營收1.2億，凈賺5.5億，迅雷的利潤從哪來？

如果不是刻意去翻財(cái)報(bào)，很多人大概以為迅雷這家公司早就跟著PC時(shí)代一起入土了。

但現(xiàn)實(shí)狠狠給了所有人一巴掌——它不僅活著，還活得比誰都滋潤，甚至滋潤得有點(diǎn)“反人類”。

根據(jù)迅雷剛剛發(fā)布的2025年第三季度財(cái)報(bào)：總營收 1.264億美元，凈利潤卻高達(dá) 5.501億美元。

你沒看錯(cuò)，我也沒寫錯(cuò)。這家公司賺的錢比賣出去的錢還多 4 倍。

都是搞互聯(lián)網(wǎng)的，阿里的凈利率只有 8.31%，美團(tuán)甚至是 -16.76%，為什么偏偏是“你以為早該退出歷史舞臺(tái)”的迅雷，交出了一份堪稱“逆天”的利潤表？

打開迅雷25年Q3的財(cái)報(bào)，5.5 億美元凈利潤異常亮眼，但也很讓人奇怪，因?yàn)檫@筆錢，已經(jīng)相當(dāng)于迅雷此前25 年凈利潤總和。

先把最容易誤解的地方講清楚：迅雷這季度的 5.501 億美元凈利潤，不是靠會(huì)員費(fèi)、云計(jì)算、直播直接賺出來的，真正的大頭來自——9 年前的一筆對(duì)影石科技的早期投資。

今年 6 月，影石創(chuàng)新登陸科創(chuàng)板。

這家做全景相機(jī)和運(yùn)動(dòng)相機(jī)的公司，上市首日股價(jià)大漲 274.44%，市值直接沖上 700 億，如今更是突破千億。

而 9 年前，迅雷在影石 B 輪融資時(shí)就已經(jīng)入局，那時(shí)這家公司估值不過 5 億左右。

當(dāng)年這筆錢砸下去，多少帶點(diǎn)“豪賭”的味道：

彼時(shí)的行業(yè)還在早期，VR技術(shù)也沒完全跑通，全景相機(jī)到底是不是偽需求也沒人說得清。

9 年之后，鑼聲一響，這筆“賭注”變成了 約 5.458 億美元（約 38.73 億人民幣）的浮盈。

迅雷自己也在財(cái)報(bào)里承認(rèn)：對(duì)影石創(chuàng)新的投資，是本季度盈利的主要因素。

如果不算這筆投資收益，迅雷是一個(gè)營收穩(wěn)定增長、每季度賺幾百萬美元的小而美互聯(lián)網(wǎng)公司；

加上影石這一步，財(cái)報(bào)瞬間長成了一個(gè)“利潤炸裂、把大廠都比下去”的資本市場(chǎng)寵兒。

看看它的主營業(yè)務(wù)：會(huì)員訂閱、云計(jì)算、直播互娛。這“老三樣”加起來才搞了1.264億美元。

說實(shí)話，這在今天的互聯(lián)網(wǎng)巨頭面前，連個(gè)零頭都算不上。甚至相比去年同期，它的核心會(huì)員業(yè)務(wù)增長早就觸到了天花板，帶寬成本還在那擺著，怎么算都是個(gè)“辛苦錢”。

對(duì)迅雷來說，這一次，是 9 年前那步棋，幫它完成了一次跨越 25 年的“補(bǔ)課”。

從“少年記憶”到云計(jì)算、直播和投資：迅雷這幾年都在折騰什么？

成立于 2003 年的迅雷，曾幾何時(shí)也是一帆風(fēng)順，憑借 P2SP 技術(shù)，迅雷在 PC 時(shí)代幾乎把下載這件事做成了剛需基礎(chǔ)設(shè)施：

2012 年，累計(jì)用戶突破 4 億；

市場(chǎng)占有率一度 高達(dá) 90%；

很多人裝系統(tǒng)之后干的第一件事，就是先去裝個(gè)迅雷。

但一個(gè)殘酷的現(xiàn)實(shí)是：用戶多，不等于賺錢多。

早年的迅雷，有多種“免費(fèi)版”“綠色版”，盜版資源泛濫，絕大多數(shù)人把它當(dāng)“福利軟件”，而不是愿意付費(fèi)的服務(wù)。

到了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，PC 下載場(chǎng)景整體萎縮，版權(quán)監(jiān)管增強(qiáng)，

