行業(yè)寒冬之下，光伏上下游企業(yè)“抱團(tuán)取暖”的趨勢更加明顯。前有7家供應(yīng)商對潤陽股份進(jìn)行債轉(zhuǎn)股增資，成功化債16.06億元，開創(chuàng)了光伏化債新模式，今又有光伏企業(yè)開創(chuàng)了融資新方式。

12月22日，京運(yùn)通（601908）發(fā)布關(guān)于控股股東股份質(zhì)押的公告顯示，京運(yùn)通控股股東京運(yùn)通達(dá)興一口氣質(zhì)押了109,007,534股股份進(jìn)行融資。

引人注目的是，這次京運(yùn)通達(dá)興僅向銀行質(zhì)押了4250萬股，1250萬股質(zhì)押給了廣發(fā)銀行北京望京支行，3000萬股質(zhì)押給了中國銀行無錫惠山支行，余下接近6700萬股則質(zhì)押給其他企業(yè)。

京運(yùn)通提到股份質(zhì)押對象有銀行和供應(yīng)商，若剔除上述2家銀行，京運(yùn)通余下股份都質(zhì)押給了供應(yīng)商的話，那么參與股份質(zhì)押融資為京運(yùn)通“輸血”的供應(yīng)商數(shù)量不可謂不可觀。數(shù)了一下，一共有如下9家：

1、向上海雍能機(jī)電科技有限公司質(zhì)押9,406,000股；

2、向無錫陽光精機(jī)股份有限公司質(zhì)押6,940,600股；

3、向北京菱德科技發(fā)展有限公司質(zhì)押2,142,100股；

4、向山東忠潤機(jī)械科技有限公司質(zhì)押2,056,400股；

5、向江蘇東方四通科技股份有限公司質(zhì)押10,189,900股；

6、向北京卡爾工控科技有限公司質(zhì)押4,564,000股；

7、向霸州市通興機(jī)械設(shè)備有限公司質(zhì)押7,537,900股；

8、向杭州奔博科技有限公司質(zhì)押20,273,900股；

9、向張家口原軾新型材料股份有限公司質(zhì)押3,396,734股。

烈火煉真金，疾風(fēng)知?jiǎng)挪?。在業(yè)界預(yù)期光伏周期調(diào)整曙光已現(xiàn)的當(dāng)口，9家供應(yīng)商為京運(yùn)通提供質(zhì)押融資，也是沒Sei了，如果不是真愛，供應(yīng)商真的不會(huì)掏出真金白銀。

其實(shí)，京運(yùn)通大可不必勞心費(fèi)神的拉來供應(yīng)商進(jìn)行股份質(zhì)押，質(zhì)押比例上看，實(shí)控人馮煥培及其一致行動(dòng)人京運(yùn)通質(zhì)押的股票數(shù)量并不高。

京運(yùn)通達(dá)興和馮煥培共持有約11.09億股股份，占公司總股本的45.97%，現(xiàn)累計(jì)質(zhì)押股份214,007,534股，僅占公司總股本的8.86%。

對比合盛硅業(yè)控股股東質(zhì)押了49%的持股，國晟能源質(zhì)押超80%的持股，仕凈科技控股股東質(zhì)押了98.56%股份，京運(yùn)通控股股東還有很大的股票質(zhì)押空間。

考慮到控股股東股票質(zhì)押比例較低，京運(yùn)通完全可以將股份質(zhì)押給金融機(jī)構(gòu)來進(jìn)行融資，而不是向供應(yīng)商質(zhì)押股份。

那么，京運(yùn)通為什么反其道而行之呢？

業(yè)內(nèi)分析可能有多種原因，也許是供應(yīng)商的融資成本更低，也許是京運(yùn)通未來還有質(zhì)押打算，供應(yīng)商吞一下部分質(zhì)押份額，再將剩余股份質(zhì)押給金融機(jī)構(gòu)。

不管原因如何，京運(yùn)通一次拉來9家供應(yīng)商搞股份質(zhì)押，一方面說其在上下游供應(yīng)商中很有話語權(quán)，另一方面恰恰折射了資金鏈吃緊的窘境。

因硅片價(jià)格跌幅大，京運(yùn)通在這輪周期受到的沖擊較為強(qiáng)烈。2024年公司實(shí)現(xiàn)營收45.91億元，同比“腰斬”，凈虧損達(dá)到23.61億元。

2025年前三季度，京運(yùn)通主營收入24.57億元，歸母凈利虧損2.27億，較上年同期明顯減虧，第三季度凈虧損1537.85萬元，也有大幅減虧。但持續(xù)超過1年半的虧損，加重了公司的財(cái)務(wù)壓力。

不止業(yè)績虧損，京運(yùn)通還面臨著國資股東“反目”，被追償債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。因廠房代建糾紛，海勃灣城投對京運(yùn)通及其子公司烏海京運(yùn)通提起的訴訟，一審判決需要支付23,241.60萬元。

同時(shí)，京運(yùn)通還存在買賣合同、勞務(wù)合同糾紛引發(fā)的訴訟、仲裁風(fēng)險(xiǎn)。工商平臺顯示，11月份，京運(yùn)通新增了20條“被執(zhí)行人”信息。而11月13日迄今，北京市大興區(qū)人民法院已12次將馮煥培列入“限制高消費(fèi)”名單。這說明在營收斷崖式下降，持續(xù)虧損的情況下，京運(yùn)通的現(xiàn)金流比較吃緊。

結(jié)合“被執(zhí)行人”信息的上升，京運(yùn)通一下質(zhì)押逾1億股股份，顯然是在籌措資金用來還債。

9家供應(yīng)商聯(lián)手紓困，說明合作伙伴對京運(yùn)通走出寒冬充滿信心。同時(shí)，京運(yùn)通拉這么多供應(yīng)商質(zhì)押股票，也繼潤陽股份債轉(zhuǎn)股化債之后，在融資層面為行業(yè)提供了新啟迪。（草根光伏）