近日，MiniMax（稀宇科技）通過(guò)港交所聆訊，正式進(jìn)入IPO最后沖刺階段。MiniMax憑借自研大模型打造了“星野”“海螺AI”等AI平臺(tái)，并已實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，其中情感陪伴平臺(tái)“星野”是公司核心收入來(lái)源，用戶數(shù)量已達(dá)1.47億。盡管近年來(lái)MiniMax收入增長(zhǎng)迅猛，但在高投入下，其仍處于虧損狀態(tài)。

累計(jì)虧損已超10億美元

MiniMax旗下?lián)碛蠱iniMaxM2、Hailuo-02和Speech-02為核心的自研大模型組合，并基于此打造了智能AI平臺(tái)“MiniMax”、視覺(jué)生成平臺(tái)“海螺AI”、音頻生成平臺(tái)“MiniMax語(yǔ)音”、情感陪伴平臺(tái)“星野”（國(guó)際版稱為“Talkie”）在內(nèi)的一系列AI產(chǎn)品。

近年來(lái)，MiniMax收入增長(zhǎng)迅猛。2023年，其收入為346萬(wàn)美元，2024年飆升至3052萬(wàn)美元，2025年前三季度已超過(guò)2024全年，達(dá)5344萬(wàn)美元。不過(guò)，公司仍深陷虧損，2022年至2025年前三季度，累計(jì)虧損約13.2億美元。

虧損背后，是MiniMax激進(jìn)投入所致。招股書(shū)顯示，2023年-2025年前三季度，其研發(fā)費(fèi)率高達(dá)2023.2%、619.1%和337.4%，銷售費(fèi)率高達(dá)659.7%、285%和73.6%。不過(guò)，MiniMax并不缺錢(qián)，截至2025年上半年，其持有的現(xiàn)金及可變現(xiàn)資產(chǎn)超10億美元。

MiniMax率先“出圈”的是主打情感陪伴的“星野”，該平臺(tái)AI智能體人設(shè)各異，能夠與用戶深度對(duì)話，提供情感支持，不少用戶將其視為“摯友”甚至“戀人”。截至2025年9月底，其累計(jì)用戶達(dá)1.47億人，付費(fèi)用戶為139萬(wàn)人，是MiniMax用戶規(guī)模最大的產(chǎn)品。截至今年前三季度，盡管每位付費(fèi)用戶平均支出僅5美元，但“星野”是公司最大收入來(lái)源。

低人均付費(fèi)也暴露盈利瓶頸。為提升變現(xiàn)能力，平臺(tái)嘗試增設(shè)更多付費(fèi)點(diǎn)，如將“回溯/撤回”功能加上了每日條數(shù)限制，并引導(dǎo)用戶購(gòu)買(mǎi)“星辰卡”解鎖更多次數(shù)。但相關(guān)改動(dòng)令不少用戶認(rèn)為情感被交易化，批評(píng)其“圈錢(qián)”“忘本”，繼而出現(xiàn)強(qiáng)烈反彈。

面臨迪士尼等公司侵權(quán)訴訟

視覺(jué)生成平臺(tái)“海螺AI”的誕生降低了MiniMax單一產(chǎn)品依賴風(fēng)險(xiǎn)。招股書(shū)顯示，2024年，“海螺AI”上線。當(dāng)年“星野”收入占比高達(dá)63.7%，“海螺AI”僅7.7%。到今年前三季度，“海螺AI”收入占比已升至32.6%，星野占比為35.1%。截至2025年前三季度，“海螺AI”每位付費(fèi)客戶的平均支出為56美元，是“星野”的11.2倍。

由于行業(yè)特性，“海螺AI”在訓(xùn)練大模型及生成內(nèi)容過(guò)程中存在潛在侵犯第三方版權(quán)、專利或商業(yè)秘密的風(fēng)險(xiǎn)。今年9月16日，包括迪士尼、環(huán)球影業(yè)及華納兄弟探索頻道在內(nèi)的多家美國(guó)主要電影公司在美國(guó)對(duì)MiniMax提起訴訟，指控“海螺AI”侵犯版權(quán)，并從中獲利。招股書(shū)顯示，公司坦言無(wú)法保證會(huì)勝訴，也可能面臨其他版權(quán)所有者的類似侵權(quán)索賠。

■新快報(bào)記者 張曉菡