斑馬消費 沈庹

在風靡多年的廣告片里，南方黑芝麻糊一直是“一股濃香”，但在產(chǎn)品配料表中，黑芝麻只是一個配角。

如果不是日前社交平臺上的討論，將產(chǎn)品配料表不斷放大，恐怕很多人不會在意這一差別。

盡管南方黑芝麻官方事后澄清，黑芝麻在產(chǎn)品中的含量符合國標，卻難免有掛羊頭賣狗肉之嫌。

在快消品行業(yè)，類似南方黑芝麻糊的“主角非主力”并非個例，顯示出老牌快消品在品類迭代與升級過程中遭遇到普遍困惑。

即便黑芝麻變更實控人已板上釘釘，解決產(chǎn)品老化，已是一個保命級課題。

南方米糊？

暢銷多年的南方黑芝麻糊，究竟是黑芝麻糊，還是米糊？日前，一位網(wǎng)友將這樣的疑問發(fā)到社交平臺上，引發(fā)廣泛熱議。

綜合人民日報健康客戶端等相關(guān)報道顯示，引發(fā)爭議主要在于產(chǎn)品配料及含量。

這位網(wǎng)友買到的產(chǎn)品為南方黑芝麻糊旗下的“核桃黑芝麻糊”，配料表首位為“谷物粗糧粉（大米、小米、玉米、黑米、黑豆、薏米）”，其后分別是食用葡萄糖、麥芽糊精，配料第四、第五位才是黑芝麻、核桃。

隨后品牌方工作人員對外稱，該網(wǎng)友買到的系舊版包裝，其新版產(chǎn)品包裝上，已將黑芝麻調(diào)整至配料表第二位。另外透露，黑芝麻在該產(chǎn)品中的含量為18.5%。

在《GB/T23781-2014黑芝麻糊質(zhì)量通則》中明確規(guī)定，在該類產(chǎn)品中，黑芝麻含量不低于10%。

按照《食品安全國家標準預包裝食品標簽通則》，配料表中以添加量遞減排序。上述黑芝麻糊產(chǎn)品配料表中第一位為谷物粗糧粉，其作為產(chǎn)品中的主料，具體占比多少，尚無法定依據(jù)。

這無疑給以黑芝麻為賣點的糊類產(chǎn)品辟開一個灰色空間，以價格低廉的谷物作為主料，在改善口感的同時，提升了整體利潤空間。

黑芝麻在消費者中有著廣泛的食療認知，對于未以黑芝麻為主料生產(chǎn)，但含有黑芝麻成分的糊類產(chǎn)品，依據(jù)原料占比情形，改稱黑芝麻風味糊、調(diào)制糊，更能準確傳遞產(chǎn)品信息，也更為嚴謹合規(guī)。

其實，主料不居首的情況在食品領域，尤其是藥食同源產(chǎn)品中普遍存在。比如，浙江老字號老金磨坊旗下的“芝麻核桃黑豆粉”產(chǎn)品，配料表前3位為黑米、大米、赤蘚糖醇（或麥芽糖醇）。

除此之外，南方黑芝麻糊長期以來在包裝顯著位置注明“南方黑芝麻糊及圖文”標識，也容易讓人產(chǎn)生誤解。據(jù)公開信息，南方黑芝麻糊及相關(guān)圖文標識第5類醫(yī)藥、29類食品、30類方便食品等注冊商標，目前正處于審核過程中。

糊老大增長乏力

對產(chǎn)品配料表的質(zhì)疑，只是黑芝麻（000716.SZ）近年發(fā)展的一個縮影，糊類食品銷售乏力，頻頻轉(zhuǎn)型不利，影響著企業(yè)整體經(jīng)營。

南方黑芝麻糊產(chǎn)品自1988年左右上市，熱銷多年后，不僅占領國內(nèi)糊類食品高地，推動公司在1997年登陸資本市場，成為糊類食品第一股。

2019年，公司行至高峰，實現(xiàn)營業(yè)收入約44.76億元，此后呈下滑趨勢。2020年至2023年，營業(yè)收入分別實現(xiàn)38.41億元、40.25億元、30.16億元和26.77億元。2024年進一步降至24.65億元。

作為公司核心業(yè)務的食品業(yè)務，同樣呈現(xiàn)下滑態(tài)勢：2019年實現(xiàn)收入20.35億元，后續(xù)呈波動下降，2024年實現(xiàn)收入17.75億元。

