2025年12月8日，上海頻準(zhǔn)激光科技股份有限公司科創(chuàng)板IPO（以下簡(jiǎn)稱“頻準(zhǔn)激光”）近期獲得受理。作為一家成立僅八年的量子激光領(lǐng)域新銳企業(yè)，該公司本次擬募集資金14.10億元，保薦機(jī)構(gòu)為中信建投證券。

近年來(lái)，頻準(zhǔn)激光憑借營(yíng)收與利潤(rùn)的高速增長(zhǎng)引發(fā)資本市場(chǎng)廣泛關(guān)注。不過(guò)，對(duì)于這家兼具成長(zhǎng)潛力與發(fā)展不確定性的科創(chuàng)型企業(yè)，在亮眼業(yè)績(jī)曲線的背后，公司在財(cái)務(wù)合規(guī)、公司治理及募投項(xiàng)目落地執(zhí)行等方面潛藏的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)同樣值得警惕。

圖片來(lái)源：頻準(zhǔn)激光招股書

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，毛利率超65%

隨著招股書獲上交所受理，成立于2017年的上海頻準(zhǔn)激光科技股份有限公司正式踏入科創(chuàng)板IPO征程。作為一家聚焦精準(zhǔn)激光器研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的科創(chuàng)企業(yè)，公司深耕量子科技（量子計(jì)算、量子精密測(cè)量等）、半導(dǎo)體（晶圓制造、量檢測(cè)、隱切等）及前沿科研（激光干涉曝光、激光遙感等）三大核心領(lǐng)域，憑借自主研發(fā)的全新精準(zhǔn)激光技術(shù)路線，推出了在波長(zhǎng)、線寬、噪聲、功率、脈沖等關(guān)鍵參數(shù)上實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)調(diào)控的系列產(chǎn)品。

亮眼的業(yè)績(jī)表現(xiàn)為其IPO闖關(guān)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年及2025年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入分別達(dá)到8042.91萬(wàn)元、1.48億元、2.92億元和1.8億元，歸屬凈利潤(rùn)分別為3396.29萬(wàn)元、6046.36萬(wàn)元、1.16億元和7090.63萬(wàn)元，扣非凈利潤(rùn)分別為3088.55萬(wàn)元、5780.31萬(wàn)元、1.11億元和6615.36萬(wàn)元，營(yíng)收與利潤(rùn)均呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

圖片來(lái)源：頻準(zhǔn)激光招股書

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)高度集中于激光器產(chǎn)品銷售，報(bào)告期內(nèi)該板塊收入占比始終超96%，業(yè)務(wù)聚焦度極高。公司也在招股書中坦言，當(dāng)前營(yíng)收規(guī)模仍相對(duì)較小，整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力偏弱。

與小規(guī)模營(yíng)收形成反差的是其突出的盈利水平。報(bào)告期內(nèi)，公司毛利率持續(xù)保持高位，分別達(dá)到65.43%、68.53%、67.78%和69.96%。高毛利率主要源于產(chǎn)品技術(shù)稀缺性帶來(lái)的市場(chǎng)溢價(jià)，以及核心技術(shù)路線下相對(duì)穩(wěn)定的制造成本。

不過(guò)，公司所處的精準(zhǔn)激光細(xì)分市場(chǎng)整體規(guī)模有限，根據(jù)QYResearch報(bào)告，2024年中國(guó)量子信息領(lǐng)域激光器市場(chǎng)規(guī)模僅1.01億美元（預(yù)計(jì)2030年達(dá)3億美元），半導(dǎo)體設(shè)備用激光器市場(chǎng)規(guī)模5.28億美元（預(yù)計(jì)2030年達(dá)10.93億美元），且公司收入主要依賴境內(nèi)客戶。

募資“補(bǔ)流”，今年上半年分紅2000萬(wàn)元

值得關(guān)注的是，公司在2022年已進(jìn)行500萬(wàn)元現(xiàn)金分紅，2025年上半年再次分紅2000萬(wàn)元。

這一現(xiàn)象也是市場(chǎng)對(duì)IPO企業(yè)上市前分紅的關(guān)注焦點(diǎn)。滬深交易所此前已明確表態(tài)，將進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)擬上市企業(yè)突擊“清倉(cāng)式”分紅的監(jiān)管力度，引導(dǎo)企業(yè)在申報(bào)后在審期間不進(jìn)行現(xiàn)金分紅，鼓勵(lì)企業(yè)留存累積利潤(rùn)用于自身發(fā)展或上市后與新股東共享收益。

而在此次IPO的14.1億元擬募資計(jì)劃中，扣除發(fā)行費(fèi)用后將有2.5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，其余募資將分別投向精準(zhǔn)激光系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目（6.37億元）、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目（3.72億元）及武漢研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目（1.52億元），聚焦產(chǎn)能擴(kuò)張與技術(shù)研發(fā)升級(jí)。

