本文轉(zhuǎn)自【證券時報】；

連日來，人民幣匯率不斷走強，創(chuàng)下了14個月新高，升值預(yù)期即將破“7”。

今年4月，中美貿(mào)易摩擦引發(fā)出口擔(dān)憂，人民幣匯率一度貶值，此后發(fā)布的5月等經(jīng)濟數(shù)據(jù)超出市場預(yù)期、以舊換新等促消費政策階段性效果顯現(xiàn)，加上年底出口數(shù)據(jù)依然亮眼、出口商結(jié)匯意愿增強等，人民幣匯率再次走強。

探究2025年人民幣匯率的波動，離不開經(jīng)濟基本面的預(yù)期和美元走弱的影響。一方面，我國出口強勁，超出了市場預(yù)期，具備經(jīng)濟基本面向好的支撐；另一方面，美元信用走弱，美聯(lián)儲降息帶來流動性寬松，全球資產(chǎn)存在多元化配置的需求，部分配置美元美債的資本跨境回流至本土。

表現(xiàn)得最為明顯的，是我國出口商結(jié)匯意愿增強，人民幣升值的趨勢也將延續(xù)。不過，資本跨境流動的規(guī)模太大或速度太快，未必是監(jiān)管層所樂見的。目前，我國央行仍通過人民幣中間價引導(dǎo)市場預(yù)期，同時通過降低掉期市場貼息來影響外資流入速度。

未來，人民幣匯率破“7”似乎沒有懸念，不過明年升值的幅度有多大？預(yù)期能否達(dá)到6.5，甚至在更長周期內(nèi)有沒有可能升至6.0，目前仍存在一些不確定因素。

德意志銀行中國區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家熊奕認(rèn)為，隨著出口商結(jié)匯意愿增強，人民幣匯率有望修復(fù)2021~2024年貶值壓力的波動影響，預(yù)計到2026年底人民幣兌美元匯率將升值至6.7，并在2027年底進一步升至6.5。重慶市人民政府原市長黃奇帆則預(yù)言，今后十年，人民幣匯率將逐步升值至6.0左右。

綜合以上觀點來看，首先要考慮到我國出口對經(jīng)濟的影響，央行是否會允許人民幣匯率破“7”？12月23日，我國人民幣對美元匯率中間價較前一交易日調(diào)升49個基點，報價7.0523。可以合理猜測，人民幣匯率升值的趨勢可能延續(xù)，但速度大概率是緩慢的。其次是基本面是否支持人民幣匯率走強？中長期來看，中央經(jīng)濟工作會議提出堅持內(nèi)需主導(dǎo)，建設(shè)強大國內(nèi)市場，若增量政策加持，內(nèi)需疲軟與信貸需求低迷的狀況得以逆轉(zhuǎn)，人民幣匯率升值則具備經(jīng)濟基本面支撐。

值得關(guān)注的是，人民幣升值如何對資本市場形成影響。短期內(nèi)，股市表現(xiàn)可能會獲得提振，使得以人民幣計價的資產(chǎn)出現(xiàn)同向升值，前提是基本面不發(fā)生背離。國際投行高盛曾就美股做過一個復(fù)盤研究，顯示匯率上漲0.1個百分點，股票估值則提升3%~5%。

此外，人民幣升值還可能帶來跨境投資的換匯成本增加。比如，港股通、跨境理財通、互認(rèn)基金等資金跨境投資，持股期間人民幣匯率升值，最終收益率可能會打折扣。

記者 楊慶婉