黑芝麻糊業(yè)務收入難以提升，與同一時期的維維豆奶粉的市場困境類似。上世紀90年代，二者幾乎是國內(nèi)固體沖泡類市場“雙雄”，但此后均未能及時跟上消費升級趨勢——既沒有在產(chǎn)品配方、口感、包裝上創(chuàng)新，也未能精準對接年輕消費群體需求，最終導致市場份額持續(xù)萎縮。

從銷量來看，黑芝麻糊的拉胯更為明顯。2014年，公司黑芝麻糊銷量達到高峰，為952.02萬件。受即飲產(chǎn)品崛起、消費需求迭代等因素影響，后續(xù)持續(xù)下滑，2024年銷量僅439.47萬件。2025年上半年銷量為156.40萬件，同比下降2.45%。

其實，公司很早就意識到了風險。2015年，就在年報中明確，受限于消費群體，黑芝麻糊品類已面臨天花板。為了培育第二曲線，公司多次跨界轉(zhuǎn)型。

2015年，公司以2.56億元收購容州物流園100%股權(quán)，兩年后即因與主業(yè)不能協(xié)同而剝離；隨后斥資7億元收購電商平臺禮多多，但該公司踩線兌現(xiàn)業(yè)績后馬上變臉，2021年、2022年連虧超億元；

2017年公司投資天臣新能源，涉足新能源領域；2020年入局醫(yī)療業(yè)務，投資參股廣投國醫(yī)；2023年斥資35億元投建儲能電池項目。

頻繁跨界不僅未能為公司創(chuàng)造新的利潤增長點，反而因多元化分散了資金和精力，還導致內(nèi)部治理出現(xiàn)漏洞，引發(fā)一系列問題。

2025年6月，公司因未及時披露為南寧兒童醫(yī)院PPP項目提供擔保，被證監(jiān)部門警示。同時，公司因控股股東及關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性占用資金、違規(guī)擔保等，再次被證監(jiān)部門出具警示函。

抱上國資“大腿”

這碗熱騰騰的黑芝麻糊，賣了近40年，已走到了命運的十字路口。執(zhí)掌黑芝麻近20年的李漢朝、李漢榮家族決定放手，籌劃轉(zhuǎn)讓公司控制權(quán)。

今年8月8日，公司控股股東黑五類集團與廣旅大健康達成股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，黑五類集團將所持公司約1.51億股（占公司總股本20%）轉(zhuǎn)讓給廣旅大健康，對價約9.42億元（含稅）。同時，黑五類集團及韋清文、李漢榮、李漢朝、李玉琦放棄表決權(quán)，無條件且不可撤銷地放棄股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易后合計持有公司1.33億股（占公司總股本的17.66%）對應的表決權(quán)。

待交易完成，公司控股股東變更為廣旅大健康，實控人變更為廣西國資委。

同年10月底，廣旅大健康聘請的中介機構(gòu)完成現(xiàn)場盡職調(diào)查工作，并提請國資主管部門審批。

11月中旬，廣旅大健康申報的經(jīng)營者集中反壟斷審查申請獲國家市場監(jiān)督管理總局受理，且于12月13日獲得通過。緊接著在 12月17日，廣西國資委已批復上述交易，為此次收購掃清了障礙。目前，交易尚待履行深交所合規(guī)性審批程序后，黑芝麻控制權(quán)變更將正式塵埃落定。

不過，業(yè)績壓力依然不太輕松。

根據(jù)日前雙方簽署的補充協(xié)議，已將業(yè)績承諾期延至2026年至2028年，轉(zhuǎn)讓方承諾標的企業(yè)現(xiàn)有業(yè)務板塊分別實現(xiàn)合并報表凈利潤不低于0.95億元、1.05億元和1.15億元。

盡管后期會有國資背書，以及專注文旅和大健康的廣旅大健康助力，未來黑芝麻如何與廣旅大健康內(nèi)部景區(qū)、酒店、康養(yǎng)業(yè)務產(chǎn)生協(xié)同效應，依然是一個未知數(shù)。

然而，公司抱上國資大腿并非萬事大吉，以沖泡為主、面向老年群體的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、經(jīng)銷渠道以及內(nèi)部治理等，都是亟待解決的難題。

為保障業(yè)績承諾的順利履行，作為業(yè)績承諾的擔保措施，轉(zhuǎn)讓方同意將此次股份轉(zhuǎn)讓后剩余所持的標的企業(yè)總股本的5%質(zhì)押給受讓方。