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央媽公布了12月的LPR，1年期LPR為3.0%，5年期及以上LPR為3.5%。

毫不意外 地 ，央媽再一次沒(méi)有降息。

這是從今年5月LPR下調(diào)之后，LPR連續(xù)7個(gè)月保持不變。

12月的LPR公布之后，不 少人已經(jīng)開始期待明年的1月份LPR能不能下調(diào)。仿佛在盼星星盼月亮一般。

盼著利率持續(xù)下調(diào)，盼著大放水。盼著大放水之后來(lái)場(chǎng)大刺激，然后讓一切資產(chǎn)漲漲漲。

這就是抱著舊時(shí)代的船票坐在新船上。殊不知開船的人早已改變了思維和路徑，現(xiàn)在走的是新水道。

就在LPR公布之后，同時(shí)還有兩個(gè)消息值得關(guān)注。

第一個(gè)消息是幾乎和LPR公布同一時(shí)點(diǎn)，央媽公布了一次性信用修復(fù)政策的具體安排。

針對(duì)2020年1月1日至2025年12月31日的逾期信息，單筆逾期金額不超過(guò)1萬(wàn)元的，在今年11月30日之前還上的，逾期信息從2026年1月1日就不予展示。在今年12月1日到2026年3月31日之間還上的，相關(guān)逾期信息于次月月底前不予展示。

過(guò)去5年1萬(wàn)以下小額貸款逾期后只要在規(guī)定時(shí)間點(diǎn)還上，征信逾期就不予展示，一筆勾銷了。

而且這次的一次性修復(fù)政策是免申即享，不需要個(gè)人去申請(qǐng)，不需要去準(zhǔn)備證明材料，銀行征信系統(tǒng)會(huì)自動(dòng)對(duì)符合條件的逾期信息進(jìn)行處理。

可謂說(shuō)是對(duì)逾過(guò)期且有貸款需求的普通人的一大利好。

第二個(gè)消息是多地貼息紅包正在火熱發(fā)放。

貼息貼的是消費(fèi)貸款。今年8月財(cái)爸等四部門出臺(tái)消費(fèi)貸國(guó)補(bǔ)，12月之后，四川、重慶、貴州等地再次進(jìn)行了消費(fèi)貸款的貼息擴(kuò)容。

地方一參與，擴(kuò)大了參與貼息的銀行的范圍。

本來(lái)8月國(guó)家確定的是23家銀行，包含6大國(guó)有銀行，12家全國(guó)股份制銀行和5家個(gè)人消費(fèi)貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)，現(xiàn)在地方把當(dāng)?shù)氐闹行°y行也納入進(jìn)來(lái)了，等于消費(fèi)貸國(guó)補(bǔ)+地補(bǔ)，一起來(lái)發(fā)貼息大禮包。

這個(gè)大禮包對(duì)于個(gè)人消費(fèi)貸款的人來(lái)說(shuō)不算小，貼息比例為1個(gè)百分點(diǎn)。比如你貸的是3.1%，貼完息之后只剩下了2.1%。

不過(guò)這個(gè)貼息主要針對(duì)的是居民個(gè)人消費(fèi)貸款中實(shí)際用于消費(fèi)的部分。要有真實(shí)的消費(fèi)記錄，單筆5萬(wàn)以下的日常消費(fèi)，單筆5萬(wàn)以上的家用汽車、家居家裝、教育培訓(xùn)等大額消費(fèi)以5萬(wàn)為上限，都可以享受貼息政策。

這兩個(gè)政策，都是在沒(méi)有LPR調(diào)降的情況下實(shí)施的，一樣起到了向市場(chǎng)放水的效果。

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為什么從2025年開始，央媽好像不太愛(ài)降息了。

每個(gè)月當(dāng)LPR保持不動(dòng)時(shí)，銀行凈息差就會(huì)被拿出來(lái)作為L(zhǎng)PR保持不變的解釋。

確實(shí)，銀行的凈息差處在低位區(qū)間。

根據(jù)今年三季度上市銀行的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，三季度末上市銀行凈息差1.33%。六大國(guó)有大行凈息差區(qū)間僅僅在1.2%-1.68%，工行、交行等大行凈息差已經(jīng)跌破了1.3%關(guān)口。凈息差只能當(dāng)做LPR保持不變的其中一個(gè)原因。

