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編輯 | 鄭瑤

中藥企業(yè)三力制藥牽手高校，合作拿下新藥。

01

中藥企業(yè)斥資2億元

創(chuàng)新藥領(lǐng)域再落一子

12月23日，貴州三力制藥股份有限公司（以下簡稱“三力制藥”）公告披露，其近期與海南大學達成技術(shù)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，以總額2億元受讓阿爾茨海默?。ˋD）候選藥物HXW2324化合物及相關(guān)專利申請權(quán)。

這一交易是三力制藥切入創(chuàng)新藥賽道的關(guān)鍵布局，也是藥企協(xié)同推進高校早期科研成果的重要方式之一。

上述項目選定的HXW2324化合物是用于開發(fā)阿爾茨海默病（AD）新型治療藥物的臨床前候選化合物。阿爾茨海默病是一種慢性神經(jīng)退行性疾病，病程漫長、病理機制復(fù)雜，多種高風險因素參與發(fā)病，對這一疾病的研究與治療一直是世界性難題。

此次三力制藥通過受讓高校早期成果的方式切入該賽道，而從交易結(jié)構(gòu)看，實質(zhì)是在平衡創(chuàng)新發(fā)展機會與風險。

本次合同約定的發(fā)明專利權(quán)或?qū)＠暾垯?quán)的轉(zhuǎn)讓價款總額2億元，分為0.2億元里程碑款（含稅）與1.8億元銷售提成（含稅）兩部分，均按階段分期支付。其中，首期300萬元里程碑款的支付設(shè)置明確前置條件，一是海南大學需在合同簽訂后，完成HXW2324化合物對三種經(jīng)典AD動物模型的藥效研究，二是研究結(jié)果經(jīng)雙方認定有效、同意推進后續(xù)研究后，三力制藥才會履約付款。

并且協(xié)議設(shè)置了靈活的終止條款，項目全流程中，若任何一方認為項目無繼續(xù)開展必要，可以提出終止合同。

這一交易與資本市場上不少合作的邏輯基本相同，本質(zhì)是給合作雙方預(yù)留出合適的風險退出通道。

同時，此次銷售提成部分則與商業(yè)化成果直接掛鉤，即HXW2324化合物制劑實現(xiàn)銷售后，三力制藥將按每盒2元（含稅）的標準支付提成，年度結(jié)算，直至累計提成達1.8億元（含稅）或首次提取提成滿五年，之后無需再提供銷售提成。

這一謹慎的交易設(shè)計，或許源自于AD藥物研發(fā)極高的風險特性。作為慢性神經(jīng)退行性疾病，AD病理機制復(fù)雜，研發(fā)失敗率高達99.6%，被業(yè)內(nèi)稱為“死亡之谷”，僅有少數(shù)藥物獲批且爭議不斷。

02

通過輕資產(chǎn)試水

尋求業(yè)績增長第二曲線

作為中藥領(lǐng)域的重要企業(yè)，三力制藥主營業(yè)務(wù)為藥品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。主要產(chǎn)品為開喉劍噴霧劑（兒童型）、開喉劍噴霧劑、芪膠升白膠囊、婦科再造丸、止嗽化痰丸、黃芪顆粒、強力天麻杜仲膠囊等，名下已有多個知名品牌，其中德昌祥、無敵制藥均為百年老字號。

從三力制藥過往的發(fā)展來看，其在創(chuàng)新藥領(lǐng)域的布局多以合作為主。

今年6月，三力制藥與廣東藥科大學簽署技術(shù)轉(zhuǎn)讓合同及技術(shù)開發(fā)（合作）合同，主要涉及金縷半楓荷在制備預(yù)防和/或治療肝損傷藥物中的應(yīng)用等7件專利、由金縷半楓荷項目衍生的其他病癥或制備等相關(guān)專利（包含PCT專利權(quán)）的轉(zhuǎn)讓，以及共同參與研究開發(fā)《SL&GDPU-001（1.2類中藥新藥）》（用于治療肝損傷及纖維化等）項目，合作金額達1.5億元。

在已經(jīng)有與高校合作的基礎(chǔ)上，三力制藥再次整合校企研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化資源，推動創(chuàng)新藥科研成果轉(zhuǎn)化，拓展創(chuàng)新藥產(chǎn)品布局，進而提升市場競爭優(yōu)勢。

同時，創(chuàng)新藥領(lǐng)域的合作也是三力制藥尋求業(yè)績增長新曲線的方式之一。

三力制藥2025年三季報顯示，前三季度主營收入10.38億元，同比下降28.24%；歸母凈利潤8078.7萬元，同比下降58.39%；扣非凈利潤6642.86萬元，同比下降64.49%，業(yè)績存在下滑壓力。

在創(chuàng)新藥研發(fā)風險高、周期長的背景下，三力制藥通過分階段考核、輕資產(chǎn)試水的方式降低了自身對尚未成熟技術(shù)的投資風險。

而本次合作由于藥品研發(fā)的特殊性，在周期長、環(huán)節(jié)多、風險高、投入大等特點下，可能會受到不可預(yù)測的因素影響，后續(xù)研發(fā)情況如何，仍待繼續(xù)觀察。

東北證券一份研報指出，阿爾茨海默癥從對癥狀治療進入減緩疾病進展階段，創(chuàng)新機制藥物相較傳統(tǒng)藥物更具競爭優(yōu)勢，新藥研發(fā)突破大幅提升市場空間，當年上市藥物定價高，市場對創(chuàng)新藥品激勵充分。

這也是國內(nèi)藥企密集布局的原因之一。近日，復(fù)星醫(yī)藥斥資14億元控股綠谷醫(yī)藥，也是看中了其未來可能的市場，爭議多年的阿爾茨海默病藥物“甘露特鈉膠囊”易主。

布局AD市場的國內(nèi)藥企中，恒瑞醫(yī)藥、新華制藥的管線均已進入臨床II期；恒瑞醫(yī)藥、新華制藥分別布局Aβ（雙重結(jié)合）、RXR靶點，靶點布局呈現(xiàn)創(chuàng)新化與差異化，有望憑借靶點創(chuàng)新實現(xiàn)對MNC的追趕。

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