2025年下半年，泡泡瑪特拉布布的股價(jià)走勢(shì)圖堪稱(chēng)“過(guò)山車(chē)”：6月9日盤(pán)中漲超3%，報(bào)253港元/股的峰值，創(chuàng)始人王寧以203億美元身價(jià)登頂河南首富。

然而好景不長(zhǎng)，股價(jià)持續(xù)暴跌，到了12月，從8月歷史高點(diǎn)339.8港元/股到12月，市值蒸發(fā)超1400億港元，更慘的是黃牛——熱門(mén)隱藏款盲盒價(jià)格從2800元腰斬至1200元，有人一天虧損萬(wàn)元，血本無(wú)歸。

這場(chǎng)看似“品牌滑鐵盧”的背后，其實(shí)是王寧精心布局的一場(chǎng)資本游戲，而普通投資者和黃牛，成了這場(chǎng)游戲中的“祭品”。

故事的起點(diǎn)是一場(chǎng)精準(zhǔn)的流量營(yíng)銷(xiāo)。2024年4月，LV三公子女友Lisa在社交平臺(tái)分享帶拉布布逛街的短片，意外讓這個(gè)潮玩IP在東南亞走紅；緊接著泰國(guó)公主加持、與泰國(guó)旅游局合作封“神奇泰國(guó)體驗(yàn)官”，讓拉布布在東南亞成了頂流，越南古堡主題門(mén)店開(kāi)業(yè)時(shí)，排隊(duì)場(chǎng)景堪比春運(yùn)。

這波東南亞攻勢(shì)很快撬動(dòng)了資本：泡泡瑪特股價(jià)從25港元漲到38港元，重倉(cāng)機(jī)構(gòu)從13個(gè)暴增到209個(gè)。

但王寧的野心不止于此。2025年，他將目光投向歐美市場(chǎng)，通過(guò)蕾哈娜、金卡戴珊等明星帶貨，讓拉布布成功打入歐美時(shí)尚圈，2025年一季度美洲市場(chǎng)收入同比增長(zhǎng)895%-900%，歐洲市場(chǎng)增長(zhǎng)600%-605%。

為了讓財(cái)報(bào)更亮眼，泡泡瑪特還在越南建立了生產(chǎn)基地，規(guī)避關(guān)稅壓力，根據(jù)泡泡瑪特2024年全年財(cái)報(bào)，公司經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)34.0億元，同比增長(zhǎng)185.9%。

亮眼的數(shù)據(jù)和全球頂流的熱度，徹底點(diǎn)燃了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：拉布布3.0系列天貓首發(fā)70萬(wàn)件瞬間售罄，整盒被炒到1500元，短視頻平臺(tái)上“曬拉布布”成潮流，結(jié)婚用它當(dāng)伴娘、拍婚紗照配它成了新風(fēng)尚。

在全民瘋搶的熱潮中，資本開(kāi)始瘋狂入場(chǎng)，泡泡瑪特股價(jià)一路飆升至283港元，終于把王寧推上河南首富。

可就在所有人以為漲勢(shì)會(huì)持續(xù)時(shí)，一場(chǎng)“精準(zhǔn)收割”悄然開(kāi)啟。

6月中旬，泡泡瑪特股價(jià)突然暴跌，一天之內(nèi)蒸發(fā)223億港元，而公司股東卻趁機(jī)拋售股票——王寧在2024年10月已套現(xiàn)15.6億港元，高管套現(xiàn)約17億港元，早期投資人更是清倉(cāng)持股，累計(jì)套現(xiàn)31.23億港元，投資回報(bào)率超8倍。

更狠的是，6月18日泡泡瑪特突然投放25萬(wàn)件新品，全渠道補(bǔ)貨400-500萬(wàn)件，直接讓黃牛體系崩塌，盲盒價(jià)格大幅跳水，無(wú)數(shù)跟風(fēng)炒貨的人血本無(wú)歸。

拉布布的股市暴跌，本質(zhì)上是“IP流量泡沫+資本短期套利”的必然結(jié)果。

王寧的成功在于精準(zhǔn)拿捏了“情緒經(jīng)濟(jì)”——拉布布賣(mài)的不是玩具，而是消費(fèi)者和投資者的“潮流情緒”，通過(guò)明星帶貨、全球營(yíng)銷(xiāo)制造稀缺感，撬動(dòng)資本炒作；但他的爭(zhēng)議也在于此，當(dāng)品牌過(guò)度依賴(lài)資本運(yùn)作，忽視IP長(zhǎng)期價(jià)值時(shí)，泡沫破裂只是時(shí)間問(wèn)題。

這場(chǎng)資本游戲中，王寧踩中了民營(yíng)企業(yè)資本運(yùn)作的三個(gè)“灰色地帶”。

一是“流量透支IP”，拉布布的熱度全靠明星營(yíng)銷(xiāo)和黃牛炒作，沒(méi)有持續(xù)的內(nèi)容創(chuàng)新（如動(dòng)畫(huà)、文創(chuàng)延伸），IP生命力難以長(zhǎng)久；二是“資本收割過(guò)于急切”，在股價(jià)峰值時(shí)股東密集套現(xiàn)，暴露了對(duì)品牌長(zhǎng)期發(fā)展的信心不足，也傷害了投資者信任；三是“忽視下游生態(tài)”，大量補(bǔ)貨讓黃牛血本無(wú)歸，看似打擊了炒貨行為，實(shí)則讓消費(fèi)者對(duì)IP價(jià)值產(chǎn)生懷疑——當(dāng)稀缺款不再稀缺，誰(shuí)還愿意為溢價(jià)買(mǎi)單？

反觀真正成功的民營(yíng)資本運(yùn)作，比如華為的不上市、福耀玻璃的長(zhǎng)期主義，都是以主業(yè)為根基，資本只是助力企業(yè)發(fā)展的工具，而非收割市場(chǎng)的手段。

而王寧的操作，更像是一場(chǎng)“短平快”的流量變現(xiàn)，雖然短期內(nèi)創(chuàng)始人與資本賺得盆滿缽滿，但長(zhǎng)期來(lái)看，IP口碑受損、投資者信心崩塌，最終會(huì)影響品牌的可持續(xù)發(fā)展。

最新消息顯示，拉布布的百度搜索量已較峰值下降60%，消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)熱情褪去，泡泡瑪特不得不加快樂(lè)園、動(dòng)畫(huà)片的布局，試圖挽救IP生命力，但資本市場(chǎng)的信任重建，恐怕需要更長(zhǎng)時(shí)間。

拉布布的案例給所有民營(yíng)企業(yè)家敲響了警鐘：資本是把雙刃劍，IP流量是易碎品。

民營(yíng)企業(yè)可以借助資本和流量加速發(fā)展，但不能本末倒置，把資本運(yùn)作當(dāng)成核心業(yè)務(wù)，把流量炒作當(dāng)成盈利手段。

對(duì)于普通人來(lái)說(shuō)，這個(gè)案例更是深刻的教訓(xùn)：面對(duì)“全民瘋搶”的投資或消費(fèi)熱潮，一定要保持理性，不要被情緒裹挾，跟風(fēng)入場(chǎng)往往只會(huì)成為被收割的對(duì)象。

畢竟，所有不靠核心價(jià)值支撐的泡沫，最終都會(huì)破滅。