相比較凈息差這個(gè)原因，LPR不進(jìn)行調(diào)降的另一個(gè)原因更重要。

什么原因呢？

存量的資金太多了。

只要沉睡的存量資金活躍起來(lái)，不降LPR，一樣能給市場(chǎng)帶來(lái)大量的流動(dòng)性。

關(guān)于存量資金這個(gè)問(wèn)題，咱們看看M2和居民存款規(guī)模就能看出來(lái)一二。

根據(jù)央媽公布的數(shù)據(jù)，截止到今年11月末，我們的M2余額為336.99萬(wàn)億。同比去年增長(zhǎng)了8%。再創(chuàng)歷史新高。

而同期M1 余額112.89萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)4.9%，M1-M2剪刀差是-3.1%，說(shuō)明活錢增長(zhǎng)的速度遠(yuǎn)比死錢增長(zhǎng)的速度慢。

大量的資金沒(méi)有投向?qū)嶓w，沒(méi)有進(jìn)入股市，而是躺在賬戶里沉睡了下去。

尤其是居民的存款。光今年前11個(gè)月，住戶存款增加了12.06萬(wàn)億。這些錢躺在銀行里吃利息。

2026年的銀行開門紅從今年10月份就打響了，全國(guó)各大銀行推出不同的攬儲(chǔ)策略，在爭(zhēng)搶客戶的存款。

中小銀行高喊新客戶1.9%的專屬利率。1.9%的利率放在之前，大家根本就看不上，現(xiàn)在卻成了稀缺的香餑餑。而大行的存款利率一降再降。像工行100萬(wàn)起步的三年期大額存單，年利率僅僅1.55%，都使得客戶爭(zhēng)搶。

有些儲(chǔ)戶為了拿到高一點(diǎn)點(diǎn)的利息，甚至跨越千里跨省存錢，小紅書和抖音上流行各種存款特種兵策略。

所以存量資金真的不缺，需要做的是如何把這些原本要存到銀行的資金引導(dǎo)到市場(chǎng)上，或者說(shuō)把銀行賬戶里沉睡的資金重新激活。

3

站在整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的角度上，真的不缺資金。

這是當(dāng)下經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)相較于之前的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)出現(xiàn)的差別。

在增量經(jīng)濟(jì)時(shí)代，因?yàn)樯a(chǎn)效率還在快速提升，還在拉產(chǎn)能，市場(chǎng)各個(gè)角落都需要資金的滋潤(rùn)。這個(gè)時(shí)候市場(chǎng)上能提供安全的更高的收益率，所以資金流向市場(chǎng)的管道非常通暢

如果此時(shí)市場(chǎng)表現(xiàn)的流動(dòng)性緊張了，大概率是放出來(lái)的資金規(guī)模不太夠，這個(gè)時(shí)候需要降準(zhǔn)降息，需要放水。

但是現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中銀行和市場(chǎng)兩個(gè)部分在資金充足性上差異巨大。

銀行手里握有大 筆的資金，而 市場(chǎng)上之所以出現(xiàn)看似缺錢的情況，只是銀行的錢沒(méi)有流到市場(chǎng)上。此時(shí)需要疏通銀行的資金流向市場(chǎng)的管道。

所以相對(duì)于進(jìn)一步增加貨幣的量，如何疏通貨幣流通的管道更重要。

央媽這時(shí)的任務(wù)就發(fā)生了改變，從之前釋放海量資金，到打通貨幣流動(dòng)的管道。

這也使得央媽的貨幣政策，從之前的大水漫灌轉(zhuǎn)變?yōu)榱爽F(xiàn)在的精準(zhǔn)滴灌。

什么叫精準(zhǔn)滴灌？就是哪里缺錢滴哪里。

關(guān)于這一點(diǎn)，在前幾天的重要會(huì)議里關(guān)于貨幣政策的措辭說(shuō)的很明確了。

靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種政策工具，保持流動(dòng)性充裕，暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加力支持?jǐn)U大內(nèi)需、科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域。

暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，引導(dǎo)資金流向重點(diǎn)領(lǐng)域，就是在強(qiáng)調(diào)貨幣流通管道的問(wèn)題。

這是相較于過(guò)去時(shí)代央媽角色發(fā)生的變化。從以前的貨幣供給總閥門的角色，變成了貨幣供給總閥門和管道疏通工的角色。

在成熟的經(jīng)濟(jì)體里，經(jīng)濟(jì)冷熱不均時(shí)，管道疏通工作更加重要。

所以別再期待再來(lái)上一輪大水漫灌的行情了，央媽以后可能會(huì)降息，但是相比較降息，我們更應(yīng)該關(guān)注資金正在被引導(dǎo)流向哪里。

資金流向哪里，哪里才是下一輪的機(jī)會(huì)。

THE END