作者| 宋婉心

編輯|張帆

封面來(lái)源|視覺(jué)中國(guó)

由大疆的前首席科學(xué)家吳迪創(chuàng)立的農(nóng)業(yè)機(jī)器人公司豐疆智能正在沖刺港交所。

吳迪曾在歐洲Coresonic AB公司擔(dān)任系統(tǒng)工程副總裁，參與4G通信芯片技術(shù)研發(fā)。2012年回國(guó)后，他先后在展訊通信擔(dān)任系統(tǒng)主任。2016年，吳迪加入大疆創(chuàng)新，主導(dǎo)工業(yè)自動(dòng)化與智能硬件研發(fā)工作。利用通訊、無(wú)人機(jī)等復(fù)合背景，豐疆進(jìn)入農(nóng)業(yè)領(lǐng)域。

（來(lái)源：豐疆智能招股書(shū)）

但是，吳迪并未選擇熱門(mén)的無(wú)人機(jī)，而是相對(duì)“冷門(mén)”的傳統(tǒng)農(nóng)機(jī)自動(dòng)化改裝賽道。

當(dāng)前，豐疆銷售的主要產(chǎn)品包括農(nóng)業(yè)自動(dòng)導(dǎo)航系統(tǒng)、畜牧業(yè)機(jī)器人、建筑控制系統(tǒng)及清掃機(jī)器人等，幫助用戶實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)重體力工種的數(shù)字化與無(wú)人化操作。

其中自動(dòng)駕駛與導(dǎo)航系統(tǒng)，是公司的主要產(chǎn)品。該系統(tǒng)為后裝產(chǎn)品，用于對(duì)傳統(tǒng)地面農(nóng)業(yè)機(jī)械的智能化升級(jí)，覆蓋場(chǎng)景包括田間準(zhǔn)備、種植、田間管理和收割。

安裝自動(dòng)駕駛與導(dǎo)航系統(tǒng)后，傳統(tǒng)機(jī)械可以順暢地自動(dòng)轉(zhuǎn)向、規(guī)劃最佳路徑，可以減少重復(fù)并改善覆蓋范圍等。

這家成立于2017年12月的初創(chuàng)企業(yè)，僅用不到八年時(shí)間便在全球市場(chǎng)占據(jù)一席之地。

（來(lái)源：豐疆智能招股書(shū)）

數(shù)據(jù)顯示，在全球農(nóng)業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)中，豐疆智能已成為全球出貨量第三大的農(nóng)用自動(dòng)導(dǎo)航系統(tǒng)套件供應(yīng)商，2024年市場(chǎng)份額約為8.5%，同時(shí)也是第二大農(nóng)用自動(dòng)導(dǎo)航系統(tǒng)后裝套件供應(yīng)商，市場(chǎng)份額達(dá)16.9%。

除了農(nóng)業(yè)外，豐疆智能也已開(kāi)始布局建筑、物業(yè)管理等行業(yè)。

報(bào)告期內(nèi)，公司來(lái)自農(nóng)業(yè)畜牧業(yè)的收入占比分別是94.7%、88.8%、77.8%及73.3%；同時(shí)，來(lái)自建筑、物業(yè)管理的收入占比則由1.8%提升至13.1%，來(lái)自物業(yè)管理的收入占比分別是2.5%、2.4%、5.6%及9.5%。

中國(guó)失守，歐洲高增

農(nóng)業(yè)是機(jī)器人落地中較為成熟的場(chǎng)景之一。根據(jù)市場(chǎng)研究統(tǒng)計(jì)，全球農(nóng)業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將從2024年的89億元增長(zhǎng)到2029年的749億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)53.3%。

但從豐疆招股書(shū)來(lái)看，公司過(guò)去幾年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)落后于行業(yè)增速。

數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年及2025年前6月，豐疆智能實(shí)現(xiàn)收入分別是5.04億元、5.3億元、5.7億元及3.58億元，2023年、2024年的收入同比增幅分別是5.16%、7.55%，年?duì)I收增速僅為個(gè)位數(shù)。不過(guò)2025年前6月其收入同比增49.17%。

