最近幾天，高層重新給消費(fèi)定調(diào)，把消費(fèi)提升到了戰(zhàn)略級(jí)。

我們知道，人和人拉開(kāi)財(cái)富差距的關(guān)鍵在于分配環(huán)節(jié)而非創(chuàng)造環(huán)節(jié)，當(dāng)你洞悉了一個(gè)趨勢(shì)，你就可以借力趨勢(shì)從被動(dòng)的分配領(lǐng)域大量獲得整個(gè)社會(huì)的財(cái)富轉(zhuǎn)移。

但是，如果你把擴(kuò)大內(nèi)需簡(jiǎn)單理解為買消費(fèi)股，那就陷入了 “頭痛醫(yī)頭，腳痛醫(yī)腳”的淺薄理解。你在未來(lái)的趨勢(shì)大潮中也難保不會(huì)被高認(rèn)知者收割。

要解釋清楚消費(fèi)的戰(zhàn)略之舉，我們必須先了解整個(gè)戰(zhàn)略的前世今生，我們先從一個(gè)例子說(shuō)起。

假設(shè)有兩個(gè)國(guó)家，C國(guó)和A國(guó)。A國(guó)是發(fā)達(dá)國(guó)家，其發(fā)達(dá)體現(xiàn)在其各項(xiàng)產(chǎn)品的勞動(dòng)生產(chǎn)率都高于A國(guó)。

我們假定：

汽車產(chǎn)業(yè)，A國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率高出C國(guó)10倍；

家電產(chǎn)業(yè)， A國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率高出C國(guó)5倍；

衣服產(chǎn)業(yè)， A國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率高出C國(guó)2倍；

盡管A國(guó)所有產(chǎn)業(yè)都有更高的勞動(dòng)生產(chǎn)率，但A國(guó)依然可以通過(guò)和C國(guó)貿(mào)易獲利，這是因?yàn)閺慕?jīng)濟(jì)學(xué)視角看，貿(mào)易獲利的決定因素是比較優(yōu)勢(shì)，而非絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。

簡(jiǎn)單的說(shuō)，雖然C國(guó)的各個(gè)產(chǎn)業(yè)的勞動(dòng)成本都明顯高于A國(guó)，但只要我把貨幣匯率定為5:1，也就是我的5份勞動(dòng)和你的1份勞動(dòng)等價(jià)。

那么，從貨幣視角，家電產(chǎn)業(yè)兩國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)力就是等同的。而A國(guó)在汽車產(chǎn)業(yè)，C國(guó)在衣服產(chǎn)業(yè)，各自擁有成本優(yōu)勢(shì)。

從A國(guó)視角看，出口相對(duì)擅長(zhǎng)的汽車，按1:10換C國(guó)勞動(dòng)，賺來(lái)C國(guó)10份勞動(dòng)可以買來(lái)C國(guó)的10份衣服，而原本A國(guó)自己1份勞動(dòng)，就只能生產(chǎn)2份衣服。那么8份衣服的盈余，可以在貿(mào)易中公平分配給兩國(guó)，使得兩國(guó)均獲利。

簡(jiǎn)單的說(shuō)，匯率定價(jià)，是在充分考慮各國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率后，使得各方都能維持貿(mào)易均衡，都能從貿(mào)易中受益的一種均衡定價(jià)。

但是，這里貿(mào)易卻隱藏著一個(gè)確定的趨勢(shì)，就是技術(shù)的轉(zhuǎn)移是很快的，C國(guó)在競(jìng)爭(zhēng)的驅(qū)動(dòng)下，會(huì)快速抄發(fā)達(dá)國(guó)家作業(yè)，以提升其在各個(gè)產(chǎn)業(yè)的勞動(dòng)生產(chǎn)率。

這時(shí)，C國(guó)匯率就要升值以再平衡貿(mào)易（比如美國(guó)對(duì)日本要求的廣場(chǎng)協(xié)議）；但如果C國(guó)錨定之前的匯率不升值，C國(guó)就會(huì)因勞動(dòng)生產(chǎn)率提升而造成越來(lái)越多的行業(yè)獲得比較優(yōu)勢(shì)，從而不斷擴(kuò)大其貿(mào)易順差。

那么，這和C國(guó)國(guó)內(nèi)高認(rèn)知者的套利，或者說(shuō)財(cái)富再分配又有什么關(guān)系呢？

答案，就在于會(huì)有一種神秘力量，會(huì)以另一種方式來(lái)推動(dòng)貿(mào)易均衡。而在這個(gè)過(guò)程中，會(huì)催生出高認(rèn)知者的暴利機(jī)會(huì)。

