12月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議明確提出，要保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

據(jù)彭博社數(shù)據(jù)，目標(biāo)可能是到 2026 年 3 月底將人民幣匯率穩(wěn)定在 7 元兌 1 美元左右。

此舉是為平衡多重目標(biāo)：

??保護(hù)出口商：此舉是為了保護(hù)出口企業(yè)的競爭力，避免人民幣快速升值導(dǎo)致的沖擊。2025年11月出口同比增長5.9%，超出預(yù)期，快速升值會削弱出口商品的美元定價(jià)競爭力，導(dǎo)致企業(yè)利潤壓縮。同時(shí)，這有助于避免出口商大規(guī)模扎堆換匯，引發(fā)資金回流波動，從而進(jìn)一步推動人民幣升值。

??抑制套利交易：套利交易（carry trade）利用中美利差（美元利率高于人民幣），借人民幣買美元獲利。但漸進(jìn)升值使持有美元的匯率收益不足以覆蓋利差成本，降低交易吸引力。

人民幣升值趨勢：自 2025 年 4 月以來，人民幣兌美元持續(xù)走強(qiáng)，今年迄今累計(jì)升值約 3.7%。升值步伐相對平穩(wěn)，每 60 天左右升值 1% 左右。

近期，人民幣觸及14個月高點(diǎn)，12月22日，離岸人民幣匯率最低觸及 7.0282，在岸人民幣匯率最低觸及 7.0408。

人民幣升值主要受益于出口商年底結(jié)匯需求增加及美元整體走軟。

美元走弱：12月11日美聯(lián)儲如期降息25基點(diǎn)，美元指數(shù)持續(xù)下行（跌破100），中美利差進(jìn)一步收窄。這直接推動人民幣等非美貨幣升值，壓縮了美元與人民幣的利率差距。明年1月美聯(lián)儲維持利率不變概率75.6%，3月累計(jì)降息25基點(diǎn)概率41.9%，美元偏弱趨勢或延續(xù)，支持人民幣溫和升值。

結(jié)匯需求旺盛：出口商在春節(jié)前結(jié)匯行為的季節(jié)性特征，外貿(mào)企業(yè)年末結(jié)匯需求集中爆發(fā)，人民幣需求量大增。此外，在國外打工人員也會將過去一年的工資匯回國內(nèi)。多重因素疊加，人民幣需求量達(dá)到全年最高水平。

??央行出手：短期內(nèi)快速升值會對多方造成影響，這是央行也不愿意看到的。震蕩升值的匯率走勢可能更符合央行的期望。自2025年12月以來，央行中間價(jià)多次被視為“強(qiáng)硬信號”，人民幣對美元中間價(jià)持續(xù)在向相反方向調(diào)控，即中間價(jià)弱于市場價(jià)。這表明央行正在釋放“穩(wěn)匯率”及引導(dǎo)匯率雙向波動的信號。

??人民幣匯率系統(tǒng)性低估將逐步修正：自 2023 年以來，人民幣存在約 6% 的系統(tǒng)性低估。但此前擔(dān)憂的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)正在逐步瓦解：一方面，跨境支付獨(dú)立性增強(qiáng)，人民幣的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)應(yīng)壓縮。曾經(jīng)市場所擔(dān)憂的人民幣跨境支付渠道被“卡脖子”的風(fēng)險(xiǎn)，其現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)已被多邊央行數(shù)字貨幣橋項(xiàng)目的完善所瓦解。另一方面，市場對于中美力量對比認(rèn)知的重構(gòu)，會逐步向貨幣傳導(dǎo)。特朗普2.0上臺一年以來的施政實(shí)踐，讓市場逐步認(rèn)識到美國硬實(shí)力已今非昔比，而中國硬實(shí)力的持續(xù)積累，理應(yīng)逐步體現(xiàn)為金融與貨幣影響力的提升。

從長期視角來看，過去幾年人民幣的系統(tǒng)性低估狀態(tài)缺乏持續(xù)基礎(chǔ)，未來有望逐步修正，人民幣較美元出現(xiàn)較大幅度升值的可能性值得關(guān)注。