在整體營(yíng)收增長(zhǎng)緩慢的同時(shí)，豐疆智能的區(qū)域收入結(jié)構(gòu)正經(jīng)歷深刻重構(gòu)，營(yíng)收基本盤(pán)從中國(guó)市場(chǎng)切換為歐洲市場(chǎng)。

數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司來(lái)自中國(guó)客戶的收入由2.76億元大幅下滑至7365.1萬(wàn)元，占比從2022年的54.7%驟降至2025年上半年的約20.6%。同期，公司在歐洲的收入從9740.2萬(wàn)元飆升至今年上半年的2億元，占總收入比重由19.3%躍升至56.1%。

（來(lái)源：豐疆智能招股書(shū)）

中國(guó)市場(chǎng)方面，糧食價(jià)格走低，使得農(nóng)民收入減少，抑制了其對(duì)農(nóng)機(jī)設(shè)備改裝的積極性。比如豐疆智能的自動(dòng)駕駛系統(tǒng)，盡管各地補(bǔ)貼及零售價(jià)差異較大，但實(shí)際支付價(jià)格基本也在5000至10000元。而2024年，農(nóng)村居民人均可支配收入只有23119元。

與其花錢(qián)投入升級(jí)導(dǎo)航系統(tǒng)，節(jié)省人力，還不如自己辛苦一點(diǎn)。

但是與中國(guó)的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)不同，歐洲農(nóng)業(yè)面臨勞動(dòng)力不足的問(wèn)題。特別是農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，由于氣候因素，具有短時(shí)間內(nèi)需要大量勞動(dòng)力的特點(diǎn)，也進(jìn)一步加劇了勞動(dòng)力的供需矛盾。

招股書(shū)顯示，在歐洲的小麥?zhǔn)崭顖?chǎng)景，當(dāng)?shù)剞r(nóng)戶農(nóng)戶通過(guò)采用豐疆AT2，有效減少了重復(fù)與漏收區(qū)域，收割周期從2天縮短至1天，作業(yè)效率提升25%-40%。

大量的潛在需求、具備性價(jià)比的產(chǎn)品，對(duì)于豐疆而言，后續(xù)的目標(biāo)就是如何打開(kāi)市場(chǎng)。由于農(nóng)業(yè)設(shè)備工作環(huán)境惡劣，且面臨收割等環(huán)節(jié)維修急迫性強(qiáng)等因素，農(nóng)業(yè)場(chǎng)景機(jī)器人高度依賴經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)在當(dāng)?shù)氐木S護(hù)。

根據(jù)招股書(shū)，公司95%的收入依賴經(jīng)銷商。豐疆在2023年經(jīng)銷商數(shù)量大幅增長(zhǎng)，從2022年的1462家上漲至2023年的2088家。

據(jù)行業(yè)人士測(cè)算，豐疆智能平均銷售與管理費(fèi)用率大概52%至60%，對(duì)比來(lái)看，同樣在近期遞交招股書(shū)的農(nóng)業(yè)機(jī)器人企業(yè)極飛科技，該數(shù)據(jù)大概為40%-48%。

（來(lái)源：豐疆智能招股書(shū)）

由虧轉(zhuǎn)正，毛利提升

招股書(shū)顯示，截至2025年6月30日，豐疆智能累計(jì)虧損21.62億元。其中，2022年至2024年及2025年前6月，公司分別虧損3.33億元、4.71億元、3.34億元及1.51億元。

不過(guò)期內(nèi)經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)在今年上半年轉(zhuǎn)正，錄得2193萬(wàn)元。

（來(lái)源：豐疆智能招股書(shū)）

除了前文所述的銷售與管理費(fèi)用，作為科技公司，研發(fā)投入也是主要成本來(lái)源。

而且堅(jiān)持全棧自研的路線，讓豐疆智能的平均研發(fā)費(fèi)用率也高于行業(yè)均值。招股書(shū)顯示，2022年至2024年，公司研發(fā)費(fèi)用分別達(dá)2.34億元、2.70億元、2.32億元，2023年研發(fā)費(fèi)用率更是高達(dá)50.9%。