這個(gè)神秘力量，就是貨幣的被動(dòng)超量增發(fā)。

我們?cè)谶@里必須解釋什么叫貨幣被動(dòng)增發(fā)。這是因?yàn)樵谥形幕ヂ?lián)網(wǎng)，每當(dāng)有一種現(xiàn)象出來(lái)，就會(huì)有很多人為獲得流量不懂裝懂去解釋，于是各種謊言和偽邏輯大爆發(fā)，導(dǎo)致了一批批的人被收割。

但從另一面看，正是因?yàn)橛羞@么多被偽邏輯誤導(dǎo)的小白，所以如果你是真的理解了真實(shí)的底層邏輯，你可以想象出你在財(cái)富轉(zhuǎn)移的大潮中，會(huì)處于怎樣一種實(shí)現(xiàn)財(cái)富爆炸的生態(tài)位。

好了，我們現(xiàn)在來(lái)解釋：

很多人說(shuō)起過(guò)去多年的通脹和貨幣貶值，總會(huì)認(rèn)為是高層在印鈔，在超發(fā)貨幣，從而導(dǎo)致了房?jī)r(jià)持續(xù)上漲。

這是完完全全錯(cuò)誤的！

印鈔的本質(zhì)，只是把央行或銀行里已有的貨幣數(shù)字，變?yōu)榧垘哦?。而銀行里的貨幣，是通過(guò)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張而來(lái)。不是誰(shuí)想增加就能增加的。

貨幣作為央行和銀行的負(fù)債，必須要有對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)增加才能發(fā)行，而這個(gè)資產(chǎn)，最主流的，就是債務(wù)。你的債務(wù)就是銀行的資產(chǎn)，會(huì)增發(fā)對(duì)應(yīng)的貨幣，同樣，國(guó)家的債務(wù)，也是央行和商業(yè)銀行的資產(chǎn)。

其他可以作為央行資產(chǎn)的，還有外匯，黃金等。但美元外匯是中國(guó)央行的資產(chǎn)，但同時(shí)也是美聯(lián)儲(chǔ)的負(fù)債。而美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)行這些美元的負(fù)債，對(duì)應(yīng)的是美國(guó)的國(guó)債資產(chǎn)。

請(qǐng)注意，這都是環(huán)環(huán)相扣的。

當(dāng)外貿(mào)順差產(chǎn)生的外匯進(jìn)入央行，央行因資產(chǎn)增加就要發(fā)行等量的人民幣，而這些作為基礎(chǔ)貨幣再通過(guò)貨幣乘數(shù)（存款準(zhǔn)備金率的倒數(shù)）被商業(yè)銀行擴(kuò)大十倍以上，就變成了我們看到的貨幣。

那么，我們因?yàn)轫槻钯嵉降拿涝鴮?dǎo)致的人民幣發(fā)行，有多少呢？

答案是：外匯資產(chǎn)接近央行資產(chǎn)的一半（占比47%），而導(dǎo)致的貨幣發(fā)行則超過(guò)了一半。

下圖是央行網(wǎng)站上的截圖，是今年前五個(gè)月的資產(chǎn)負(fù)債表，外匯資產(chǎn)和總資產(chǎn)我都用紅框標(biāo)出來(lái)了，請(qǐng)參考。

也就是說(shuō)，只要外貿(mào)順差持續(xù)，就必然造成等量的人民幣基礎(chǔ)貨幣的 被動(dòng) 增發(fā)，以及衍生的 上限10倍（假設(shè)存款準(zhǔn)備金率低于10%，且需要貸款需求）以上的被動(dòng)貨幣增發(fā)。

而這必然造成貨幣貶值和通貨膨脹。而又因?yàn)橥洀男枨髠?cè)視角是物價(jià)，但從供給側(cè)視角就是工資。

所以，結(jié)論就是，中國(guó)的工資必然因?yàn)樨泿疟粍?dòng)增發(fā)而持續(xù)上漲，直至在匯率不變的情況下因成本上升，重新和A國(guó)達(dá)成貿(mào)易平衡。

也就是一國(guó)在勞動(dòng)生產(chǎn)率快速提升，以及持續(xù)的貿(mào)易順差下，貨幣對(duì)內(nèi)貶值或?qū)ν馍当仨氝x擇其一，或者兩者同時(shí)進(jìn)行。

到這里，我們解釋了人民幣因外貿(mào)順差被動(dòng)增發(fā)貨幣，從而重新推動(dòng)貿(mào)易達(dá)成平衡的確定性邏輯。

但理解邏輯不是重點(diǎn)，重點(diǎn)是判斷出確定性趨勢(shì)后，如何借用趨勢(shì)實(shí)現(xiàn)暴利。這是另一套科技樹(shù)，感興趣的可以參考我的財(cái)務(wù)自由系列文章（參考：）。