資源動(dòng)不動(dòng)就“應(yīng)版權(quán)方要求，無法下載”，用戶開始持續(xù)流失。

2014–2019 年，迅雷凈利潤連續(xù)為負(fù)，虧損總額超過1.1億，也讓這家公司一度站到了退市邊緣。

在這個(gè)過程中，迅雷也不是沒掙扎過：

CEO 陳磊時(shí)代，推出“玩客云”“玩客幣”（后改名“鏈克”），押注“共享計(jì)算 + 區(qū)塊鏈”；

2017 年，一度引發(fā)市場(chǎng)狂熱，股價(jià)沖到 27 美元 的歷史高位；

隨后因模式被質(zhì)疑，遭遇監(jiān)管壓力，鏈克業(yè)務(wù)在 2018 年被出售，股價(jià)從 27 美元跌到 3 美元左右，縮水九成以上。

這波操作，沒有給迅雷帶來真正意義上的業(yè)績(jī)改善，卻讓它付出了不小的聲譽(yù)成本。

直到 2020 年，劇情突然翻轉(zhuǎn)。

陳磊被董事會(huì)免職，隨后被立案?jìng)刹?，涉嫌職?wù)侵占；

出走多年的老員工 李金波回歸，出任董事長兼 CEO，開始大刀闊斧調(diào)整業(yè)務(wù)。

此時(shí)的迅雷已經(jīng)意識(shí)到，再怎么折騰，自己真正的基本盤，還是下載與數(shù)據(jù)傳輸。

過去的問題在于收費(fèi)內(nèi)容少、廣告不敢鋪太狠、盜版壓制付費(fèi)意愿。

這幾年反而形勢(shì)有點(diǎn)變了，隨著某些網(wǎng)盤、影視 App 的收費(fèi)越抬越高，用戶對(duì)“速度”和“自由度”的需求仍然存在，在高價(jià)訂閱環(huán)境下，“價(jià)格適中 + 體驗(yàn)說得過去” 本身就是優(yōu)勢(shì)。

于是迅雷走了一條相對(duì)務(wù)實(shí)的路，會(huì)員費(fèi)不算高，但持續(xù)做產(chǎn)品體驗(yàn)優(yōu)化；通過高速通道、大文件下載體驗(yàn)、跨平臺(tái)支持等特權(quán)，留住重度用戶；

近兩年，每年新增會(huì)員數(shù)都在 50 萬左右，構(gòu)成了今天 4070 萬美元的穩(wěn)定會(huì)員營收。

更重要的是，迅雷開始學(xué)會(huì)“合作”，2025 年初，與愛奇藝、餓了么等平臺(tái)達(dá)成會(huì)員合作，把自己的會(huì)員權(quán)益嵌入更多線上、線下場(chǎng)景，提升用戶付費(fèi)意愿，也拓展了品牌曝光。

雖然依舊無法重回巔峰，但日子顯然已經(jīng)舒服很多了。

回頭看這次迅雷三季報(bào)，有兩個(gè)容易踩坑的誤區(qū)：

第一，這種 凈利率 435.2% 的季度，很難復(fù)制；

第二，影石帶來的 5.458 億美元浮盈，本質(zhì)上是 “一次性暴擊”。

所以如果有人拿這季度的利潤率，給迅雷貼“商業(yè)模式碾壓阿里、美團(tuán)”的標(biāo)簽，那肯定是過度解讀。

但對(duì)迅雷這種量級(jí)的公司來說，一次成功的早期投資，或許真的能改變命運(yùn)，影石這筆 38 億人民幣的浮盈，相當(dāng)于迅雷二十多年幾乎沒賺到的錢。

今天的迅雷，離“互聯(lián)網(wǎng)一線巨頭”還有很遠(yuǎn)的距離，危機(jī)依舊存在，千萬不要把這種“運(yùn)氣”當(dāng)成“實(shí)力”。

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