圖片來(lái)源：頻準(zhǔn)激光招股書

募資規(guī)劃方面，頻準(zhǔn)激光的產(chǎn)業(yè)化建設(shè)及研發(fā)中心建設(shè)兩大核心項(xiàng)目均需自購(gòu)?fù)恋?、自建廠房，但截至招股書簽署日，公司尚未取得相關(guān)募投項(xiàng)目用地的土地使用權(quán)。

對(duì)此，公司提示風(fēng)險(xiǎn)稱，盡管項(xiàng)目已獲得上海市嘉定區(qū)的用地準(zhǔn)入，但土地使用權(quán)的最終取得仍存在不確定性。若后續(xù)相關(guān)審批手續(xù)推進(jìn)不及預(yù)期，或因所在區(qū)域國(guó)土規(guī)劃政策調(diào)整等因素導(dǎo)致用地?zé)o法落實(shí)，本次募投項(xiàng)目可能面臨延期或變更實(shí)施地點(diǎn)的情況，進(jìn)而對(duì)項(xiàng)目落地進(jìn)度和效果產(chǎn)生不利影響。

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，截至招股書簽署日，張磊通過(guò)直接持股54.71%及間接控制上海光團(tuán)7.33%的股權(quán)，合計(jì)擁有公司62.04%的控制權(quán)，系公司控股股東、實(shí)際控制人，同時(shí)擔(dān)任董事長(zhǎng)、總經(jīng)理及核心技術(shù)人員，全面主導(dǎo)公司經(jīng)營(yíng)與技術(shù)研發(fā)。

此外，公司獨(dú)立董事馬建萍因涉及協(xié)鑫能科2023年度財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)項(xiàng)目，于2025年1月被中國(guó)證監(jiān)會(huì)上海監(jiān)管專員辦事處出具警示函。對(duì)此，頻準(zhǔn)激光明確表示，該警示函不影響馬建萍的獨(dú)立董事任職資格與獨(dú)立性，亦不會(huì)對(duì)本次發(fā)行上市條件構(gòu)成實(shí)質(zhì)影響。

存貨大幅攀升，應(yīng)收賬款走高

頻準(zhǔn)激光報(bào)告期內(nèi)呈現(xiàn)存貨與應(yīng)收賬款同步攀升態(tài)勢(shì)，研發(fā)投入保持穩(wěn)定高占比，同時(shí)需警惕存貨規(guī)模高企帶來(lái)的跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

報(bào)告期各期末（2022-2024年末及2025年6月末），公司存貨賬面價(jià)值持續(xù)走高，依次為5009.43萬(wàn)元、1.05億元、1.63億元、2.05億元，占流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為55.05%、57.29%、37.4%、40.91%。

公司稱，這主要源于業(yè)務(wù)規(guī)?？焖贁U(kuò)張，帶動(dòng)原材料、在產(chǎn)品及半成品、庫(kù)存商品和發(fā)出商品等各類存貨同步增長(zhǎng)。不過(guò)公司也提示，因行業(yè)技術(shù)迭代迅速，若下游需求或市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局出現(xiàn)重大不利變化，且自身未能有效拓寬銷路、優(yōu)化庫(kù)存管理，將面臨存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大的挑戰(zhàn)。

應(yīng)收賬款方面，同期賬面價(jià)值分別為886.92萬(wàn)元、1417.9萬(wàn)元、3948.16萬(wàn)元、6653.96萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)比重依次為9.75%、7.74%、9.07%、13.26%。針對(duì)2025年6月末應(yīng)收金額及占比雙升，公司解釋稱，一方面是業(yè)務(wù)擴(kuò)張帶來(lái)客戶群體增多，另一方面受國(guó)內(nèi)年終集中回款的交易慣例影響，年中應(yīng)收賬款通常相對(duì)偏高。

作為量子激光領(lǐng)域的新銳力量，其技術(shù)壁壘與成長(zhǎng)潛力值得肯定，但資本市場(chǎng)的定價(jià)邏輯從來(lái)不止于“潛力”二字。未來(lái)，公司能否破解市場(chǎng)規(guī)模瓶頸、化解存貨跌價(jià)與應(yīng)收壞賬風(fēng)險(xiǎn)、推動(dòng)募投項(xiàng)目落地見效，不僅關(guān)乎其 IPO 進(jìn)程的成敗，更決定了其能否在技術(shù)迭代加速的賽道上，真正實(shí)現(xiàn)從“高增長(zhǎng)”到“高質(zhì)量增長(zhǎng)”的跨越。

對(duì)于投資者而言，在擁抱科創(chuàng)紅利的同時(shí)，更需擦亮雙眼，審慎評(píng)估這份亮眼業(yè)績(jī)背后的真實(shí)含金量。（《理財(cái)周刊-財(cái)事匯》出品）