簡(jiǎn)單的說(shuō)，就是貿(mào)易順差下 既然 貨幣貶值是確定的，要從貶值資產(chǎn)上獲利，金融上的做法就是做空。

回憶下做空是怎么做的？

答案是：做空的建倉(cāng)是借入并賣出籌碼，平倉(cāng)是買回籌碼并歸還。

貨幣貶值，套用做空邏輯，所以要借入貨幣并賣出貨幣。

借入貨幣就是增加債務(wù)，體現(xiàn)為居民杠桿率上升，而賣出貨幣的同義詞就是支付貨幣買入資產(chǎn)。那么，最有利于我們?cè)黾觽鶆?wù)的是什么？

房產(chǎn)

所以在上升期，我們賺的不是房產(chǎn)的錢(qián)，而是債務(wù)的錢(qián)，是貨幣確定貶值的錢(qián)。房產(chǎn)只是我們做空貨幣的錨。

而正因?yàn)槟阒懒素泿疟粍?dòng)增發(fā)的底層邏輯，你就知道這場(chǎng)貨幣貶值盛宴何時(shí)結(jié)束（也就是被動(dòng)貨幣增發(fā)條件發(fā)生變化時(shí)，要平倉(cāng)的點(diǎn)），但是別人不知道。

別人因?yàn)閭芜壿嫼椭e言的影響，以為貨幣貶值是某些力量主動(dòng)為之的，以為錢(qián)是可以隨便印的，以為京滬是永遠(yuǎn)漲的。

也正因?yàn)檫@種認(rèn)知上的差距，導(dǎo)致有些人高位套現(xiàn)，而有些人高位接盤(pán)（ 參見(jiàn)2023年初勸告大家的樓市逃頂文： ）。

相關(guān)的判斷樓市大周期向下拐點(diǎn)的邏輯，我過(guò)去寫(xiě)過(guò)很多文章，在這里不重述了，提到這個(gè)是因?yàn)槲覀冎v完了歷史，才能進(jìn)入我們本篇的重點(diǎn)，消費(fèi)。

我們先看公式：

GDP = 消費(fèi)支出 + 資本形成總額（投資） + 凈出口；

簡(jiǎn)單的說(shuō)，中國(guó)有三撥人，第一撥人負(fù)責(zé)生產(chǎn)日用品養(yǎng)活全體國(guó)民（消費(fèi)），第二撥人建造大橋地鐵公路（投資），第三撥人生產(chǎn)A國(guó)人用的商品賺外匯（凈出口）。

我們?cè)賮?lái)看高層的原話：

過(guò)去，我國(guó)生產(chǎn)能力滯后，因而把工作重點(diǎn)放在擴(kuò)大投資、提高生產(chǎn)能力上?，F(xiàn)在，產(chǎn)能總體過(guò)剩，仍一味靠擴(kuò)大規(guī)模投資抬高速度，作用有限且邊際效用遞減。

也就是，未來(lái)不能再靠規(guī)模投資了，必須得是不形成產(chǎn)能過(guò)剩的有效投資。也就是投資這一塊潛力有限。

我們?cè)倏磧舫隹?，我們?cè)镜拇蛩?，是我們買美國(guó)有比較優(yōu)勢(shì)的高端芯片，并把我們有比較優(yōu)勢(shì)的其他商品賣給美國(guó)，達(dá)成貿(mào)易平衡。

可惜美國(guó)經(jīng)常搞斷供，這破壞了貿(mào)易平衡。

所以前段時(shí)間的那個(gè)消息， 說(shuō)是美國(guó)那邊要解禁H200芯片，但我們拒絕了。

這反映出的一個(gè)事實(shí)就是，我們要堅(jiān)定走科技自主，并占領(lǐng)科技最高點(diǎn)的這條路。

如果這條路走通，那么什么是接下來(lái)的確定性趨勢(shì)？我們來(lái)嘗試著思考：

1 我們 占領(lǐng)科技最高點(diǎn)之后，什么都能造，就沒(méi)有什么東西是必須要從國(guó)外買的，因此我們不再需要特意追求貿(mào)易順差。

因此GDP的三大塊，投資，凈出口，消費(fèi)中，唯一要追求的，就只有消費(fèi)，這個(gè)正是把消費(fèi)提升到戰(zhàn)略級(jí)的底層邏輯。

2 我們 占領(lǐng)科技最高點(diǎn)之后，就會(huì)在所有產(chǎn)業(yè)上都占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，但正如我們前文所說(shuō)，決定貿(mào)易的是比較優(yōu)勢(shì)而非絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，因此貿(mào)易依然可以增加我們的財(cái)富和福利，依然是必要的。只是要讓外國(guó)獲得比較優(yōu)勢(shì)，匯率就必須反向定價(jià)（我們1小時(shí)勞動(dòng)換他國(guó)幾小時(shí)勞動(dòng)）。