持續(xù)虧損直接侵蝕了公司的現(xiàn)金流，2022年至2024年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流出合計(jì)達(dá)3.91億元，2025年上半年勉強(qiáng)實(shí)現(xiàn)7753.6萬(wàn)元凈流入，但遠(yuǎn)不足以填補(bǔ)過(guò)往缺口。

更嚴(yán)峻的是負(fù)債端的壓力。截至2025年6月30日，公司凈負(fù)債高達(dá)15.01億元，較2022年末的6.85億元近乎翻倍；同期現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅1.79億元，現(xiàn)金負(fù)債比僅約9%，短期兌付壓力凸顯。

（來(lái)源：豐疆智能招股書(shū)）

不過(guò)值得肯定的是，海外市場(chǎng)的擴(kuò)張，顯著提升了豐疆智能的毛利率。招股書(shū)顯示，豐疆毛利率從2023年開(kāi)始顯著提升，2022年至2025年上半年，公司毛利率分別為29%、53.6%、64.5%和65.7%，盈利能力改善，甚至超過(guò)影石毛利率。

（來(lái)源：豐疆智能招股書(shū)）

2023年毛利率提升，正是源于豐疆智能在這一年海外市場(chǎng)全面鋪開(kāi)。如前文所述，在歐美，豐疆基于產(chǎn)品價(jià)格上的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，快速搶占客戶與市場(chǎng)。

相比于國(guó)內(nèi)，歐美農(nóng)業(yè)市場(chǎng)智能化仍是一片藍(lán)海。

根據(jù)ModorIntelligence報(bào)告，歐洲農(nóng)業(yè)機(jī)械市場(chǎng)規(guī)模在2025年為433.4億美元，預(yù)計(jì)到2030年將達(dá)到509.7億美元。報(bào)告指出，隨著資產(chǎn)利用率數(shù)據(jù)在經(jīng)審計(jì)的可持續(xù)性報(bào)告中證明其價(jià)值，遠(yuǎn)程信息技術(shù)滲透率預(yù)計(jì)將在未來(lái)幾年上升。

歐洲農(nóng)場(chǎng)呈現(xiàn)高度集約化和規(guī)?；?jīng)營(yíng)的特征。比如西歐國(guó)家（如德國(guó)、法國(guó)、荷蘭）農(nóng)場(chǎng)平均規(guī)模大，機(jī)械化程度高。農(nóng)民愿意為提高效率、降低人工成本的高端設(shè)備支付溢價(jià)。

與此同時(shí)，從競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，約翰迪爾（John Deere）、CLAAS等歐美老牌農(nóng)機(jī)企業(yè)雖強(qiáng)，但在智能化、軟件迭代速度上不如新興科技公司靈活。豐疆等中國(guó)企業(yè)在AI算法、成本控制、快速迭代方面具備優(yōu)勢(shì)。

因此，豐疆智能的產(chǎn)品在保持高性能的同時(shí)，價(jià)格通常低于歐美同類產(chǎn)品20%-30%，形成“高性價(jià)比+高技術(shù)”的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，迅速搶占市場(chǎng)份額。

不過(guò)海外優(yōu)勢(shì)能否持續(xù)，最終幫助豐疆智能逆風(fēng)翻盤(pán)，還有待時(shí)間驗(yàn)證。

*免責(zé)聲明：

本文內(nèi)容僅代表作者看法 。

市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。在任何情況下，本文中的信息或所表述的意見(jiàn)均不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。在決定投資前，如有需要，投資者務(wù)必向?qū)I(yè)人士咨詢并謹(jǐn)慎決策。我們無(wú)意為交易各方提供承銷服務(wù)或任何需持有特定資質(zhì)或牌照方可從事的服務(wù)。

點(diǎn)擊圖片即可閱讀