本報（chinatimes.net.cn）記者張玫 北京報道

兩版招股書相隔僅四個月，財務(wù)數(shù)據(jù)卻“悄然生變”，監(jiān)管問詢與現(xiàn)場檢查接踵而至。

頭頂“全球最大氧氯化鋯生產(chǎn)商”的光環(huán)，長?？毓杉瘓F股份有限公司（下稱“長裕集團”）的滬市主板IPO申請自2025年5月獲受理以來，便備受市場關(guān)注。然而，隨著審核進程推進，公司于9月30日更新的招股說明書卻與5月版本在關(guān)鍵財務(wù)數(shù)據(jù)上出現(xiàn)差異。

《華夏時報》記者在對比兩份招股書及研讀上交所問詢函后，發(fā)現(xiàn)公司存在財務(wù)數(shù)據(jù)“變臉”、核心產(chǎn)品盈利能力承壓、產(chǎn)能利用率不足仍募投擴產(chǎn)等諸多疑問。為此，本報記者向長裕集團發(fā)送了采訪提綱，但截至發(fā)稿，尚未收到公司回復(fù)。

兩版招股書的差異

長裕集團在招股書中宣稱，報告期內(nèi)業(yè)績穩(wěn)健。然而，正是這些“穩(wěn)健”的數(shù)據(jù)，在短短四個月內(nèi)發(fā)生了微妙變化。

9月發(fā)布的招股書顯示，2022年到2024年，公司營業(yè)收入分別為166,947.74萬元、160,800.36萬元、163,767.78萬元，歸屬于母公司所有者凈利潤分別為26,327.68萬元、19,541.48萬元、21,212.45萬元，公司盈利能力良好。

5月發(fā)布的招股書顯示，2022年到2024年，公司營業(yè)收入分別為166,856.85萬元、160,735.65萬元及163,708.79萬元，歸屬于母公司所有者凈利潤分別為25,741.86萬元、18,794.92萬元及20,485.15萬元。雖然趨勢一致，但具體數(shù)值與9月發(fā)布的招股書全部對不上。

這種在同一個上市申報期內(nèi)，前后披露數(shù)據(jù)不一致的現(xiàn)象，在IPO審核中頗為罕見，也引發(fā)了市場對該公司財務(wù)數(shù)據(jù)可靠性的強烈質(zhì)疑。

有資深投行人士向《華夏時報》記者表示，在IPO進程中更新財務(wù)數(shù)據(jù)是常見操作，但通常涉及的是補充最新一期數(shù)據(jù)，而非對已披露的歷史報告期數(shù)據(jù)進行大面積追溯調(diào)整。這種情況往往意味著前期審計或會計處理可能存在瑕疵，需要后續(xù)修正。

知名財稅審專家劉志耕對《華夏時報》記者表示，對此情況，發(fā)行人需說明差異原因及修正依據(jù)，如是否涉及追溯調(diào)整或補充審計等。而投資者則應(yīng)警惕數(shù)據(jù)矛盾背后的潛在治理缺陷，并結(jié)合行業(yè)趨勢判斷盈利真實性。

核心產(chǎn)品“量增價跌”

鋯類產(chǎn)品方面，長裕集團現(xiàn)有7.5萬噸/年氧氯化鋯產(chǎn)能，系全球產(chǎn)能最大的氧氯化鋯生產(chǎn)商。

財務(wù)數(shù)據(jù)“變臉”背后，是長裕集團主營業(yè)務(wù)面臨的增長瓶頸。招股書顯示，公司業(yè)績的“高光時刻”出現(xiàn)在2022年，此后營收和凈利潤均未超過該年水平。

核心產(chǎn)品價格持續(xù)下行是主要原因。報告期各期（2022年至2025年上半年），鋯類產(chǎn)品收入占長裕集團主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為76.17%、72.43%、70.85%和69.78%。該比例呈逐年下降趨勢，但鋯類產(chǎn)品仍為公司營業(yè)收入及利潤的主要來源，屬于核心業(yè)務(wù)板塊。

然而，正是公司營收占比超七成的鋯類產(chǎn)品，其銷售單價從2022年的約2.4萬元/噸，一路跌至2024年的1.8萬元/噸，累計降幅超過25%。

根據(jù)招股書，2023年度鋯類產(chǎn)品的銷售收入較2022年度下降，主要系因產(chǎn)品單價降低導(dǎo)致；2024年度鋯類產(chǎn)品的銷售單價降低的同時銷售數(shù)量增長，銷售收入基本與2023年度持平；2025年1至6月鋯類產(chǎn)品銷售單價變動較小，銷售數(shù)量延續(xù)了增長趨勢，公司銷售收入有所增長。

報告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為28.35%、23.27%、23.83%及23.54%，呈現(xiàn)一定程度的波動趨勢。

根據(jù)招股書，長裕集團的銷售數(shù)量呈逐年增長趨勢，報告期各期，公司鋯類產(chǎn)品的銷售數(shù)量分別為52,675.46噸、57,322.65噸、63,982.44噸及34,780.79噸。

招股書顯示，報告期內(nèi)，公司鋯類產(chǎn)品銷售數(shù)量均同比增加，一方面系公司鋯類產(chǎn)品銷售單價隨著鋯英砂等主要原材料的價格下降同步下降，導(dǎo)致下游市場價格敏感型客戶采購意愿增強，另一方面系公司在與原有主要客戶保持良好合作關(guān)系的基礎(chǔ)上通過優(yōu)化服務(wù)質(zhì)量、橫向拓展客戶資源并重點加大國內(nèi)市場開拓力度所致。

巨額募資擴產(chǎn)必要性存疑

長裕集團本次募集資金將全部投向公司主業(yè)，包括4.5萬噸超純氧氯化鋯及深加工項目、年產(chǎn)1萬噸高性能尼龍彈性體制品項目、年產(chǎn)1000噸生物陶瓷及功能陶瓷制品項目。

盡管增長乏力，長裕集團仍計劃通過IPO募資7億元，用于擴大產(chǎn)能。其中，“年產(chǎn)1萬噸高性能尼龍彈性體制品項目”擬使用募集資金超過三成。

然而，招股書披露的數(shù)據(jù)與擴張野心形成了矛盾。報告期內(nèi)，公司特種尼龍產(chǎn)品現(xiàn)有產(chǎn)能利用率長期處于低位。其中，聚合類產(chǎn)品2022年至2024年的產(chǎn)能利用率分別為34.32%、40.96%和49.64%，高性能類產(chǎn)品同期利用率則更低。

在現(xiàn)有產(chǎn)能遠未充分利用的情況下，大規(guī)模擴產(chǎn)的必要性及新增產(chǎn)能的消化途徑成為審核問詢的重點。公司解釋稱，該項目旨在打破國外壟斷，實現(xiàn)國產(chǎn)替代。但產(chǎn)能閑置是否會加劇仍是問號。

責(zé)任編輯：麻曉超 主編：夏申茶