也就是從勞動(dòng)生產(chǎn)率視角，國(guó)內(nèi)各個(gè)行業(yè)的成本依然最低（勞動(dòng)生產(chǎn)率最高）；但匯率反向定價(jià)后，從貨幣視角，國(guó)內(nèi)外有各自的成本優(yōu)勢(shì)。

結(jié)論：以美元視角， 國(guó)內(nèi)勞動(dòng)成本必然上升，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格也會(huì)被動(dòng)上升。

3 科技產(chǎn)業(yè)將成為我們新貿(mào)易格局下的比較優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，因此科技產(chǎn)業(yè)會(huì)通過(guò)貿(mào)易從世界獲取利潤(rùn) （類比當(dāng)下的美股七姐妹） 。而這將造就長(zhǎng)期的 科技股牛市 。

巴菲特曾有一個(gè)論調(diào)，用“ 股市市值/GDP ”來(lái)衡量股市估值，但這個(gè)公式已經(jīng)失去了部分有效性，就是因?yàn)樵谌蛸Q(mào)易下，GDP和市值是錯(cuò)位且割裂的。

因?yàn)楣墒兄饕蠢麧?rùn)，不看GDP，就比如蘋(píng)果公司，其產(chǎn)業(yè)鏈把GDP留給中國(guó)，而利潤(rùn)留給美國(guó)。所以美股指數(shù)漲的比美國(guó)GDP增速快。

而過(guò)去20年， 世界各發(fā)達(dá)國(guó)把生產(chǎn)（GDP）放在中國(guó)，利潤(rùn)留在本國(guó)，因此 A股指數(shù)漲得比GDP增速慢。

但如果我們能占領(lǐng)科技制高點(diǎn)，利潤(rùn)也將爆發(fā)，利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)的A股，其前途將是星辰大海。

那么，科技產(chǎn)業(yè)能占領(lǐng)制高點(diǎn)嗎？

我的答案是：能!

因?yàn)榭萍己蛡鹘y(tǒng)行業(yè)有一個(gè)典型的不同：

傳統(tǒng)行業(yè)造第一件商品和第二件商品，可能成本相同。

但科技產(chǎn)品，第一件成本可能是10個(gè)億，因?yàn)橛芯揞~研發(fā)成本，從第二件開(kāi)始成本接近于0；因此科技研發(fā)需要龐大的人口規(guī)模和消費(fèi)市場(chǎng)來(lái)平攤研發(fā)成本。而單一大市場(chǎng)，僅中美兩國(guó)具備這個(gè)條件。

因此，從科技產(chǎn)業(yè)上攻至高點(diǎn)需要龐大的消費(fèi)市場(chǎng)來(lái)平攤成本的視角看，消費(fèi)市場(chǎng)的戰(zhàn)略意義不言自明。

我已經(jīng)準(zhǔn)備好迎接國(guó)運(yùn)了，你呢？

后記：

消費(fèi)市場(chǎng)崛起的最大受益不是消費(fèi)，而是邊際生產(chǎn)成本接近于0的科技。因此拒絕H200，是保護(hù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，讓國(guó)內(nèi)科技公司能放心投入研發(fā)的舉動(dòng)。

趨勢(shì)是確定的，因此暴利機(jī)會(huì)就是確定的，普通中產(chǎn)也會(huì)因機(jī)會(huì)而迎來(lái)命運(yùn)的拐點(diǎn)。而實(shí)操的細(xì)節(jié)過(guò)程，依然有賴數(shù)據(jù)給我們方向，就比如我在本文中提到的從央行資產(chǎn)負(fù)債表維度看貨幣和房?jī)r(jià)周期 （央行資產(chǎn)負(fù)債表各個(gè)類目的詳細(xì)解析，知識(shí)星球的同學(xué)可參考2024年9月發(fā)在星球精華區(qū)的科普文章）。

近幾年我們的順差依然在擴(kuò)大，所不同的在于近幾年我們是通過(guò)進(jìn)口下降促成的順差擴(kuò)大。這說(shuō)明國(guó)產(chǎn)的進(jìn)口科技替代正在實(shí)施的進(jìn)程之中。

而科技產(chǎn)業(yè)逐步實(shí)現(xiàn)替代并實(shí)現(xiàn)制高點(diǎn)占領(lǐng)的過(guò)程，就是科技股慢牛的成長(zhǎng)過(guò)程。

因篇幅關(guān)系，本篇先發(fā)文論述趨勢(shì)，而后的套利科技樹(shù)，將在后續(xù)的文章中，逐一論述。

全文完。既然已經(jīng)看到這里，請(qǐng)隨手點(diǎn)個(gè)贊和“在看”吧。

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