態(tài)正逐步成型。

對(duì)于投資者而言，需緊跟市場的變化，機(jī)會(huì)上可聚焦真實(shí)政策和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)驅(qū)動(dòng)、具備長期成長性的領(lǐng)域，善用高成交帶來的流動(dòng)性溢價(jià)與板塊輪動(dòng)信號(hào)，把握優(yōu)質(zhì)低估標(biāo)的的價(jià)值重估機(jī)會(huì)；風(fēng)險(xiǎn)上則需警惕缺乏基本面支撐的純資金炒作、量化交易與散戶情緒共振加劇的短期波動(dòng)，以及部分中小市值個(gè)股對(duì)活躍資金的過度依賴可能引發(fā)的流動(dòng)性驟降風(fēng)險(xiǎn)。

唯有回歸價(jià)值本源、堅(jiān)持理性配置、借助專業(yè)工具，才能在見證歷史的同時(shí)分享市場深化改革的長期紅利，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健前行。